企業對外投資通貨膨脹財務管理對策研究

曾理

【摘 要】高通貨膨脹對企業對外投資產生了重要影響，對企業籌資、投資、流動資金管理都不利的方面。企業應該根據投資地的通貨膨脹的程度從內部和外部兩個角度在事前和事中采取各項措施，降低高通貨膨脹帶來的高風險，甚至在必要的時候停止投資退出該地區。

【關鍵詞】對外投資;通貨膨脹;財務管理

中圖分類號： F832.6文獻標識碼： A 文章編號： 2095-2457（2019）24-0235-002

DOI：10.19694/j.cnki.issn2095-2457.2019.24.113

【Abstract】High inflation has an important impact on the overseas investment of enterprises， which is detrimental to the financing， investment and liquidity management of enterprises. Enterprises should take measures， both internal and external， to reduce the high risk of high inflation， depending on the degree of inflation in the place of investment， and even stop investing and withdraw from the region when necessary.

【Key words】Overseas investment; Inflation; Financial management

隨著“一帶一路”政策的不斷推進和制造業成本的不斷提升，我國企業對外投資的步伐在不斷加快。對外投資的風險一般比國內投資要大，尤其是在很多國家和地區面臨高通貨膨脹的風險。目前在對外投資中有著相當數量的中小企業，他們往往缺乏對外投資的經驗，該如何面對投資地區可能或已經出現的高通貨膨脹帶來的高風險，是本文要解決的主要問題。

1 企業對外投資通貨膨脹財務管理的必要性

1.1 高通貨膨脹對企業對外投資項目產生不利影響

對外長期投資項目一般來說投資數額大，投資回收期長，投資風險高，所以必須要其放入通貨膨脹的條件下進行科學決策。國外的投資經濟環境往往不同于我國低通貨膨脹的經濟環境，因而通貨膨脹會從多個方面影響企業的對外投資決策，甚至可能決定投資的成敗。在建設期高通貨膨脹會使對外投資總額發生變化，在生產經營期會使項目產出產品價格變動而影響最終銷售收入，使實際收入貶值。同時高通貨膨脹使生產期投入物價格變動而導致經營成本的變化，以及由于實際初始投資額的變化而影響到折舊費、攤銷費等計算，最終對實際收入和利潤產生影響。

另外，如果在對外投資過程中有借貸資金的話，會使項目借款的實際利率發生變化，從而影響現金流量和投資效果。在對外投資過程中，一些中小企業往往并不完全了解投資國的金融環境和經濟政策，對可能發生的通貨膨脹沒有很好的預期和防范，從而使得對外投資項目決策失誤率增加。

1.2 高通貨膨脹下對外投資籌集和使用資金的成本顯著提升

資本成本是指企業為籌集和使用資金而付出的代價，這種成本在高通貨膨脹下會顯著提升，產生的影響表現下以下方面。

第一，企業對外投資資金供需矛盾突出。高通貨膨脹的發生，企業對外投資資金需求量不斷擴大。由于投資地物價的上漲，企業要花費更多的資金去采購同等數量的物資。或者企業為了減少通貨膨脹所帶來的未來采購資金的增加，就會提前采購各類生產經營物資，這樣造成了不合理的存貨數量。大量的存貨必然導致存貨資金占用數量的增加，而且加上物價上漲影響因素，實際存貨占用資金數量大幅增加。如果中小企業對投資地區的高通貨膨脹缺少預見性，等到高通脹已經發生再進行采購則這種損失將更大。如果因此而退出該地區的投資，則前期的投資將完全損失，使得中小企業處在進退兩難的窘境。

另一方面，在歷史成本原則下，高通貨膨脹對對外投資盈利能力產生高估的不利影響。高通脹的直接影響便是導致企業對外投資收益的虛假增長及投資實際效用價值的降低，即形成企業既有資金的大量損失。這使得企業營運資金缺乏，又不得不以更高成本籌集更多資金來維持日常的生產經營活動。再次，當發生高通貨膨脹時，投資地當地政府會加大宏觀調控力度，采取貨幣緊縮政策，減少貨幣資金的供應量，這更增大了企業在當地資本市場獲取資金的難度，實際資金成本會大幅上升。

第二，企業對外投資中的再生產能力受到損害。盡管各國的會計準則和會計政策會有區別，但是一般情況下投資國通貨膨脹使企業承擔了不應有的納稅義務。在計算所得稅時并不考慮企業投資的成本費用是否已得以充分補償，盡管在核算方法上可采取一些諸如后進先出及快速折舊等補救措施，但這些措施相對通貨膨脹不利影響的抵消作用不大，容易使企業陷入高賦稅困境。在通貨膨脹發生的時候，按歷史成本確認的會計收益，將會因為對外投資的資金、成本、利潤等方面的信息扭曲，使得盈虧不實，甚至因為現金不足影響償債能力而面臨破產。

第三，高通貨膨脹情況下企業融資困難，資金成本高。高通貨膨脹時對外投資資金需求增大，往往還伴隨著負債融資方式，由于企業經營和財務風險增大，投資地銀行對于貸款的條件會更加苛刻，比如要求抵押、提高貸款利率或采用浮動利率，這就加劇了企業資金供給短缺的困難。

1.3 高通貨膨脹可能引發的連鎖不良反應

高通貨膨脹可能伴隨著經濟危機的發生和政治風險的增加，當地政府可能會采取很多措施，影響企業正常的生產經營活動。同時，高通貨膨脹必然也會影響兩國匯率的波動，從而帶來對外投資的匯率風險，間接提高了資金成本。

2 企業對外投資通貨膨脹下財務管理對策

2.1 針對企業內部觀念和財務制度采取事前措施：

（1）管理層轉變觀念，提前防范。在對外投資中，企業面臨高通貨膨脹是很有可能發生的情況，尤其是經濟總量不大的發展中國家。廣大中小企業管理層要轉變在國內投資的傳統觀念，更加重視對通貨膨脹下財務管理的研究，提前防范和部署。

（2）財務部門承擔風險控制責任，避免盲目投資。在對外投資中，財務部門應該充當風險控制的責任主體，應當運用科學的方法對對外投資項目進行全面而客觀的可行性分析，并根據客觀環境變化及時調整后提供給決策層。財務部門要經常對對外投資風險可能產生的代價進行測算并與收益進行比較，提供給企業管理層。財務部門一定要從專業角度改善投資管理，注意分散資金投向，嘗試各種避險方式，降低投資風險，對投資的領域和方向要有清晰認識。對外投資要有前瞻性，要投資能產生長遠經濟利益的項目，千萬不能因為投資地短期的一些優惠政策，比如短期稅收減免，而盲目進行投資。同時要注意國內項目的收益情況，有時企業要用國內高利潤的項目去支撐投資地高通脹帶來的損失。

（3）提高財會人員的素質和待遇。在對外投資中，外派財務人員是重要的一項財務制度。外派財務人員的素質很大程度上影響了投資項目的風險控制能力，所以提升外派財務人員素質和待遇是一個重要的手段。此外，還應該聘用當地優秀財務人員，利用當地熟悉本國經濟金融和會計政策的本土人才為本企業服務。

（4）建立合理的對外投資財務控制制度。根據對外投資地的實際情況，合理設置會計機構，設計和完善財會崗位，強化對外投資財務監督和內部審計工作，企業對于對外投資的各部門生產經營活動應實行嚴格的事前、事中和事后的財務監督和內部審計工作。同時，合理設置對外投資的財務收支處理權限，進行財務管理的嚴格控制和規范運作。投資地財務管理人員要善于學習本地優秀企業的財務控制制度，善于發現問題，提高整個企業財務管理水平，應對對外投資中可能出現的各種風險和問題。

2.2 高通脹時期采取的具體財務管理對策

（1）加強對外投資現金管理。通貨膨脹對現金的影響最為直接，所以保持合理的現金持有量是企業在對外投資中對流動資金管理的首要工作。現金持有量過多則直接在貨幣貶值中損失，現金持有量過少可能難以應付高通脹增加的各種現金支出。所以企業財務人員需要專門研究在高通脹情況下對外投資企業的現金需求量，同時要密切關注匯率走勢，化解匯率波動帶來的不利影響，利用自身跨國經營優勢做好隨時調劑余缺的準備。

（2）調整企業對外投資中的存貨管理。存貨是企業對外投資中的重要資產，而且資金占用量比較大，所以在高通貨膨脹時期對存貨的管理非常重要。在對外投資高通貨膨脹情況下，一方面企業要充分考慮物價上漲對存貨的影響，另一方面企業也要考慮市場對當地政府宏觀調控所做出的反應對于存貨的影響。一般情況下通過和當地供應商簽訂建立戰略聯盟簽訂長期采購合同，通過固定價格的方式減少損失是比較可行的方式。

另一方面，在面臨對外投資高通脹風險時，可以利用存貨保值的特點作為反通貨膨脹的主要策略。在沒有高通貨膨脹時期存貨周轉率高，表明存貨變現速度快，周轉額較大，資金占用水平較低，這是一種理想的狀態。但是中小企業在對外投資中面臨嚴重通貨膨脹時，在沒有其他更好避險方式又不能撤回投資時，可以采用購進大量生產所需的原材料等物資，甚至購買大量可以保值的大宗商品作為存貨。當然，這種存貨投資本身占用了大量資金，是在不得已的情況采用下反通貨膨脹策略。

（3）加強企業對外投資中的應收應付賬款管理。在對外投資面臨高通貨膨脹期，企業面臨著很多不確定的因素，對日常的現金收支進行嚴格控制，在不損害自身形象的前提下，加速收回應收賬款以盡早使用資金，增強企業持續經營能力。應收賬款在高通貨膨脹時容易遭受購買力的損失，而且由于各個企業都資金緊張，應收賬款發生壞賬和損失的的可能性比一般情況要大，所以對應收賬款采取有效策略是及其重要的。對投資地出現的逾期應收賬款，一方面采用傳統的方式進行賬齡分析，推行更嚴格的信用標準和縮短信用期間，還要設立專人制度催收賬款，讓應收賬款盡快轉換為現金。另一方面，在特殊時期應該采用高現金折扣政策盡快回籠資金，特別當對方實在不能還款時以要求對方以實物還款或者采取其他方式補償高通脹帶來的損失。

對于應付賬款的管理也顯得非常重要，因為在高通脹情況下企業在當地應該盡量采用賒購的方式進行交易，產生的應付賬款應該根據通脹的水平和企業應收賬款回收的情況做出決策。當然企業應該要考慮未來和供應商等的合作關系，不能一味的拖欠貨款造成信用損失。不過在高通貨膨脹情況下，適當推遲應付賬款的付款時間也是一種可行策略。

（4）加大籌資力度，創新籌資方式。一般來說，高通貨膨脹情況下企業應該選擇固定利率的負債籌資方式，當然利率會顯著提高，但是只要在當地完成籌資目標，這種代價還是值得的。另一方面，可以利用當地資本市場進行權益資金的籌集，例如發行股票。由于股票不用歸還本金，還能在缺乏資金的情況繼續增發融資，所以對于抵御通脹風險作用顯著。當然，目前各國國家都沒有完全放開外資企業在本國股票市場直接融資的限制。第三，應該充分利用母國所在地——中國的資本市場籌集資金，幫助在境外的子公司或分公司渡過難關。

（5）加強企業對外投資管理風險評估，必要時停止或退出投資減少損失。對外長期投資項目時間長風險大，需要充分考慮通貨膨脹對貨幣價值帶來的影響，及時做出風險評估和決策。當已經完成對外投資的項目面臨高通貨膨脹時，企業應該重新對可能的損失進行評估。當評估結果顯示未來幾年情況會改善，且該項目仍舊有利可圖，則應該采用各種措施減少損失，降低風險。當評估結果顯示，該地區未來幾年將面臨持續高通脹壓力或經濟出現大幅度波動甚至可能引發金融危機時，企業應該果斷做出停止投資、出售資產、退出投資的決策。

當然，對于企業對外投資而言，真正能夠抵御高通貨膨脹帶來風險的最有效方式還是修煉基本功——加強研發，提升產品質量，增加核心競爭力，占領市場。因為公司產品具有很強的核心競爭力或具有不可取代性，完全可以提高售價來化解通貨膨脹帶來的實際損失。

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