龐慶華的“龐大”陷阱

嚴學鋒

龐慶華被迫離場。2019年6月20日，龐慶華辭去龐大汽貿集團股份有限公司董事長、總經理職務。此前的5月，因龐大集團及其控股股東龐慶華未如實披露權益變動情況、龐大集團未按規定履行關聯交易決策程序及信息披露義務等，上海證券交易所對龐大集團及龐慶華等予以公開譴責，公開認定龐慶華3年內不適宜擔任上市公司董事、監事、高級管理人員。更嚴重的是，龐大集團的經營面臨前所未有的壓力與挑戰——2018年巨虧61.5億元;今年5月被債權人申請重整。這一切與“龐大”的陷阱密切相關，而這一陷阱在企業界較為普遍、后果嚴重卻常被忽視。

龐慶華曾一度輝煌，居胡潤零售富豪榜第16位，被視為中國汽車經銷界的領軍人物。

龐慶華生于1955年，16歲就開始工作，曾任職國企、官員、國企經理。20世紀90年代，一些國企改制為民企，龐慶華1999年參與了所在國企的改制，領銜員工持股，變身民營企業家。龐大集團2007年正式成立，以汽車銷售服務為主業，龐慶華是創始人與實際控制人。

企業規模很大。據龐大集團2011年的招股說明書，截至2010年末，公司員工總數為27089;自2006年行業評比以來，龐大集團一直為“中國汽車銷售服務十大企業集團”第一名（以年度營業收入排名），2010年營收537.7億元、凈利潤12.3億元;2010年底總資產達349.9億元。企業2011年IPO，2017年營收704.8億元，凈利潤2.1億元，年底總資產635.3億元。按龐大集團官方網站上龐慶華致辭的說法，在短短十幾年內，企業從小到大、從弱到強，一躍躋身中國企業500強，走出了一條不平凡的跨越式發展之路。以此來看，龐慶華富有企業家精神，并且才能突出。

“我們將始終沿著‘做大、做強、做長’的目標”——這來自龐大集團官方網站的龐慶華致辭。顯然，在龐大集團，“做大”被放在首位，匹配“龐大”之“大”。龐大集團2011年的招股說明書中披露的公司其中一個核心競爭力是：“凸現規模效益的經營模式。自2003年成立至今，本公司通過汽車經銷業務的不斷擴張與整合、經銷渠道的不斷建設與完善，企業規模不斷發展壯大，現已發展成為我國最大的汽車經銷商。同時，規模效益也不斷凸現出來。”“大”帶來規模經濟、帶來榮耀，但也意味著問題。

企業做大的一個關鍵支撐是銀行貸款，乃至負債率高，意味著償債風險大，這是企業健康發展很大的隱患。早在2011年龐大集團招股說明書即披露“償債風險”：由于目前本公司融資渠道比較單一，主要依靠銀行，因此導致本公司的資產負債率偏高，截至2010年末，公司的資產負債率為86.50%。據龐大集團2018年年報，公司存在大量債券違約：延期支付“16龐大01”公司債券到期本息（發行總額6億元、票面利率為8.0%）;延期支付“16龐大02”公司債券到期本息（發行總額14億元、票面利率為7.0%）、延期支付“16龐大03”公司債券回售本息（本期債券發行總額10億元，票面利率為7.0%）。除此之外，公司還存在主體信用等級持續下降的問題。2019年2月26日，大公國際決定將龐大集團主體信用等級下調至CC，“16龐大01”“16龐大02”和“16龐大03”信用等級均下調至CC，評級展望為負面。

債務風險爆發與銀行有關，更與“打鐵自身不硬”有關。龐大集團2011年的招股說明書稱，“公司業務對銀行存在較大依賴的風險：銀行為公司的主要業務合作伙伴。因此，本公司的業務發展在一定程度上依賴于與銀行的合作關系。如果本公司與銀行合作關系的進一步發展受到限制，可能影響本公司的經營情況或制約本公司的未來發展”。2017年4月，龐大集團收到證監會的調查通知書。2018年5月，公司及相關當事人龐慶華等收到證監會的《行政處罰事先告知書》。按龐慶華的說法，從宣布立案起到處罰下來的15個月里，有半年不允許龐大集團做證券市場里的產品，導致了公司在證券市場中的融資中斷。龐大集團出現“錢荒”。龐慶華稱，當時公司只能從銀行的流動資金里面挪用，最終導致了后續向銀行還款的問題，銀行發現龐大集團資金異常緊張，開始抽貸，一年多的時間抽走了242億元，最終導致公司沒有資金維持正常經營。與其怨天尤人、責怪金融機構，不如多多反思自身的問題。

龐慶華的個人財富同樣面臨很大不確定性。截至2018年年底，龐慶華所持龐大集團全部的20.42%股權處于質押狀態。公司經營困難、巨虧、創始人被迫離職……龐大集團危機重重。

大自然有大的好處，比如規模經濟、地大物博。在某種意義上，一些人對“大”的崇拜，深入骨髓。企業界曾普遍以做大為第一目標，所謂的行業領先也往往指營收。很多企業看重、追求成為世界500強——英文的原文是big，即“500大”，即中國企業追求的成為500強是按年度營業收入排名的“500大”。問題是，“大”乃至“龐大”的陷阱往往被忽視：大而無當、大而不強，乃至虛胖，風險很大，很容易出現一朝崩塌的悲劇。

其實，規模經濟并不是絕對的，“規模不經濟”也普遍存在，這被很多企業家忽視甚至漠視了。而且企業規模越大，就越需要內功的匹配。所謂內功，即是企業做強、做優，這是企業做大的磐石之基，如此才能規避盲目做大的陷阱。

做大企業指的是做大企業資產規模、營業收入，提升人員數量等;做強更多體現在研發能力特別是技術實力、資源整合能力、行業引領能力;做優更多體現在業績、公司治理。早先，國企強調做大（主要是按營收），因此國企往往普遍追求做大，出現了很多問題。十八屆三中全會以后，政策層面對國企強調做強、做優、做大。這三者的排序是有著內在的邏輯的。早先，中國經濟處于高速發展階段，市場機遇相對較多，企業做大意味著大的發展、紅利，乃至餓死膽小的撐死膽大的，企業在很大程度上可以“野蠻生長”，不太需要考慮做強、做優。近年來，中國經濟轉入高質量發展階段，告別了高速發展，市場競爭激烈，這就倒逼企業更高質量發展，尤其要重視做強、做優，將其列在做大之前，甚至要有意控制規模，如此才能真正實現可持續發展，達到“做久”的目標。這方面，很多隱形冠軍值得參考：一些國外的企業已百年甚至數百年，在所屬行業競爭力強，業績不俗，但從規模上看仍是中小企業。

潮退后才知道誰在裸泳，受傷后才能將陷阱看得更清楚。2018年以來，龐大集團、中國規模最大的民企之一海航集團、行業領先企業東方園林、“燒錢”模式的ofo小黃車、樂視網等很多民企出現嚴重的經營危局特別是債務危機、資金鏈斷裂問題，相當程度上正是在“潮退”（經濟由高速發展階段轉入高質量發展階段、經濟下行壓力較大等）后，企業原本盲目、不健康追求做大的惡果顯現。不少企業家因此付出了企業控制權被迫轉讓、個人財富大打折扣、個人訴訟纏身、名譽掃地等慘痛代價。個別企業家“跑路”甚至自殺，代價可謂鮮血淋淋。

吃大虧后，龐慶華可能已經開始反思、調整。今年5月，他稱，“我認為，只有通過‘瘦身’，公司的效益才能體現得更明顯。”龐大集團與銀行方面已制定出一份“三年回歸計劃”，決定對旗下4000畝土地進行對外出租或出售，收回資金主要用于償還各種債務。俗話是，浪子回頭金不換;亡羊補牢為時不晚——前提是，企業特別是企業家要真正反思并真誠地悔改。

（作者系中國海洋大學中國混合所有制與資本管理研究院特邀研究員）

（編輯 宦菁 huanjing0511@sohu.com）