成長的陣痛

文｜yoyo

每月評論 Monthly Comment

從波司登到安踏，近兩個月以來兩家港股服裝上市公司接連遭遇做空，由此引來眾多關注。

事實上，在日益開放的資本市場，諸如美股、港股上市公司經常會面對做空的相關消息，被做空機構盯上也不再是新鮮事。據不完全統計，僅2018年就有31家中國企業被外資做空，其中不乏長和實業、中國國藥、阿里巴巴、京東等行業巨頭。

也因此，換個角度來看，波司登、安踏的被做空，某種程度上也意味著中國服裝品牌正越來越受到國際投資者的關注，而這也是我們走向國際化必須要經歷的一種成長的陣痛。

客觀來看，做空是成熟資本市場中的真實價值發現機制，當股價出現泡沫時，做空可以一定程度上抑制泡沫風險，需要防范的是惡意做空，即通過散播不實傳言造成市場價格波動來謀取利益。目前，做空交易已經是港股市場中流動性的重要來源，而港交所沒有對并購活動信息披露內容作出嚴格限制，很多上市公司因此會最低限度地披露交易內容，這也給做空機構指控提供了縫隙。

就企業自身來看，服裝企業大多涉及設計、制造、銷售等多個環節，這有利于企業掌控產業鏈，對市場需求作出快速反應。而這種模式下，也容易調節利潤讓財務報表變得更好看，比如通過經銷商提升銷售額是一種市場常見的操作手法，這也就容易被做空機構盯上。它們重點關注的都是市場上有名的白馬股，像安踏、波司登等越被市場看好的股票，一旦被做空成功，做空機構的獲益就將越大。

而要想避免成為沽空機構的阻擊對象，關鍵還在于要提升品牌的實力。從早期的粗放型發展到如今的向高質量發展躍升，企業只有不斷規范自身壯大競爭力，才能更好地駕馭資本市場的利益與風險。

觀察 Observation

全球“降息潮”在路上

2019年的全球降息“大軍”又多了四個國家：韓國、印尼、烏克蘭、南非均在7月18日當天執行降息操作。消除不確定性因素，推動經濟增長是上述四國降息的共同目的。韓國央行降低基準利率至1.5%，為自2016年以來的首次降息。印尼央行也將7天期回購利率降低至5.75%，是近兩年來首次下調基準利率。烏克蘭央行在宣布降息后提高了對2019年和2020年GDP增速的預期，南非央行的降息操作則早有印證，其行長康亞戈在今年6月就表示，根據銀行預測模型顯示，鑒于經濟疲軟，南非未來一兩年可能會有降息空間。在過去的5月和6月，馬來西亞、新西蘭、菲律賓、澳大利亞紛紛選擇降息。據不完全統計，從開年至今，全球范圍內已經有近20家央行采取降息舉措。

上半年減稅降費11709億元

7月23日，國家稅務總局發布上半年最新稅收運行數據。從數據來看，減稅降費政策穩步落地，減稅效應明顯。與此同時，我國稅收收入增速出現回落。數據顯示，全國上半年累計新增減稅降費11709億元，其中減稅10387億元。具體來看，增值稅改革減稅達到4369億元。作為今年近2萬億減稅降費的重點，深化增值稅改革從4月1日起開始實施，在經過3個多月的平穩運行，已實現整體凈減稅3185億元，其中制造業受益最大——原適用16%稅率下調3個點，凈減稅金額合計占比達88%。

廣東經濟總量首破5萬億

截至7月22日，全國已有廣東、浙江、河南、四川、湖北、湖南、福建等22省份公布上半年經濟數據。從上半年經濟總量上看，廣東經濟總量首次突破5萬億元，達到5.05萬億元，同比增長6.5%，位于年度目標區間上限。江蘇、山東暫未公布相關數據，浙江上半年以2.83萬億元暫列全國第二。四川今年上半年首次突破2萬億元，經濟總值達到2.05萬億元。從上半年經濟增速上看，已經公布上半年成績單的22省份中，14省份超越或持平于6.3%的全國平均線。云南、貴州經濟繼續保持高增長。

事件 Event

14家紡織服裝企業上榜《財富》中國500強

7月10日，財富中文網發布最新的《財富》中國500強排行榜，考量了全球范圍內最大的中國上市企業在過去一年的業績和成就。今年中國500家上榜的上市公司總營業收入達到45.5萬億元人民幣，較去年增長14.8%，再創新高。而入圍該排行榜的紡織服裝企業共有14家。其中，榮盛石化股份有限公司排名最為靠前，為第100位，江蘇東方盛虹股份有限公司是首次入榜。在這14家企業中，申洲國際集團控股有限公司盈利水平最高，際華集團股份有限公司是盈利虧損的唯一一家。

安踏體育扛住“做空”，股價連升創新高

7月以來，連續五份沽空報告讓安踏體育持續成為市場焦點。從7月7日到7月21日，知名沽空機構渾水在其官網接連發布針對安踏體育的沽空報告，指控安踏體育存在通過“秘密控制”分銷商操縱財報、大股東利益輸送、子品牌FILA銷售數據存在欺詐等問題。面對指控，安踏體育不僅發布澄清公告否認相關指控，還交出了一份亮眼的二季度業績，獲得多家金融機構聲援。截至7月24日，安踏體育已獲股價“十連升”，當天盤中股價最高達到60.5港元/股，創下歷史新高。

Zara要做100%可持續時尚品牌

7月16日，Zara的母公司、西班牙快時尚巨頭Inditex集團董事長Pablo Isla在股東會上宣布，計劃在2025年全面落實“可持續時尚”。Pablo Isla表示，可持續發展是一項艱巨的任務，需要Inditex每一個人都參與其中，并聯合所有的供應商，將Inditex發展為行業可持續發展的引領者。據悉，Inditex計劃到2025年，所有原材料均為有機、可持續或可回收的棉、亞麻和聚酯纖維。同時，2025年集團的可再生能源使用比例將提高至80%。在此之前，Inditex計劃從綠色建筑、高效節能門店、原材料、綠色包裝、舊衣回收等七大方面逐步實現全面可持續發展。

數字說話 Statistics

8.4%

2019年上半年，我國社會消費品零售總額195210億元，同比名義增長8.4%。其中，6月份社會消費品零售總額33878億元，同比增長9.8%。

5.8%

2019年上半年，我國固定資產投資（不含農戶）299100億元，同比增長5.8%，增速比1——5月提高0.2個百分點。其中，高技術制造業投資同比增長10.4%，增速比全部投資快4.6個百分點。

2.3%

今年1——5月，我國限額以上單位服裝類商品零售額累計3974億元，同比增長2.3%。

3.9%

今年1——5月，我國服裝行業實際完成投資同比增長3.9%。

2.49%

今年1——5月，我國服裝行業規模以上（年主營業務收入2000萬元及以上）企業13631家，累計實現營業收入6213.98億元，同比增長2.49%；利潤總額307.89億元，同比下降1.30%；營業收入利潤率為4.95%，比上年同期下降0.19個百分點。

-0.38%

今年1——5月，我國服裝行業規模以上企業累計完成服裝產量96.67億件，同比下降0.38%。

-5.5%

今年1——5月，我國累計完成服裝及衣著附件出口512.77億美元，同比下降5.5%。

國際 International

英國時裝協會將轉型付費組織

近日，非盈利組織英國時裝協會首次公開財務報表，并計劃轉型為付費會員組織。據悉，英國時裝協會本財年總收入1220萬英鎊，較上年同期下降6%，這主要是因為政府撥款逐步減少，贊助和倫敦時裝周的資金也在減少。目前，英國時裝協會正在集中精力“通過新方式吸引新合作伙伴加入投資組合”，包括尋求國際合作伙伴，像中國電商京東將成為倫敦時裝周新的官方贊助商。與此同時，倫敦時裝周也將全面向大眾開放，公眾可以購票入場觀看6場時裝秀，門票起價135英鎊。

韓國民眾抵制日貨持續升溫

在韓國，一場因韓日貿易摩擦而引發的“抵制日貨”活動正愈演愈烈。7月18日，韓國民調機構調查顯示，54.6%的韓國人正參與抵制日貨行動，而“今后有意參與”的人占到將近三分之二。在此影響下，優衣庫、無印良品等日本品牌已遭到韓國消費者抵制，其在韓國銷售額已分別減少26.2%、19.2%。數據顯示，2018年，優衣庫韓國的銷售業績達13732億韓元，無印良品則實現收入1378億韓元。

巴基斯坦紡織加工廠無限期關閉

巴基斯坦紡織加工廠協會（APTPMA）近日宣布，由于聯邦政府拒絕了他們的要求，所有加工廠將無限期關閉。在SITE辦公室的緊急會議上，APTPMA成員審查了整個情況，經過詳細討論后決定紡織加工廠不會恢復運營，因為客戶不同意新的費率。在會議期間，成員們獲得聯邦政府與費薩拉巴德的紡織加工廠談判，盡管對話持續了四個小時，但政府拒絕接受該行業的要求。在這種情況下，當客戶沒有下訂單而行業面臨虧損時，巴基斯坦全國各地的紡織加工廠將繼續關閉。

聲音 Speech

“中美貿易摩擦帶來的影響是暫時的、短期的，但從長期來看，必須改變以出口為主的產業發展方式，持續推進區域結構調整和產業、產品結構調整，以實現紡織行業的高質量發展。國際間結構調整方面，近年來我國服裝產能已基本完成向東南亞等地區的產業轉移，同時我國紡織品對東南亞、非洲等地區出口快速增長，區域結構調整正在由服裝產業向紡織品產業快速延伸。國內結構調整方面，隨著我國經濟水平的快速提升，內銷在近年成為支撐紡織經濟的主要力量并帶動我國紡織工業持續發展。在此背景下，河南、湖南、安徽等中部地區紡織產能開始增長，同時諸如蘇南產能向蘇北的轉移等長三角地區轉移速度在加快。而除了區域結構的調整，產業結構和產品結構的調整也在持續推進。2018年我國產業用紡織品的比重已達28%，預計到2020年可以基本實現‘十三五’規劃中產業用紡織品纖維加工量占全行業比重達到33%的目標。”

——中國紡織工業聯合會黨委書記兼秘書長高勇表示，“紡織強國綱要”和“十三五規劃”中計劃到2020年基本建成紡織強國，目前來看，絕大多數指標已接近甚至領先于世界先進水平，“紡織強國”目標已基本實現。面對即將到來的“十四五”，如何在新的歷史條件、新的時代、新的發展階段充分實現紡織工業的高質量發展，是全行業要深入思考的問題。

“很多首席營銷官都面對過短期業務壓力，但我們必須對此保持警惕，不能以犧牲品牌長期利益為代價來換取短期的目標。”

——LVMH集團全球品牌官 Mathilde Delhoume表示，每位首席營銷官都需要自問：品牌的目標是什么？她認為目標的達成包括產品、服務和體驗三個層面，只有在這三個方面遠超越預期才能為品牌創造價值。

“如果是四年多前，觀察奢侈品行業還會感覺到一些疏遠感，那么如今則能明顯看到奢侈品行業更多地在回歸情感、強調包容。”

——Gucci品牌和客戶參與部門執行副總裁Robert Triefus表示，缺乏熱情和溫度的消費體驗并不能讓人感覺愉悅，必須要打破這種局面，由內而外地做出改變，以服務于人的消費者體驗為品牌運營的核心。

“中國市場是我們最重要的市場之一。中國奢侈品消費者并不盲目追求品牌，他們更想了解背后的品牌故事。”

——知名珠寶及腕表品牌Tiffany首席執行官Alessandro Bogliolo表示，加大對中國市場的投入，是當前Tiffany工作的重中之重。

“時裝設計所要呈現的效果，是服裝本身就是一件藝術品，影視服裝則是電影這一綜合美術的組成部分。”

——熱門古裝劇《長安十二時辰》的服裝造型指導黑澤和子認為，影視服裝及其設計不是展現設計師個人的想法和理念，而是要貼近導演創造的那個世界，給演員的表演錦上添花。

媒體報道 Media Reports

《時尚頭條網》2019年7月23日

Chanel為什么選擇在亞洲奢侈品“心臟”辦秀？

法國奢侈品牌Chanel日前在官方Twitter賬號宣布將于11月6日在香港再度舉辦2019/2020年早春度假系列時裝秀。時隔兩年，Chanel重返中國辦秀，傳遞的信號不言而喻。據Chanel2018年財報顯示，Chanel2018年銷售額同比大漲10.5%至111億美元，營業利潤則同比增長8%至30億美元。其中，包括中國在內的亞太市場銷售額猛漲逾20%至47億美元，首次超過歐洲成為品牌全球最大的市場。

時裝秀是塑造與提升品牌形象的關鍵手段。在重點城市走一場秀，拉攏和當地消費者之間的關系，提升Vip高端客戶的購物欲，也是目前奢侈品牌慣用的手段。不過在新的市場環境下，時裝秀將最直接地觸發商業變現，通過時裝秀提升的社交媒體話題度，刺激利潤率最高的美妝業務的銷售增長。而此次Chanel選擇在香港辦秀，瞄準的不僅是中國市場，還意在提升其在整個亞洲市場和華人群體中的影響力。Chanel的傳記作家Justine Picardie曾表示，Chanel把國際辦公室建在倫敦，意味著選擇了全球富人增長率最高的城市之一，倫敦第二，而香港則位居第一。

《北京商報》2019年7月24日

遲來的Dior中國線上店有多少競爭力？

作為LVMH旗下第二大核心品牌，Dior近日正式在中國開設線上精品店，發售包括手袋、高級成衣、高端珠寶、美妝等全線產品，這讓人不禁猜想，LVMH集團又下了一盤怎樣的棋？LVMH集團近年已完全向數字化轉型，大力發展線上銷售，盡管Dior品牌直營網店上線較晚，但實際上，它已是玩轉中國社交媒體營銷的“老手”。從業績上看，Dior也是除LV之外，LVMH集團的另一“現金奶牛”，值得一提的是，Dior還是今年入選世界500強的唯一奢侈品牌，大有成為LVMH下一張王牌的潛力。對于Dior開通電商，業內專家認為，奢侈品上線直營電商已成行業規定動作，并不具有更大戰略意義。畢竟，品牌競爭是多維的。

《界面》2019年7月24日

都市麗人換掉林志玲之后

6月21日，內衣品牌“都市麗人”公布新的代言人——22歲的“國民女兒”關曉彤，正式告別“志玲姐姐”時代。官宣那天，微博閱讀量突破兩億，上了熱搜，這是都市麗人近幾年少有的高光時刻。從“姐姐”到“女兒”的轉變也意味著都市麗人一個時代的翻篇。變革的背后是日漸擁擠的內衣市場帶來的壓力，年輕對手的出現讓它緊張起來，而渠道化品牌的特質也倒逼著它不得不變。雖然到現在為止，都市麗人還比較安全，其他品牌想要超越它并不容易。但這并不意味著都市麗人可以保持現狀。內衣是鞋服行業中較為突出的潛力市場，目前品牌之間的差距不算太大，市場份額分配較為平均，因此后來者仍有超越前者的機會。