國有企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的認(rèn)識

胡彥云

企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)組織財務(wù)工作所要達(dá)到的根本目的，它決定著企業(yè)財務(wù)管理的基本方向，是企業(yè)財務(wù)管理工作的出發(fā)點，也是企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)在財務(wù)管理上的集中體現(xiàn)。

隨著市場經(jīng)濟(jì)的演變，財務(wù)管理理論也在不斷地豐富和發(fā)展，其中財務(wù)管理的目標(biāo)，也在不斷推陳出新。到目前為止，先后出現(xiàn)了4種比較具有代表性的觀點，分別是利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化、利益相關(guān)者財富最大化。

一、主要財務(wù)管理目標(biāo)

具有代表性的4種財務(wù)管理目標(biāo)，每種觀點都有其優(yōu)缺點，內(nèi)容如下：

（一）利潤最大化

利潤最大化目標(biāo)，就是通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，使企業(yè)利潤達(dá)到最大化。

優(yōu)點就是把獲取利潤作為追求的目標(biāo)，符合企業(yè)的生存和發(fā)展的最基本條件，在一定程度上體現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)效益，同時具有可操作性。

缺點：

1、利潤是指企業(yè)一定時期實現(xiàn)的稅后凈利潤，它沒有考慮資金的時間價值；

2、沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)系；

3、沒有考慮風(fēng)險因素，高額利潤的獲得往往要承擔(dān)過大的風(fēng)險；

4、片面追求利潤最大化，可能會導(dǎo)致企業(yè)短期行為，與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)相背離；

5、利潤最大化是基于歷史角度，不能反映企業(yè)未來的盈利能力；

6、利潤是企業(yè)經(jīng)營成果的會計度量，而會計方法的靈活性也會使得利潤未必能真實反應(yīng)企業(yè)盈利情況。

（二）股東財富最大化

股東財富最大化是指通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財富。股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增長財富，他們是企業(yè)的所有者，是企業(yè)資本的提供者，其投資在于獲取未來更多的報酬，包括獲得股利和出售股權(quán)獲取現(xiàn)金。

在上市公司中，股東財富是由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面來決定。在股票數(shù)量一定時 ，股票價格達(dá)到最高，股東財富也就達(dá)到最大。

與利潤最大化相比，股東財富最大化的主要優(yōu)點是

1、考慮了風(fēng)險因素，因為通常股價會對風(fēng)險做出較敏感的反應(yīng)；

2、在一定程度上能避免企業(yè)追求短期行為，因為不僅目前的利潤會影響股票價格，預(yù)期未來的利潤同樣會對股價產(chǎn)生重要影響；

3、對上市公司而言，股東財富最大化目標(biāo)比較容易量化，便于考核和獎懲。

其主要缺點是：

1、通常只適用于上市公司，非上市公司難于使用，因為無法像上市公司一樣隨時準(zhǔn)確獲得公司價值；

2、股票價格受眾多因素影響，特別是企業(yè)外部的因素，有些還可能是非正常因素。股價不能完全準(zhǔn)確反映企業(yè)財務(wù)管理狀況，如有的上市公司處于破產(chǎn)的邊緣，但由于可能存在某些機會，其股票價格可能還在走高；

3、它強調(diào)更多的是股東利益，而對其他相關(guān)者的利益重視不夠。

（三）企業(yè)價值最大化

企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營，充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)總價值達(dá)到最大。其基本思想是將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位、強調(diào)在企業(yè)價值增長中滿足各方利益關(guān)系。簡單說企業(yè)價值就是企業(yè)的市場價值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

企業(yè)價值最大化的財務(wù)管理目標(biāo)，反映了企業(yè)潛在的或預(yù)期的獲利能力和成長能力，其優(yōu)點主要表現(xiàn)在：

1、該目標(biāo)考慮了資金的時間價值和投資的風(fēng)險；

2、該目標(biāo)反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；

3、該目標(biāo)有利于克服管理上的片面性和短期行為；

4、該目標(biāo)有利于社會資源合理配置；

其主要缺點則是企業(yè)價值的確定比較困難，特別是對于非上市公司。

（四）利益相關(guān)者財富最大化

利益相關(guān)者財富最大化目標(biāo)的核心就是在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，強調(diào)在企業(yè)價值增值中滿足以股東為首的各利益群體的利益。

以相關(guān)者利益最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)，具有以下優(yōu)點：

1、有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展；

2、體現(xiàn)了合作共贏的價值理念，有利于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會效益的統(tǒng)一；

3、這一目標(biāo)本身是一個多元化、多層次的目標(biāo)體系，較好地兼顧了各利益主體的利益；

4、體現(xiàn)了前瞻性和可操作性的統(tǒng)一。

缺點是企業(yè)在特定的經(jīng)營時期，幾乎不可能使利益相關(guān)者財富最大化，只能做到其協(xié)調(diào)合理化，另外在實際工作中很難均等維護(hù)股東利益與其他利益主體的利益。

財務(wù)管理目標(biāo)除上述4大觀點外，目前還有2個延伸觀點，即企業(yè)資本可持續(xù)有效增值和EVA最大化。

（一）企業(yè)資本可持續(xù)有效增值

這一目標(biāo)的核心是要保證資本的有效增值。該目標(biāo)認(rèn)為，資本可持續(xù)有效增值能較好體現(xiàn)財務(wù)管理的綜合目標(biāo)與效果，因為財務(wù)管理最終要落實在資金的管理，資本的持續(xù)有效增加，一定程度上避免了虛假利潤和短期效應(yīng)問題。許多學(xué)者認(rèn)為，從長遠(yuǎn)觀點看，企業(yè)長期追求資本可持續(xù)有效增值對企業(yè)、對社會均有好處。但同時，也認(rèn)為該指標(biāo)的科學(xué)性還有待進(jìn)一步研究。

（二）EVA最大化

EVA是企業(yè)一定時期稅后凈營業(yè)利潤與資本成本的差值（實際操作有調(diào)整項），該觀點認(rèn)為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)是企業(yè)經(jīng)濟(jì)附加值EVA最大化。

優(yōu)點：EVA最大化目標(biāo)能將所有者的財務(wù)管理目標(biāo)與經(jīng)營者的財務(wù)管理目標(biāo)緊密銜接在一起，所有者主要基于企業(yè)EVA的增長給經(jīng)營者進(jìn)行獎勵，妥善地處理了經(jīng)營者與所有者的關(guān)系。EVA考慮了企業(yè)所有投入資本的成本，有利于經(jīng)營者千方百計提高資金營運效果，并授予經(jīng)營者更大的靈活機動權(quán)。EVA最大化兼顧了企業(yè)的經(jīng)營利潤最大化及股東財富最大化。

缺點：過分注重EVA易使企業(yè)忽視與其他契約關(guān)系的主體利益。

二、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)特征

企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)取決于企業(yè)生存和發(fā)展的目標(biāo)，兩者必須是一致的。企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)具備四個特征，即層次性、多元性、相對穩(wěn)定性和可操作性。

三、影響企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的因素

財務(wù)管理目標(biāo)是以企業(yè)發(fā)展目標(biāo)為基礎(chǔ)。然而企業(yè)又是一個“契約集合體”，作為各種契約一方，它必須體現(xiàn)契約各方的利益，其中任何一方利益遭到損害，都可能導(dǎo)致企業(yè)陷入困境。因此，在確定企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)前必須考慮與企業(yè)相關(guān)的利益關(guān)系主體，主要有三方面：

（一）企業(yè)所有者包括政府。所有者對企業(yè)理財目標(biāo)的影響主要是通過股東大會（執(zhí)行董事）和董事會來進(jìn)行的。從理論上講，企業(yè)重大的財務(wù)決策必須經(jīng)過股東大會或董事會的表決。企業(yè)經(jīng)理、財務(wù)經(jīng)理的任免也由董事會決定，目的是增強企業(yè)的生存能力，保護(hù)所有者自身的權(quán)益。此外，政府作為行政機構(gòu)因其提供的公共服務(wù)，而以稅收的形式參與企業(yè)的利潤分配，所以企業(yè)要依法納稅，合理避稅，以取得較好的經(jīng)濟(jì)效益。

（二）企業(yè)的債權(quán)人。債權(quán)人把資金或貨物供給企業(yè)，一般通過簽訂合同約束雙方履約行為。如銀行，還會采取必要的監(jiān)督措施，以保證按時收回本金和利息。

（三）企業(yè)職工。企業(yè)職工包括一般的員工和企業(yè)管理人員，他們?yōu)槠髽I(yè)提供了智力和體力的勞動，必然要求取得合理的勞動報酬。職工是企業(yè)財富的直接創(chuàng)造者，他們有權(quán)分享企業(yè)的收益，職工的利益與企業(yè)的利益緊密相連。因此，在確立企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)時，必須考慮職工的利益，在社會主義國家，職工利益更應(yīng)優(yōu)先考慮。

四、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的選擇

在我國，公有制經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地位，國有企業(yè)作為全民所有制經(jīng)濟(jì)的一部分，其目標(biāo)是使全社會財富增長，不僅要有經(jīng)濟(jì)利益，而且要有社會效益；在發(fā)展企業(yè)本身的同時，還有考慮對社會的穩(wěn)定和發(fā)展的影響，有時甚至為了國家利益需要犧牲部分企業(yè)利益。因此，股東權(quán)益最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)由其不合理性，也缺乏操作性，而把企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)則似乎顯得更為科學(xué)。

但是，用企業(yè)價值最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)，如何計量便成了問題。盡管可以以未來企業(yè)價值報酬貼現(xiàn)值和資產(chǎn)評估值予以體現(xiàn)，但是其概念對企業(yè)價值的理解具有狹隘性。企業(yè)是社會的，社會是由各個不同的人構(gòu)成的，企業(yè)的價值不僅表現(xiàn)在對企業(yè)本身價值增值的作用上，而且表現(xiàn)在對社會的貢獻(xiàn)上。

所以企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的制訂，既要符合企業(yè)財務(wù)活動的客觀規(guī)律，通過財務(wù)管理的合理運營，為企業(yè)創(chuàng)造更大的財富，又要兼顧與企業(yè)相關(guān)的各利益主體的利益。

首先，財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)著眼于企業(yè)的總目標(biāo)。企業(yè)以營利為目的，這是企業(yè)的重要本質(zhì)屬性，也就是說企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營應(yīng)以提高經(jīng)濟(jì)效益、確保資金的保值增值、避免在激烈的市場競爭中被淘汰為總目標(biāo)。

其次，財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)協(xié)調(diào)各契約關(guān)系主體的利益。

再次，財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)充分考慮企業(yè)的社會責(zé)任。企業(yè)對社會責(zé)任的履行狀況，直接或間接地影響到企業(yè)的生存與發(fā)展，企業(yè)在財務(wù)管理活動中必須為此做出經(jīng)常性的努力。

所以，我國國有企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)是股東利益主導(dǎo)下的利益相關(guān)者財富最大化。這樣的定位既充分體現(xiàn)了所有者的權(quán)益，又有利于保障債權(quán)人、經(jīng)營者和職工等的利益。

它的理論基礎(chǔ)是企業(yè)所有者投入企業(yè)的資本是不能隨意抽走的，所有者承擔(dān)的風(fēng)險最大，理應(yīng)享有最多的權(quán)利和報酬。實現(xiàn)所有者權(quán)益價值最大化，是對所有者權(quán)利與義務(wù)對等的一種認(rèn)同。企業(yè)經(jīng)營者的利益與所有者權(quán)益是息息相關(guān)的，經(jīng)營者若要得到豐厚的報酬和長期的聘用，就必須致力于實現(xiàn)所有者權(quán)益價值最大化，以博得企業(yè)所有者的信任與支持。企業(yè)職工的利益同樣與所有者權(quán)益關(guān)聯(lián)著，如果企業(yè)經(jīng)營不善，職工的收入福利就會受到影響，如果實現(xiàn)所有者權(quán)益價值最大化，必然會使職工的收入福利首先得到改善。

目前，我國國有經(jīng)濟(jì)仍占主要地位，國有企業(yè)的行為要受國家利益與企業(yè)社會責(zé)任的雙重制約。另外，我國企業(yè)更注重職工的利益和權(quán)利，強調(diào)社會財富的積累，維護(hù)各方利益，從而實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)實力的不斷增強。所以，國有企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)即股東利益最大化與各方利益主體財富最大化均衡兼顧符合我國經(jīng)濟(jì)改革與建設(shè)的基本要求。

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