“入摩”A股金融業公司的ESG研究

羅海燕

摘要：EsG是環境（Environmental）、社會（sOCial）、公司治理（Governance）投資理念的簡稱，也是其三個主要考量指標。指數編制公司摩根士丹利資本國際公司MsCl（明晟）宣布中國A股被納入MsCl新興市場指數和MsclACwl全球指數，帶動EsG投資理念愈發受到關注。對目前“入摩”的占比最大的金融行業內公司，衡量其在ESG表現方面的優勢與不足。在國際投資者迫切渴望了解中國A股EsG信息的前提下。金融企業與機構應當提升對于ESG的重視程度，與國際標準接軌，多方面提升自己的EsG水平，以期獲得投資者的青睞和認可。

關鍵詞：EsG投資 責任投資 MscI 金融機構

2017年6月指數編制公司摩根士丹利資本國際公司MSCI（明晟）宣布納入中國A股，這不僅是國際投行對于中國A股高度認可的象征，同時也預期給A股帶來眾多利好。盡管改革開放后，A股發展成效斐然，但是一些問題也不得不引起注意。首先，A股市場整體投資理念不成熟，投資時考量因子更多偏向于財務和金融指標，換手率遠高于全球其他資本市場，短期投資多于長線投資;其次，市場中投資者以個人為主，截至2018年中，A股個人持股比例為40.5%，機構投資者為31.5%，而發達國家如美國該比例分別為4.1%、93.2%;最后，由于散戶較多導致A股市場投機氛圍較重。

2018年8月，MSCI將A股納入因子翻倍，由2.5%提高至5%，MSCI中國指數增至236股。在236只股票中，非銀金融和銀行分別有29只和20只，共同組成大金融行業49只股票，占比20.7%，超過排名第二的工業（18.6%）約兩個百分點。在本輪A股“入摩”進程之中，環境、社會和公司治理（ESG）成為重點考量指標。作為非財務績效衡量指標，ESG因子在衡量企業可持續發展方面有種重大作用，它給投資者提供負面篩選條件，有助于投資者規避被投資企業的潛在信用風險，防止“黑天鵝”事件發生。由于ESG因子的引入，責任投資理念越來越受到全社會的普遍關注。在此前提之下，占比最大的金融行業內A股公司在E、s、G三方面的表現值得我們探究。

一、“入摩”A股金融行業內公司的ESG總體表現概述

本文在以目前金融行業內A股“入摩”公司（49個）為樣本，以上世紀90年代作為新興市場納入MSCI的韓國金融企業（18個）為參照，基于湯森路透Eikon數據庫，比較分析49家金融業公司在環境、社會、公司治理三個方面表現的亮點與不足，提供改善ESG評級的對策參考，滿足國際投資者對于ESG投資的需求。

在納入分析的67家中韓金融企業中，總分100分為限，平均得分韓國金融企業62.46分，中國金融企業42.48分。中國企業在總體表現上與韓國存在差距。以E、s、G三個一類指標分別來看，兩國金融企業均在環境（E）表現得分較高，韓國企業在公司治理（G）與社會（s）方面表現持平，中國企業在社會（s）方面與韓國差距較大。

二、“入摩”A股金融企業相較于韓國公司的亮點

（一）強調股東權利平等

韓國以財閥（Chaebols）經濟著名，財閥占有重要的經濟地位，這種脫胎于家族產業的大型企業集團，存在著多元經營、規模龐大的特點，也暴露出股權復雜、家族控制、官商互通的弊病。政府干預過度，影響企業市場化發展：一股獨大強調家族意志優先于股東權利，企業擴張與壟斷讓市場競爭的公平性有失偏頗。這些特征同樣體現在金融企業當中。

雖然中韓兩國均在公司法案中有“一股一票”“同股同權”的安排，相較于韓國，中國金融企業在股東參與公司治理方面態度更為明朗。以中信銀行為例，其公司章程明確表示董事會對股東質詢應作出解釋說明。近九成中國企業表示，股東有權對公司經營進行監督，提出建議或質詢，而僅有兩成韓國企業表示接受股東提案。在董事選舉方面，中國企業超八成采用大多數投票權，在確保選舉的公平性方面優于韓國。

（二）重視員工平等與多樣性

相較于韓國企業，49家A股公司普遍重視員工機會的平等性與多樣性，針對員工個人發展普遍有相應的培訓策略。同時，在董事層面也考慮到文化和背景的多元化，女性員工及女性高管占比均優于韓國的數據表現。在爭取男女同工同酬方面，中國企業普遍展示出他們所作之努力，而這一點受文化等因素的影響，18家韓國企業均未提及。

（三）近七成金融企業均發布有企業社會責任報告

企業社會責任報告作為展現企業社會責任的窗口，其發布標志著企業對于其社會責任的重視。早在2012年香港聯交所便出臺了《環境、社會與管治報告指引》，2015年更是提出了“不遵守就解釋”之原則，要求赴港上市企業遵循規則披露ESG信息。上交所與深交所雖未正式出臺強制報告要求，大部分A股企業開始注重企業社會責任報告，其中金融行業內企業對于社會責任報告的重視程度高于其他行業。“入摩”的49家企業中有77%的均發布有社會責任報告，有的企業為方便國外投資者了解其策略，發布了中英雙語甚至多語種報告。

三、“入摩”A股金融業公司存在的問題

（一）對于企業社會責任的認知不足

據相關調查結果顯示，中國多數民眾將企業社會責任等同于慈善，也有企業將社會責任與公關營銷混為一談，企業社會責任的概念淪為經營者自我宣傳與包裝的噱頭。作為企業公民，金融機構也天然擁有社會責任。企業社會責任（cSR）的理念應該貫徹到公司經營的方方面面。2005年以來，國務院、國資委、證監會以及滬深交易所都相繼對企業社會責任做了規定，但是由于缺乏實質性約束，企業在社會責任方面的舉措或者淪為空談或者流于形式。

（二）商業道德規范與員工守則等信息披露不足

在與韓國企業的對比中發現，一類指標方面，中國企業對于在社會（s）方面的評分與韓國差距較大，主要表現在社區參與度、產品責任與人權三個二類指標評分較低。造成該現象的主要原因在于大多數中國企業在商業道德規范與員工守則方面的不透明，與人權保障相關的保障員工權益、禁止童工、禁止強制勞動力等規章疏于透露，在反不正當競爭、反腐敗與賄賂方面披露較少。另一方面，企業與員工的關系局限于雇傭與被雇傭的傳統形式，企業雖注重自身在慈善捐款等公司方面的行為，卻忽略了員工對于社區的參與感，其社區參與度評分因此受到影響。