淺析股權(quán)并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

摘? 要：近年來(lái)我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)取得長(zhǎng)足發(fā)展，其中光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)十余年發(fā)展，光伏發(fā)電收入成為新的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，因此，國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)并購(gòu)風(fēng)聲水起，行業(yè)產(chǎn)能聚焦，企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，通過(guò)并購(gòu)占據(jù)更大的市場(chǎng)份額和發(fā)展優(yōu)勢(shì)。下面筆者借簽參與過(guò)的光伏電站并購(gòu)項(xiàng)目，淺析一下股權(quán)并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范。

關(guān)鍵詞：股權(quán)并購(gòu);新能源;太陽(yáng)能光伏;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

股權(quán)并購(gòu)是企業(yè)在一定發(fā)展階段的經(jīng)營(yíng)策略，根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展的戰(zhàn)略，有的企業(yè)會(huì)選擇股權(quán)并購(gòu)方式。在并購(gòu)過(guò)程中，需要承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，因此財(cái)務(wù)管理在股權(quán)并購(gòu)的全過(guò)程中需要對(duì)各階段的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行把控。

一、股權(quán)并購(gòu)的概念

股權(quán)并購(gòu)是指以目標(biāo)項(xiàng)目股東的全部或部分股權(quán)為收購(gòu)標(biāo)的的并購(gòu)。通過(guò)股權(quán)交易，實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)項(xiàng)目的整體控制。對(duì)目標(biāo)項(xiàng)目實(shí)施股權(quán)并購(gòu)，要通過(guò)調(diào)查明確股權(quán)的可交易性，充分掌握目標(biāo)項(xiàng)目的整體資產(chǎn)狀況，并關(guān)注或有債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

二、股權(quán)并購(gòu)的過(guò)程

（1）?????? 項(xiàng)目前期調(diào)研

根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃確定的并購(gòu)行業(yè)，選擇目標(biāo)公司的目標(biāo)項(xiàng)目，進(jìn)行初步調(diào)查，并與目標(biāo)公司口頭商談或發(fā)出并購(gòu)意向書(shū)，意向書(shū)中應(yīng)包含保密條款、排他協(xié)商條款、費(fèi)用分?jǐn)倵l款、提供資料與信息條款及終止條款的法律約束力，其他條款的效力視并購(gòu)雙方的協(xié)商結(jié)果確定。

（2）?????? 進(jìn)行盡職調(diào)查

并購(gòu)企業(yè)在與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)項(xiàng)目一切與本次并購(gòu)有關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查、資料分析的一系列活動(dòng)。盡職調(diào)查的范圍包括：技術(shù)、檢測(cè)、資產(chǎn)評(píng)估、法律、財(cái)務(wù)審計(jì)等。

根據(jù)筆者參與的幾個(gè)光伏電站收購(gòu)項(xiàng)目來(lái)看，技術(shù)盡職調(diào)查與技術(shù)檢測(cè)應(yīng)先行進(jìn)場(chǎng)，時(shí)間在一周左右，在基本確定項(xiàng)目技術(shù)指標(biāo)合格后，法律盡職調(diào)查進(jìn)場(chǎng)，進(jìn)行初步的法律風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，如無(wú)顛覆性的風(fēng)險(xiǎn)，則財(cái)務(wù)盡調(diào)、財(cái)務(wù)審計(jì)及評(píng)估進(jìn)場(chǎng)，這種方式可以有效的防范因發(fā)生重大不可預(yù)測(cè)事項(xiàng)而導(dǎo)致的前期費(fèi)用的增加。

（3）?????? 交易方案設(shè)計(jì)及并購(gòu)談判

并購(gòu)交易方案設(shè)計(jì)是一個(gè)動(dòng)態(tài)調(diào)整的過(guò)程，貫穿于并購(gòu)交易的始終，并直接決定了并購(gòu)交易的成敗。并購(gòu)企業(yè)在獲取目標(biāo)項(xiàng)目初步信息后，就應(yīng)擬訂交易方案框架，在盡職調(diào)查完成并取得相關(guān)數(shù)據(jù)后在與目標(biāo)公司談判過(guò)程中進(jìn)一步細(xì)化。

筆者參與的并購(gòu)項(xiàng)目根據(jù)本公司的發(fā)展戰(zhàn)略及項(xiàng)目股本結(jié)構(gòu)，均采用100%股權(quán)并購(gòu)，同時(shí)承接目標(biāo)項(xiàng)目負(fù)債，在股權(quán)交割完成后由筆者公司代目標(biāo)項(xiàng)目清償對(duì)目標(biāo)公司的負(fù)債。

（4）?????? 作出并購(gòu)決策、簽署并購(gòu)合同

在協(xié)商一致的基礎(chǔ)上，并購(gòu)雙方就并購(gòu)的可行性進(jìn)行決策，由雙方各自決策部門(mén)（股東會(huì)、董事會(huì)、總經(jīng)理辦公會(huì)等）形成決議。并購(gòu)合同應(yīng)該用最直接、專(zhuān)業(yè)和沒(méi)有歧義的語(yǔ)言制作，以減少售后的糾紛。

（5）?????? 辦理并購(gòu)移交及支付并購(gòu)價(jià)款

移交主要包括產(chǎn)權(quán)移交、財(cái)務(wù)移交、管理權(quán)移交等。支付并購(gòu)對(duì)價(jià)是根據(jù)并購(gòu)合同約定的支付條件及支付節(jié)奏，在達(dá)成支付條件時(shí)完成相應(yīng)的價(jià)款支付。

（6）?????? 進(jìn)行并購(gòu)整合

股權(quán)交割及移交工作完成后，并購(gòu)企業(yè)需要開(kāi)展并購(gòu)整合工作，包括戰(zhàn)略整合、管理整合、財(cái)務(wù)整合、人力資源整合、企業(yè)文化整合及其它方面的整合，相關(guān)管理制度應(yīng)盡快頒布并實(shí)施。

三、項(xiàng)目前期調(diào)研階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施

（1）獲得的項(xiàng)目信息可能存在不準(zhǔn)確、不完整性的應(yīng)對(duì)措施

項(xiàng)目信息的獲取是項(xiàng)目并購(gòu)工作的開(kāi)端，也是非常重要的環(huán)節(jié)。筆者所在公司為新能源投資公司，以收購(gòu)風(fēng)電、太陽(yáng)能光伏電站項(xiàng)目為戰(zhàn)略目標(biāo)，主要從以下幾個(gè)方面獲取項(xiàng)目信息：一是從融資租賃公司等金融機(jī)構(gòu)獲取項(xiàng)目信息，屬于特定渠道，因此信息提供方會(huì)有相應(yīng)的一些訴求，如項(xiàng)目融資訴求等;二是從項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)人處獲取項(xiàng)目信息，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)人不直接持有項(xiàng)目，交易成功會(huì)有利益訴求，或參與合作;三是從之前的成功合作方獲取其持有的其它項(xiàng)目信息。

從以上三點(diǎn)信息獲取來(lái)源看，因?yàn)樾畔⒌奶峁┓接懈鞣N訴求，而且融資租賃公司及項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)人提供的信息不是直接來(lái)自于項(xiàng)目持有者，因此信息可能會(huì)存在不完整、不全面，甚至出于利益考慮虛報(bào)信息的情況，從而影響并購(gòu)方通過(guò)各種收集到的數(shù)據(jù)對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)指標(biāo)及財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析結(jié)果，導(dǎo)致對(duì)目標(biāo)項(xiàng)目的優(yōu)劣無(wú)法做出準(zhǔn)確判斷。

針對(duì)以上風(fēng)險(xiǎn)，收購(gòu)方應(yīng)充分了解市場(chǎng)情況，及時(shí)收集行業(yè)動(dòng)態(tài)，掌握相關(guān)政府部門(mén)的最新政策，研究政策導(dǎo)向，對(duì)從各方收集的項(xiàng)目信息的合理性做鑒別，層層篩選，從中選出信息齊全，數(shù)據(jù)真實(shí)可信的項(xiàng)目進(jìn)行下一步分析測(cè)算。

（2）目標(biāo)項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)及各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的合理性風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施

以筆者參與的收購(gòu)項(xiàng)目來(lái)看，有以下兩種情況常見(jiàn)，一是被目標(biāo)公司在擬出售目標(biāo)項(xiàng)目前，出于優(yōu)化稅務(wù)方案、合理降低企業(yè)所得稅的考慮，會(huì)對(duì)其持有期間的利潤(rùn)進(jìn)行分配，如果目標(biāo)項(xiàng)目貨幣資金不足以支付，則會(huì)形成應(yīng)付股利，從而導(dǎo)致賬面負(fù)債增加，所有者權(quán)益減少，進(jìn)而影響到目標(biāo)項(xiàng)目的資產(chǎn)負(fù)債率水平。二是光伏項(xiàng)目的國(guó)家補(bǔ)貼部分回收較慢，投資回收期較長(zhǎng)，僅靠標(biāo)桿電費(fèi)可能不足以支撐電站運(yùn)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流需要通過(guò)流動(dòng)資金貨款進(jìn)行補(bǔ)充，流動(dòng)性差也可能導(dǎo)致目標(biāo)項(xiàng)目變現(xiàn)能力、盈利能力受到影響。

如果在前期調(diào)研階段出現(xiàn)以上這兩種情況，筆者所在公司針對(duì)第一種情況的做法目標(biāo)公司協(xié)商在其分配股利后再對(duì)目標(biāo)項(xiàng)目轉(zhuǎn)增資本，這樣即可以滿(mǎn)足目標(biāo)公司稅務(wù)籌劃的需求，又能使目標(biāo)項(xiàng)目的資產(chǎn)負(fù)債率保持不變。針對(duì)第二種情況會(huì)在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)及財(cái)務(wù)測(cè)算時(shí)考慮國(guó)補(bǔ)滯后對(duì)現(xiàn)金流產(chǎn)生影響的具體數(shù)據(jù)并在支付對(duì)價(jià)的確定及支付時(shí)間上進(jìn)行相應(yīng)的控制。

四、盡職調(diào)查階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施

（1）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施

在盡職調(diào)查階段，會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)目標(biāo)項(xiàng)目資產(chǎn)部分的準(zhǔn)確性、負(fù)債的真實(shí)性及所有者權(quán)益的構(gòu)成沒(méi)有做到充分審核認(rèn)證，如對(duì)資產(chǎn)部分的應(yīng)收帳款未按照發(fā)改委的電價(jià)批復(fù)文件及國(guó)家電網(wǎng)每月的電量結(jié)算單進(jìn)行逐項(xiàng)明細(xì)核對(duì)，導(dǎo)致收入入賬金額不準(zhǔn)確。又如未對(duì)增值稅進(jìn)項(xiàng)留抵金額與已認(rèn)證增值稅進(jìn)項(xiàng)發(fā)票及增值稅納稅申報(bào)表進(jìn)行核對(duì)，造成進(jìn)項(xiàng)留抵金額不實(shí)，增加了并購(gòu)后的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。對(duì)目標(biāo)項(xiàng)目的債權(quán)債務(wù)未進(jìn)行全面充分的函證，也會(huì)導(dǎo)致在并購(gòu)后目標(biāo)項(xiàng)目可能會(huì)有無(wú)法收回的債權(quán)及虛增的債務(wù)。

針對(duì)這些情況，筆者公司在盡職調(diào)查階段，首先必須選擇行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的符合集團(tuán)公司在庫(kù)要求的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，其次對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行盡職調(diào)查的職責(zé)明確如下：

1.掌握及判斷企業(yè)基本經(jīng)營(yíng)情況;判斷目標(biāo)項(xiàng)目公司歷史沿革并判斷股權(quán)結(jié)構(gòu)及變更，股東出資合規(guī)性;

2.掌握及判斷主營(yíng)業(yè)務(wù)情況及行業(yè)分析;

3.掌握及判斷企業(yè)納稅情況;

4、掌握及判斷貨幣資金及應(yīng)付、應(yīng)收賬款情況、掌握及判斷企業(yè)資產(chǎn)狀況（固定、流動(dòng)）、進(jìn)行項(xiàng)目成本審查;

5.調(diào)查企業(yè)現(xiàn)金流、對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流情況做出分析及判斷;

6.掌握及判斷企業(yè)關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)方交易情況;

7.進(jìn)行投資收益分析，提交報(bào)告及建議;

8.對(duì)并購(gòu)基準(zhǔn)日到股權(quán)交割日這一過(guò)渡期內(nèi)的損益及交割日的財(cái)務(wù)狀況予以確認(rèn)。

通過(guò)以上幾點(diǎn)，對(duì)需要會(huì)計(jì)師事務(wù)所在盡職調(diào)查中所做的工作進(jìn)行充分的約定，并對(duì)盡職調(diào)查結(jié)果進(jìn)行審核、論語(yǔ)，確保其結(jié)果真實(shí)可用。

（2）資產(chǎn)評(píng)估中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施

資產(chǎn)評(píng)估是衡量及指導(dǎo)并購(gòu)交易價(jià)格是否公允的手段，是并購(gòu)雙方談判的重要依據(jù)，因此資產(chǎn)評(píng)估在并購(gòu)過(guò)程中非常重要。如果評(píng)估機(jī)構(gòu)因?yàn)槿鄙傩畔贤ā?duì)信息產(chǎn)生誤解、缺少認(rèn)真細(xì)致的工作計(jì)劃等多種原因，或者因?yàn)檎{(diào)查中只注意取得信息的數(shù)量，而忽視了信息的質(zhì)量等，會(huì)導(dǎo)致其評(píng)估結(jié)論缺乏公允性，不能為正確地評(píng)價(jià)目標(biāo)項(xiàng)目公司做為依據(jù)，進(jìn)而影響整個(gè)并購(gòu)工作的順利開(kāi)展。

針對(duì)此項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，筆者公司首先選擇行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富、符合集團(tuán)公司在庫(kù)要求的評(píng)估機(jī)構(gòu)，其次明確評(píng)估范圍，選取恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估基準(zhǔn)日，最后對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的職責(zé)要求如下：

1.在全面深入了解的基礎(chǔ)上進(jìn)行評(píng)估，通過(guò)專(zhuān)業(yè)的評(píng)估方法如現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、市場(chǎng)比較法和重置成本法對(duì)擬交易的資產(chǎn)進(jìn)行估值，作為并購(gòu)交易的定價(jià)依據(jù);

2.認(rèn)真做好資產(chǎn)盤(pán)點(diǎn)工作及賬實(shí)核對(duì)，要根據(jù)帳面情況與實(shí)際資產(chǎn)情況逐一核實(shí)，對(duì)帳實(shí)不符的事項(xiàng)，做客觀(guān)公允的調(diào)整;

3.重點(diǎn)關(guān)注評(píng)估中可能存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，如對(duì)外擔(dān)保、或有事項(xiàng)、重大合同的履行、無(wú)形資產(chǎn)的合理性等，進(jìn)行合理的預(yù)判。

4.就工作過(guò)程中發(fā)現(xiàn)目標(biāo)項(xiàng)目存在的問(wèn)題、缺陷向委托方提交報(bào)告并提供解決方案。

五、商務(wù)談判及并購(gòu)協(xié)議簽訂階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施

（1）并購(gòu)合同簽訂時(shí)對(duì)潛在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（或有負(fù)債）的應(yīng)對(duì)措施

并購(gòu)項(xiàng)目雖然經(jīng)過(guò)了前期調(diào)研及盡職調(diào)查階段，但是由于某些原因，如被并購(gòu)方刻意隱瞞、前期工作的疏忽等，在協(xié)議簽訂時(shí)可能會(huì)存在一些潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即或有負(fù)債，導(dǎo)致目標(biāo)公司在交易結(jié)束后增加債務(wù)負(fù)擔(dān)。

針對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)，在并購(gòu)合同中可以做出以下約定：

1.依據(jù)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)出具的專(zhuān)項(xiàng)審計(jì)報(bào)告及盡調(diào)報(bào)告，雙方確認(rèn)受讓方須承接的債務(wù)范圍和數(shù)額，其余債務(wù)由轉(zhuǎn)讓方負(fù)責(zé)清零。對(duì)于轉(zhuǎn)讓方未披露的或有負(fù)債，一旦發(fā)生，均由轉(zhuǎn)讓方承擔(dān)。

2.因交割日前發(fā)生的任何情形導(dǎo)致目標(biāo)項(xiàng)目公司任何或有債務(wù)，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)于目標(biāo)項(xiàng)目公司或受讓方書(shū)面通知該等或有債務(wù)轉(zhuǎn)為實(shí)際應(yīng)付后，根據(jù)書(shū)面通知，向目標(biāo)項(xiàng)目公司支付該等或有債務(wù)實(shí)際應(yīng)付的金額。

3.受讓方有權(quán)選擇以轉(zhuǎn)讓方應(yīng)承擔(dān)的實(shí)際應(yīng)付金額抵扣并購(gòu)合同內(nèi)任何一筆應(yīng)付轉(zhuǎn)讓方款項(xiàng)或抵扣受讓方與轉(zhuǎn)讓方之間任何交易中任何一筆應(yīng)付轉(zhuǎn)讓方款項(xiàng)的金額。

（2）并購(gòu)合同簽訂中如有未按照協(xié)議約定完成的事項(xiàng)或因被并購(gòu)方原因而使并購(gòu)方權(quán)利受限并影響正常經(jīng)營(yíng)的應(yīng)對(duì)措施

筆者參與的并購(gòu)項(xiàng)目在并購(gòu)簽訂時(shí)，雙方會(huì)就消缺事項(xiàng)、并購(gòu)后電量保證事項(xiàng)、承諾按期進(jìn)入國(guó)家補(bǔ)貼名錄事項(xiàng)、或有行政處罰事項(xiàng)、特定損失補(bǔ)償事項(xiàng)等在合同中做出相關(guān)約定，如在交割過(guò)程中及并購(gòu)事項(xiàng)完成后一定期限內(nèi)被并購(gòu)方未達(dá)成合同約定，則按以下條款處理：

1.發(fā)生轉(zhuǎn)讓方未在規(guī)定期限內(nèi)完成協(xié)議約定事項(xiàng)，受讓方有權(quán)要求轉(zhuǎn)讓方（且轉(zhuǎn)讓方有義務(wù)根據(jù)受讓方的要求）限期整改，如逾期仍未整改完成的，則受讓方有權(quán)要求轉(zhuǎn)讓方根據(jù)本協(xié)議相關(guān)條款對(duì)受讓方進(jìn)行補(bǔ)償，如轉(zhuǎn)讓方逾期未進(jìn)行補(bǔ)償或補(bǔ)償無(wú)法彌補(bǔ)受讓方全部損失或受讓方損失無(wú)法通過(guò)補(bǔ)償彌補(bǔ)，則受讓方有權(quán)要求轉(zhuǎn)讓方按照本協(xié)議第十五條約定的回購(gòu)價(jià)格和回購(gòu)程序購(gòu)買(mǎi)受讓方屆時(shí)所持有的目標(biāo)公司全部股權(quán);

2.股權(quán)回購(gòu)價(jià)款計(jì)算公式=A+B-C

A=回購(gòu)標(biāo)的股權(quán)投資成本，由已支付的交易價(jià)款金額加上已支付的債務(wù)承接價(jià)款加上受讓方于交割日后對(duì)目標(biāo)公司的進(jìn)一步權(quán)益性投資（包括注冊(cè)資本、資本公積等）

B=ΣA×【并購(gòu)對(duì)價(jià)時(shí)雙方確認(rèn)的收益率】%/年×自上述A項(xiàng)下回購(gòu)標(biāo)的股權(quán)投資成本支付之日（如分期支付的，則按各期支付日期）起算至受讓方足額收到上述A項(xiàng)下回購(gòu)標(biāo)的股權(quán)投資成本之日的期間自然日天數(shù)/365

C=已宣派的收益，由交割日至回購(gòu)價(jià)款支付日期間內(nèi)目標(biāo)公司向受讓方已宣派的利潤(rùn)金額構(gòu)成（包含已支付的利潤(rùn)及尚未支付的應(yīng)付股利）

六、并購(gòu)協(xié)議簽訂后的支付、交割、過(guò)渡期損益確認(rèn)階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施

（1）?????? 并購(gòu)合同簽訂后支付的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施

筆者所參與的并購(gòu)項(xiàng)目支付方式一般為現(xiàn)金支付，由于光伏電站項(xiàng)目投資金額大，現(xiàn)金的籌措是一項(xiàng)比較艱巨的工作，如果在協(xié)議約定的支付節(jié)點(diǎn)無(wú)法按時(shí)付款，會(huì)發(fā)生合同違約情況，造成不必要的麻煩。

針對(duì)以上風(fēng)險(xiǎn)，在談判階段隨著交易對(duì)價(jià)的基本確定，就需要提前開(kāi)展融資工作，與各個(gè)金融機(jī)構(gòu)保持緊密聯(lián)系，適時(shí)推進(jìn)資料提交進(jìn)度，做好各項(xiàng)準(zhǔn)備工作及前期所需要的資料提供，一旦并購(gòu)協(xié)議簽訂，即可向金融機(jī)構(gòu)提交最終版資料，這樣可以大大加快融資進(jìn)展，確保資金的及時(shí)到位，順利完成交易價(jià)款的支付。同時(shí)為了保證資金的安全，在協(xié)議簽訂后，即可由并購(gòu)方先行開(kāi)立三方（交易雙方及銀行）共管帳戶(hù)，交易支付價(jià)款在一定條件下先由并購(gòu)方匯入共管帳戶(hù)，待并購(gòu)合同約定的付款條件成就后自共管帳戶(hù)支付給目標(biāo)公司，這樣可以最大限度的保證交易資金的安全性。

（2）?????? 交割過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施

交割包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓登記，各種紙質(zhì)及電子資料、印章、資質(zhì)證照文件、財(cái)務(wù)資料、帳戶(hù)及貸款、動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)等的移交。相關(guān)財(cái)務(wù)資料包括所有銀行賬戶(hù)相關(guān)的法人私章、賬簿、對(duì)賬單、電子銀行用戶(hù)名、密鑰、支票簿等物件和文件資料等。除以上資料的交割外，項(xiàng)目公司如有金融負(fù)債，且在并購(gòu)協(xié)議中約定由并購(gòu)方承接，則需要在交割后辦理相應(yīng)的承接手續(xù)，如果在前期未取得金融債務(wù)債權(quán)人的同意，則無(wú)法辦理承接事宜，會(huì)直接影響到并購(gòu)進(jìn)展。

針對(duì)此項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，在商務(wù)談判期間就應(yīng)確認(rèn)是否承接金融負(fù)債，并及時(shí)與融資租賃公司取得聯(lián)系，就承接融資租賃事宜進(jìn)行協(xié)商，征得其同意，并取得書(shū)面許可承諾，做為并購(gòu)合同簽訂后辦理承接手續(xù)的依據(jù)及并購(gòu)項(xiàng)目投資決策上報(bào)集團(tuán)公司批復(fù)的承報(bào)資料。在辦理承接過(guò)程中，先由被并購(gòu)方向融資租賃公司申請(qǐng)解除股權(quán)質(zhì)押、收費(fèi)權(quán)質(zhì)押，完全釋放相關(guān)權(quán)力后，辦理股權(quán)交割手續(xù)，待股權(quán)轉(zhuǎn)移至并購(gòu)方之后，再由融資租賃公司辦理新股東的股權(quán)質(zhì)押等事宜，至此完成金融負(fù)債的承接手續(xù)。

（3）?????? 過(guò)渡期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

過(guò)渡期是指評(píng)估基準(zhǔn)日至股權(quán)交割日的期間。由于股權(quán)并購(gòu)業(yè)務(wù)的復(fù)雜性及不可確定性，過(guò)渡期可能需要比較長(zhǎng)的一段時(shí)間，而在此期間，并購(gòu)項(xiàng)目如果發(fā)生生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)管理上的重大變化，會(huì)對(duì)整個(gè)并購(gòu)業(yè)務(wù)的繼續(xù)開(kāi)展產(chǎn)生顛覆性的影響，筆者參與的一個(gè)光伏電站并購(gòu)項(xiàng)目，在商務(wù)談判已基本完成，即將簽訂并購(gòu)合同時(shí)，獲悉并購(gòu)項(xiàng)目由于特殊的限電原因，導(dǎo)致在三個(gè)月內(nèi)，電費(fèi)收入銳減60%，不得以暫停了該項(xiàng)目，只能等待被并購(gòu)方的反饋結(jié)果。還有一種情況是過(guò)渡期發(fā)生了新的或有債務(wù)，從而導(dǎo)致并購(gòu)方可能會(huì)增加費(fèi)用支出。

針對(duì)以上可能發(fā)生的過(guò)渡期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，筆者公司在并購(gòu)合同中對(duì)過(guò)渡期做出了約定：

1.目標(biāo)公司應(yīng)以基準(zhǔn)日之前的慣常方式誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎、妥善、合理、合規(guī)地正常經(jīng)營(yíng)、使用和管理目標(biāo)項(xiàng)目公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，保證目標(biāo)項(xiàng)目公司有關(guān)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)情況的良好性且不發(fā)生重大不利影響，并維持目標(biāo)項(xiàng)目公司資產(chǎn)保險(xiǎn)的有效性;

2.若目標(biāo)項(xiàng)目公司出現(xiàn)任何重大不利影響的情形，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)及時(shí)通知受讓方，且轉(zhuǎn)讓方應(yīng)于交割日前消除該等重大不利影響的情形并彌補(bǔ)該等重大不利影響所造成的損失，確保受讓方、目標(biāo)公司不受損害;

3.轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)將簽訂日后目標(biāo)公司的任何銀行賬戶(hù)、印章印鑒的使用情況于使用后的五（5）個(gè)工作日內(nèi)向受讓方進(jìn)行書(shū)面報(bào)備;目標(biāo)公司基準(zhǔn)日至簽訂日的銀行賬戶(hù)使用情況應(yīng)當(dāng)于本協(xié)議簽訂日起的五（5）個(gè)工作日內(nèi)以書(shū)面方式提供給受讓方;

4.轉(zhuǎn)讓方應(yīng)于每月十日前向受讓方提供下個(gè)月目標(biāo)公司的月度資金預(yù)算及使用計(jì)劃。

5.對(duì)于過(guò)渡期發(fā)生的新的或有負(fù)債，受讓方有權(quán)在該等債務(wù)轉(zhuǎn)為應(yīng)付債務(wù)后，要求轉(zhuǎn)讓方承擔(dān)該等債務(wù)。

通過(guò)以上相關(guān)條款的約定，很大程度上避免了過(guò)渡期損益的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）交割日債權(quán)債務(wù)末完全清理的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施

及至交割日，轉(zhuǎn)讓方尚未按照并購(gòu)合同約定完成項(xiàng)目公司債權(quán)債務(wù)的整合及非關(guān)聯(lián)方債權(quán)的處置，導(dǎo)致交割工作無(wú)法順利開(kāi)展。針對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)，受讓方可根據(jù)目標(biāo)公司債權(quán)債務(wù)的情況，決定不進(jìn)行交割并解除《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》或繼續(xù)交割并要求轉(zhuǎn)讓方承擔(dān)違約責(zé)任（包括支付違約金）等。

七、并購(gòu)整合階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施

（1）被并購(gòu)企業(yè)內(nèi)控制度不完善的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施

被并購(gòu)企業(yè)處于組織機(jī)構(gòu)及企業(yè)文化的重大轉(zhuǎn)變當(dāng)中，新的管理機(jī)制調(diào)整與原有的內(nèi)控制度未及時(shí)、完全匹配，可能會(huì)出現(xiàn)制度沒(méi)有及時(shí)調(diào)整、執(zhí)行力弱、沒(méi)有規(guī)范嚴(yán)格的審批流程、部門(mén)及員工權(quán)責(zé)分配不明確、不兼容崗位未分離等一系列問(wèn)題，這種情況下如果發(fā)生內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)損失將無(wú)法預(yù)計(jì)，因此資金安全是并購(gòu)整合中財(cái)務(wù)整合的關(guān)鍵點(diǎn)之一。

鑒于此，并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)部門(mén)做為內(nèi)控的主導(dǎo)部門(mén)，需要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的財(cái)務(wù)控制，指派具有完全勝任能力的財(cái)務(wù)管理人員，同時(shí)必須制訂規(guī)范的、既遵循并購(gòu)企業(yè)的制度又適合被并購(gòu)企業(yè)的實(shí)際情況的授權(quán)審批流程及各項(xiàng)財(cái)務(wù)制度，通過(guò)內(nèi)控制度對(duì)各項(xiàng)流程嚴(yán)格審查，確保整合過(guò)程中資金的安全、財(cái)務(wù)管理的規(guī)范。

（2）整合過(guò)程中潛在的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施

股權(quán)并購(gòu)是一項(xiàng)周期相對(duì)較長(zhǎng)的工作，其中自并購(gòu)基準(zhǔn)日至股權(quán)交割日之間的過(guò)渡期可能會(huì)有一個(gè)月或者數(shù)月的時(shí)間，如果此時(shí)間段內(nèi)涉及到企業(yè)季度所得稅預(yù)申報(bào)或者年度所得稅匯算清繳工作，并購(gòu)雙方?jīng)]有及時(shí)銜接，就極有可能導(dǎo)致未能正常申報(bào)納稅，從而使項(xiàng)目公司形成稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)此項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)雙方在過(guò)渡期內(nèi)及交割前應(yīng)就各種涉稅事項(xiàng)保持緊密銜接，股權(quán)交割完成之前，被并購(gòu)方應(yīng)按時(shí)完成各項(xiàng)涉稅事項(xiàng)并及時(shí)向并購(gòu)方通報(bào)，在股權(quán)交割完成后，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方應(yīng)積極配合并購(gòu)方按時(shí)完成稅務(wù)申報(bào)工作，以避免并購(gòu)整合期間的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

八、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，財(cái)務(wù)管理貫穿了股權(quán)并購(gòu)工作的全過(guò)程，從前期調(diào)研的數(shù)據(jù)分析、盡職調(diào)查的價(jià)值確認(rèn)、商務(wù)談判的交易對(duì)價(jià)、合同簽訂的條款約定、價(jià)款支付的風(fēng)險(xiǎn)防范、交割移交的資料整理直至并購(gòu)整合的內(nèi)部控制，財(cái)務(wù)從各個(gè)方面為并購(gòu)工作提供了保障和基礎(chǔ)，毋庸置疑，財(cái)務(wù)管理是資本運(yùn)作成功的重要保障，而如何運(yùn)用財(cái)務(wù)管理的各項(xiàng)理論和知識(shí)，做好并購(gòu)工作中的各項(xiàng)財(cái)務(wù)管理工作，確保股權(quán)并購(gòu)順利進(jìn)行，盡可能規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，是財(cái)務(wù)工作需要更加深入的探討和研究的。

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作者簡(jiǎn)介：賈琨：（1973.04.15），性別，女，民族，漢，籍貫 天津。職稱(chēng)：中級(jí)會(huì)計(jì)師，學(xué)歷：本科，單位 ：新華電力發(fā)展投資有限公司，研究方向：財(cái)務(wù)管理。