集團公司資金集中管理探析

摘要：本文主要通過系統研究內部資本市場基礎理論，運用現有內部資本市場理論并結合工作經驗分析集團公司資金集中管理現狀和取得的成效，指出資金集中管理存在的問題，最后提出有關集團資金集中管理和內部資本市場運行的提升策略。

關鍵詞：內部資本;集中管理;視角分析

一、內部資本市場理論回顧

（一）內部資本市場的形成和定義

內部資本化市場是隨著企業組織形式的發展改變、兼并及多元化浪潮的出現而產生的新的學術名詞。在20世紀60年代，美國企業界開始兼并浪潮，形成了一大批多元化的聯合大企業，并成就了許多著名的國際化大集團，例如通用公司。很多理論學者認為內部資本市場是這些多元化聯合企業成功的重要原因，因為集團公司內部有一個高效率的投資資金市場，利用市場充分競爭的機制使得資金能夠在公司內部進行流動分配，極大地提高了企業內部資本交易的工作效率。從現有的研究文獻來看，學術界對內部資本市場并沒有一個統一的定義，本文將內部資本理解為內部資金，內部資本市場即是對內部資金的配置制度，談談企業對內部資金配置的問題。

（二）內部資本市場：有效還是無效之爭

1.內部資本市場的有效性

內部資本市場的有效性在理論上體現在信息優勢和企業總部的剩余控制權，所以能顯著減少信息不對稱，增加激勵和有效監督，緩解融資約束，增加企業價值。

①緩解信息不對稱問題。信息不對稱是指交易的雙方掌握的信息程度不一樣。很多學者研究表明，內部資本市場出現的其中的一個原因就是信息不對稱問題。因為內部資本市場中企業總部在監督和信息方面有絕對的權威優勢，將現有資本在各分部的投資機會之中重新分配，減少外部融資的交易成本。②有效監督和增加激勵。內部資本市場與外部資本市場最本質的區別——在于剩余控制權的不同。企業總部對公司資產擁有剩余控制權，進而能增加公司總部對各分部的經營管理激勵監督的動力。而外部資本市場的出資者不是資金使用部門資產的直接所有者，出資者的激勵監督的動力少于內部資本市場的總部，因此在信息傳遞，激勵和監督方面外部資本市場不能取得較好的效果。③緩解融資約束。一方面，通過資本集聚功能，產生“多錢效應”（more-money effect）。母公司通過把多個事業部或者企業分部進行統一控制，從外部吸引更多的資金，即產生“多錢效應”（more-money effect）。另一方面，通過資本重配置功能，可以產生“活錢效應”（smarter-moneyeffect）。在企業總部掌握各分部的充分的投資前景信息等高質量信息的基礎上，將有限的資本進行跨分部的分配，將資金從投資效益差的部門轉移到投資效益高的部門，實現“活錢效應”（smarter-money effect）。

2.內部資本市場的無效性

許多學者研究認為內部資本市場在這三個方面會降低公司價值，即雙重代理問題、過渡投資導致無效投資、尋租和“交叉補貼”的平均主義現象。（1）雙重代理問題是指在內部資本市場上，公司總部具有雙重身份即代理人與委托人。在這樣雙重代理的模式下，企業總部和分部經理為獲得利益最大化會出現雙方私下交易的現象，比如部門經理的尋租等，使資本不能留下效率最高的分部，弱化內部資本市場的資本配置效率。（2）過渡投資，導致無效投資。公司內部管理者因為其信息優勢，往往集中關注與內部投資項目，在內部資本市場資金充裕的時候，會導致對內部項目的過渡投資，因為公司總部會企圖從所擁有的控制權中謀取私利，因而渴望進行“建造帝國”（Emprie-building）而進行過渡投資。（3）尋租和“交叉補貼”的平均主義現象。由于存在雙重代理的問題，分部經理為獲得更多的部門利益，會通過尋租行為來獲得更多的補償、權利和資源。使得弱分部更獲得比強分部更好的投資機會，即內部資本會分配給低效率項目。從激勵分部經理的角度來說，企業總部也為了他們更有效的工作，對弱分部及差項目也會分配適當的補貼，造成“交叉補貼”的社會主義現象。

綜上所述，內部資本市場的有效與無效并不是絕對矛盾的，就像事物存在正反面一樣，我們可以將內部資本市場的有效性看作是其積極的一面，而無效性看作是其消極的一面，不能絕對孤立地看待哪一面，而是要聯系起來，掌握好度的問題，怎樣才能讓內部資本市場使企業價值最大化。

二、目前集團公司資金集中管理現狀及取得成效

（一）集團公司資金集中管理現狀

目前大多數集團公司主要采用資金集中管理系統及輔助資金集中管理系統的關聯交易平臺實現集團公司的內部資本市場的運作。資金集中管理系統（Treasure Man-agement of Sinopec簡稱"TMS"）是以構建集團“資金池”運作模式為總體目標，以集團財務公司為平臺，以集團公司資金信息系統為載體，依托商業銀行結算體系，運用銀行總分賬戶的實現途徑，以資金預算管理為主要措施，以統一資金管理模式為基本實施內容，通過強化企業層面的資金集中管理與內部資金分級核算相結合，構建以集團總部服務器集中數據處理為樞紐，連接集團各企業以及企業所屬資金管理與核算單位的資金信息網絡，實現集團公司資金收入實時匯總、資金支付歸口辦理、籌融資業務統一策劃、內部結算封閉運行、各層級資金運行實時反映，促進集團資金運作的安全、規范和高效。而關聯交易平臺是集團公司在資金集中管理系統的基礎上，依托財務公司的平臺，整合會計核算系統而成的，加快集團公司內部應收賬款的流轉速度，減少資金占用和解決內部“三角債”問題，真正實現集團公司內部結算的大統一。即實現集團內部交易的確認、掛賬、結算封閉運行，杜絕內部交易單邊掛賬，加速內部交易結算流程。

（二）資金集中管理取得的成效

1.通過資金集中系統，實現集團“資金池”效應。一是創造了集團“資金池”管理運作模式。通過實時匯集集團成員的貨幣資金收入和歸口辦理對外資金支付，保證集團總部統籌資金運行、統一籌融資管理。二是切實加強了企業層面的資金集中管理。企業將貨幣資金收付等關鍵業務上移，實現對外付款集中審核管理，促進企業本部財務不斷提高對整體資金運作的監督管理和統籌協調能力。三是實現全額全過程的資金預算管理，實施總額預算與分項預算相結合，按照年預算、月計劃、日調度的預算控制思路，并通過由上至下編報預算和由上至下逐級批復相結合，實現全員、全方位的以收定支管理。

2.集中融資和授信，擴大企業融資能力，緩解外部融資約束，降低融資成本，為集團公司的持續發展提供強大資金支持，保障了公司生產經營和改革發展的資金需求。

3.通過關聯交易平臺，集成集團公司內部各個財務系統，規范內部交易流程，提高內部交易結算效率和減少內部交易資金占用，實現集團公司內部結算封閉運行，提高集團公司會計信息質量。

三、集團公司資金集中管理存在的相關問題

（一）集團公司通過資金集中管理雖然能發揮融資的優勢，但是由于不重視資金使用效率，只重視資金數量，導致存在過度融資和過度投資的現象。

（二）過度集權式的資金集中管理影響各分子公司的積極性，同時集團內部尋租現象嚴重。由于集團公司對集中管理控制的內部資金具有監控能力，各分子公司對資金不能享有剩余控制權，不能像過去一樣自主靈活地調度和使用，而是要聽從集團公司總部的劃撥，從一定程度上抑制了分子公司的積極性，更有甚者，一些分子公司在小集團利益思想趨勢下，為增加本單位資金的支配權，只將小部分資金歸人集團公司集中管理.大部分資金游離在集團公司的“資金池”外面。

（三）集團公司內部借貸管理不嚴，造成內部貸款拖欠嚴重。集團公司對于分子公司的借款，由于一些限制因素很少進行實地論證和考察，對其借款用途、還款保障、效益等沒有明確的控制。集團公司借出資金通常是按照低于銀行同期利率提供，因而分子公司也認為對于集團公司的借款沒有還款壓力，可以經常拖欠，集團公司也沒有要求強制回收措施，所以造成放貸數額越來越大，同時低的投資收益也影響了其他分子公司在財務公司存款的積極性，也給整個集團公司造成融資的借口。

（四）集團公司內部支持的信息系統相互兼容性不夠，未能實現財務信息共享，系統維護工作量大，影響資金集中管理系統的運行效率。集團內部資本市場能最大限度地發揮其效率的主要優勢就是信息優勢，能夠緩解信息不對稱，但必須依靠內部高效的信息網絡，財務資源共享便是其中之一。集團公司目前管理信息管理軟件繁多，各軟件兼容性不統一，為信息管理帶來很大的困難。

四、集團公司資金集中管理有關提升策略

（一）強化集團內部資金管理效率考核

通過加強預算管理執行力，有效監督和控制分子公司的業務運作，結合效率考核合理的增加獎勵，提高資金使用效率，減少資金的占用和浪費，激發各分部資金管理的積極性。

（二）完善集團公司內部控制管理

企業內部控制就是建立規范有序的業務流程體系，用制度和執行力來保障公司業務平穩安全運營，是企業內部的“家規家法”。通過這一科學的規范制度，使得企業各項管理舉措與各項業務活動相互制約，減少人為出錯和故意舞弊行為，有效規避各種風險，實現企業內部有效控制，提高企業運行效率。可以說完善和實施企業內部控制規范體系，能極大提高內部資本市場的運作效率，保障企業平穩有效運營。

（三）加快企業集團信息化建設

要使集團內部資本市場的效率得到有效的提升，離不開信息系統的有力支持。在快速、高效的資本信息系統中，可以打破時間、空間和地域的限制，在任意時間和任意地點能實現資本的有效運行。建設一個將計劃、預算、核算、分析、決策和控制功能一體化的信息系統，將財務信息和各方面信息相結合，實現財務信息全面共享，更能體現內部資本市場的配置效率和整體資源的優化配置，提高集團公司核心競爭力。同時便捷迅速的信息系統能讓外部投資者及時準確地掌握企業動態，加強外部監督，使得內部交易透明化，減少信息的不對稱、內部尋租等內部代理成本。

作者簡介：

羅會俊，中國石油化工股份有限公司華東油氣分公司，江蘇南京