中小企業(yè)融資的信息不對(duì)稱

高萌

摘要：在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩的今天，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有利于緩解就業(yè)促進(jìn)科技創(chuàng)新，其中， 中小企業(yè)作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍，貢獻(xiàn)全國(guó)GDP的50%，技術(shù)創(chuàng)新的70%，新增就業(yè)90%，為鼓勵(lì)中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，解決融資困境是當(dāng)務(wù)之急。基于信息不對(duì)稱理論，分析中小企業(yè)融資難、融資成本高的原因，提出相應(yīng)解決對(duì)策，促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 融資 信息不對(duì)稱

一、中小企業(yè)融資狀況與文獻(xiàn)綜述

中央政府和銀保監(jiān)會(huì)近幾年來(lái)提出許多利好政策支持中小企業(yè)發(fā)展，想要更好解決中小企業(yè)融資難的問題，但其仍在夾縫中求生存，據(jù)不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：我國(guó)中小企業(yè)獲得銀行信貸額僅占全部信貸額度的20%;同時(shí)，中小企業(yè)獲得流動(dòng)資金貸款的機(jī)會(huì)更受到限制：投向中小企業(yè)的短期貸款占比不超過(guò)10%。我國(guó)大型企業(yè)（國(guó)有企業(yè)）獲得了國(guó)有商業(yè)銀行超過(guò)75%的信貸支持，同時(shí)我國(guó)股票市場(chǎng)上市企業(yè)中超過(guò)60%以上為大型國(guó)有企業(yè)。無(wú)論是直接融資還是間接融資，中小企業(yè)都并不占優(yōu)勢(shì)。盡管中央政府提出金融供給側(cè)改革等多項(xiàng)政策重在解決對(duì)中小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的信貸和金融支持，但金融機(jī)構(gòu)與這些企業(yè)的銜接橋梁存在著無(wú)法解決的問題——信息不對(duì)稱。

Hayek（1997）認(rèn)為，信息不對(duì)稱的原因包括：社會(huì)分工造成不同市場(chǎng)參與者獲取信息和認(rèn)知信息的能力不對(duì)稱、市場(chǎng)參與者認(rèn)為信息搜尋成本高于預(yù)期收益等。梁燕飛（2006）在文中提出中小企業(yè)融資市場(chǎng)信息的不對(duì)稱，導(dǎo)致了中小企業(yè)資金需求難以得到滿足，解決這一問題的唯一有效辦法只能是降低中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱，減少金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。李超（2018）在文中表明信息不對(duì)稱引起的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇很容易在一定程度上造成金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的關(guān)系危機(jī)。

二、中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)間的信息不對(duì)稱頑疾

基于信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，人們打破了自由市場(chǎng)中的完全信息的假設(shè)，發(fā)現(xiàn)了存在與交易關(guān)系之間的信息不對(duì)稱現(xiàn)象。在社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)等活動(dòng)中，由于社會(huì)分工的不同、地域限制或者信息搜尋成本本身高于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的預(yù)期收益等原因，會(huì)使交易雙方擁有不同的信息，而在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，賣者往往是占有信息的優(yōu)勢(shì)一方，而買者則處于不利的地位。同樣地，假如中小企業(yè)是賣方，金融機(jī)構(gòu)為買方。中小企業(yè)為了獲得資金，相當(dāng)于將企業(yè)當(dāng)作“商品”賣給金融機(jī)構(gòu)，那么中小企業(yè)首先需要在金融市場(chǎng)中找到想要“購(gòu)買”的金融機(jī)構(gòu);為了使金融機(jī)構(gòu)看到企業(yè)的發(fā)展前景以及償債能力，中小企業(yè)需要對(duì)外披露自己的財(cái)務(wù)信息、抵押物信息來(lái)獲得金融機(jī)構(gòu)的信任;金融機(jī)構(gòu)在“付款”之后，需要對(duì)中小企業(yè)的信用額度進(jìn)行不斷的分析，判斷企業(yè)的違約概率進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。在這整個(gè)的過(guò)程里都有信息不對(duì)稱的存在。

（一）融資過(guò)程中的信息不對(duì)稱現(xiàn)象

1.匹配融資過(guò)程中的信息不對(duì)稱。中小企業(yè)的融資方式分為內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資的資金主要來(lái)自于留存收益、折舊基金沉淀以及內(nèi)部集資，雖然融資成本較低但其融資規(guī)模就會(huì)較大的限制;外源融資則基本分為直接融資和間接融資，直接融資中由于我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)上市有嚴(yán)格的準(zhǔn)入限制，所以大部分中小企業(yè)依賴于間接融資通過(guò)金融中介進(jìn)行融資。而在我國(guó)信貸市場(chǎng)中，中小企業(yè)融資渠道單一，大部分貸款都來(lái)自于銀行，但由于地域限制以及中小企業(yè)沒有完善的信息披露制度，銀行獲得中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)的真實(shí)信息的成本又很高，所以更傾向于將“有限的”貸款額度放給“有保證”的大企業(yè)，防控風(fēng)險(xiǎn)。

2.獲得融資過(guò)程中的信息不對(duì)稱。中小企業(yè)為了獲得融資，會(huì)向金融機(jī)構(gòu)展示企業(yè)的價(jià)值包括財(cái)務(wù)信息和一些其它相關(guān)信息來(lái)證明自己的償債能力。但在這一過(guò)程中，一方面，由于金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的信用要求比較高，中小企業(yè)提供財(cái)務(wù)信息時(shí)可能會(huì)與會(huì)計(jì)、審計(jì)方面串通提供虛假信息，偽造利潤(rùn)，操縱報(bào)表，蒙騙金融機(jī)構(gòu);另一方面，涉及企業(yè)內(nèi)部信息時(shí)，像與供應(yīng)商來(lái)往的交易信息以及企業(yè)戰(zhàn)略信息時(shí)，企業(yè)為保持競(jìng)爭(zhēng)力是不會(huì)對(duì)外公布的。而金融機(jī)構(gòu)不能及時(shí)查證信息的真實(shí)性，存在極大時(shí)間差問題，并且金融機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)系溝通不緊密，無(wú)法做到及時(shí)的信息共享，度中小企業(yè)的信息掌握不完全，金融機(jī)構(gòu)在這種信息不對(duì)稱的情況下承擔(dān)了極大的信用風(fēng)險(xiǎn)。

3.回收資金過(guò)程中的信息不對(duì)稱。金融機(jī)構(gòu)將貸款放給中小企業(yè)后，在到期前，需要對(duì)中小企業(yè)定期進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，來(lái)計(jì)算企業(yè)的違約概率，這是防范風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。中小企業(yè)不同于大企業(yè)，首先在財(cái)務(wù)信息上，大型企業(yè)或者上市企業(yè)有完整的信息披露制度以及嚴(yán)格的審計(jì)流程和內(nèi)控制度，而中小企業(yè)在這方面是不完善的;其次在抵押物上，許多中小企業(yè)的規(guī)模并不大，如果是生產(chǎn)型企業(yè)，把固定資產(chǎn)作為抵押物，一旦出現(xiàn)問題，企業(yè)就無(wú)法正常經(jīng)營(yíng)，就會(huì)陷入破產(chǎn)清算的境地。金融機(jī)構(gòu)在計(jì)算企業(yè)違約率時(shí)用到的模型其中包括Merton模型和Credit Monitor模型等，這些模型大部分是經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ鸵蕾囉谄髽I(yè)歷史財(cái)務(wù)信息，而這一類信息在中小企業(yè)中極易被操縱篡改的，其信用風(fēng)險(xiǎn)也被進(jìn)一步放大。

（二）信息不對(duì)稱下的融資問題

事前信息不對(duì)稱會(huì)造成“逆向選擇”，事后信息不對(duì)稱會(huì)產(chǎn)生“道德風(fēng)險(xiǎn)”，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)之間的供需難以產(chǎn)生“雙重耦合”。

1.逆向選擇加劇資源配置不平衡。信息不對(duì)稱造成了市場(chǎng)交易雙方的利益失衡，影響社會(huì)公平公正的原則，以及市場(chǎng)配置資源的效率，使資源配置不平衡。在金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)兩者關(guān)系中，一些“劣質(zhì)”中小企業(yè)企圖以次充好騙取金融機(jī)構(gòu)貸款，金融機(jī)構(gòu)為防止這類惡性事件的發(fā)生，會(huì)以較高的利率發(fā)放貸款或是減少對(duì)中小企業(yè)的放貸額度，資金更多的流向大型企業(yè)或是國(guó)有企業(yè)，中小企業(yè)更難獲得融資支持。“逆向選擇”的存在加劇了中小企業(yè)的融資難現(xiàn)狀。

2.道德風(fēng)險(xiǎn)引起信用風(fēng)險(xiǎn)。信息不對(duì)稱狀態(tài)在交易完成之后會(huì)使交易雙方面臨“道德風(fēng)險(xiǎn)”問題。道德風(fēng)險(xiǎn)問題是研究保險(xiǎn)合同時(shí)提出來(lái)的問題，經(jīng)濟(jì)學(xué)家經(jīng)常用道德風(fēng)險(xiǎn)概括人們“偷懶”，“搭便車”和機(jī)會(huì)主義行為。中小企業(yè)為了讓自己的企業(yè)看起來(lái)更有投資的價(jià)值，會(huì)偽造財(cái)務(wù)信息，并且企業(yè)很可能會(huì)違反借款協(xié)議，改變資金用途，逃避償付義務(wù)，而最終承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的將是出借資金的金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)為降低風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)提高貸款利息以及擔(dān)保費(fèi)用等，甚至中小企業(yè)并不能拿到完全的款項(xiàng)，在缺乏資金的情況下，中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況就會(huì)惡化，隨后償付能力也會(huì)出現(xiàn)問題，信用問題就在這之中開始了惡性循環(huán)。

三、解決信息不對(duì)稱，緩解中小企業(yè)融資難融資貴

（一）完善信息披露制度以及管理制度

解決中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱，要針對(duì)中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，出臺(tái)相應(yīng)的法律法規(guī)，強(qiáng)制性使中小企業(yè)在建立企業(yè)之初就“養(yǎng)成良好習(xí)慣”，為企業(yè)可以融到資金創(chuàng)造良好環(huán)境;建立相對(duì)應(yīng)的會(huì)計(jì)制度，設(shè)置全面的具有針對(duì)性的信息披露制度可以改善目前中小企業(yè)財(cái)務(wù)不清的現(xiàn)狀。中小企業(yè)的財(cái)務(wù)信息、產(chǎn)品信息是要披露給金融機(jī)構(gòu)，讓金融機(jī)構(gòu)對(duì)其價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，需要保證其真實(shí)性就要有相對(duì)應(yīng)的審計(jì)制度以及嚴(yán)格的內(nèi)控制度，并且為保證企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，信息的傳遞需要可靠保密。放寬金融業(yè)發(fā)展，鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資將目光投向中小企業(yè)，風(fēng)投不僅在資金上提供支持，同時(shí)也會(huì)在經(jīng)營(yíng)管理上以及戰(zhàn)略定位上提供指導(dǎo)，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力以及創(chuàng)新力，發(fā)揮企業(yè)價(jià)值。

（二）構(gòu)建適合中小企業(yè)的信用擔(dān)保體系

中小企業(yè)特點(diǎn)為“小”，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)程度高，擔(dān)保機(jī)構(gòu)不愿意為其做擔(dān)保，金融機(jī)構(gòu)就更加“不愿貸”并且“不敢貸”給中小企業(yè)。為防范信息不對(duì)稱可能帶來(lái)的逆向選擇，首先要建立區(qū)別于“大”企業(yè)的信用評(píng)級(jí)制度，針對(duì)中小企業(yè)的財(cái)務(wù)情況以及經(jīng)營(yíng)情況的真實(shí)水平，給出適合中小企業(yè)狀況的信用評(píng)級(jí)。在適度審慎的前提下，放寬準(zhǔn)入條件，鼓勵(lì)中小金融信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的發(fā)展，利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)間信息共享，有效防控風(fēng)險(xiǎn)，為降低中小企業(yè)融資成本。其次下放審批權(quán)利，緩解政府壓力，促進(jìn)民間資本型擔(dān)保發(fā)展，根據(jù)中國(guó)中小企業(yè)狀況鼓勵(lì)創(chuàng)新?lián)Ｆ贩N，培養(yǎng)相應(yīng)人才;同時(shí)，政府的工作重心不應(yīng)再是為某一個(gè)企業(yè)提供信用背書，其真正的作用應(yīng)該在于建立規(guī)范的中小企業(yè)信用體系，在市場(chǎng)準(zhǔn)入和準(zhǔn)出以及保證金、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等方面有相應(yīng)的規(guī)范制度，對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管保證體系的正常健康的運(yùn)行。讓中小企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以及擔(dān)保機(jī)構(gòu)形成穩(wěn)定的閉環(huán)結(jié)構(gòu)。

（三）發(fā)展供應(yīng)鏈金融

我國(guó)中小企業(yè)的融資渠道非常單一，95%的融資來(lái)源于向金融機(jī)構(gòu)借款。為擴(kuò)寬融資渠道，降低融資成本，應(yīng)該大力支持發(fā)展供應(yīng)鏈融資，利用互聯(lián)網(wǎng)，大數(shù)據(jù)，云計(jì)算，區(qū)塊鏈等技術(shù)，形成信息聯(lián)盟，實(shí)現(xiàn)資金流和信息流等多流合一，解決信息不對(duì)稱問題的同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)也可以通過(guò)核心企業(yè)把單個(gè)中小企業(yè)不可控風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)鏈整體可控風(fēng)險(xiǎn)，有效降低風(fēng)險(xiǎn)。政府在政策法規(guī)方面要完善有關(guān)于供應(yīng)鏈金融的政策扶持與保護(hù)，完善信用體系，培養(yǎng)供應(yīng)鏈金融管理人才，穩(wěn)固鏈?zhǔn)浇Y(jié)構(gòu)，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（四）深化金融供給側(cè)改革，融資多元化

為滿足中小企業(yè)融資需求，必須要堅(jiān)持深化金融供給側(cè)改革，確保中小企業(yè)融資渠道多元化。深化金融供給側(cè)改革，第一強(qiáng)調(diào)的是金融業(yè)要服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而中小企業(yè)是組成實(shí)體經(jīng)濟(jì)中重要組成部分。第二增加中小金融機(jī)構(gòu)數(shù)量，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，豐富金融品種為中小企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)。第三防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)金融監(jiān)管，支持信用擔(dān)保體系。解決信息不對(duì)稱問題促進(jìn)融資渠道多元化，需要政府放寬金融業(yè)準(zhǔn)入機(jī)制，同時(shí)匹配相應(yīng)監(jiān)管制度，確保“有數(shù)量有質(zhì)量”，發(fā)展綠色金融普惠金融服務(wù)于中小企業(yè);在直接融資方面，上交所設(shè)立科創(chuàng)板，試行注冊(cè)制，加強(qiáng)資金流動(dòng)性，從直接融資和間接融資兩方面滿足中小企業(yè)的融資需求。

為緩解中小企業(yè)融資難融資貴問題，就要更好解決中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間信息不對(duì)稱問題。首先，要從其內(nèi)部上解決企業(yè)管理問題，提高企業(yè)價(jià)值，防范道德風(fēng)險(xiǎn);其次，建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，為其融資提供支持;最后從宏觀角度，深化供給側(cè)改革，確保融資渠道多元化，放松資金融通的同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管，任重道遠(yuǎn)。利用互聯(lián)網(wǎng)金融、大數(shù)據(jù)功能、區(qū)塊鏈等技術(shù)，使三種解決措施共同發(fā)展，優(yōu)化中小企業(yè)融資環(huán)境，從根本上解決問題。

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基金項(xiàng)目：河北金融學(xué)院大學(xué)生科研研究基金資助項(xiàng)目，項(xiàng)目編號(hào)：DXSKYY2018022。

（作者單位：河北金融學(xué)院）