我國產融結合發展模式和趨勢淺析

周靖翔

摘 要 近年來隨著我國經濟發展及產業結構的轉變，產融結合成為眾多企業轉型和經營升級的選擇，逐漸成為國內大中型企業發展的趨勢。本文旨在分析我國產融結合發展的歷程以及當前產融結合的現狀，探索當前產融結合的路徑與趨勢，并對當前產融結合由“重”到“輕”的發展提供相關建議。

關鍵詞 產融結合 供應鏈金融

隨著我國市場經濟體系建設的不斷發展，產業與金融的融合成為一種新的經濟發展模式，大中型公司、上市企業以及大型國企都在探索產融結合，以尋求更顯著的范圍經濟效益和規模經濟效益，通過金融杠桿放大產業鏈或個體企業的發展水平。

一、我國產融結合模式分析

產融結合，即產業資本和金融資本相互結合，以股權關系為紐帶，通過參股、控股和人事參與等方式進行的內在結合或融合。一般而言，產業資本是指工商企業等非金融機構占有和控制的貨幣資本及實體資本；金融資本是指銀行、保險、證券、期貨、信托、基金等金融機構占有和控制的貨幣及虛擬資本。

總體來看，產融結合可以分為由產至融和由融至產兩種形式。由產至融，是產業資本進入金融領域，依靠自身產業鏈的控制力形成強大的金融核心；由融至產，則是金融資本有目的地控制實業資本，而不只是以獲得投資回報為目的。從世界發展歷史來看，美國早期更多是由融至產，譬如19世紀末摩根、花旗等巨頭的異軍突起，但是自20世紀尤其是70年代以來，由產至融的案例越來越多，包括通用電氣、UPS、沃爾瑪等。就我國而言，由于政策限定銀行業不能投資實業，銀行較難與產業實現資本結合，所以國內產融結合的主要方式是由產至融。

二、我國產融結合發展的歷程與現狀

產融結合發展的歷程：從我國產融結合發展的歷程來看，國家政策主導是我國產融結合發展的顯著特點，以不同發展特點來劃分，其中主要分為了四個時期：

（一）萌芽探索期（20世紀90年代至2003年）

該時期大型企業發展戰略促使工商企業進軍金融業，主要代表企業有海爾集團、新希望集團等，但由于當時產融結合缺乏監管和法律規范，其發展處于較初級的摸索階段。

（二）沉寂整頓期（2004—2008年）

該時期是我國產融結合的空白期和倒退期，惡意掏空金融資本事件致使產融結合相對沉寂，代表企業有德隆集團和復星集團等，以國家出臺政策嚴禁違規使用銀行資金投資于金融、證券、保險、房地產等行業為顯著特點。

（三）復蘇成長期（2009—2013年）

該時期受到國家政策鼓勵國有企業在可控風險下發展產融結合的影響，國有企業尤其是央企引領產融結合熱潮，積極投資證券、銀行、保險等金融機構，代表企業有中石油、寶鋼集團、華潤集團等。

（四）蓬勃發展期（2014年至今）

2014年至今，出現以民營企業為主導的產融結合新一輪熱潮，國有企業也在進一步深化產融結合，政府出臺《加強信息共享促進產融合作行動方案》《關于進一步加強金融審判工作的若干意見》等文件支持產融結合，國務院表示對民營資本“將適當降低準入門檻、鼓勵和引導民間資本投資金融業”，并扶持和促進互聯網金融的健康發展。我國產融結合正式進入了快速發展期，民營化、互聯網化是此次發展的明顯特點，代表企業有阿里巴巴（網商銀行）、騰訊（微眾銀行）、百度（百信銀行）、中民投等。

三、產融結合的趨勢

（一）產融結合的驅動因素分析

我國當前經濟發展步入“新常態”，房地產、教育、醫療等產業在經過十多年的高速發展之后，其資源瓶頸日益顯現，積累的矛盾不斷激化，新舊動能轉化、經濟結構調整的壓力越來越大，因此不少企業希望通過產融結合的方式尋求發展的新路。總體來說，企業發展產融結合的主要驅動因素有以下幾點：

1.追求多元化經營，尋求新的利潤增長點。當前實業增長缺乏動力，不少產業鏈條中的核心企業開始尋找新的收益增長點，把目光從產業轉向金融。

2.服務主業，實現產業與金融的協調效應。企業發展產融結合，除了能創造直接收益以外，還能顯著地提升企業集團的資金統籌能力，通過企業投融資的統籌，實現集團的資本收益最大化，同時可通過租賃、供應鏈金融等金融工具實現報表結構的優化，實現資產和負債下降、財務費用減少的效果。

3.完善企業金融功能，提高資金使用效率。企業通過設立財務公司實現企業內部資金的統籌，完善自身現金管理水平，使資金使用效率最大化，提升企業收益。

4.緩解融資約束，節約融資成本。企業通過產融結合可有效拓展企業資金來源，通過不同的金融工具及結構化方式優化企業自身融資方案或實現成本轉嫁，有效降低企業募資融資的成本。

5.服務供應鏈，加強產業把控力，提升產業聚焦力。結合現代供應鏈金融和互聯網的發展，可通過信用遞延、直接融資、貼息等方式，以金融服務支持上下游供應商、經銷商發展，穩固企業供應鏈核心地位，順暢供銷渠道，提升核心企業的產業控制力。

（二）產融結合的“輕”“重”之分

企業根據產融結合程度的不同，可以分為兩類，重度產融結合企業和輕度產融結合企業。

重度產融結合企業是指產業資本成立財務公司，或控股、參股主流金融機構，如銀行、證券、信托等，其顯著特點是產業資本進入主流金融機構，歸屬于銀、證、保三大監管機構管轄，具體在融資方式上一般為股權融資、項目融資、地產融資、同業融資等。從政策導向來看，比較適合金融政策寬松的時期；從實施主體上看，適合超大型、大型國企、央企、上市公司等，是傳統產融結合的主要模式。

輕度產融結合企業則是指成立或參股類金融公司，如商業保理、融資租賃、互金平臺等，以及通過外部金融機構開展產融合作，其顯著特點是產業資金進入類金融公司和通過外部業務合作進入金融業，其發展的基礎是國家對供應鏈金融發展的政策鼓勵，企業通過供應鏈金融實現快速、低成本的產融結合，實現以融促產的目的，是當前產融結合發展的新興產物。

（三）產融結合的由“重”到“輕”

從我國產融結合發展歷程可看出，我國產融結合的發展受政策導向的影響較為明顯。此次產融結合的熱潮是十九大以來大力發展“現代供應鏈”等一系列政策推動而成的，其發展的基礎是我國龐大的應收賬款規模，以及較低的銀行應收賬款融資覆蓋面；其特點是以大中型企業為主導、供應鏈金融為核心的輕度產融結合，是當前去杠桿、脫虛向實、支持實體經濟發展形勢下的產物，是未來一段期間產融結合發展的趨勢。

四、輕度產融結合發展的相關建議

根據當前產融結合發展的趨勢，企業通過供應鏈金融發展產融結合的方式是當前最便捷和普遍適用的途徑，可有效實現以融促產的企業發展目標。對于企業發展輕度產融結合，可考慮按以下思路開展：

（一）“三輕”——輕資本、輕資產、輕合作

輕度產融結合的優勢在于實施成本低和實現成效快，因此在發展過程中應以實現“輕資本、輕資產、輕合作”為主要思路。輕資本是指開展供應鏈金融的啟動資本要低，通過成立商業保理公司、融資租賃公司、互金平臺等方式實施產融結合，其前期資本投入遠遠低于傳統產融結合方式，有利于企業快速實現產融結合。輕資產則是通過供應鏈金融的綜合運用實現，一方面通過結構化的融資為企業實現財務報表資產優化，另一方面通過對接ABS、ABN等資本市場運作或者再保理等方式實現資產騰挪，提高資金運轉效率。輕合作是通過產品和金融服務的嵌入實現對原有產業鏈的潤滑和刺激，不影響企業原有經營模式、交易模式和結算方式等，降低企業改造成本，快速實現產融升級。

（二）科技引領促進產融結合

金融科技對產融結合，尤其是供應鏈金融變革起到了關鍵作用，科技金融的引入有利于改變供應鏈金融中數據不對稱的核心痛點，是推動供應鏈金融發展的關鍵。具體來說，可從三個方面引入金融科技來發展供應鏈金融，以加快企業產融結合的步伐：一是發展交易數據和貸后自動管理，解決當前供應鏈融資貿易真實性、自償性的問題，通過對交易的把控，有效弱化中小企業自身資質較弱的問題；二是有效利用大數據支持供應鏈金融發展，解決貿易伙伴對核心企業的依賴，通過數據和信息的可視化為中小企業提供融資的客觀支持；三是發展區塊鏈技術，通過數據的不可篡改性，解決融資方與交易方的信任問題。

（作者單位為中國銀行廣東省分行）