2014年以來滬深上市公司并購特點及未來趨勢展望

繆藝韜 李玉菊 張明威 于佳春

摘要：2014年以來滬深上市公司并購呈現出并購數量和金額先升后降、并購成功率下降且耗時縮短、以民營企業為主的橫向并購占主導地位、發達經濟區成為并購高發區等特征。結合國家的相關政策，認為我國并購市場未來江城西山橫向并購仍為主流、龍頭企業將出現更多的連動密集并購行為、多元化并購的數量和規模將繼續上升等趨勢。

關鍵詞：上市公司重組并購發展趨勢

一、引言

并購是企業加強資源整合、實現快速發展、提高競爭力的有效措施，是化解產能過剩、優化產業結構、提高發展質量的重要途徑。國家十分重視國有企業及民營企業的經營與發展，中國證監會上市監管部副主任鄧舸強調“鼓勵并購重組促進國有企業做優做大、民營企業跨越式發展”。本文通過同花順數據庫分析了2014年以來滬深上市公司并購的整體概況，結合目前國家的相關政策對我國并購市場未來發展趨勢進行展望，為相關政策的制定提供參考。

二、滬深上市公司并購特點

（一）并購數量和金額先升后降

2014-2018年間，我國上市公司并購數量和金額大體呈現先增加后下降的態勢，無論是并購重組數量還是并購金額均在2015年達到最高點。并購數量方面，各年依次為441、605、460、467和344起，在2015年-2016年表現為明顯的爆發式增長和增長后的大幅回落，2017年并購數量基本與前一年持平，于2018年再次下降。從并購金額來看，2015年增長迅猛，從2014年的711665億增長到1414831億，增長988%。自2015年后交易金額逐年下降。2016年并購金額為1060996億，較2015年下降25%。2017年并購金額為776357億，較2016年下降268%。2018年的并購金額更是回落到了55472542億元，較2017年降幅為2855%。

（二）購并成功率下降且耗費時間縮短

并購交易完成情況如表1所示。2014年發生的441起并購已經全部結束，2015年和2016年仍處于進行中的并購交易平均交易金額在30億元以上，最大交易金額達到305億。各年并購交易的成功率自2015年開始下降，從2015年的6496%降低到2018年的5087%。此外，各年已完成的并購交易平均所需時間依次為360天、373天、379天、316天和213天。若將進行中的并購交易按前一年已完成并購交易平均所需時間計算，則2014-2018年并購交易平均所需時間依次為360天、372天、378天、338天、296天，可以看出并購交易所耗費的時間在逐年縮短。

（三）并購領域和并購金額主要分布于制造業和信息技術行業

上市公司近五年發生并購的數量和金額按照證監會行業大類統計如表2和圖1所示，并購主要集中在制造業、信息技術業和社會服務業等行業。就平均單筆交易金額而言，金融、保險業，交通運輸、倉儲業，房地產業因其企業規模龐大、資產價值高，分別以每起6395、4840和4239億元位列前三。

我國制造業的并購交易近20多年來發展勢頭強勁，“十九大”報告中也多次提出要“加快建設制造強國，加快發展先進制造業”，“培育若干世界級先進制造業集群”等。2014-2018年間，制造業各年交易數量分別占據當年總數量的447%、466%、487%、522%和552%，交易金額分別占據當年總金額的389%、349%、334%、454%、592%和400%。可以看出，制造業行業一直在我國上市公司并購交易市場中占據主要地位。

目前我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段，新舊動能轉換互相交織，發展面臨嚴峻挑戰。中共中央總書記習近平強調，世界經濟加速向以網絡信息技術產業為重要內容的經濟活動轉變。2014-2018年，信息技術行業的并購交易無論數量還是規模均僅次于制造業，每年平均并購數量近100起，平均單筆交易金額達到了每起143億元。信息產業與金融資本緊密結合已是大勢所趨，國內IT及互聯網并購市場將愈發活躍。

（四）民營企業為主的橫向并購占主導地位

上市公司控制人屬性方面如表3所示，并購交易主體控制人以民營企業為主，各年所占比例依次為741%、754%、748%、803%、816%;國有企業占比各年依次為256%、246%、248%、197%、172%，比例逐年略有下降，而混合所有制企業一直保持著極低的水平。

僅從橫向并購、縱向并購和多元化并購的并購方向上來看（表4），我國上市公司2014-2018年間發生的并購中橫向并購所占比例一直保持在較穩定的水平，平均占比達到了446%，多元化并購數量僅次于橫向并購，占比在42%上下波動，縱向并購占比僅為135%。

（五）發達經濟區成為并購高發區

并購所屬區域方面，上市公司并購重組集中發生在經濟發展好、創新性水平高、交通發達的長三角珠三角、京津冀等地區，尤其是北京、上海、浙江、廣東、深圳等發達省市，這些地區發生的并購金額占據總金額的50%以上。同時，跨區域并購的數量還占據了20%左右，其中包含了一部分跨境并購。

三、基于監管政策和市場特點的購并活動未來發展趨勢

（一）相關政策支持并購重組，并購市場活躍度有望回升

自“十八大”以來，國家十分重視國有企業及民營企業的經營與發展，且目前我國多數上市公司還處于成長期，并購可以幫助企業快速獲取某些重要的資源和能力促進企業發展，企業可以利用并購獲取關鍵技術、擴大市場占有率或拓展經營范圍。為此，國務院出臺了一系列的政策支持企業并購重組。其中2014年國務院發布《關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》，引導體制機制進一步完善，優化兼并重組政策環境。2016年，為貫徹落實深化國企改革的決策部署，國務院發布《關于推動中央企業結構調整與重組指導意見》，望到2020年，中央企業形成一批具有創新能力和國際競爭力的世界一流跨國公司。