民營中小企業融資困境及法律應對

楊青

摘要：民營企業在國民經濟中占據著舉足輕重的地位。然而，民營企業，尤其是其中的中小型企業的生存發展環境并沒有因其在經濟發展中的重要性而得到較大的改善，融資難更是困擾其進一步發展的首要問題。民營企業融資過程中存在著諸如融資路徑有限、待遇傾斜、信用程度不高的問題。在--的背景下，為民營中小企業拓展融資渠道、改革經濟體系、建立信用擔保體系提供法律支持，緩解其融資難的困境具有十分重要的意義。

關鍵詞：民營企業;中小企業;融資困境;法律應對

民營經濟是社會主義市場經濟發展的重要成果，是經濟發展、建設現代化經濟體系的重要主體。民營經濟已然成為我國經濟發展的內在要素和推動發展不可或缺的力量。然而，近年來民營企業再融資過程中遇到的重重阻礙，束縛其進一步發展、探究民營企業融資困境并對該問題加以法律應對具有十分重要的意義。

一、民營中小企業的特點

（一）規模小、創新能力強

民營中小企業自創立初期始就存在這基金存量不足的先天缺陷，民營的背景又讓其存在著資信程度不高的劣勢，所以生產規模的擴大速度相對來說比較慢。產生這種現象的根本原因是由我國的經濟體制不完善所導致的，而這也是中小民營企業未來發展過程中的最大阻礙。但是從我國的實際情況來看，超過30% 的中小民營企業的主營項目都是科技含量較高的產品，因此他們的創新能力相對來說比較強。

（二）發展迅速

據統計截至 2018年底，我國民營企業數量超過 6700 萬家，個體工商戶超過 6500 萬戶，民營經濟占 GDP 的比重超過了 60%。民營企業雖然數量龐大，但其中絕大多數都是中小微企業。據國家統計局 2014 年發布的《第三次全國經濟普查主要數據公報》 ，截止 2013 年末，全國共有小微企業法人單位 785 萬個，占全部企業法人單位 95.6%。民營中小企業數量龐大且發展迅速，產生這種現象的主要原因就是我國為了促進中小企業的發展相繼出臺了多項優惠措施，對于其發展起到了十分大的幫助作用。

（三）抵御風險能力差

民營中小民營企業由于自身的生產規模較小，資金基礎不是十分雄厚，導致了它們在經營的過程中一旦遇到風險，往往對它們都將會是毀滅性的打擊。例如資金鏈斷裂、投資人撤資、市場波動較大等情況都可能會造成其出現破產的情況。尤其是在最近幾年我國市場經濟環境不是十分穩定的情況下，我國的中小民營企業更是面臨著前所未有的困境，其中融資難得問題是其發展道路上最大的難題。

二、中國民營中小企業融資困境

（一）有限的融資渠道

企業的融資渠道有內源融資和外源融資兩種。內源融資中，企業通常使用留存收益和折舊基金這兩種;在外源融資中則有股權融資、銀行貸款、債券融資、商業信用融資等。在民營企業發展的初級階段，出于成本以及風險程度后能力的考慮，內源融資通常是其融資的首選方式，但在目前這種高度貨幣信用化、證券化的現代市場經濟中，外源融資渠道已成為高速發展的民營企業優先考慮的融資方式。

從近幾年的情況看，民營中小企業過分依賴銀行信貸融資。但民營企業尤其是占其中絕大多數的小微企業總體上處于起點低、實力薄弱、經營效益差、負債率較高，管理不規范的初級發展狀態。企業財務不規范、離公司制的管理要求相差甚遠，絕大多數小微企業出于管理理念或費用的考慮，沒有建立完善的財務制度，客觀上獲得的信貸支持卻十分不理想。文章第一部分中各大銀行的統計數據也顯示這部分企業的不良貸款率都很高，在此情況之下，銀行更不敢“迎難而上”為其提供強有力的信貸支持。與此同時，資本市場對企業發行股票或債券具有極高的要求，民營中小企業通過股權融資、債券融資的難度極大。

（二）傾斜的融資待遇

為加大對小微企業、民營企業的金融支持力度，中國人民銀行通過創設定向中期借貸便利，增加再貸款和再貼現額度，繼續實施穩健中性的貨幣政策、加大逆周期調節力度、保持市場流動性合理充裕，更加精準有效地實施定向調控等措施，為高質量發展和供給側結構性改革背景下的民營中小企業營造更加適宜的貨幣金融環境。

政府雖然給予了民營企業融資政策方面的傾斜，但相較于國有企業而言，二者之間的待遇仍有較大差別。大多數銀行在放貸時通常優先考慮國企，其次是三資企業，民營企業一般排在末位，所以民營企業最終獲得的貸款十分有限。民營企業天然的劣勢在于其無論是投資還是經營都存在一定的障礙、手續繁瑣、效率低下、時間與精力的投入產出比較低，銀行在進行貸款審批時，考慮的因素涉及各個方面，貸款對象的所有制因素通常是其關注的焦點，而民營中小企業的這些劣勢必然影響到其在借貸市場中的競爭力。

（三）信用危機

民營中小企業由于生產規模較小，市場競爭中弱勢地位明顯等特征，因此其經營發展過程中需要與其他相關的經濟實體進行合作，融資行為自然也包括其中。一般來說，民營企業主要置身于以下兩類信用系統，即與銀行建立聯系的縱向信用系統，注重國家形象與信譽的銀行往往經民營企業信用等級視為主要規范與標準，以等級程度為依據進行貸款額度分配;與企業相關的橫向信用關系，橫向信用關系與企業交易經營活動密切相關。

根據相關調查，我國的信用機構還有較大的發展空間，企業間的協作在實踐中的發展也不盡如人意，這愈加加重了民營企業的信用危機。我國民營企業存在的規模不大，固定資產有限的特征也使得擔保公司往往選擇放棄對民營企業的信用擔保，所以民營企業貸款抵押較為困難。

（四）亟待調整的政策思路

自2018年伊始至今，為解決民營企業融資難問題中國人民銀行三次定向降準，并搭配MLF、PSL等工具投放中長期流動性，保持銀行體系流動性合理充裕;通過增加再貸款、再貼現額度，出臺優惠信貸政策等措施支持正規金融機構對民營、小微企業的資金投放。央行和證監會也分別推出了“民營企業債券融資工具”和“信用保護合約”，為部分債券發行困難的民營企業提供信用支持。今年兩會，政府工作報告中也提出“激勵加強普惠金融服務，切實使中小微企業融資緊張狀況有明顯改善，綜合融資成本必須有明顯降低。”的工作方針。

從上述一系列政策可以看出，整固解決民營企業融資困境的施政思路，一是以適度寬松的貨幣政策保持銀行體系流動性的合理充裕，通過政策指引對沖銀行內部風險管控約束，激勵銀行向民營企業融資;二是推動融資結構轉型，推動發展直接融資，希望借助資本市場來緩解民營企業的融資困境。

筆者認為，目前應對民營企業融資困境的政策是亟待調整的。現有政策存在的問題主要存在以下幾個方面：一，現有政策不符合銀行自身的風險偏好。以監管考核強行推動銀行為民營企業融資，既與銀行自身的風險偏好相悖，也與“控風險”的政策目標相沖突。二，現有政策與商業銀行的利潤激勵不相容。商業銀行作為以實現利潤最大化為目的的企業法人，其以高出大型國有企業貸款6 ～ 8 倍的成本為民營中小企業提供新信貸支持，是與其自身的利潤激勵及不相符的，也與“讓市場在資源配置中發揮決定性作用”的理念相悖。三，當前干預措施是短期行為、不可持續，一旦政策退坡問題將集中爆發。對民營中小企業的大力扶助在短期內可以促進其發展、繁榮市場經濟，但在償債期集中到來時，大量流動性需求將引發更為強烈的信用緊縮、遺留壞賬風險并引發經濟大范圍的波動。

針對以上問題，筆者認為解決民營中小企業融資困境需要通過體制機制建設提升民營中小企業在融資時的資信水平，由此將其納入銀行主導的正規金融體系之內，并且與銀行的風險偏好和利潤激勵相匹配。

三、民營中小企業融資困境的法律應對

民營企業融資困境是民營企業自身、金融體系、信用擔保體系、政策法律環境等多方面的因素造成的。破除民營企業融資困境是系統性工程，政府、金融機構、民營企業應該共同努力，建立一套完善的機制來解決困境，并且對其施以政策和法律的保證。筆者在本文中重點從政策和法律角度闡述應對民營中小企業融資困境的各種手段。

（一）開拓融資路徑

融資路徑的多元化是保證民營中小企業融資環境得以改善的首要條件。開拓融資路徑，保證融資路徑的多元化首先要加快發展直接融資，建設多層次的資本市場體系。企業生命周期及行業的特殊性決定了大量初創企業、高新企業不適合通過債務渠道融資。為此，不斷推動中國金融結構向直接融資轉型，以股權融資特別是風險投資滿足高風險、低資信主體的融資需求仍是十分必需的。就目前我國的情況來看，科創板是發展直接融資最重要的環節之一， 建立完善的制度是發展直接融資的關鍵之重。建立健全轉板制度，實質化暢通垃圾股退市通道，促進股票市場優勝劣汰。鼓勵有條件的省份依托地區性股權交易中心打造“科技板”和金融小鎮，為高新企業提供培育孵化、股權交易、債權融資等全方位金融服務。其次要創新融資模式和融資產品，以融資模式創新加大對民營企業的支撐力度。在前期試點基礎上加快“投貸聯動”融資服務模式的全面鋪開; 創新“政金聯動”模式，提升財政資金績效，綜合運用產業引導基金、政府性股權投資基金、轉貸基金、紓困發展基金支持民營企業發展。

（二）金融體系改革

中國經濟中非金融企業杠桿率很高與民營中小企業融資很難同時并存，這是一個比較獨特的現象。這一矛盾的長期存與我國金融體系高度依賴銀行業和金融抑制程度高的兩大特點有關，而這兩大特點又與中國的改革策略有關。一方面要走向市場經濟，另一方面要保持平穩轉型。在此背景之下，政府通過銀行干預經濟的做法就變得很普遍。但銀行主導、政府干預，不太適應以民營企業為主、創新驅動的新經濟增長模式。中國的特殊情況在于，正規金融部門利率被壓得很低，金融機構就更加無法為風險相對較高的民營企業服務。因此，抑制性金融政策直接造成了民營中小企業融資難，而大部分民營中小企業無法從正規金融部門獲得金融服務，被擠到了非正規市場，進一步抬高了非正規市場的融資成本。從根本上說，并不是因為金融環境惡化了，而是金融體系沒有跟上經濟轉型的步伐。現在經濟增長要靠創新、要靠民營企業，而目前的金融體系恰恰既不適合支持創新也不擅長服務民營企業。因此，要讓資金順利地流到民營企業，需要改革現有的金融體系。

就我國目前的情況來看，改革現有的金融體系可以首先從貨幣政策著手。筆者認為，貨幣政策的實施焦點在于短期內維持經濟的穩定與中長期的疏通政策傳導渠道。短期內央行可采取一些結構性的政策措施，持續助力民營中小企業的融資;同時也要保持貨幣政策的松緊適度，同時強化逆周期調節。但長遠來看，還是要將促進貨幣政策框架轉型放在首位，將銀行間 7 天期質押式回購利率明確為貨幣政策工具，放棄對存貸款基準利率的干預，同時完成利率市場化，鼓勵金融機構做市場化的風險定價。而在政策目標上，要逐步從關注 GDP 增速轉向關注通脹率和失業率。除此之外，貨幣政策有效傳導還需要金融部門的進一步改革，消除產權歧視，同時平衡創新與穩定之間的關系，提升金融支持實體經濟的效率以緩解民營中小企業融資的壓力。

（三）信用擔保體系的建立

目前我國的擔保公司普遍規模較小，層次低，不能滿足中小企業的需求。新興信用擔保體系的建立首先要解決傳統供應鏈金融信用憑證流轉、拆分和認證標準的問題。在今年的全國兩會上，全國工商聯提交了《關于應用保險機制，助力民營企業融資增信》的提案。提案認為，之所以銀行不愿意給民營企業貸款，關鍵在于缺乏增信手段和風險分擔機制。若在供應鏈金融中引入信用保險和信用再保險業務，通過運用信用保險手段控制風險及增信融資，則可以打通此處制約融資的“堵點”。該模式以真實貿易背景和應收賬款為前提，民營企業為應收賬款購買信用保險，出現賬款兌付違約時，由保險公司代為清償。此種模式中，民營企業以遠低于擔保公司增信所要求的門檻和成本保額資金獲取了保險公司的增信，有了保險公司的信用加持，民營企業以應收賬款為抵押去銀行進行融資的成本也會相應降低。保險公司也可將該信用保險再保險，吸引眾多國內國外保險公司參與，實現風險分散。該模式解決了傳統供應鏈金融信用憑證流轉、拆分和認證標準的問題。以此模式為基礎構建新型信用擔保體系，并將其與傳統供應鏈金融進行相互補充，勢必能緩解民營中小企業企業融資難的窘境。

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