新能源行業(yè)并購溢價決策中的錨定效應研究

摘要：新能源行業(yè)作為一種新興的綠色產(chǎn)業(yè)，通過對電能、太陽能、風能等資源的利用和開發(fā)實現(xiàn)對能源的二次利用。針對新能源行業(yè)中的并購溢價決策中的錨定效應進行分析時，必須要結合當前新能源企業(yè)的實際情況進行分析。金融領域的并購溢價雖然在理論上可以消除，但是卻無法在現(xiàn)實環(huán)境中消除。基于此，本文以新能源行業(yè)為依托，從錨定效應的含義、并購溢價決策中的描定效應出發(fā)，探討新能源行業(yè)并購溢價決策中描定效應的具體應用。

關鍵詞：新能源行業(yè);并購溢價決策;錨定效應研究

在企業(yè)中，并購溢價行為的決策者主要是公司的領導，由于部分領導過分重視利益，導致其個人的一些行為缺乏理性，甚至出現(xiàn)部分領導在不了解公司實際情況的基礎下，就盲目地執(zhí)行溢價決策。除了公司領導者之外，任何人在進行并購溢價決策時，都不可能保持絕對的理性，同時，因為人為因素缺乏理性，所以具有非理性特征的鉚釘因素就成為影響企業(yè)決策的重要因素。

一、錨定效應的含義

錨定效應是指大眾在進行決策評估的時候，通常會將歷史評估數(shù)值與即將參與評估數(shù)值進行對比，而且評估過程中還容易受到他人非理性觀念的影響，進而重新做出決策。其實在事件本身，就整體的評估過程而言，并沒有絕對的好壞之分，評估結果和評估對象具有相對性。只要找準定位的基點，基本的框架結構就大致形成了。而錨定效應主要是指企業(yè)領導者在進行并購溢價決策時，由于決策之初就已經(jīng)對初始錨定值有了一個準確的判斷，由此導致決策者在后期決策過程中，會不自覺地受到初始錨定值的影響，使得最后的結果與初始錨定值相接近。除此之外，根據(jù)錨定值的不同，可以進一步將其分為內(nèi)在錨和外在錨，內(nèi)在錨主要是指在以往的決策中所產(chǎn)生的錨，而外在錨是指其他決策者提供的錨。

二、并購溢價決策中的錨定效應分類

（一）并購溢價決策中的內(nèi)在錨效應

并購溢價決策中的內(nèi)外錨效應決策的情境，多數(shù)產(chǎn)生于決策人在不確定的情況下做出的決定。此類決策方式是決策者根據(jù)各種決策信息為整個項目確定的一個可行區(qū)域，可行區(qū)域涉及的范圍很大，需要在后期實行的過程中不斷地進行調(diào)整，才能夠達到?jīng)Q策者的預想值，但是決策者一旦進入這個可行區(qū)域，便會停止調(diào)整，所以決策者在進行決策的時候，一定要進行慎重考慮。

（二）并購溢價決策中的外在錨效應

外在錨效應主要依靠通達機制發(fā)揮作用。當決策者不能夠精確地做出決策判斷時，通常會將外部環(huán)境的外在錨假設成為正確的，然后尋找能夠證明外在錨正確的理論依據(jù)。受心理學因素影響，使得在決策者決策的時候，會激活大腦中大量的信息，使最后的決策判斷和估算值都偏向錨值。

（三）并購溢價決策中的雙錨效應

并購溢價中的雙錨效應是指當決策者在不確定的情況下進行決策時，決策者可能會對外在錨和內(nèi)在錨進行雙重考慮。簡而言之，即采用通達機制和錨定調(diào)整機制同時啟動這種方式，來進行并購溢價活動。不過這種方式也存在著一定的差異，外在錨機制比較快速，而內(nèi)在錨機制比較緩慢，需要一定的時間進行適應。

三、新能源行業(yè)并購溢價決策中的錨定效應的具體研究

（一）確定目標和起點，有針對性地進行并購溢價決策活動

在企業(yè)進行并購溢價的過程中，需要學會挑選樣本企業(yè)，并要求主并購和被并購的公司的主要財務數(shù)據(jù)必須完整，最少需要對三年的財務數(shù)據(jù)進行完整分析，確定被并購公司是否滿足并購條件，以及主并購公司是否有能力進行并購活動，然后再進行并購溢價的談判。在談判前，需要對并購企業(yè)的公司規(guī)模、公司人員、公司股價、公司市場值等多個方面都進行全方位的資料整理和分析，便于談判人員與被并購公司展開心理戰(zhàn)役，發(fā)現(xiàn)在談判中可能成為突破口的因素。在進行資料分析時，發(fā)展不利于并購溢價的因素，需要根據(jù)內(nèi)在錨的效應，不斷地進行調(diào)整，盡量減少整個談判過程的影響。

以國內(nèi)某上市新能源銼電池生產(chǎn)企業(yè)為例，該企業(yè)在進行并購溢價決策時，決策者首先要對被并購的新能源公司的內(nèi)部市場運行情況進行調(diào)查，發(fā)現(xiàn)主并購公司與被并購公司的ROE為負。鑒于此，公司決策者在進行談判時便可以掌握主動權，通過內(nèi)在錨效應，與被并購公司展開心理戰(zhàn)役，由于該公司在并購前期一直處于正常的盈利狀態(tài)，而且盈利效果呈穩(wěn)定增長態(tài)勢，由此可以判斷，被并購公司當前的經(jīng)營狀況不容樂觀，甚至可能面臨隨時倒閉的風險。因此，此次并購是被并購公司一個轉折點，被并購公司是希望借助主并購公司改善經(jīng)營狀況和盈利能力惡化的局面，只要主并購公司的溢價在合理的范圍內(nèi)，被并購公司應該都能接受。有了這個判斷，專業(yè)談判人士針對這一點進行談判，使得主并購公司能夠支付少額的溢價。

（二）在并購溢價決策中，學會考慮項目的實際效益

在進行并購溢價時，需要從相對市盈率比率、主并企業(yè)主營利潤比率、預計并購前后每股盈利變化的百分比、預計并購前后現(xiàn)金流比率四個方面，來判斷該企業(yè)是否在并購后，會取得理想的效益。在并購溢價決策中運用外在錨效應，可以讓企業(yè)間的決策者進行聯(lián)結，也就是同時兼任多家企業(yè)的重要人員，在這些企業(yè)之間能夠形成聯(lián)結關系，使得信息通達的條件成立，為企業(yè)的決策者提供了并購溢價決策的詳細信息和項目示例，改變了以往在進行并購溢價決策信息的獲取需要依靠雜志、新聞媒體、市場調(diào)研等方式，由企業(yè)的決策者直接獲取信息，使信息的準確性和時效性得到保障。通過這種方式，可以使得參與聯(lián)結的決策者，能夠充分知道并購溢價決策“合理性”的原因，從而呈現(xiàn)在外在錨效應上。

例如，以國內(nèi)某電動汽車電池生產(chǎn)廠家為例，受企業(yè)改革轉型的影響，該公司期望可以在五年內(nèi)成為上市公司。基于此，該公司派遣專門的調(diào)查人員對主并購企業(yè)進行了為期兩年的市場調(diào)查，結合調(diào)查結果和該企業(yè)近幾年的財務報表分析，發(fā)現(xiàn)該企業(yè)所生產(chǎn)的電池設備具有很大的發(fā)展前景，可能在未來會取得相當可觀的收益。因此，該企業(yè)期望通過并購的方式，完成本企業(yè)和被并購企業(yè)的轉型，最終達到雙贏的目的。所以，在并購溢價時，主并購企業(yè)可以通過提高并購后的項目收益所占的百分比，來承擔一部分溢價，進而促使本次并購的成功。通過采購溢價中的外在錨效應，使最后溢價與開始的預期判斷值相接近。

（三）讓整個并購溢價更加合理化

溢價收購簡單來說，就是對被并購企業(yè)的流通股票進行收購的一種行為，在收購過程中，需要用現(xiàn)在以高于市場價的價格進行收購。并購溢價，即需要并購企業(yè)支付高于被并購企業(yè)資產(chǎn)價格的部分差額。因此，在并購溢價中，涉及主并購公司與被并購公司的并購溢價的分配問題，可以結合錨定效應，來幫助企業(yè)進行并購溢價確定。當前，新能源電動汽車已廣泛投放市場使用，以比亞迪公司為例，該公司是首家擁有新能源車牌發(fā)放權的企業(yè)，隨著新能源汽車企業(yè)的不斷增加，產(chǎn)品呈現(xiàn)多元化，滿足不同客戶的差異化需求。新能源汽車企業(yè)會通過并購來實現(xiàn)行業(yè)規(guī)模化，在并購談判時，如果并購公司覺得并購溢價分配的價格過高，可在進行并購溢價前做詳細的市場分析，包括并購后該企業(yè)獲得的收益、其他相同市場條件下，并購溢價的額度分配。在規(guī)模效應下，并購溢價有時相比并購后帶來的總體價值提升顯得微不足道。這種情況下，加快并購合作的進程，促使項目盡快運行，盡快實現(xiàn)規(guī)模效應、提高雙方的經(jīng)濟收益。

綜上所述，在并購溢價決策的過程中，錨定效應并不是一成不變的，會隨著決策中出現(xiàn)的錨值類型的不同而進行變化。錨定效應現(xiàn)象在并購溢價決策中十分普遍，學會利用錨定效應，提高企業(yè)并購溢價的規(guī)范性，保證企業(yè)并購溢價能夠符合當時的市場需求，使企業(yè)實現(xiàn)并購后價值提升。

參考文獻：

[1]羅馨.新能源行業(yè)并購溢價對商譽減值的影響分析[D].北京：北京交通大學，2019.

[2]鞠的形.錨定效應影響程度是否與“描”的數(shù)值大小有關[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2019（17）：368-370.

作者簡介：

李美美，福建省招標采購集團有限公司，福建福州。