基于哈佛分析框架的比亞迪財務分析

曾酩斯 劉春艷

摘 要 有效的財務報表分析要求分析者不僅要學會運用財務數(shù)據(jù)，而且要善于運用非財務數(shù)據(jù)。財務數(shù)據(jù)只是企業(yè)實施其戰(zhàn)略的“財務表現(xiàn)”。哈佛分析框架克服了傳統(tǒng)報表分析方法的局限性，將定性分析與定量分析相結(jié)合來分析企業(yè)財務數(shù)據(jù)。本文以比亞迪汽車為研究對象，基于哈佛分析框架，剖析其2014—2018年的數(shù)據(jù)，以期為報表使用者制定決策提供一些幫助。

關鍵詞 哈佛分析框架 財務報表分析 比亞迪股份有限公司

隨著國民消費水平的不斷提高，汽車如雨后春筍布滿了城市的大街小巷，為人們的交通出行提供便利。汽車產(chǎn)業(yè)作為衡量國家工業(yè)發(fā)展水平的標準之一，在國民經(jīng)濟中有著重要作用。伴隨著政府對新能源的大力支持，新能源汽車也在汽車行業(yè)中崛起。在我國，以自主研發(fā)為主的比亞迪股份有限公司（以下簡稱“比亞迪”）無疑是新能源汽車企業(yè)中的佼佼者。近五年中，比亞迪的市場占有率不斷增加，資產(chǎn)規(guī)模也進一步擴大，也出現(xiàn)了一系列的問題，如負債的迅速增長、償債能力不佳等。

為進一步了解比亞迪的經(jīng)營現(xiàn)狀，本文擬用哈佛分析框架對比亞迪的經(jīng)營狀況進行進一步剖析。哈佛分析框架是由哈佛大學的K.G.Palepu等三位學者于2000年提出的，該框架克服了傳統(tǒng)財務報表分析的局限性，將定性分析與定量分析相結(jié)合來分析企業(yè)的財務數(shù)據(jù)。

一、戰(zhàn)略分析

比亞迪創(chuàng)立于1995年，隨著多年的發(fā)展，比亞迪的核心競爭力已逐漸轉(zhuǎn)移至新能源汽車市場。以下將根據(jù)SWOT分析方法對比亞迪進行戰(zhàn)略分析。

（一）優(yōu)勢

作為新能源汽車的領先者，比亞迪在該行業(yè)具有領先優(yōu)勢。在“7+4”戰(zhàn)略布局下，比亞迪不斷擴大商用車領域的覆蓋范圍，同時在專用車領域也在進一步滲透。隨著新能源技術(shù)的開發(fā)，比亞迪可通過技術(shù)提升和資源整合來達到成本控制的目的，并且可以提供更多的品牌溢價來減少補貼下降對消費者的影響。

（二）劣勢

雖然近幾年比亞迪的發(fā)展速度較快，但從整體規(guī)模來說和全球知名汽車廠商（如豐田、大眾、福特等）仍然存在一定的差距，汽車的質(zhì)量和產(chǎn)量仍在一定程度上落后于這些全球知名廠商，再加上比亞迪進入汽車行業(yè)的時間不長，品牌知名度和影響力均未達到全球一流水平。

其次，比亞迪的汽車銷售以分銷形式為主，各汽車經(jīng)銷商直接向廠商提貨，但也易受到廠商的制約，在廠家提供較大返點時，經(jīng)銷商可能提高訂貨量，但庫存車過多易給經(jīng)銷商帶來較大的經(jīng)營風險，這會給比亞迪的長期發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

（三）機會

隨著新能源汽車的銷售逐漸從政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向市場驅(qū)動，新能源汽車在二、三、四線城市的市場需求將繼續(xù)擴大。比亞迪可借此機會將新能源汽車向二、三、四線城市推廣。除此之外，隨著網(wǎng)約車市場的發(fā)展，新能源汽車憑借其低成本的優(yōu)勢，在網(wǎng)約車市場中的優(yōu)勢明顯，未來亦有機會成為比亞迪新能源汽車業(yè)務中新的增長點。

（四）威脅

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2018年國內(nèi)汽車行業(yè)銷量28年來首次出現(xiàn)負增長。2019年，新能源汽車補貼將繼續(xù)退坡，進一步加速新能源汽車行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。隨著國內(nèi)外越來越多優(yōu)秀車企投入資源進一步加強對新能源汽車的開發(fā)，比亞迪未來面臨的市場競爭勢必加劇。

二、會計分析

會計分析是通過分析企業(yè)會計政策和估計來評價會計質(zhì)量、評價財務報表，反映企業(yè)經(jīng)營狀況。在2014年到2018年期間，安永會計師事務所擔任了比亞迪的審計業(yè)務，均出示了標準無保留審計意見。可見，比亞迪財務報表相關信息披露比較真實可靠，其報表具有一定的參考價值。

三、財務分析

據(jù)比亞迪的財務報表可知，近五年來，比亞迪的公司規(guī)模在不斷擴大，資產(chǎn)總值較2014年已成倍增長。由于比亞迪股份有限公司現(xiàn)金需求和研發(fā)投入不斷擴大，其負債也在隨之增長，故對比亞迪進行財務分析顯得尤為重要。由于比亞迪的負債總額在不斷增加，本文以分析比亞迪的償債能力為主，并對盈利能力進行分析，以剖析比亞迪的盈利情況。

（一）償債能力分析

1.短期償債能力分析。短期償債能力分析主要使用流動比率和速動比率兩個指標進行分析。一般來說這兩個比率應該處于一個合理的區(qū)間內(nèi)，確保公司具有償還債務能力的同時又運用到了杠桿效應。一般情況下，流動比率的標準值為2，速動比率的標準值為1。根據(jù)和訊網(wǎng)對汽車行業(yè)的財務指標統(tǒng)計，汽車行業(yè)流動比率應為1.19，速動比率為0.98。

根據(jù)表1可知，比亞迪流動比率和速動比率整體上呈上升趨勢。在2016年，流動比率達到了最高值1.00，但是始終小于行業(yè)標準1.19，速動比率始終小于行業(yè)標準0.98。比亞迪在2014—2016年的短期償債能力雖然有改善，但由于近五年存貨增加較多，導致短期償債能力始終低于行業(yè)標準，償還短期負債的能力依舊較弱。

2.長期償債能力分析。長期償債能力是一個企業(yè)到期及時償還非流動負債的可靠保障。本文選擇了資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率來評估比亞迪的長期償債能力。

資產(chǎn)負債率是企業(yè)負債總額占資產(chǎn)總額的比率。企業(yè)的資產(chǎn)負債率應該維持在0.40～0.60這個合理范圍內(nèi)。根據(jù)計算得知，比亞迪在2014—2018年的資產(chǎn)負債率分別為0.69、0.66、0.62、0.69、0.69，一直處于0.60以上，說明比亞迪的資產(chǎn)負債率偏高。

產(chǎn)權(quán)比率主要側(cè)重于所有者權(quán)益對償債風險的承受能力。根據(jù)計算得知，比亞迪在2014—2018年的產(chǎn)權(quán)比率分別為2.21、1.97、1.62、2.21、2.25，均在2.0上下浮動。其中在2016年出現(xiàn)了明顯下降，這是由于比亞迪股份有限公司在2016年7月大量增發(fā)新股，所有者權(quán)益明顯增加，而負債總額未和所有者權(quán)益一同增長造成的。

（二）盈利能力分析

1.銷售毛利率分析。銷售毛利率是毛利占銷售凈值的百分比。銷售毛利率反應的是企業(yè)在某一會計期間的經(jīng)營成果，銷售毛利率越高，代表企業(yè)的盈利能力越強，持續(xù)經(jīng)營能力也就越強。

根據(jù)表2可知，比亞迪在2014— 2016年的毛利增加、銷售毛利率也在提高，但在2017—2018年銷售毛利率下降，主要源于主營業(yè)務成本的增加。

2.銷售凈利率分析。銷售凈利率，是凈利潤占銷售收入的百分比。企業(yè)在增加銷售收入額的同時，必須相應地獲得更多的凈利潤，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。該指標能夠概括企業(yè)的經(jīng)營狀況，銷售凈利率越大，說明企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量越好。

根據(jù)查詢比亞迪公布的年報，2014—2018年的凈利潤分別為7.40億

元、31.38億元、54.80億元、49.17億元、35.56億元;經(jīng)過計算得知，2014—2018年的銷售凈利率分別為1.27%、3.92%、5.30%、4.79%、2.73%。比亞迪在2014—2016年的凈利潤增加、銷售毛利率也在提高，但在2017—2018年凈利潤下降，經(jīng)過分析后得知原因是主營業(yè)務成本的增加，由于新能源汽車的補貼退坡和企業(yè)內(nèi)如研發(fā)費用等上漲，企業(yè)的其他費用同時也有提升，尤其是資產(chǎn)減值和信用減值的問題較為嚴重。同時，現(xiàn)金流的壓力加劇也是一大原因。我們注意到，比亞迪近年來持續(xù)擴充動力電池產(chǎn)能、發(fā)展云軌等新業(yè)務。各種新興業(yè)務分去了比亞迪的資本投入，目前不僅沒有產(chǎn)生盈利還產(chǎn)生了部分成本，使利潤率持續(xù)下降。由于現(xiàn)金流壓力加劇，比亞迪不得不進行短期借款，2018年和2017年的產(chǎn)生的利息費用分別為31.19億元、23.43億元。

四、前景分析

從銷量來看，根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，全年國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量分別為2780.9萬輛和2808.1萬輛。與2017年相比，同期分別下降4.2%和2.8%。據(jù)比亞迪官方數(shù)據(jù)顯示，2018年乘用車總銷量500028輛，同比增長23%。新能源汽車銷量247811輛，同比增長超90%。由此可以看出，比亞迪汽車業(yè)務在2018年屬于逆勢增長的情況。比亞迪預計2019年第一季度凈利潤為7億元至9億元，同比增長583.39%到778.65%。如果全年都可以保持這么好的增長，那么比亞迪汽車業(yè)務的未來發(fā)展還是值得期待的。

五、建議

比亞迪作為中國汽車自主品牌的領導者之一，具有很大的市場優(yōu)勢。如果比亞迪未來能繼續(xù)深入研發(fā)新能源技術(shù)、解決電池和續(xù)航問題，那么勢必能在新能源汽車市場鞏固自己的領先地位。如果研發(fā)難度大、無法依靠自身獨立解決，比亞迪可嘗試和高校或其他企業(yè)合作，通過產(chǎn)學研結(jié)合，解決電池問題，促進整個新能源汽車行業(yè)的發(fā)展。

（作者單位為西南交通大學希望學院）

參考文獻

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