上市公司眾籌融資方式研究

倪筱楠 王亮

〔內容提要〕在全社會范圍內收緊債務規模的環境下，農業類上市公司應適當采取多種融資方式來化解運轉中無法忽視的資金融通困難。本文通過分析農業類上市公司實施眾籌融資的問題，提出具有針對性的建議，以引導農業類上市公司的良性發展。

〔關鍵詞〕上市公司農業類眾籌融資

注：本文系遼寧省社科聯項目《遼寧省化解政府性債務對策研究》（項目編號：2019lslktyb-040）；遼寧省社科基金重點項目《地方性債務風險生成、測度及化解研究》（項目編號：L17AGL013）；遼寧省財政科研基金項目《遼寧省解決政府性債務對策研究》（項目編號：18C004）；沈陽市哲學社會科學專項資金項目一般項目《“一帶一路”倡議下沈陽市PPP項目融資風險防范及政府引導研究》（項目編號：17030）；沈陽市政府智庫咨詢課題《促進民營經濟加快發展的有關問題研究》（財務編號：210032018000902）；2019年沈陽市科技創新智庫項目《科技創新管理體制下沈陽市民營企業融資問題研究》的階段性研究成果

一、農業類上市公司和眾籌融資的相關界定

（一）農業類上市公司的界定

農業類上市公司是以農、林、牧、漁作為主要業務內容但又不局限于此范圍，符合《證券法》與《公司法》的相關上市要求，經證券管理部門批準，有資格在證券交易所公開募股交易的經營主體。農業類上市公司能夠推動我國農業產業升級，加快新型農村建設。

（二）眾籌融資的闡述

眾籌融資是指有融資意向的公司或個人提交眾籌項目詳細資料和相關資質證明于眾籌平臺，經平臺審核通過后，公開發布融資信息供平臺用戶作出投資選擇的籌資方式。眾籌融資模式的發展對于農業類上市公司來說，降低了其在融資過程中固有的信息不對稱成本，放寬農業類上市公司的融資準入門檻。

二、農業類上市公司眾籌融資的可能性和必要性分析

（一）農業類上市公司眾籌融資的可能性

1.互聯網金融的發展為農業類上市公司眾籌融資創造技術條件。近幾年，我國的互聯網金融依托阿里巴巴、騰訊、京東、百度等互聯網界巨頭各自金融事業部的發展，實現了突飛猛進式地跨越。隨之涌現的互聯網金融人才通過自己的技術和知識背景，推動行業業態整體向好，形成了大量具備眾籌運營能力的互聯網金融公司。由此，互聯網金融的加速發展使農業類上市公司眾籌融資具備了技術可能。

2.眾籌投資群體的增加為農業類上市公司眾籌融資帶來資源。我國的經濟增速長期處于穩定增長的水平，進而使得投資人群的收入額度也水漲船高，隨著傳統銀行儲蓄理財方式的優勢減弱，部分中等收入水平及以下的群體也萌生了旺盛的金融投資理財需求。眾籌融資以其投資準入門檻低、操作方便簡單、投資風險較低等特點，受到了該群體的關注，擴大的投資人群使得農業類上市公司可借此次機會實現眾籌融資。

（二）農業類上市公司眾籌融資的必要性

1.眾籌融資有利于滿足農業類上市公司的合理融資需求。農業現代化的發展要求越發明顯，農業類上市公司作為傳統農業與現代化商業形式的良性結合，更多的農業公司在努力晉升證券交易市場。農業類上市公司隨著生命周期的演進和市場環境的變動，業務類型越來越多樣。眾籌融資既有利于滿足農業類上市公司優質農業項目落地的資金需求，也有利于其落實改善農村就業，實現精準扶貧的社會責任要求。

2.眾籌融資有利于農業公司縮小債務規模。2019年7月，國家發布了降低企業杠桿率的工作要求，政策釋放出加大收縮企業債務規模的明確信號。目前，農業類上市公司群體存在對債務融資的依賴，部分個體的資產負債率高居危險標準。在融資結構模式轉化的過程中，農業類上市公司需要借助眾籌融資等方式實現漸進式過渡，使得其能在去杠桿、調結構改革的浪潮中明確各自主體定位，獲得可靠性融資需求滿足機會并順利上岸。

三、目前農業類上市公司眾籌融資中存在的問題

（一）融資平臺混亂且品牌性差，干擾農業公司眾籌選擇

眾籌融資平臺的行業屬性難以清晰界定，其既具備互聯網行業的性質，又表現出明顯的金融行業特征，致使所屬監管部門的界限模糊，行業發展存在較大的自由度且自律性差，至今尚未形成具有代表性的眾籌品牌。因此，農業類上市公司在利用此種融資方式時存在盲目性和高風險性，將會放大融資決策失誤帶來的不良后果。

（二）農業公司眾籌融資項目信息公示不足

基于產品結構限制盈利水平，經營狀況可能給新的融資帶來負面影響的考慮，大部分農業公司會選擇回避公布部分財務信息，對相關經營信息和農業融資項目的詳細情況也會有所保留。此外，融資項目監督成本及運營制度本身設計也存在漏洞，使得眾籌平臺疏于對融資方資質的考核和后續項目進度信息的管理。

（三）眾籌融資的法律缺陷加大農業公司眾籌難度

該行業固有的互聯網與金融的交叉性使得相關法律體系的建立需要時間打磨。部分存在法律處罰背景的眾籌運營平臺公司改頭換面后重新運營，使得眾籌平臺在投資者中的口碑極差，農業公司通過眾籌融資的成功率較低。另外，部分農業類上市公司農業項目的真實性及收益保證還有待于考證。

四、解決農業類上市公司眾籌融資問題的路徑

（一）踐行眾籌行業備案并加強同業宣傳

強制推行眾籌行業融資平臺公司工商管理部門備案制，嚴格明確行業屬性，從屬信息技術或金融，亦或二者兼而有之，防止出現冒充互聯網公司之名行金融業務之實的情況，進而導致監管漏洞的發生。監管部門應做到對備案公司的后續信息核實和公示，以方便農業類上市公司的眾籌融資方選擇。眾籌平臺亦可加強與證券、財務咨詢公司的合作，拓寬其潛在客戶市場來源，以達到自身的宣傳作用。

（二）強化平臺職能，并實現與金控部門的信息共享

眾籌融資平臺運營方可以積極謀求與證監會、銀監會及工商聯等系統間的信息共享，借助證監會及股票交易所對上市公司信息公開的公信力來實現對信息披露的規范，使農業公司融資方的資質與相關財務經營公示信息更具有參考性。此外，眾籌運營方應安排項目監督人持續性更新農業公司項目推進過程中的可視化信息，增設投資者評價窗口，方便大眾了解投資者反饋、歷史收益狀況及投資選擇風險。

（三）多部門共建規范眾籌平臺及融資方的雙線法律條例

國家金融及農業多方相關部門聯合出臺眾籌融資平臺監管條例，運行初期可試行多部門共治，推動眾籌融資平臺農業類上市公司上線項目的公司資質審核標準及流程規范的對口政策條例的出臺及落實。在眾籌融資法律制度設計上要遵循兩條主線，即對眾籌融資平臺和融資主體的雙線規范和處罰，并在此引領下逐步建立起眾籌融資行業黑名單和眾籌客戶黑名單，完善眾籌融資涉及方的信用記錄，令眾籌融資平臺運營中，農業類上市公司在采用此種融資方式時皆有所遵循和畏懼。

（作者單位：沈陽大學）