國際貿易中的外匯風險管理

摘 ?要 隨著“一帶一路”國家戰略的不斷推進，中國迎來了新的歷史發展機遇，國際貿易再創新高。另一方面，近期中美貿易摩擦不斷升級，美元兌人民幣匯率發生著劇烈波變，外貿企業又面臨著前所未有的生存考驗。如何在經營過程中有效管理外匯風險保持盈利水平一直是外貿企業的關注重點。本文通過梳理外匯風險管理的主要工具，闡述了各種工具的適用范圍并提出了外匯風險管理的相關建議。

關鍵詞 國際貿易;匯率;風險管理

一、何為外匯風險

在國際貿易中，一般采購和銷售的結算幣種并不相同，而各國貨幣匯率受國家經濟地位、市場供求等因素影響而不斷變化。匯率變動將直接導致外貿公司的利潤發生變化，因此外匯風險管理已成為外貿公司財務管理的必修課。外匯風險的關注點不在于匯率高或低，企業盈利或是虧損，而在于匯率波動的不可預見性，傳統外貿業務利潤率本就不高，中美經貿摩擦的升級讓外貿公司面臨著極大的考驗。

二、外匯風險管理工具

對于無處不在的外匯風險，企業需要積極應對，通過各種工具進行管理，包括但不限于內部平衡對沖、約定結算幣種、合同條款保護、運用衍生金融工具等方法。

（一）內部平衡對沖

外匯風險管理最簡單的方法是內部進出口平衡對沖，這種方法也是成本最低、效果最好的方法。外貿公司通過內部收付匯的平衡可以最直接地化解外匯風險。但是收付匯時間往往存在差異，收付匯幣種、金額也不可能完全一致，所以完美對沖只能是一種理想狀態。

現實中，外貿公司總是面臨一定的外匯風險敞口。內部平衡對沖包括同一幣種相同時點平衡、同一幣種不同時點平衡、不同幣種相同時點平衡以及不同幣種不同時點平衡。前兩種平衡較易理解，即使同一幣種收付匯時間不同，通過提前或延后交易也可實現平衡。但如果是不同幣種，要實現對沖效果，就必須選擇匯率波動關聯性較強的兩個幣種，否則將無法實現對沖效果。

（二）約定結算幣種

在外貿業務中，出口選擇預期升值的硬貨幣，進口選擇預期貶值的軟貨幣。當然，如果交易雙方對匯率變動的預測是相似的，則很難就結算幣種達成一致。現在，人民幣作為一種國際結算貨幣，已得到了越來越多國家的認可和使用，在外貿業務中也可以采用人民幣結算，有效規避外幣匯率變動風險。

約定以“一籃子貨幣”作為合同計價依據也是不錯的選擇。例如，合同金額100萬美元，約定以30%美元、30%人民幣、20%歐元、20%日元來作為計價依據。在國際貿易中，這是一種較為有效的外匯風險管理工具，而且較易同時得到交易雙方的認同。

（三）合同條款保護

在外貿合同中，訂立匯率變動風險轉嫁的相關條款。當匯率變動超過一定比例時，由交易雙方共擔外匯風險。例如，公司只承擔5%以內的匯率變動，匯率變動超過5%以上的部分由交易對手方承擔。

以本幣作為計價幣種，以外幣作為結算幣種。合同結算時，按照即期匯率，將本幣金額折算成外幣支付。例如，合同金額為500萬人民幣等值美元，在付匯時按照即期匯率將500萬人民幣折算成美元進行支付。

在上下游之間進行外匯風險轉嫁。例如，出口業務與客戶簽訂美元合同，則與供應商簽訂美元計價、人民幣支付的合同;若是進口業務與供應商簽訂美元合同，則與客戶簽訂以美元計價、人民幣支付的合同。轉口貿易中，盡量將銷售和采購合同的計價幣種約定為同一種。

（四）運用衍生金融工具

通過外匯遠期、外匯期權、外匯掉期、外匯期貨等衍生金融工具進行外匯避險。遠期外匯交易可以設定時點交割或者區間交割，對于能確定交易時間的，設定固定交易日期;對于不能確定交易時間的，可以設定一個交易日期區間，在此區間內交易即可。外匯遠期還可通過提前或展期實現交易時間的提前或延后。外匯遠期的優勢在于無須支付任何費用的前提下完全對沖風險，缺點在于如果市場向有利方向變化，則無法享受這部分的收益。

期權的交易原理類似于保險，在客戶支付了一定的期權費后，可以在未來時間里根據市場行情選擇交易或者不交易。此產品的優勢在于相對比較靈活，在鎖定匯率的前提下，可以享受市場向有利方向變化的收益，缺點在于要支付一定的期權費用。

掉期交易適用于同時存在結匯、付匯業務的公司，收付匯金額相當，但是收匯和付匯時點不一致，通過掉期交易可以同時規避結匯和購匯的外匯風險。

其他短期外匯風險管理工具還包括保理、押匯、短期外幣借款等，以規避短期匯率變動風險。通常而言，短期外匯風險管理工具期限較短，并不能解決企業長期外匯風險管理問題。福費廷和出口信貸可以很好地解決中長期的匯率變動問題，但是與短期避險工具相比，長期避險工具一般為非標產品，溝通時間更長且溝通成本也更高，尤其是出口信貸需要同時協調中國信保、貸款銀行、客戶等幾方關系，所以適用于金額大、時間長的項目。與短期外匯風險管理相比，長期外匯風險對公司的影響也更大，往往一個項目外匯風險管理不當，將影響公司的發展命運甚至將公司推向破產的邊緣。

除了單一的衍生產品，還有組合套期保值產品，可以更有效規避外匯風險。合成遠期是通過期權組合來模擬遠期合約的到期償付，合成遠期是在買入一個期權的同時賣出一個執行價格相同的期權，客戶將達到模擬遠期收益的效果。領式期權是通過同時買入和賣出兩個執行價格不同的期權，達到節約成本且控股風險的效果。組合套期的優勢在于與標準化產品相比，更貼近客戶的業務特點，靈活性和匹配性更高。其缺點在于組合產品交易原理復雜，難以理解，可能隱藏著潛在的巨大風險。近年來，大家耳熟能詳的外匯衍生品交易巨額虧損大多來自于組合產品。

三、啟示

對外投資、國際結算、外匯借款的過程中都會涉及到外匯風險，規避匯率風險已經成為財務管理關注的重點工作之一。

（一）衍生金融產品只是外匯避險工具，并不是投機獲取超額利潤的工具。衍生金融工具往往意味著巨大的金融風險，多年來，中海油、中信泰富等巨額虧損的前車之鑒還歷歷在目。在衍生金融工具的選擇上，建議選擇風險可控的金融工具，而不應選擇單邊風險無上限的金融工具，以免在規避原有風險的同時增加新風險。

（二）金融保險機構的深度介入是外匯管理的長效機制。外資銀行是衍生金融產品的領先者，本土銀行則是這一領域的市場跟隨者。以內資銀行的外匯交易量和客戶覆蓋面，完全有能力進行有效的結售匯對沖，豐富的產品線將更利于銀行的風險對沖。而保險機構也可以創新外匯產品，在承擔適度風險的情況下與客戶達成雙贏。

（三）在不同時點選擇適宜的避險工具。外匯風險管理工具并不是一成不變的，當預測匯率向著有利方向變化時，選擇期權產品;當預測匯率向著不利方向變化時，選擇遠期產品;當預計收付匯金額大抵相當但交易時點不同時，選擇掉期產品對沖風險。

（四）產品升級才是規避匯率變動風險的根本。當一個產品有足夠的市場競爭力，無法被其他產品輕易替代，才能有定價權和條款談判優勢，超額的利潤足以彌補外匯變動的風險。技術創新、提升品牌才是中國產品和服務走向世界的終極出路。

作者簡介：

李丹，東方科儀控股集團有限公司，注冊會計師、高級會計師、全國會計領軍后備人才企業類九期學員。