商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)對我國貨幣政策影響探究

(西南大學(xué) 重慶 400715)

一、研究背景

近些年金融快速發(fā)展，各類衍生工具層出不窮，銀行的存貸利差逐步縮小，單純的進(jìn)行傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)已經(jīng)滿足不了銀行的基本生存需求，大力發(fā)展表外業(yè)務(wù)是銀行的必由之路。但是表外業(yè)務(wù)蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視，監(jiān)管的不到位導(dǎo)致商業(yè)銀行發(fā)展表外業(yè)務(wù)困難重重。所以規(guī)范監(jiān)管，大力提高貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)效率是我們改革方向的重中之重。央行應(yīng)當(dāng)掌握商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢，妥善解決發(fā)展過程中遇到的各種問題，為表外業(yè)務(wù)的發(fā)展打下一個(gè)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。目前的相關(guān)研究者多認(rèn)為表外業(yè)務(wù)對貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制的影響是消極的，但是缺少商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)對貨幣政策作出調(diào)整之后的反應(yīng)分析，本文擬對表外業(yè)務(wù)在不同的政策背景下的反應(yīng)分析，進(jìn)而得出結(jié)論并提出政策建議。

二、研究意義

本文研究銀行表外業(yè)務(wù)發(fā)展對貨幣政策有效性的影響，在假設(shè)貨幣政策是有效的前提下，通過研究銀行表外業(yè)務(wù)對貨幣政策對中介目標(biāo)和最終目標(biāo)影響來考察銀行表外業(yè)務(wù)對貨幣政策有效性的影響。一方面是彌補(bǔ)國內(nèi)對這方面理論上研究的不足，另一方面是從實(shí)證的角度，研究銀行表外業(yè)務(wù)對貨幣政策的影響程度，從而規(guī)范銀行表外業(yè)務(wù)發(fā)展，提高貨幣政策有效性。因此，研究我國銀行表外業(yè)務(wù)對貨幣政策有效性的影響非常具有理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)不運(yùn)用商業(yè)銀行自身的資金來進(jìn)行運(yùn)作，自身比較容易操作，依靠商業(yè)銀行良好的信譽(yù)和技術(shù)等為條件，為客戶提供擔(dān)保等服務(wù)，從而收取一定的手續(xù)費(fèi)作為報(bào)酬，這項(xiàng)業(yè)務(wù)拓展了商業(yè)銀行的盈利來源，同時(shí)也能更符合現(xiàn)代金融發(fā)展對高科技的需求，這使得很多商業(yè)銀行愿意從事表外業(yè)務(wù)。但是表外業(yè)務(wù)自身種類繁多，靈活性很大，加之表外業(yè)務(wù)正在發(fā)展進(jìn)程中，透明度較差，同時(shí)缺少有力的監(jiān)管系統(tǒng)，所以表外業(yè)務(wù)的發(fā)展需要中央銀行強(qiáng)加約束，以此規(guī)范表外業(yè)務(wù)的發(fā)展，維持金融環(huán)境的穩(wěn)定。

三、商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀

我國商業(yè)銀行開始發(fā)展表外業(yè)務(wù)的時(shí)間較晚，信托，租賃類業(yè)務(wù)在1979年第一次發(fā)行，隨后進(jìn)一步開拓，進(jìn)而開發(fā)了保函，商業(yè)銀行票據(jù)承兌與貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)，使得表外業(yè)務(wù)得到進(jìn)一步完善，近年來商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的使用更加頻繁，成為了商業(yè)銀行重點(diǎn)發(fā)展的對象。表外融資規(guī)模占社會融資規(guī)模逐漸上升，而表內(nèi)融資占比在逐漸下降，10年間，表外融資規(guī)模占比從10%上升到了20%左右，2013年達(dá)到最高為29.88%，而表內(nèi)融資占比下降區(qū)間大，將近有10%，2013年為歷史最低點(diǎn)54.81%。商業(yè)銀行(全國前25)中間業(yè)務(wù)收入占比10年間上升5%。商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新性和全面性是未來發(fā)展的大趨勢。銀行的發(fā)展要跟的上企業(yè)的需求，只有多元化的發(fā)展才能滿足時(shí)代的要求，不被競爭激烈的金融市場淘汰。

四、發(fā)展表外業(yè)務(wù)對貨幣政策有效性影響

(一)對貨幣創(chuàng)造機(jī)制的影響

對貨幣供給量估算的影響：目前的廣義貨幣供給量M2=M1+城鄉(xiāng)儲蓄存款+企業(yè)單位定期存款。但是很多流動性比較強(qiáng)的項(xiàng)目，如銀行承兌匯票等并不在統(tǒng)計(jì)范圍，但是這些業(yè)務(wù)又確實(shí)影響著商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步影響公眾的流動性和結(jié)構(gòu)，對乘數(shù)效應(yīng)有放大的作用，進(jìn)一步加大了統(tǒng)計(jì)真實(shí)貨幣供給的難度。

(二)對調(diào)控工具作用的影響

再貼現(xiàn)等數(shù)量型調(diào)控工具本就對銀行體系以外業(yè)務(wù)如民間借貸等的影響有限，而且表外業(yè)務(wù)也不在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表的統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)，于是進(jìn)一步的降低貨幣政策的調(diào)控能。而且表外業(yè)務(wù)和M2呈負(fù)相關(guān)關(guān)系即貨幣政策寬松時(shí)，表外業(yè)務(wù)規(guī)模縮小。貨幣政策緊縮時(shí)，貨幣需求者為了擴(kuò)大資金來源，會使得表外業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大。這種負(fù)相關(guān)使得宏觀的金融調(diào)控變得更加艱難，價(jià)格型調(diào)控工具也有類似影響：以信貸規(guī)模為中間目標(biāo)的金融宏觀調(diào)控政策需要準(zhǔn)確的統(tǒng)計(jì)出信貸規(guī)模總額，但是商業(yè)銀行發(fā)展承兌匯票等業(yè)務(wù)加大了金融統(tǒng)計(jì)的難度，使得測量數(shù)據(jù)失去了準(zhǔn)確性，雖然表外業(yè)務(wù)現(xiàn)在發(fā)展還不完善，但對宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的影響卻不可忽視。

(三)對金融監(jiān)管的影響

一方面，表外業(yè)務(wù)的快速發(fā)展導(dǎo)致缺少與之對應(yīng)的監(jiān)管機(jī)制和對沖機(jī)制，這就使得表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)性進(jìn)一步加大，另一方面在分業(yè)監(jiān)管的體制下，若銀行的表外業(yè)務(wù)涉及到了交叉領(lǐng)域，三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)無法實(shí)現(xiàn)共同監(jiān)管的協(xié)調(diào)。表外業(yè)務(wù)的規(guī)模逐年擴(kuò)大，對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響也越來越大，這急需監(jiān)管層盡快做出政策調(diào)整，完善對表外業(yè)務(wù)的監(jiān)控。

五、實(shí)證研究

由于本文研究對象為我國銀行表外業(yè)務(wù)，采用中國人民銀行公布的《商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》(2000)的定義，即相對狹義的定義。表外業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)量為：委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票三者之和。

(一)變量選取及數(shù)據(jù)來源

前文分析表明，表外業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展會對貨幣政策調(diào)控產(chǎn)生負(fù)面影響，削弱調(diào)控成效。為驗(yàn)證上述結(jié)論，本部分選取以下指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

1、貨幣供應(yīng)量月環(huán)比增量(dM2)

2、表內(nèi)貸款月環(huán)比增量(dBL)：人民幣和外幣貸款月環(huán)比增量之和。

3、表外融資月環(huán)比增量(dBW)：等于委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票月環(huán)比增量之和。

4、債券股票融資月環(huán)比增量(dBONDSTOCK)：企業(yè)債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資月環(huán)比增量之和。

5、其他融資月環(huán)比增量(dOTHER)：社會融資規(guī)模中的其他融資月環(huán)比增量。

(數(shù)據(jù)均來自于人民銀行公布的月度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)選取區(qū)間為2012到2018七年數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)頻度為月)

(二)模型的設(shè)定與回歸分析

本文模型表達(dá)式如下

Dm2t=c+β1DBLt+β2DBWt+β3DBONDSTOCkt+β4DOTHERt+μt

模型回歸結(jié)果

從回歸結(jié)果可以看出，債券股票融資(bondstock)和其他融資(OTHER)這兩個(gè)解釋變量的系數(shù)不顯著，考慮到二者與M2之間可能存在時(shí)滯效應(yīng)，故用指標(biāo)的一期滯后值來進(jìn)行回歸估計(jì)，建立回歸方程如下：模型二：

Dm2t=c+β1DBLt+β2DBWt+β3DBONDSTOCkt-1+β4DOTHERt-1+μt

從回歸結(jié)果可以看出，其他融資月環(huán)比增量(dOTHER)僅在5%10%的顯著性水平下比較顯著，其他解釋變量在1%、5%和10%的顯著性水平下均比較顯著。D-W統(tǒng)計(jì)量為2.2，殘差不存在自相關(guān)。F統(tǒng)計(jì)量為20.12，且對應(yīng)的P值為0，表明回歸方程的擬合憂度較好。

因此，模型的表達(dá)式最終確立為：

Dm2t=-11469.41+1.32DBLt+1.45DBWt+2.21DBONDSTOCkt-1+4.60DOTHERt-1+μt

(-3.682999)(5.557644)(5.066915)(3.543334)(2.110745)

模型估計(jì)結(jié)果說明，在假定其他條件不變的條件下，當(dāng)年表內(nèi)業(yè)務(wù)每增長1億元，貨幣供給在M2水平下平均增長1.32億元.在假定其他條件不變的條件下，當(dāng)年表外業(yè)務(wù)每增長1億元，貨幣供給在M2水平下平均增長1.45億元.在假定其他條件不變的條件下，當(dāng)年股票債券融資每增長1億元，貨幣供給在M2水平下平均增長2.21億元.在假定其他條件不變的條件下，當(dāng)年其他業(yè)務(wù)每增長1億元，貨幣供給在M2水平下平均增長4.6億元。

六、結(jié)論和建議

表外業(yè)務(wù)的發(fā)展給現(xiàn)在的金融注入了活力，帶動了金融發(fā)展的積極性。但在監(jiān)管方面的缺陷也不容忽視，尤其在信息披露方面蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。所以我們在以后的發(fā)展過程中，要更加注重對表外業(yè)務(wù)的引導(dǎo)和監(jiān)管，規(guī)范商業(yè)銀行的經(jīng)營，穩(wěn)定住中國宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行。

(一)實(shí)行表外業(yè)務(wù)報(bào)審和備案制度

表外業(yè)務(wù)對貨幣傳導(dǎo)機(jī)制有著很大的影響，所以監(jiān)管部門需要對新推出的表外業(yè)務(wù)實(shí)行嚴(yán)格的評估，對不符合條件的或風(fēng)險(xiǎn)過大的業(yè)務(wù)加以限制，規(guī)范表外業(yè)務(wù)的范圍，新的表外業(yè)務(wù)需要在金融監(jiān)管部門審查和備案，監(jiān)管部門應(yīng)及時(shí)對風(fēng)險(xiǎn)做出反饋，及時(shí)制定出較為完善的監(jiān)管系統(tǒng)。

(二)嚴(yán)格市場準(zhǔn)入，穩(wěn)妥謹(jǐn)慎的發(fā)展表外業(yè)務(wù)

表外業(yè)務(wù)雖然不在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)反應(yīng)，但是他自身與資產(chǎn)負(fù)債表關(guān)系密切，在很大程度上可以轉(zhuǎn)化成表內(nèi)業(yè)務(wù)，且表外業(yè)務(wù)有較大的杠桿率、自由度大、透明度較差，風(fēng)險(xiǎn)也具有很強(qiáng)的隱蔽性，監(jiān)管部門對表外業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入制度要有嚴(yán)格的監(jiān)管，加強(qiáng)對風(fēng)險(xiǎn)的控制，認(rèn)真審查擬開展表外業(yè)務(wù)銀行的資產(chǎn)儲備狀況，從業(yè)人員狀況，擬開展業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)性，自身的設(shè)備狀況等多方面因素，并立法作為強(qiáng)制性的準(zhǔn)入條件，以此來防范商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(三)完善非現(xiàn)場和現(xiàn)場監(jiān)管操作規(guī)范

規(guī)范商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)需要從現(xiàn)場檢測和非現(xiàn)場檢測兩個(gè)方面來進(jìn)行，銀行要按規(guī)定的時(shí)間向監(jiān)管部門提交報(bào)告，增強(qiáng)業(yè)務(wù)的透明度，監(jiān)管部門針對不同的表外業(yè)務(wù)要提出不同的管理措施，以此來規(guī)范表外業(yè)務(wù)的交易條件，同時(shí)制定監(jiān)管措施，通過有效的非現(xiàn)場監(jiān)管避免或減少表外業(yè)務(wù)產(chǎn)生的副作用。