“保險+期貨”在農(nóng)業(yè)風險管理中的應用

程真波 李俊宏

摘要：“保險+期貨”創(chuàng)新融合保險市場及衍生品市場優(yōu)勢，有效整合農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營者、保險公司、期貨公司三方利益訴求，成為新形勢下農(nóng)業(yè)風險管理的重要路徑。本文分析了“保險+期貨”模式探索推廣中期貨市場產(chǎn)品供給不足、保險產(chǎn)品設(shè)計有待優(yōu)化、市場運作不夠完善等供給側(cè)方面的主要瓶頸，提出供給側(cè)方面的相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：保險期貨農(nóng)業(yè)風險管理供給側(cè)

“期貨+保險”是新形勢下農(nóng)業(yè)風險管理的創(chuàng)新模式，它通過聯(lián)合期貨公司和保險公司，以期貨價格為定價依據(jù)進行保險合同設(shè)計，農(nóng)戶從保險公司購買保險，保險公司從期貨風險管理子公司買入對應品種看跌期權(quán)，期貨風險管理子公司再通過期貨市場進行風險分散，從而較為有效地滿足了農(nóng)業(yè)風險管理的需要，解決了保險公司的再保險難題。“保險+期貨”是農(nóng)業(yè)風險管理的有益探索，也為我國農(nóng)產(chǎn)品政策從“黃箱操作”向“綠箱操作”轉(zhuǎn)變提供了新思路。2019年中央一號文件再次提出要擴大“保險+期貨”試點，由此可見國家對探索農(nóng)業(yè)保險與期貨市場對接的重視程度，也可預見相關(guān)政策的延續(xù)性和持續(xù)性。

一、“保險+期貨”是農(nóng)業(yè)風險管理的重要路徑

在“保險+期貨”模式下，農(nóng)民收益得到了保障，保險公司擴大了保險的規(guī)模，期貨公司也相應地得到了一定的收益，從而切合三方利益訴求，也整合了參與各方的痛點，使得參與各方互利共贏，并且缺一不可，形成閉環(huán)，成為農(nóng)業(yè)風險管理改革新的探索路徑。

（一）農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營者迫切需要農(nóng)業(yè)風險管理新手段

受農(nóng)產(chǎn)品供需影響，農(nóng)產(chǎn)品價格會產(chǎn)生較大波動，而長期處于“靠天吃飯”的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營者特別是種植農(nóng)戶，難以承受這樣的價格波動，運用市場化方式規(guī)避價格風險的農(nóng)戶只占少數(shù)。而按照世界貿(mào)易組織《農(nóng)業(yè)協(xié)議》，“黃箱”政策的補貼總額不得超過農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值的8.5%，意味著臨時收儲和目標價格補貼等政策的支持力度將會進一步減弱。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者面臨的價格風險自身難以承受，而依靠財政補貼也愈加有限，也很難從第三方獲得較好的避險措施。

（二）期貨市場能夠解決農(nóng)業(yè)保險的定價和再保險難題

保險作為一種傳統(tǒng)而常用的避險工具，在應用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域時，也遇到了難以回避的技術(shù)問題。由于區(qū)域、品質(zhì)、季節(jié)等差異，農(nóng)產(chǎn)品價格難以確定和統(tǒng)一，價格險缺乏定價依據(jù)，險種無法科學合理地設(shè)計開發(fā)出來。而期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，一定程度上能夠解決農(nóng)業(yè)保險定價問題，保單設(shè)計更加科學合理。同時，農(nóng)產(chǎn)品面臨的風險比較一致，保險事故發(fā)生難以做到事件相互獨立，從而存在巨額賠付風險。大量承保將風險轉(zhuǎn)移到保險公司，由于缺乏合理的對沖機制，再保險也不愿意轉(zhuǎn)移和分散這種巨額賠付風險，在再保險環(huán)節(jié)也面臨著較大問題，而借助于期權(quán)市場，保險公司的再保險問題基本可以迎刃而解。

（三）保險市場促使期貨市場與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營者實現(xiàn)對接

我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營主體是農(nóng)民，文化程度大多不高，而期貨、期權(quán)等衍生品具有較強的專業(yè)性，主觀上降低了其掌握價格風險管理工具的積極性。客觀上，期貨交易對生產(chǎn)規(guī)模、資金要求較高，對大多數(shù)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者及中小企業(yè)均構(gòu)成障礙，影響了期貨市場功能的發(fā)揮，特別是期貨合約，為保證金交易，每手交易量大，起點較高，與小規(guī)模的農(nóng)業(yè)經(jīng)營不相適應。相比之下，保險保單更為常見易懂，更易接受；此外，與期貨公司相比，保險公司的基層機構(gòu)更為完善，服務(wù)輻射面更廣，更能實現(xiàn)普惠作用。

二、“保險+期貨”模式推廣中供給端的主要瓶頸

由于其專業(yè)性，農(nóng)產(chǎn)品“保險+期貨”的推廣成效更大程度上取決于供給側(cè)，而其供給涉及保險公司、期貨公司、期貨交易所三方。雖然“保險+期貨”項目已經(jīng)取得了較大發(fā)展，試點項目由2016年的18個增加到2017年的75個，但整個市場規(guī)模仍相對較小，而供給側(cè)的問題尤為突出，也是推進“保險+期貨”模式推廣的突破口。

（一）期貨市場產(chǎn)品供給不足

一是期貨品種不足。“保險+期貨”應用的前提，是被保障的農(nóng)產(chǎn)品在期貨市場上有對應的交易品種。雖然農(nóng)產(chǎn)品期貨品種不斷豐富，但從現(xiàn)階段來看，覆蓋范圍仍較為有限，限制了該模式的全面推廣。二是場內(nèi)期權(quán)較少。由于缺少場內(nèi)期權(quán)，無法直接使用場內(nèi)期權(quán)合約進行風險對沖，需要復制場外期權(quán)來對沖風險。在此情況下，既需繳存期貨保證金，又要支付期權(quán)費，增加了交易成本，進而抬高了保費。此外，復制場外期權(quán)操作難度大、對沖效果較差，無法對沖gamma、vega和theta等高階風險。

（二）保險產(chǎn)品設(shè)計有待優(yōu)化

一是目標價格設(shè)計不夠靈活。試點項目中保險合約目標價格多采取單一價格，很難與未來價格的不同預期相匹配，不能有效滿足不同預期的群體。二是收入險險種較為缺乏。與美國作物保險制度重視收入保障相比，當前的農(nóng)作物保險主要集中在價格險，容易出現(xiàn)“保價不保收”，對農(nóng)作物生產(chǎn)經(jīng)營者的收入并不能形成充分保障。

（三）市場化程度需要加強

當前“保險+期貨”主要運用于扶貧領(lǐng)域，在試點選擇和費用承擔上多有所傾斜，使得市場化運作不夠，產(chǎn)能釋放不足。在試點選擇上，集中在貧困地區(qū)，現(xiàn)貨產(chǎn)量、交易活躍度、市場環(huán)境等方面均相對缺乏，不利于業(yè)務(wù)快速推進和規(guī)模化開展；在費用承擔上，由于政策導向，參與方均以履行企業(yè)社會責任為出發(fā)點，對農(nóng)戶采取了特惠政策，對資金投入的回報要求較低，甚至不求回報，因此難以達到損益平衡，加上支持資金上的限制，難以大范圍復制推廣和持續(xù)化推進。

三、從供給側(cè)推進“保險+期貨”的路徑

加快推進“保險+期貨”在農(nóng)業(yè)風險管理中的應用，需要針對供給側(cè)的癥結(jié)，在產(chǎn)品與模式方面進行創(chuàng)新和完善。

（一）加強供給主體引入

一是激發(fā)政府資金支持的積極性。從2017年試點的75個項目中，有22個項目由部委或地方政府資金支持，大部分項目仍未得到政府的參與和資金支持，政府資金支持的不足，限制了該類項目快速推進和高效實施，這也是該項工作的重要著力點。二是探索與銀行的信貸合作。引入銀行進行信貸支持，對參保農(nóng)戶及相關(guān)企業(yè)給予授信支持，提高其參保的積極性和資金保障。三是加強與行業(yè)龍頭企業(yè)的合作。利用行業(yè)龍頭與種植戶長期合作建立的合作基礎(chǔ)及良好信譽，協(xié)調(diào)、安排種植戶簽約、投保流程，實現(xiàn)三方共贏。四是擴大覆蓋面，引入更多的期貨公司和保險公司加入，使得服務(wù)上更加豐富，激發(fā)市場活力和潛力。

（二）加強衍生品市場創(chuàng)新

一是進一步擴大農(nóng)產(chǎn)品期貨品種。2019年中央一號文件提出支持重點領(lǐng)域特色農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)品種上市，各商品交易所要以此為契機，加快推進花生、紅棗等未上市重點農(nóng)產(chǎn)品期貨品種的規(guī)劃上市。二是加強場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品開發(fā)和運用。2019年1月28日天然橡膠期權(quán)、棉花期權(quán)、玉米期權(quán)合約正式掛牌交易。天然橡膠、棉花和玉米是我國重要的農(nóng)業(yè)品種，相應期權(quán)品種的推出將對這些農(nóng)作物生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域的風險管理提供重要的工具。保險公司未來可以直接利用場內(nèi)期權(quán)來進行，期貨公司也要充分利用風險管理子公司在期權(quán)市場上的專業(yè)性，加強與保險公司在“保險+期貨”上的合作及服務(wù)支持。三是積極探索美式期權(quán)產(chǎn)品設(shè)計。從試點情況來看，幾乎所有公司都使用了亞式期權(quán)，使得最后的賠付受期間的價格波動影響較小，但農(nóng)戶的選擇權(quán)和自由度相對較弱，建議下一步積極探索美式期權(quán)產(chǎn)品的設(shè)計和開發(fā)。

（三）提高保險市場產(chǎn)品供給

一是加強保險合約的產(chǎn)品定價的多元化，探索針對同一農(nóng)作物產(chǎn)品設(shè)置不同目標價格、實行差異化定價的策略，豐富保險產(chǎn)品的種類和可選擇性，使投保人可以結(jié)合自身生產(chǎn)經(jīng)營實際及對市場的預期，選擇不同的產(chǎn)品。二是加快探索并擴大收入險覆蓋面。由于價格保險的局限性，不能完全保證農(nóng)作物生產(chǎn)經(jīng)營者的基本收益。大連商品交易所借鑒美國作物保險制度，2017年在“保險+期貨”試點項目中首次開展了9個收入險試點，包括玉米和大豆，在總結(jié)前期經(jīng)驗基礎(chǔ)上，可以進一步擴大試點范圍。

（四）提升交易所的服務(wù)能力

一是進一步擴大試點范圍和試點品種。一方面，在精準扶貧基礎(chǔ)上，擴大扶貧覆蓋面；另一方面，加強商業(yè)化的市場拓展，對于經(jīng)濟條件好、農(nóng)作物產(chǎn)量高、市場較為成熟的地區(qū)，要加強市場培育和開發(fā)，推進“保險+期貨”市場化、規(guī)模化發(fā)展。二是持續(xù)提升試點項目的產(chǎn)品設(shè)計和賠付能力。2017年上期所23個試點項目14個產(chǎn)生賠付，結(jié)合試點經(jīng)驗，下一步在項目選擇和投保定價上需加以完善，使參與試點的農(nóng)作物生產(chǎn)經(jīng)營者更大程度得到實惠。