高度的東亞貨幣金融合作有助于東亞去美元化

摘 要：東亞是支撐當前國際貨幣體系- “美元本位制”的重要支柱，從德國馬克成功實現在歐盟地區的基軸貨幣化的歷史經驗看，高度的區域貨幣金融合作是區域內去美元化的重要路徑。

關鍵詞：美元本位制；美元霸權；德國馬克國際化；歐洲貨幣體系

從世界范圍看，東亞①地區與中國經濟文化關系最為密切，也存在著在一定的政治經濟，乃至文化合作的基礎，因此本文將主要從東亞區域探討高度區域貨幣金融合作的潛力。

眾所周知，東亞各國近幾十年來經濟建設成就斐然，尤其中國和所謂“亞洲四小龍”陸續取得了令世界矚目的經濟建設成就，但各國仍然難以擺脫在國際交易中依賴美元的現狀，仍然使用美元作為匯率政策的基準貨幣，外匯市場的政策介入貨幣和政府的儲備貨幣。從這個角度上說美元仍舊是東亞各國的國際“基軸貨幣”，東亞在國際貨幣關系上仍然屬于“美元圈”②。而“美元圈”國家與美國之間在經濟上存在有一種根深蒂固的不對稱關系。所謂“不對稱關系”是指，美國擁有“基軸貨幣”的美元具有的“負債結算”的貨幣霸權，極端地說，美國可以通過印刷美鈔來進行自身經常賬戶赤字的結算，而其他使用美元的國家則必須通過自己的產品和服務來換取美鈔，其他國家在經濟上實際成為了美國的奴隸，因此是一種嚴重的不對稱關系。很遺憾，中國及近鄰東亞各國目前也身處“美元圈”國家范圍內。那么東亞區域內如何解決美元“貨幣霸權”，形成較為對稱的貨幣關系呢？

當然需要首先明確的是，如果根據 “N-1問題”，完全實現各貨幣之間的平等對稱關系是低效率的，也是不現實的。此外，盡管世界統一貨幣和世界中央銀行的終極解決方案也很容易設想，但畢竟在可預見的相當長歷史時期內是難以實現的。所以我們有必要認真思考更為現實和可操作的方案。其中通過高度深化的東亞的貨幣金融合作，推動形成東亞區域內的能夠取代美元的新的“基軸貨幣”是一個值得思考的方向。當然盡管產生替代美元的另一個，新的區域內“基軸貨幣”，但由于各國在進行國際結算時可以多一個選擇，因此相比只能使用美元，多一個選擇就可能產生對美元的競爭壓力，促使美元更加注意維護美元信用，這對穩定國際貨幣體系，削弱美元的“貨幣霸權”是有利的，因此是更為合理的貨幣關系。同時，如果在新的“基軸貨幣”基礎上進而能夠產生區域共同貨幣（類似歐元），那么區域內就可以實現完全對稱的貨幣關系，完全解決區域內貨幣間的不對稱關系。

回顧歐元形成歷史，德國馬克正是在高度的歐洲貨幣金融合作體系：“歐洲貨幣體系（EMS）”下得以在歐盟地區實現“基軸貨幣”化，并在此基礎上最終形成了歐元，使歐盟徹底擺脫了美元的奴役，脫離了“美元圈”。德國馬克成功在歐盟區域取代美元成為該區域內新的“基軸貨幣”的客觀事實說明，通過部分國際區域內高度的貨幣金融合作確實具備在區域內推動形成新的“基軸貨幣”的巨大潛力。這也啟示了東亞地區高度的貨幣金融合作的方向。

（1）歐洲高度的貨幣金融合作：歐洲貨幣體系EMS。

EMS主要由三大系統構成，也就是ECU（歐洲貨幣單位），ERM（匯率機制），介入和信用供給機制。ECU是一種經過加權平均計算出來的抽象的貨幣單位，具體是根據加盟各國的GDP和貿易投資額所占地區總額的比例來制定權重，乘以其貨幣價值，然后加總獲得一個貨幣單位數額，作為EMS的核心貨幣價值單位。以此作為ERM的表示單位，判斷各加盟國貨幣匯率偏離的指標，外匯市場介入和信用供給的計算單位，還有各國貨幣當局的國際結算單位甚至結算手段。此外，再根據ERM，各加盟國貨幣之間實行了固定匯率制，但事先設定了一定可變動幅度。為了維持這種固定匯率制，需要各國不斷地介入外匯市場。起初這種介入使用的是基軸貨幣美元，但這違反了歐洲貨幣金融合作的根本精神，這個精神就是要擺脫美元，因此到了中后期，這些介入貨幣主要就變成了區域內的國家貨幣了。而區域內的介入貨幣，最初為了避免區域內貨幣間再次出現“不對稱性”問題，采取了基于所謂“平價網（parity grid）”的相互介入形式 ，但使用這種相互介入方式效率極低，那么到了中后期，隨著在歐洲地區德國馬克的基軸貨幣化，介入貨幣最終收斂于德國馬克。此外，根據上述“平價網”介入形式，EMS從一開始就要求各國必須具有介入外匯市場義務，因此各加盟國貨幣都必須保證能夠自由兌換，同時因為相互介入，因此必須要有必要的相互信用供給機制，這就是EMS的第三大內在機制。

值得注意的是，EMS最初追求的是一種完全對稱的域內貨幣間關系，這從外匯市場的介入形式一開始定位于“平價網”就可看出，但最終因為效率問題，市場還是自然選擇出了德國馬克作為介入貨幣，盡管又是一種不對稱的貨幣關系，但確實是市場規律選擇的結果。這也可以看出當前完全排除基軸貨幣，形成完全公平的貨幣關系是不符合市場的效率規律的，因此也是不現實的。這也間接說明了，為了高效率的國際結算，市場規律必然需要一個“基軸貨幣”，如果美元不再是東亞地區的“基軸貨幣”，那么區域內的某個貨幣那就必須接替美元發揮區域內“基軸貨幣”的功能。

（2）德國馬克成功取代美元的秘密

在“美元本位制”下，美元具有作為基軸貨幣擁有很強的“慣性”。這個“慣性”就是大家都使用美元，這就導致了美元在市場中交易的參與者結構是最復雜的，交易數額是最大的，也就是美元的金融市場是最廣最深的，這就導致了美元交易風險和成本就必然最低，使用美元效率更高更有利，因此自然大家就更偏好使用美元，形成良性循環，這使得任何試圖挑戰美元地位的貨幣都難以成功，但德國馬克則成為一個例外。

歐洲貨幣體系（EMS）是從1979年到1999年實行的歐洲經濟共同體的各加盟國貨幣間的半固定匯率制度。它的重點在于：各加盟國的貨幣匯率年變動率限制在 2.5%（除對意大利里拉可放寬到 6%）以內，使歐盟各國貨幣能夠保持相當程度穩定。歐盟各國貨幣在國際結算中的匯率風險得以極大降低，各國直接使用本國或對方國貨幣進行國際交易結算的方式得以有效實施，但由于德國相對更大的貿易資本交易規模，再加上德國健全高效的金融體系和資本賬戶的自由化，德國馬克成為區域內貨幣中最頻繁使用于國際交易中的貨幣，其結果導致馬克在外匯市場上的交易成本大幅降低，以至最終德國馬克在歐盟區域內，無論是從交易風險，還是交易成本上都比美元大大降低，這是德國馬克得以在歐盟區域取代美元的根本原因。正因為德國馬克在市場上的交易風險和交易成本比美元低，導致了市場參與者使用德國馬克進行交易顯然更有利，因此市場選擇了德國馬克，放棄了美元。其標志就是德國馬克成為了歐盟區域內的外匯交易中介貨幣，這也就意味著馬克實現了區域的基軸貨幣化。由此可見，通過高度的區域貨幣金融合作，實現了德國馬克與區域內各國貨幣匯率的穩定、加上德國擁有區域內的最高效健全并開放的金融體系，這些是德國馬克在區域內交易風險和成本大幅下降的關鍵所在。

馬克的成功案例表明了在當今的“美元本位制”的國際貨幣體系下，通過區域各國的深度貨幣金融合作所產生的合力，是有效推動一國貨幣成為其周邊區域內新的“基軸貨幣”的正確方法。當然，這里需要指明的是：這樣的合作并非只對德國有利，對于其他參與合作的國家也同樣有利。這可以分兩個階段來看。第一個階段，以德國馬克作為區域“基軸貨幣”后，西歐各國在進行國際結算時就可以多一個選擇，相比只能使用美元，多一個選擇就可能產生對美元的競爭壓力，促使美元更加注意維護美元信用，這對穩定國際貨幣體系有利，因此所有國家都會從中受益③。其次，EMS體系下區域各國匯率的穩定，非常有利于促進區域各國貿易資本交易的發展，當各國與區域內各國的國際交易超過與美國的交易規模時，這種受益將更加明顯。第二個階段，馬克的區域基軸貨幣化，成為了歐元誕生的序曲，隨著歐元的誕生，區域各國通過使用共通貨幣，美元的基軸貨幣霸權在西歐地區隨之完全喪失，西歐各國完全擺脫了美元的奴役，實現了區域內完全對稱的貨幣關系，脫離了“美元圈”。

（3）東亞是否具備高度區域貨幣金融合作的基礎

盡管德國馬克的成功值得中國借鑒，但其憑借的歐盟區域的高度的貨幣金融合作的獨特性也不能忽視。首先，歐盟地區有著共同的歷史文化背景，相近的政治制度和經濟發展水平，在此基礎上實現較深入的區域貨幣金融合作，相對比較容易被各國所接受。但在沒有上述條件的東亞區域要想進行較深入的區域貨幣金融合作則是較困難的。

其次，從合作的細節上看，比如從匯率的相互介入體系來說，首先需要各國貨幣都具備自由兌換的基本特點。但是東亞，如果以“東盟+3”的共13國來看，完全能夠自由兌換的貨幣屈指可數，包括人民幣在內的絕大多數貨幣在外匯市場上都是非自由兌換貨幣。在這樣的條件下如果想構筑類似EMS的亞洲貨幣體系（AMS） ，首先區域內平等的相互信用供給和介入就是不可能實現的。盡管作為臨時代替方案，以美元介入也不是不可以，但同EMS當初的考量一樣，這實際是強化“美元本位制”的方案，與EMS（和AMS）本來的宗旨是背道而馳的。所以，僅就這一點就可以說，現階段在東亞還根本不具備構筑類似EMS的貨幣體系的基本條件。

當然，盡管必須承認，現階段東亞區域尚不具備實現類似EMS一樣的高度的區域貨幣金融合作的基礎，但僅憑這一點就徹底否定高度的東亞貨幣金融的未來可能性也是不恰當的。因為通過高度的區域貨幣金融合作確實是東亞能夠脫離美元圈，擺脫美元奴役，并經過他國實踐的正確方法。因此應該基于這樣未來的可能性，考慮如何在當前做好一定準備工作，醞釀一個在未來能夠實現區域高度貨幣金融合作的基礎。

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注釋：

①本文的“東亞”是廣義上的區域概念，主要是指“東盟+3（中、日、韓）”區域.

②以美元作為國際結算貨幣、標價貨幣、基準貨幣、儲備貨幣、介入貨幣的國家和地區都屬“美元圈”.

③這個問題將在另文探討.

作者簡介：

張毅來，出生年月：1977.11，性別：男，民族：漢，籍貫（精確到市）：天津市，當前職稱：副教授，學歷：經濟學博士，研究方向：西方經濟、國際經濟.