我國產融結合發(fā)展模式和趨勢淺析

周靖翔

摘 要 近年來隨著我國經(jīng)濟發(fā)展及產業(yè)結構的轉變，產融結合成為眾多企業(yè)轉型和經(jīng)營升級的選擇，逐漸成為國內大中型企業(yè)發(fā)展的趨勢。本文旨在分析我國產融結合發(fā)展的歷程以及當前產融結合的現(xiàn)狀，探索當前產融結合的路徑與趨勢，并對當前產融結合由“重”到“輕”的發(fā)展提供相關建議。

關鍵詞 產融結合 供應鏈金融

隨著我國市場經(jīng)濟體系建設的不斷發(fā)展，產業(yè)與金融的融合成為一種新的經(jīng)濟發(fā)展模式，大中型公司、上市企業(yè)以及大型國企都在探索產融結合，以尋求更顯著的范圍經(jīng)濟效益和規(guī)模經(jīng)濟效益，通過金融杠桿放大產業(yè)鏈或個體企業(yè)的發(fā)展水平。

一、我國產融結合模式分析

產融結合，即產業(yè)資本和金融資本相互結合，以股權關系為紐帶，通過參股、控股和人事參與等方式進行的內在結合或融合。一般而言，產業(yè)資本是指工商企業(yè)等非金融機構占有和控制的貨幣資本及實體資本；金融資本是指銀行、保險、證券、期貨、信托、基金等金融機構占有和控制的貨幣及虛擬資本。

總體來看，產融結合可以分為由產至融和由融至產兩種形式。由產至融，是產業(yè)資本進入金融領域，依靠自身產業(yè)鏈的控制力形成強大的金融核心；由融至產，則是金融資本有目的地控制實業(yè)資本，而不只是以獲得投資回報為目的。從世界發(fā)展歷史來看，美國早期更多是由融至產，譬如19世紀末摩根、花旗等巨頭的異軍突起，但是自20世紀尤其是70年代以來，由產至融的案例越來越多，包括通用電氣、UPS、沃爾瑪?shù)取＞臀覈裕捎谡呦薅ㄣy行業(yè)不能投資實業(yè)，銀行較難與產業(yè)實現(xiàn)資本結合，所以國內產融結合的主要方式是由產至融。

二、我國產融結合發(fā)展的歷程與現(xiàn)狀

產融結合發(fā)展的歷程：從我國產融結合發(fā)展的歷程來看，國家政策主導是我國產融結合發(fā)展的顯著特點，以不同發(fā)展特點來劃分，其中主要分為了四個時期：

（一）萌芽探索期（20世紀90年代至2003年）

該時期大型企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略促使工商企業(yè)進軍金融業(yè)，主要代表企業(yè)有海爾集團、新希望集團等，但由于當時產融結合缺乏監(jiān)管和法律規(guī)范，其發(fā)展處于較初級的摸索階段。

（二）沉寂整頓期（2004—2008年）

該時期是我國產融結合的空白期和倒退期，惡意掏空金融資本事件致使產融結合相對沉寂，代表企業(yè)有德隆集團和復星集團等，以國家出臺政策嚴禁違規(guī)使用銀行資金投資于金融、證券、保險、房地產等行業(yè)為顯著特點。

（三）復蘇成長期（2009—2013年）

該時期受到國家政策鼓勵國有企業(yè)在可控風險下發(fā)展產融結合的影響，國有企業(yè)尤其是央企引領產融結合熱潮，積極投資證券、銀行、保險等金融機構，代表企業(yè)有中石油、寶鋼集團、華潤集團等。

（四）蓬勃發(fā)展期（2014年至今）

2014年至今，出現(xiàn)以民營企業(yè)為主導的產融結合新一輪熱潮，國有企業(yè)也在進一步深化產融結合，政府出臺《加強信息共享促進產融合作行動方案》《關于進一步加強金融審判工作的若干意見》等文件支持產融結合，國務院表示對民營資本“將適當降低準入門檻、鼓勵和引導民間資本投資金融業(yè)”，并扶持和促進互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展。我國產融結合正式進入了快速發(fā)展期，民營化、互聯(lián)網(wǎng)化是此次發(fā)展的明顯特點，代表企業(yè)有阿里巴巴（網(wǎng)商銀行）、騰訊（微眾銀行）、百度（百信銀行）、中民投等。

三、產融結合的趨勢

（一）產融結合的驅動因素分析

我國當前經(jīng)濟發(fā)展步入“新常態(tài)”，房地產、教育、醫(yī)療等產業(yè)在經(jīng)過十多年的高速發(fā)展之后，其資源瓶頸日益顯現(xiàn)，積累的矛盾不斷激化，新舊動能轉化、經(jīng)濟結構調整的壓力越來越大，因此不少企業(yè)希望通過產融結合的方式尋求發(fā)展的新路。總體來說，企業(yè)發(fā)展產融結合的主要驅動因素有以下幾點：

1.追求多元化經(jīng)營，尋求新的利潤增長點。當前實業(yè)增長缺乏動力，不少產業(yè)鏈條中的核心企業(yè)開始尋找新的收益增長點，把目光從產業(yè)轉向金融。

2.服務主業(yè)，實現(xiàn)產業(yè)與金融的協(xié)調效應。企業(yè)發(fā)展產融結合，除了能創(chuàng)造直接收益以外，還能顯著地提升企業(yè)集團的資金統(tǒng)籌能力，通過企業(yè)投融資的統(tǒng)籌，實現(xiàn)集團的資本收益最大化，同時可通過租賃、供應鏈金融等金融工具實現(xiàn)報表結構的優(yōu)化，實現(xiàn)資產和負債下降、財務費用減少的效果。

3.完善企業(yè)金融功能，提高資金使用效率。企業(yè)通過設立財務公司實現(xiàn)企業(yè)內部資金的統(tǒng)籌，完善自身現(xiàn)金管理水平，使資金使用效率最大化，提升企業(yè)收益。

4.緩解融資約束，節(jié)約融資成本。企業(yè)通過產融結合可有效拓展企業(yè)資金來源，通過不同的金融工具及結構化方式優(yōu)化企業(yè)自身融資方案或實現(xiàn)成本轉嫁，有效降低企業(yè)募資融資的成本。

5.服務供應鏈，加強產業(yè)把控力，提升產業(yè)聚焦力。結合現(xiàn)代供應鏈金融和互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，可通過信用遞延、直接融資、貼息等方式，以金融服務支持上下游供應商、經(jīng)銷商發(fā)展，穩(wěn)固企業(yè)供應鏈核心地位，順暢供銷渠道，提升核心企業(yè)的產業(yè)控制力。

（二）產融結合的“輕”“重”之分

企業(yè)根據(jù)產融結合程度的不同，可以分為兩類，重度產融結合企業(yè)和輕度產融結合企業(yè)。

重度產融結合企業(yè)是指產業(yè)資本成立財務公司，或控股、參股主流金融機構，如銀行、證券、信托等，其顯著特點是產業(yè)資本進入主流金融機構，歸屬于銀、證、保三大監(jiān)管機構管轄，具體在融資方式上一般為股權融資、項目融資、地產融資、同業(yè)融資等。從政策導向來看，比較適合金融政策寬松的時期；從實施主體上看，適合超大型、大型國企、央企、上市公司等，是傳統(tǒng)產融結合的主要模式。

輕度產融結合企業(yè)則是指成立或參股類金融公司，如商業(yè)保理、融資租賃、互金平臺等，以及通過外部金融機構開展產融合作，其顯著特點是產業(yè)資金進入類金融公司和通過外部業(yè)務合作進入金融業(yè)，其發(fā)展的基礎是國家對供應鏈金融發(fā)展的政策鼓勵，企業(yè)通過供應鏈金融實現(xiàn)快速、低成本的產融結合，實現(xiàn)以融促產的目的，是當前產融結合發(fā)展的新興產物。

（三）產融結合的由“重”到“輕”

從我國產融結合發(fā)展歷程可看出，我國產融結合的發(fā)展受政策導向的影響較為明顯。此次產融結合的熱潮是十九大以來大力發(fā)展“現(xiàn)代供應鏈”等一系列政策推動而成的，其發(fā)展的基礎是我國龐大的應收賬款規(guī)模，以及較低的銀行應收賬款融資覆蓋面；其特點是以大中型企業(yè)為主導、供應鏈金融為核心的輕度產融結合，是當前去杠桿、脫虛向實、支持實體經(jīng)濟發(fā)展形勢下的產物，是未來一段期間產融結合發(fā)展的趨勢。

四、輕度產融結合發(fā)展的相關建議

根據(jù)當前產融結合發(fā)展的趨勢，企業(yè)通過供應鏈金融發(fā)展產融結合的方式是當前最便捷和普遍適用的途徑，可有效實現(xiàn)以融促產的企業(yè)發(fā)展目標。對于企業(yè)發(fā)展輕度產融結合，可考慮按以下思路開展：

（一）“三輕”——輕資本、輕資產、輕合作

輕度產融結合的優(yōu)勢在于實施成本低和實現(xiàn)成效快，因此在發(fā)展過程中應以實現(xiàn)“輕資本、輕資產、輕合作”為主要思路。輕資本是指開展供應鏈金融的啟動資本要低，通過成立商業(yè)保理公司、融資租賃公司、互金平臺等方式實施產融結合，其前期資本投入遠遠低于傳統(tǒng)產融結合方式，有利于企業(yè)快速實現(xiàn)產融結合。輕資產則是通過供應鏈金融的綜合運用實現(xiàn)，一方面通過結構化的融資為企業(yè)實現(xiàn)財務報表資產優(yōu)化，另一方面通過對接ABS、ABN等資本市場運作或者再保理等方式實現(xiàn)資產騰挪，提高資金運轉效率。輕合作是通過產品和金融服務的嵌入實現(xiàn)對原有產業(yè)鏈的潤滑和刺激，不影響企業(yè)原有經(jīng)營模式、交易模式和結算方式等，降低企業(yè)改造成本，快速實現(xiàn)產融升級。

（二）科技引領促進產融結合

金融科技對產融結合，尤其是供應鏈金融變革起到了關鍵作用，科技金融的引入有利于改變供應鏈金融中數(shù)據(jù)不對稱的核心痛點，是推動供應鏈金融發(fā)展的關鍵。具體來說，可從三個方面引入金融科技來發(fā)展供應鏈金融，以加快企業(yè)產融結合的步伐：一是發(fā)展交易數(shù)據(jù)和貸后自動管理，解決當前供應鏈融資貿易真實性、自償性的問題，通過對交易的把控，有效弱化中小企業(yè)自身資質較弱的問題；二是有效利用大數(shù)據(jù)支持供應鏈金融發(fā)展，解決貿易伙伴對核心企業(yè)的依賴，通過數(shù)據(jù)和信息的可視化為中小企業(yè)提供融資的客觀支持；三是發(fā)展區(qū)塊鏈技術，通過數(shù)據(jù)的不可篡改性，解決融資方與交易方的信任問題。

（作者單位為中國銀行廣東省分行）