華盛昌：業績增長乏力頻繁大額分紅

楊陽

深圳市華盛昌科技實業股份有限公司（以下簡稱“華盛昌”）近日在證監會網站披露招股書，公司擬公開發行不超過3333萬股，計劃募集資金4.11億元，投向華盛昌儀器儀表巴中生產基地建設項目、總部及研發中心建設項目及國內運營及營銷網絡建設項目。

股市動態分析周刊記者通過研讀其招股說明書，發現華盛昌存在不少瑕疵，或成為其后續過會的障礙。報告期內，華盛昌有九成業務來自海外，其中來自美國的業務更是占據半壁江山，在本身業績增長乏力甚至出現單年利潤下滑44%的情況下，后續華盛昌的業績還將面臨貿易摩擦和匯率等因素的>中擊。在如此不利的情況下，作為一家成長性的企業，華盛昌的選擇是在報告期連續大額分紅，而非將有限的資金用于企業發展，其合理性值得商榷。

業績增長乏力

根據招股說明書，華盛昌的主營業務為面向全球客戶從事測量測試儀器儀表的技術研究、設計開發、生產和銷售。其經營范圍為儀器儀表、自動化設備、醫療器械、空氣凈化器、電子產品及零部件的研究開發、生產、銷售及相關技術服務。研究、開發、制作軟件產品、經營進出口業務。首先關注到華盛昌的業績，2015年-2017年及2018年1-6月，華盛昌營收分別為4.69億元、4.98億元、4.56億元、2.31億元，歸屬于母公司所有者凈利潤分別為9042.49萬元、9486.66萬元、5322.89萬元、4282.46萬元。從數據中可以看出，華盛昌營收增速放緩，利潤波動較大，其中2016年營收同比增長6%，2017年營收同比下降8.4%。歸屬于母公司所有者凈利潤方面，2016年同比增長4.91%，2017年同比下降近44%。

需要重點警惕的是，報告期內華盛昌境外銷售占當期主營業務收入的比例分別為90.83%、91.76%、91.84%和91.36%，其中美國地區占比約一半，這意味著公司業績不僅受人民幣匯率影響較大，后續可能受到貿易戰的沖擊。對于這一問題，華盛昌對股市動態分析周刊記者表示，報告期內，公司盈利主要來源于測量測試儀器儀表的銷售，因公司90%以上的營業收入來自境外銷售，面對宏觀經濟環境和政策的變化，公司將持續積極加大產品研發和技術創新，提高產品附加值，并不斷優化產品結構，以提高產品競爭力。截至招股說明書簽署日，美國對中國加征的關稅措施未對公司經營業績產生重大影響。

從華盛昌的表述來看，雖然目前公司的業務并無直接受到中美貿易摩擦的影響，但該風險確實客觀存在，如果后續美國政府決定實施第三階段加征關稅或進一步提升關稅稅率，則公司產品的競爭優勢將被削弱，美國客戶可能會削減訂單、要求公司產品降價或承擔相應的關稅，導致公司美國地區出口銷售收入和盈利水平下降，進而對公司經營業績產生不利影響。此外。在匯率因素上，若未來人民幣出現大幅升值，一方面會導致公司匯兌損失增加，另一方面假設在外幣銷售價格不變的情況下，以人民幣折算的銷售收入減少，后續或依然對華盛昌的業績形成壓制。

華盛昌在業績增長乏力的同時，各項財務指標也呈現亞健康狀態。例如存貨相關數據，報告期內華盛昌存貨的賬面價值分別為1.16億元、1.21億元、1.35億元、1.45億元，占期末流動資產的比例分別為33.37%、33.63%、41%和39.49%，占比較高。此外，華盛昌的存貨周轉率低于行業主要可比公司和平均水平，且呈現下滑趨勢。

對于公司是否有辦法解決存貨跌價的風險以及是否存在滯銷的情況這一問題，華盛昌表示，公司在存貨管理方面，建立了健全有效的存貨管理制度，定期對各類存貨進行清查、盤點，對于殘、次、冷、背材料及時進行處理，在保證安全穩定生產的基礎之上，有效控制期末存貨余額，以降低存貨跌價風險。截至招股說明書簽署日，不存在影響公司持續經營的情況。從其表述可以看出，華盛昌的回復非常官方和空洞，并未對相關數據背后的情況做進一步實質性解釋，公司或許采取了一系列措施加強存貨管控，但隨著市場價格的波動和新一代產品的上市，公司將面臨存貨跌價的風險。

大額分紅合理性存疑

讓市場感到意外的是，華盛昌一邊在強調自身成長性且表示迫切需要融資進行發展的同時，一邊在IPO前夕連續大額現金分紅。具體來看，在報告期內，華盛昌分紅次數達5次之多，分紅金額分別為2766萬元、9000萬元、2428萬元、6500萬元以及5500萬元，涉及金額合計超2.5億元人民幣，儼然一副不差錢的模樣。

華盛昌作為一家成長型企業，一般情況下未來將面臨資本性支出的壓力較大，在報告期內這一敏感時點上連續分紅是否合理值得商榷。華盛昌表示，公司實行持續、穩定、積極的利潤分配政策，重視對投資者的合理投資回報，并兼顧公司的可持續發展。截至招股說明書簽署日，公司利潤分配未超過累計可分配利潤的范圍，未影響公司持續經營能力。不過市場人士有不同看法，表示市場存在部分擬IPO企業在上市前夕不顧公司發展和資金狀況選擇大舉分紅掏空企業的情況，后續企業的經營發展或受到一定負面影響。