分段吸納鐵塔 作中長線持有

中國鐵塔（00788.HK）于其「一體兩翼」戰(zhàn)略中，塔類業(yè)務(wù)為主體，并以室分業(yè)務(wù)和能源創(chuàng)新業(yè)務(wù)、跨行業(yè)業(yè)務(wù)及拓展國際市場為左右翼之布局已漸見成效。主要的塔類業(yè)務(wù)收入為358.08億元，按年增長5.1%，高于去年同期增長2.3%。

至于分布式天線系統(tǒng)業(yè)務(wù)（DAS）及跨行業(yè)站址應(yīng)用與信息業(yè)務(wù)（TSSAI），收入分別為12.54億元及8.43億元，按年增長52.2%及1.25倍。雖然「兩翼」收入貢獻(xiàn)較少，但增長迅速，有助成為收入增長動力。鐵塔今年第二季收入增長只有5.5%，低于首季的9.6%增幅，但由于內(nèi)地剛于今年6月6日完成分配5G網(wǎng)絡(luò)牌照，相信稍后時間將可帶來更多收入貢獻(xiàn)，成為下半年的盈收催化劑。

5G投資高峰期

同時，今后三年將為5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的投資高峰期，內(nèi)地將加強(qiáng)5G網(wǎng)絡(luò)部署，而多個地區(qū)政府已表明將由鐵塔統(tǒng)籌5G站址規(guī)劃，協(xié)助電訊營運(yùn)商在國內(nèi)鋪設(shè)5G網(wǎng)絡(luò)，相信收入增長放緩的現(xiàn)象將獲改善。集團(tuán)上半年資本開支為89.06億元，加上計(jì)劃以改造現(xiàn)有鐵塔基站為主，相信全年資本開支可維持在早前訂下的300億元目標(biāo)之內(nèi)。

鐵塔相關(guān)壓力亦已于股價(jià)反映，相信下半年資本開支目標(biāo)可滿足三間營運(yùn)商的部署安排及需求。截至6月底止，鐵塔的5G基站建設(shè)需求達(dá)6.5萬個，預(yù)期全年需求達(dá)至10萬個。隨著項(xiàng)目陸續(xù)交付，將成為5G收入的增長動力。集團(tuán)亦透過資源共享等形式，盡量減少新建基建資源，以滿足需求及覆蓋的模式建造傳統(tǒng)高塔，提升營運(yùn)效率應(yīng)付急增的5G需求。

壞帳風(fēng)險(xiǎn)相對有限

鐵塔財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，截至今年6月底止之經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為207.98億元，自由現(xiàn)金流為118.92億元，現(xiàn)金流充裕將無礙發(fā)展計(jì)劃。雖然鐵塔上半年應(yīng)收帳款按年上升近四成至267.26億元，但當(dāng)中超過九成來自三大營運(yùn)商兼主要股東中移動（00941.HK）、中電信（00728.HK）及聯(lián)通（00762.HK），故此壞帳風(fēng)險(xiǎn)有限。

過去半年，鐵塔負(fù)債杠桿率上升五個百分點(diǎn)至39.4%，資產(chǎn)負(fù)債率亦上升3.3個百分點(diǎn)至46.1%，負(fù)債情況仍處合理水平。展望鐵塔長遠(yuǎn)可如計(jì)劃有序發(fā)展，值得于股價(jià)近日稍回后，于1.8港元水平分段收集，可作中長線持有。

中國鐵塔主要于內(nèi)地提供通信鐵塔基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)。

中國鐵塔（00788.HK）半年走勢圖