國際工程項目的匯率風險管理研究

張婕

摘要：近年來，中國國際工程承包企業在國際工程市場上占據越來越重要地位，近三年來人民幣匯率波動越加頻繁，提高我國國際工程承包企業的匯率風險管理水平成為當前研究熱點。本文通過匯率影響c公司某項目的個案，分析該項目識別的匯率風險和風險應對措施，為國際工程項目匯率風險防范提供借鑒，使國際工程企業更健康、持續地發展。

關鍵詞：國際工程 風險管理 匯率風險 金融衍生工具

中圖分類號：F832.6

文獻標識碼：A

文章編號：2096-0298（2019）02（b）-076-03

1 國際工程項目的匯率風險管理研究意義及案例背景

2017年，我國國際工程業務完成營業額11382.9億元人民幣，據ENR統計數據顯示按照營業額排名前十大承包商中有7家中國企業，中國國際工程企業在全球基建市場占有重要地位。一般國際工程項目建設周期為3-5年，因此國際工程項目很有可能由于匯率變動使得工程成本上升，進而項目利潤下降。匯率風險已經成為我國國際工程承包企業日常面臨的最為重要的風險因素之一，而識別國際工程項目的匯率風險及風險程度、提出匯率風險有效管理控制措施便成為廣大對外承包企業所面臨的關鍵問題之一。

在C公司某項目中C公司是以總承包商的身份負責項目設計、建造、運輸、現場培訓及質保等工作。項目收款幣種為美元，項目工期為17個月，質保期24個月。在初始的預算支出中，除少量材料費、傭金代理費使用美元、歐元支付以外，其余支出均使用人民幣支付。C公司某項目屬于比較典型的國際工程項目，透過匯率影響C公司某項目的的個案分析，為國際工程項目匯率風險防范提供借鑒，使國際工程企業更健康、持續地發展。

2 國際工程項目匯率風險的分類和識別

國際工程項目匯率風險分為匯率交易風險、匯率經濟風險和匯率會計風險。

2.1 國際工程項目的匯率交易風險

匯率交易風險是指匯率波動之前產生的債權和債務，在進行匯率清算時所面臨的風險。

C公司該項目，合同投標日期為2012年7月13日，合同簽訂日是2012年10月24日，但是項目開始生效時間為2013年3月6日。從圖1可見自投標到合同簽訂后匯率有波動但是還是比較平穩，呈小幅下跌趨勢。合同簽訂后，對于主要工程支出為人民幣而收匯是美元的工程項目來說，以人民幣計價的預計總成本基本不變，但是合同收入隨著匯率波動，項目面臨著匯率交易風險。

2.2 國際工程項目的匯率經濟風險

匯率經濟風險是指未預料到的匯率變動使企業的效益發生變動。

C公司該項目的合同未約定匯率風險劃分給業主，匯率風險全由C公司承擔。從圖1可見自合同收匯2013年6月收第一筆款起至2014年11月項目執行結束，執行期間匯率一直遠低于合同投標、簽訂時的高匯率，匯率下跌最高達到了3.6%，這意味著由于匯率影響項目利潤很可能比預期低了3.6%。被譽為世界上“最會賺錢”的國際承包商法國萬喜集團在20152017三年中平均利潤率也才6.1%，而中國工程承包企業多數利潤率低于2.5%，超出預期的匯率跌幅使C公司該項目面臨著很大的匯率經濟風險。

2.3 國際工程項目的匯率會計風險

國際工程項目的匯率會計風險是指企業按照相關規定，對資產負債表的會計處理中，將功能貨幣轉換成記賬貨幣時，因匯率變動而導致賬面損失的可能性。此風險發生在不同幣種貨幣相互折算，只是計算上的風險，可能導致總承包商賬面上的虧損，實際上現金流價值未虧損。

3 國際工程項目匯率風險的管理應對措施

3.1 國際工程項目匯率風險的整體管理應對措施

3.1.1匯率交易風險的整體管理應對措施

（1）制定規范成本預算匯率使用的制度。

C公司制定并發布了用于規范國際工程項目成本預算折算匯率的制度，財務部根據制度要求參考金融機構發布的外幣兌人民幣遠期匯率和相關機構對人民幣匯率未來趨勢分析后，綜合確定并發布更新指導匯率，為國際工程項目提供成本預算計價依據，以便合理預測工程成套項目的效益，掌握防范匯率交易風險的主動權。

（2）設立進行匯率風險預測的崗位。

C公司具有較高的外匯風險認知意識，財務部設置了專門的崗位進行匯率風險研究，并每半月發布《雙周匯率情況分析》，預測美元從，民幣匯率趨勢，為國際工程項目提供成本預算計價參考，防范匯率交易風險。

（3）利潤考核重視匯率影響。

C公司在對國際工程項目進行利潤考核時加入匯率影響作為調整因子，引導業務部門重視匯率交易風險對國際工程項目的影響。

3.1.2匯率經濟風險的整體管理應對措施

（1）建立多層級嚴格的評審制度。

C公司根據項目金額建立多層級的嚴格評審制度，不同級別的項目適用不同的評審程序，并針對項目不同內容進行專項評審，比如組織專家團隊進行技術評審、商務評審等，預估項目風險及提示風險應對措施，充分利用公司資源幫助項目防范和規避經濟風險。

（2）可簽約項目設立原則上最低毛利率要求。

C公司根據自己的管理經驗，在公司制度中規定原則上預算毛利率低于5%的合同不得簽約或生效，并特別強調出口賣方信貸業務項目毛利率原則上不低于8%，對毛利率提出較高的要求以防范和規避項目經濟風險。

（3）成本預算中設立不可預見費。

C公司規定國際工程項目成本預算中設置合同金額的4%作為項目執行中意料之外的費用以防范項目的經濟風險。

3.1.3匯率會計風險的整體管理應對措施

（1）基于企業整體利益的視角管理現金流。

C公司同時擁有多個國際工程項目，投融資部每月根據各項目上報的資金使用計劃和匯率情況對外匯收入進行結匯，很可能出現項目A的外匯收入在合適的時間彌補項目B的外匯差額，規避匯率風險。

（2）實現資金的有效管理。

C公司將各國際工程項目資金集中至投融資部統一調配和管理，能夠合理調整各幣種貨幣的持有量，有效降低匯率會計風險。

3.2 國際工程項目匯率風險的具體管理應對措施

對于國際工程項目個體而言，匯率風險應對措施主要是在匯率交易風險上。

3.2.1以質保保函代替保證金

C公司某項目積極與業主談判，爭取到所有工程款在項目執行期間根據工程截點支付，而質保期則以較低費用的質保保函代替保證金，提前獲得外匯收入，獲得了匯率風險防范的主動權。

3.2.2合理安排收入和支出的進度

從圖2可知在項目執行期間，項目收匯后都是比較快的支付出去，資金沉淀較少，收入和支出進度安排比較好。

3.2.3利用低息借款控制匯率風險

從圖2可知，在2015年7月以前C公司某項目資金余額多數處于負數，這是因為匯率一直處于低于合同簽訂匯率位置項目部未申請結匯而是申請公司內部低息貸款滿足自己的日常支出。在2015年7E以后匯率回升至合同簽訂時的匯率，該項目資金余額就比較充裕，很少出現向公司借款情況。該項目借助公司內部低息借款控制匯率風險取得較好效果。

3.2.4優選貨幣組合

C公司在初始的預算支出中，除少量材料費、傭金代理費使用美元、歐元支付以外，其余支出均使用人民幣支付。在項目執行后，由于美元匯率走低，因此在預算中增加了美元采購材料和支付技術服務費的金額，減少人民幣支付的相應金額，降低美元兌換人民幣產生的匯率交易風險。

3.2.5利用金融工具防范匯率交易風險

C公司某項目在2013年3月6日合同生效后，預計美元匯率可能進一步下跌，因此跟銀行簽訂了遠期結售匯合約，跟銀行約定在2013年6月19日以6.1560固定匯率交割固定金額美元，事實上在2013年6月19日當日的美元匯率為6.1137，成功防范了匯率交易風險。

圖3顯示該項目在項目執行期間進行的遠期結售匯雖然有盈利也有虧損，但整體上投資收益增加了項目利潤約1 5%，很好的彌補了因美元匯率走低帶來的匯率損失。

4 國際工程項目匯率風險管理存在的問題

在美元匯率震蕩走低過程中，C公司在公司整體層面和項目個體層面都對防范匯率風險方面作了一些調整和改善工作，但總的來說，還是存在很多問題。

4.1 匯率風險應對整體層面存在的問題

4.1.1匯率管理金融工具應用主動性不足

C公司現階段所做遠期結售匯交易均由業務部門發起，資金管理部門缺乏主動性和主導權，對外幣資金的鎖定量不夠。

4.1.2未設立專門的部門來監控并處理潛在匯率風險

C公司雖然有專門的崗位進行匯率預測并每半月進行匯率預測發布，但主要針對美元進行監控預測，而C公司實際擁有涉及約25種外幣，C公司未對其他重要幣種進行監控預測，也沒有設立專門的潛在匯率風險處理預案。

4.1.3未形成專門的匯率風險報告制度

C公司雖然有重大事項匯報制度，但未要求國際工程項目專門定期就外匯風險進行書面匯報，不利于公司對各幣種進行匯率風險防范。

4.1.4未建立系統立體的匯率風控體系

C公司財務部、投融資部和工程管理部等部門在各自負責的相關領域均進行匯率風險防范工作，但是C公司未設立相應的風控部門或建立匯率風控溝通機制協同聯動各部門工作，未建立系統立體的匯率風控體系。

4.2 匯率風險應對個體層面存在的問題

（1）在談判過程中未對匯率經濟風險進行充分預估，在合同條款中未對匯率經濟風險進行責任劃分。

C公司該項目的合同未約定匯率風險劃分給業主，匯率風險全由C公司承擔。在匯率正常波動的情況下，匯率風險并不高，但是該項目恰好遇到了項目執行匯率和投標相比跌幅比較大的情形，未對意料外的匯率風險行充分預估，在合同條款中也未對匯率經濟風險進行責任劃分，使得項目遭受的匯率損失比較高。

（2）匯率對沖利用的金融工具過于單一。

從圖3可知在C公司該項目后期遠期結售匯的投資收益都是虧損的，原因是自2016年起美元/人民幣匯率上升，而C公司該項目過早地簽署了遠期結售匯合約，雖然預期到匯率會上漲但是上漲幅度仍然超出預估。在多次展期后遠期結售匯投資收益仍然虧損，項目部最終選擇在即期匯率為6 5695時以6.5113交割，承擔了投資損失。這是因為雖然C公司允許國際工程項目使用遠期結售匯這一金融衍生工具，但是其他比較復雜風險比較大也比較靈活的金融衍生工具如期權未被允許使用，導致C公司該項目不能選擇其他的金融衍生工具對該筆遠期結售匯進行對沖，該項目遭受了遠期結售匯投資損失。

5 結語

本文通過對國際工程項目外匯風險識別及風險管理措施分析，可知國際工程企業已初步認識到匯率風險管理的重要性，從企業整體層面和項目個體層面均使用了許多匯率風險防范措施，但仍存在不少的管理問題。國際工程企業應將匯率風險管理作為企業日常重點工作去抓，重視匯率風險管理和人才培養，熟悉各種規避匯率風險的方法，有效運用金融衍生工具，建立系統立體的匯率風控體系，以提高自身匯率風險管理水平。

參考文獻

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