我國小微文化企業的融資困境

王經綾

“文化興，則國運興;文化強，則民族強”。國家文化軟實力的提高，關系著“兩個一百年”奮斗目標和中華民族偉大復興中國夢的實現。“十三五”規劃明確提出，到2020年，文化產業要成為國民經濟產業的支柱。雖然我國文化產業扮演的角色愈發重要，但仍然有很大的發展空間。這其中，融資困境是阻礙我國文化產業發展的重要瓶頸。占文化企業98.5%的小微企業融資困境，更是我們亟需解決的問題。

我國小微文化企業的融資困境現狀

文化小微企業兼具文化企業與小微企業的特征。在融資問題上，既有小微企業融資困境的共性，還有文化企業的特性。根據世界銀行2018年發布的《中小微企業融資缺口：對新興市場微型、小型和中型企業融資不足與機遇的評估》報告，我國中小微企業潛在融資需求達4.4萬億美元，融資供給僅2.5萬億美元（16.5萬億元人民幣），潛在融資缺口高達1.9萬億美元，缺口比重高達43.18%。而小微文化企業由于其收入高波動、高風險的特征，?使得其融資難度更為明顯。

以銀行為主體的文化產業債權融資規模較小。根據中國銀行業協會2018年8?月發布的《銀行業支持文化產業發展報告（2018）》顯示，截至2017年末，21家主要銀行文化產業貸款余額達7260.12億元，當年銀行業金融機構發放的人民幣貸款余額為119.03萬億元，文化產業的貸款余額占貸款余額百分之一都不到，僅為0.61%。據統計，在文化產業已獲得融資資金中，銀行資金僅占10%。

文化產業直接融資規模同樣較小，?小微文化企業能獲得直接融資的更是寥寥無幾。根據中國證監會公布的數據，截至到2018年四季度，共58家文化企業上市，?其中，新聞和出版業23家，廣播、電視、電影和影視錄音制作25家，文化藝術業9?家、體育業1家。2008～2017年十年間，?文化企業上市融資386.15億元，占同期市場融資總額的2.15%。所有能上市融資的公司，幾乎沒有一家是小微企業。雖然近年來，在政府、國有資本、文化上市公司等主體牽頭下，市場上成立了不少的文化產業投資基金，但從宏觀來看，這些資金，小微文化企業幾乎無法獲得。據統計，文化產業依靠現行金融系統融資比重總額僅約20%，具體到小微文化企業，這一融資更顯得杯水車薪，更多是依靠內源融資與民間借貸。

小微文化企業融資困境的原因

小微企業的共性因素

融資困境的本質是融資市場價格機制的失靈。從價格水平來看，融資交易的價格可以分為三個層次。第一，融資交易的價格以“公允”價格成交，市場機制有效;第二，溢價交易，即通過風險溢價，?以超出“公允”價格的價格進行融資，存在效率損失，市場機制效率低下;第三，?交易價格無限大，交易價格無法形成，實則是無論以多高的溢價都無法實現融資，?交易不存在，市場機制無效。第一種情況是理想融資狀態，第二種情況是融資貴，?第三種情況是融資難。在現實交易中，還存在因為融資價格過高而導致交易失敗的現象，這一類也應歸入融資難。可見，融資貴與融資難是兩個不同層面的問題，存在本質性差別，不能混淆。

融資貴，本質上是風險溢價，是建立在風險有效識別與金融機構風險定價自主權的基礎之上的，一定程度上反映正是市場機制的有效性。融資貴，往往需要解決的是導致效率損失的一些不公平的現象，如由于企業的性質、體制機制的壁壘等一些人為障礙。強制性要求金融機構降低融資成本，則會在一定程度上破壞價格機制，形成逆向刺激，反而會導致金融機構不愿貸、不敢貸，并加劇“融資難”。進一步來看，由于融資中手續繁雜、不同產權性質的企業融資“競爭非中性”等因素，加大了融資過程中的交易成本，使得價格機制效率低下，?是當前需要正視的問題。

融資市場價格機制的失靈根源于風險無法有效識別、分配。有效的定價是融資交易的基礎，定價則取決于有效識別風險，進而對風險進行衡量與分配。根據凱恩斯的理論，需求指的是消費者有意愿且有能力支付商品的數量。通俗點說，在實體經濟中，消費需求的購買能力是“買得起”，在債權融資交易中，借款者是消費者，借款者的融資需求是有能力“還得起”。在融資市場中，有意愿融資的企業非常多，但是對于銀行而言，有意愿借錢且有能力還錢的企業才是其有效融資客戶。由于小微企業經營不確定、財務不規范，金融機構很難通過傳統方式識別其借款意愿與還款能力。由于交易風險無法識別，從而缺失準確的定價基礎，在當前的金融體系中，無法對“風險”進行單獨定價，只能將融資與融資風險共同定價，進而導致較高的融資交易成本。

風險的再分配存在困難。在一般的商品市場中，交易瞬時完成，風險隨著交易的結束而隨之轉移。融資交易則不同，尤其是債權融資交易是延時交易，在融資交易周期內融資方完成或放棄還款時交易過程才結束。交易不成功時，企業方承擔的是由于融資不利導致的或有經營損失，交易成功后，融資交易風險產生，以銀行為代表的金融機構則承擔了主要的風險。常規的做法是，銀行可以通過固定資產抵押等緩釋工具實現風險轉移與還款管控，由企業承擔部分風險。然而小微企業緩釋風險的資產較少，由于沒有響應的資產作履約保障，一旦貸款發放，即使交易溢價，?也很難實質性覆蓋融資交易風險損失。

金融機構服務中小企業的能力與動力不足。融資交易的過程是風險識別與配置的過程。一方面，中小企業未來收益的不確定性，本身風險就更高，由于傳統的擔保抵押等方式難以識別和控制中小企業融資風險，在直接融資市場更為完善的國家中，一些專業的金融機構能有效的識別并管控此類風險。另一方面，任何一國的金融資源都是有限的，我國的居民儲蓄率高，商業銀行的資金成本低，天然有地利于以銀行為主體的間接融資市場的發展，而這一現實更加劇了中小企業的融資困境。

小微文化企業的特性因素

文化產品天生具有高風險性。第一，?以信號符號為載體的文化產品，天生具有高風險。在瞬時性的信息社會中，與開發成本相比，數字信息的復制成本幾乎為零。在知識產權保護本就薄弱的中國，文化產品的知識產權保護問題直接影響文化企業的收益。以唱片業為例，根據國際唱片業協會的資料，由于中國地區網上傳播的盜版音像制品，每年給音像行業造成最少50億美元的損失。第二，與其他行業相比，文化產品的生產與文化服務的供給來源于創意的比重更高，而創意的偶然性很高，使得其收益具有較強的不確定性。且近年來創意文化企業的比重逐漸提高。以湖北省為例，9萬多家文化企業中，從事創意設計、動漫與游戲、網絡文化等新興文化企業4萬多家，占45.55%，而從事文化旅游、工藝美術、娛樂等傳統文化的企業僅2萬余家，占比28.8%。創意文化企業的比重越高，文化產業收益的不確定性也就越明顯，使得文化產業的融資問題越突出。

文化企業普遍輕資產性。從文化企業的資產組成來看，文化企業的資產主要以知識產權、創意設計為主，而廠房、機械設備等固定資產較少。一方面，無形資產評估本身存在較大的主觀隨意性，另一方面，文化產業的知識產權與創意價值往往會隨著政治經濟的變化而發生巨大的變化，在缺乏市場驗證的情況下，很難準確評估其價值。這使得以資產抵押為主要融資方式的傳統債權融資模式，在小微文化企業中體現得更為明顯。不僅如此，當前我國商業銀行缺乏文化產業的專業性人才，文化企業無形資產評估體系未完善，評估準則不規范，對于這種形式多樣、價值波動不確定的無形資產，很難獲得銀行資金的支持，這更加劇了文化企業的融資難度。

文化市場的不確定性。第一，文化產業核心價值不確定性強。文化產業主要是以文化資源、信息、知識等無形要素作為核心生產要素。且不考慮中國知識產權保護制度的不完善，這些承載著文化內涵的符號產品，本身的資產專用性就不強，其核心價值來源于其產品的外溢效應，而起外溢效益則主要取決于產品的普及程度，?普及程度越高，外溢效應越大，價值就越高。一方面，普及程度越高，該文化產品的消費者數量越多，文化產品的經濟價值越能得到認可;另一方面，普及程度越高能帶來規模效應，即由于消費規模的擴大而導致長期平均成本的降低所帶來的經濟節約性。但是，由于普及程度的不可控和不可預測性，如電影的票房、電視臺的節目等，往往使得其價值的不確定性很大。第二，文化企業成功的不確定性強。文化產品的固定開發成本高，邊際成本低，文化企業往往在前期需要投入大量的成本進行市場開發，這使得小微文化企業前期成功的不確定性很強。很多文化產品屬于體驗性產品，一些產品的核心競爭力建立在創新性、個性化與主觀性的基礎之上，隨著技術迭代的速度增加與信息的迅速傳播，文化產品很容易被淘汰。

破解困境

加大小微文化企業風險補償與風險分擔力度，降低融資交易價格

風險補償。風險補償的本質并未影響風險本身的大小，而是風險再分配，是將部分融資交易中的或有風險損失由小微文化企業或金融機構轉移至政府。政府通過設立風險補償基金，通常以貸款貼息和風險損失補償等兩種方式，對小微企業的融資成本進行調整，激勵小微企業和金融機構進行交易通過降低小微文化企業的融資交易價格，提高融資規模，提高小微文化企業在總融資中的比重，緩解小微文化企業的融資困境。

信貸激勵。政府應鼓勵金融機構更多地將金融資源配置到小微企業，改善金融機構內部資源配置，提高其在小微企業融資中的收益。可以考慮對服務小微企業貸款的金融機構進行貨幣政策工具激勵，如通過定向降準、降低等方式，加大金融機構對小微企業融資行為的激勵。在優質小微文化企業日益增加的情況下，融資預期收益將有所降低，金融機構將爭奪優質小微企業，更多小微文化企業可以獲得信貸資源配置。

創新中小企業融資交易模式

建立聯保聯帶模式。無論是小微企業共性還是文化產業特性，小微文化企業的融資難與融資貴的困境現實存在。一方面，產業集聚的小微企業結為聯保小組，?小組成員之間確定授信額度，向銀行提供集體擔保，聯保小組的所有成員都為借款企業承擔授信額度內的連帶責任。這些企業互相熟悉，對借款方的風險識別與控制能力都遠高于銀行等。本質上是，聯保小組成員通過彼此熟悉而進行風險識別后，?擔保人用自身信用承擔了借款人融資風險，實現了風險配置問題。需要指出的是，聯保聯貸模式中，要加強對聯保小組成員的管理，提高信息的透明度，防范底線性風險。

提高融資市場的專業化分工水平。現階段，我國小微企業的融資交易市場很不完善，文化產業由于存在前文所述的特征，其融資困難程度較于其他產業更甚。在發展初期，一方面，可以考慮由政府設立政策性融資擔保機構，支持區域性或行業性擔保機構發展，進一步分散和分擔融資擔保機構的風險，國家融資擔保基金即是對這一路徑的探索。另一方面，可以探索由文化產業協會、行業工會與銀行共同成立小微文化企業信貸擔保機構，為符合條件的小微文化企業提供貸款擔保。進一步完善小微企業銀行與小微企業基金，為小微文化企業提供貸款融資服務，如合作銀行與互助銀行等。

完善融資交易市場的基礎設施，創新信用信息分享機制

建立、完善信用體系，建立企業征信管理制度。一方面，完善的征信系統有利于解決銀行等資金供給者與小微企業之間信息不對稱問題，從源頭上解決風險識別問題，降低風險溢價的高估概率;另一方面，通過征信系統，提高小微企業的違約成本，提高對小微文化企業融資交易中的風險控制能力。具體到執行層面，考慮當前我國金融體系的現狀，可由政府主導，行業協會輔助，如當前中國人民銀行成立的信聯就是有益的探索，其效果可期。

長遠來看，要進一步搭建和完善區域以及文化產業專門的信用管理體系，通過細分領域，完善信用信息共享，以日常收支信息、納稅信息等財務信息為基礎數據，通過大數據處理與數據挖掘，提高小微企業的風險識別效率。

（本文系國家社科基金重點項目“少數民族傳統文化在鄉村振興中的作用與創新性轉化研究”、中國社會科學院創新工程A類項目“中華民族傳統文化創造性轉化、創新性發展”的階段性研究成果。）

（作者單位：中國社會科學院民族學與人類學研究所）