淺談我國外匯零售交易在中國的發展

湯偉

摘 ?要：本文主要和大家探討外匯零售交易的方式，外匯保證金交易的特點，外匯保證金交易在國內外的發展以及前景預測。

關鍵詞：外匯保證金，金融衍生品，交易杠桿

一 ?引言

伴隨著美國次級貸危機的逐步加深，中國投資者也在資本市場上遇到了艱難險阻。在目前的投資市場內，股市，基金，房產，債市是大家主要的投資方式，而前三種又是普通投資者涉足最廣泛的。 大部分投資者的虧損已經達到50%以上，顯然這種產品投資模式是值得反思的。其中不可忽視的一點是，股市，基金，房產都是單向市場，沒有合適的避險工具來規避市場下跌帶來的風險。所以，本文想和大家討論一種新型的金融衍生品--外匯零售交易在國內的發展前景。

二 ?外匯交易的定義以及分類

外匯指的是外幣或以外幣表示的用于國際間債權債務結算的各種支付手段。外匯交易就是用一國貨幣與另一國貨幣之間的兌換過程，也是國際間結算債權債務關系的工具。但是，近十幾年，外匯交易不僅在數量上成倍增長，而且在實質上也發生了重大變化。外匯交易不僅僅是國際貿易的一種交易工具，而且也已經成為國際上最重要的金融商品之一。外匯交易的種類也隨著外匯交易的性質變化而日呈現趨多樣化趨勢。

本文所討論的是外匯市場的零售交易，就是銀行或者外匯交易商面向個人投資者或者小型機構投資者推出的小型交易合約。按照杠桿來分，目前銀行提供的外匯零售交易又分為外匯實盤交易和外匯保證金交易。

客戶通過國內的商業銀行，將自己持有的某種可自由兌換的外匯（或外幣）兌換成另外一種可自由兌換的外匯（或外幣）的交易，稱為“外匯實盤交易”。而保證金交易則是指可以在交納保證金之后可以從銀行融資獲得一定的杠桿倍數來從事外匯外匯交易，通過杠桿作用，使得自己的盈利或者虧損放大。

在外匯零售市場領域，實盤交易其實一直在銀行開展，但由于某些缺點一直沒有引起普通投資者的關注，只是少部分有外匯需求的客戶在操作。其缺點主要包括：國內銀行實盤交易點差過高，投資門檻較高，每日波動對于資金的盈虧較小。所以一般投資者無法參與外匯投資，也就很少有普及外匯知識。

三 ?外匯保證金交易的特點

外匯保證金交易，也就是可以通過融資杠桿放大的外匯交易，則具有很多實盤交易以及其他投資方式不具備的優點。簡述如下：

24小時連續交易：由于外匯交易在世界上的不同國家展開，所以外匯報價24小時實時更新，在周一到周六凌晨隨時可以進入外匯市場進行交易。

雙向交易：外匯市場內可以做多，也可以做空。不會像股市，房產那樣，一旦遇到熊市就只能束手待斃，或者持幣觀望。

高流通性：外匯市場每日3萬億美金的成交量，保證市場隨時都有價格，隨時都可以成交。并且不容易被人為操控價格。

杠桿作用：這是和外匯實盤的最大區別，因為投資者可以利用杠桿向交易商或者銀行融資，使得自己可以利用少量的資金來參與外匯市場。

四 ?外匯保證金在國外的發展

伴隨著互聯網的飛速發展，外匯保證金交易通過互聯網的形式逐漸風靡世界，成為外匯交易的流行方式，不僅銀行間外匯市場采用在線交易方式，個人也越來越多的通過互聯網參與外匯交易市場。

在線交易的發展，打破了地域限制，使得原來必須依賴本地經紀商才能參與外匯交易的個人和小型機構投資者，可以方便快捷的進入外匯交易市場，進行投資交易。

美國通過了《期貨現代化法案》，該法案要求所有外匯交易商必須在美國期貨協會（NFA）和美國商品期貨交易委員會（CFTC）注冊為期貨經紀商（FCM），并接受上述機構的監管，同時上報每月的財務報告。在規定期限內不符合資格或沒有被核準的外匯從業者將被勒令停止經營。這一法案的出臺，使得在線外匯保證金交易進入了逐漸規范發展軌道上，也彌補了市場上的部分短板。

外匯保證金交易，作為一種新型的投資工具，在歐州同樣擁有眾多的客戶，不過歐洲普通投資者更熱衷于通過差價合約（Contracts for Differenc）來交易股票，股指，商品等，同樣他們也交易外匯保證金。在日本外匯保證金更受到了大部分家庭主婦的歡迎，這種交易方式可以使他們只要在家上網就可以完成交易。同樣日本金融廳也出臺了相應法律對外匯交易商以及銀行進行監管。

期貨市場盲目發展的過程中，多家香港外匯經紀商未經批準即到中國大陸開展外匯期貨交易業務。并吸引了大量國內企業，個人的參與。由于國內絕大多數參與者并不了解外匯市場，盲目的參與導致了大量客戶虧損，其中包括大量的國有企業。隨后，中國銀監會等四部委聯合發文，全面取締外匯期貨交易。

不過在此期間的中國銀監會開始允許國內銀行開展面向個人的實盤外匯買賣業務。隨著外匯保證金交易的取締，外匯實盤交易成了個人投資者想要進行外匯投資的唯一途徑。伴隨美國外匯經紀商逐漸步入正軌，并接受監管，許多外匯經紀商不斷將觸角伸向中國，這也不斷的刺激了中國銀行業。交通銀行宣布，經監管部門核準，在國內同業銀行中率先推出個人外匯交易新產品—“滿金寶”，正式向全國范圍推廣。當時提供給普通投資者5倍杠桿。中國銀行發布消息，中行將攜個人外匯交易新品“保證金外匯寶”正式進軍外匯保證金市場。此時提供給普通投資者10倍杠桿。民生銀行高調宣布進入外匯保證金領域，并舉行了規模空前的外匯保證金模擬大賽。民生銀行給客戶提供20倍杠桿。截止到此時，外匯保證金又一次在國內引起普通投資者的關注。銀監會發布公告，叫停所有銀行的外匯保證金交易。理由是銀行尚未能完全掌控外匯交易帶來的風險。所以，截止到此時，沸沸揚揚的外匯保證金交易再次陷入了一種困境。

目前，在境內有很多境外交易商很活躍，盡管這塊市場并沒有向任何一個交易商接受國內的接管。所以，大部分公司通過客戶匯款至境外從事外匯保證金交易。由于境外監管機構只監管注冊交易商，所以一部分不法分子便利用這個監管空白在境外注冊交易商，然后來境內招攬客戶，但由于國內客戶的真實投資需求存在，而且不太了解境外機構的監管流程，所以有時難免會落入不法分子的圈套。

五 ?制約外匯保證金市場的因素

銀行的風險控制系統不能完全控制變化多測的外匯交易帶來的風險。普通投資者對于外匯保證金知識了解的不足，同時對于風險認識也不足，容易造成客戶損失。作為一種新型的投資工具，它具有其他產品不具有的許多優勢，所以我們認為堵不如疏，監管部門加強監管，促使銀行對技術平臺和風險控制能力進行改進，同時加強投資者教育。使得這種投資工具可以為普通投資者所用，創造更多的資產財富。

六 ?發展前景

首先我們必須正視經濟全球化、金融交易虛擬化和自由化的國際潮流，了解網絡交易的滲透能力和競爭力。從促進中國外匯市場金融體制和匯率形成機制改革、以及加快中國現代金融市場建設的大局出發，破除舊觀念，展現新思維。網絡交易是擋不住的世界潮流。無論是商品還是貨幣，無論是期貨還是現貨，無論是實盤的還是保證金杠桿式交易的，網絡上什么都可以買賣，買賣也越做越好。 匯市可說是最“干凈”的投機市場：投資者不用勞神于每支股票的業績，不用擔心期貨多空雙方的內幕交易，每日巨額的成交量，使任何機構也沒有坐莊的勇氣，索羅斯、巴菲特所能了解到的信息，普通投資者一樣可以了解到，全球的投資者和投機人都在相同的時間看著相同的報價和圖形，數十家網絡交易平臺和幾千家做市商將全球幾千萬投資者和投機人連接在一起。這首先是因為中國經濟經過30多年的高速發展積累了巨大的財富，勞動者創造的超額剩余價值必然大量地轉移為儲備;其次是因為轉移為儲備的財富很少有實現保值增值的投資機會。大家都經歷了負利率、股票跳水、期貨血本無歸等等的現實，就是房地產，若作為投資保值工具也要打上問號，很多情況下房租可能抵不上按揭貸款利息。中國外匯市場作為一個國際性的資本投機市場歷史要比股票、黃金、期貨、利息市場短得多，然而，它卻以驚人的速度迅速發展。今天，中國外匯市場每天的交易額已達4.5萬億美元，其規模已遠遠超過股票、期貨等其它金融商品市場，已成為當今全球最大的市場。紐約證券交易所每天股票的交易額只有幾近百億美元，東京證券交易所每天股票的交易額也才幾百億美元。從全球貿易的角度來看，1990年全世界的進出口貿易總額為6.7萬億美元，與當年100萬億美元的外匯成交量相比，可謂小巫見大巫了。

可見，中國外匯市場不僅是全球最大的金融市場，也可以說是全球最大的商品市場。正是由于這些雄厚的外匯儲備，在面臨國際市場上云風變化，我們亦可以沉著冷靜去解決，也有信心去處理國際市場上的問題。

參考文獻

[1] ?Michael durbin ? ? ?“All about Derivatives”

[2] ?姜何 ? ? ? ? ? ? ? 《財富杠桿》

[3] ?彭興韻 編譯 ? ? ? ?《外匯與貨幣市場導論》