企業資本結構優化研究

韓雪

摘要：資本結構能夠表明企業所擁有各種資本的構成比例以及各種資本的價值，它是企業在某一時期內籌資組合的最終結果。資本結構不僅會影響一個企業未來的盈利和償債等能力，同時也會在企業的治理效率上造成差異。因此想要改變公司現狀，提高企業的盈利和償債能力的同時實現企業價值的最大化目標，就要從問題本質出發，根據自身情況合理的進行資本優化。

關鍵詞：資本結構;價值最大化;治理效率

中圖分類號：F27 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2019）016-0146-01

一、資本結構理論綜述及評價指標

（一）資本結構的概念及其評價指標

資本結構能夠反映企業所擁有的各種資本的構成比例。其中對企業來說尤為重要的資本構成比例就是長期債務資本和長期股權資本的構成和比例關系，這兩項資本構成比例同時影響著企業的內外兩大方面，對內它影響著企業的償債以及再融資能力，對外它則掌握著企業的兩大命脈，未來發展能力以及盈利能力，是用來評價企業財務狀況的一項重要衡量指標。一個企業的資本結構評價指標主要來源于企業的財務報表，通常通過企業的資產負債率，長期負債率，短期負債率，流動比率，速動比率，存貨周轉率，固定資產周轉率，應收賬款周轉率，總資產周轉率，總資產報酬率和凈利潤率等主要指標的波動程度來衡量企業的資本結構是否合理。

（二）理論綜述

世界范圍內對資本結構相關問題的研究上具有很長的一段旅程，資本結構的研究在財務領域上對于各行各業的企業都具有極其重要的現實意義。任何企業的經營者在企業構建之初首要考慮的重要問題都離不開企業的資本結構，縱觀企業的發展史，資本結構一直在直接影響著企業的盈利能力進而對企業的未來發展能力也產生著深遠影響。另外企業的日常運營也離不開資本的協助，在籌集資本的過程中發生成本在所難免，因此合理的安排權益以及債務在資本結構中的比例對企業來說也是重要的研究課題，因此資本結構的選擇對企業來說至關重要。在資本結構研究的過程中國內外學者主要經過了早期的凈收益觀點，凈營業收益觀點和傳統折中觀點，這三個觀點主要就企業的負債資本對企業價值的影響進行了討論，其后的1958年，莫迪利亞尼和米勒所共同發表的資本成本，公司財務和投資理論一文提出了著名的MM理論。在沒有企業和個人所得稅，破產風險并且企業的在資本市場中充分有效的運作的假設下，公司的價值只是取決于實際資產，與公司的資本結構以及各類股權和債務的市場價值沒有任何關系。在1963年時，同樣由莫迪利亞尼和米勒在《美國經濟評論》上又做出了修正該文取消了公司無所得稅的假設。1976年代理成本理論出現提出根據代理成本理論，企業資本結構中債務比率適度會導致股東價值的增加，過高則會導致股東價值的降低。

二、資本結構優化對企業的意義

通過對企業資本結構的研究，我們可以得出企業的資本結構與企業的治理結構以及企業的融資成本和企業價值之間的相互關系。通過對企業長期資本比例關系的研究，判斷企業資本結構是否合理或存在哪些問題，對企業實行資本優化戰略管理，使其趨于資本結構合理化。企業資本結構的優化也等同于企業財務管理的優化，即當企業的資本結構趨于最優時企業的財務管理也同樣趨于最優，同時資本結構還影響著企業的價值以及發展能力，因此對企業資本結構的優化分析對一個企業的未來發展是非常重要的。資本結構的研究對于實現企業自身價值最大化以及股東利益最大化具有很大的推動力。對資本結構的選擇直接影響著企業的融資成本的大小，從而間接影響企業的經濟效益。因此及時發現企業資本結構中所存在的問題并及時調整和預防對企業的發展起戰略性作用。

三、企業資本結構優化的建議

（一）融資來源的合理化，資本結構的動態優化

對于一個企業來說，融資方式的選擇是多元化的，合理的選擇融資的方式以及融資的比例，可以實現籌資成本小，并且降低企業所面臨的財務風險。企業可通過廣泛的嘗試多元融資方式，例如債券融資，租賃融資等方式，將企業對于銀行貸款的依賴性降低，采取多元化的融資方式，達到動態優化企業的資本結構的效果。另外在其融資方式上要保持其一定的靈活性，例如保持一定的短期負債融資，方便企業做出調整。需要注意的是，企業的資本結構調整不可能一蹴而就，企業應進行多步驟細致周密的調整，使其逐步達到優化程度。

（二）完善股權結構

相比于國外的很多企業來說，我國當前的經濟發展有著自身的特點。當前，國內的很多股東掌控著國內企業的生殺大權。“一股獨大”的局面使得董事會成為大股東的“一言堂”，這種“一股獨大”的局面對公司治理結構的影響往往利大于弊。因此公司資本結構的優化必然要改善這種局面。目前改善此問題的主要方式有降低非流通股比例，引入新的持股主體，推進股權分置改革平衡各利益相關者利益等措施實現股權所有者多元化進而優化資本結構。

（三）強化管理者的資本結構優化意識，加強企業治理

所有者和經營者對資本優化的態度在企業進行資本優化進程中有著至關重要的作用。企業的所有者和經營者，應積極探索多元化的融資方式，不斷調整融資結構，加強其對資本市場的利用程度，而非大額舉債，不斷加強自己對銀行貸款的依賴程度，若不改變觀念，加強治理，企業完成價值最大化的目標是很難實現的。所以企業的所有者及經營者應積極探索融資方式，加強治理，實現在多變的外在環境下完成資本優化，提高經營業績以及公司的競爭力。

四、結語

基于上述論證分析，隨著我國經濟的騰飛，企業的資本結構對企業的發展起著越來越重要的作用，資本結構的優化已經在企業的籌資決策中起著核心作用。目前我國企業的資本結構不容樂觀，因此企業資本結構該如何進行進一步的優化也是值得進一步思考和探尋的問題。