從*ST椰島“賣房保殼”看我國上市公司盈余管理

鐘佳慧

摘要：自從2001年我國退市制度正式開始推行以來，我國上市公司的整體質量得到很大提高，但也存在很多上市公司運用盈余管理手段調節利潤以規避退市的現象。文章通過對于*ST椰島變賣資產“保殼”事件的分析，探討盈余管理相關概述并指出我國上市公司盈余管理存在的原因以及相關建議。

關鍵詞：上市公司;盈余管理;原因;對策

一、*ST椰島為“保殼”變賣資產事件

海南椰島（集團）股份有限公司于2000年在上海證券交易所上市（股票代碼：600238，ST椰島）。根據*ST椰島年報顯示，該公司2016年凈利潤為-3553萬元，2017年凈利潤-1.062億元，2018年前三季度凈利潤-1.629億元，同比降低3679.19%， 照此趨勢，*ST椰島將繼續呈現虧損狀態，面臨退市風險。在此種情況下，*ST椰島變賣資產“保殼”的帷幕拉開。2018年10月*ST椰島通過在海南產權交易所公開掛牌的方式轉讓公司全資子公司海南椰島陽光置業有限公司60%股權以及椰島綜合樓，掛牌價格為4億元，2018年11月7日，上述資產被西安天朗地產集團有限公司接盤，摘牌價格4億元。此種做法很可能使*ST椰島2018年利潤轉虧為盈，躲過退市危險。該公司利用變賣資產“保殼”是典型的通過盈余管理調節利潤。

二、盈余管理概述

（一）概念

目前對盈余管理的概念還存在爭議，一方面美國會計學家凱瑟琳·雪普認為盈余管理實際上就是旨在有目的地控制對外財務報告過程，以獲取某些私人利益的“披露管理”。而另一美國會計學家斯考特認為盈余管理是“在GAPP允許的范圍內，通過對會計政策的選擇使經營者自身利益或企業市場價值達到最大化的行為”。國內學者則認為盈余管理是企業管理當局為了誤導其他會計信息使用者對企業經營業績的理解或影響那些基于會計數據的契約的結果， 在編報財務報告和“構造”交易事項以改變財務報告時作出判斷和會計選擇的過程。

（二）目的

公司盈余管理的目的主要體現在以下三個方面。

1. 爭取上市資格

我國《證券法》規定，一家企業如果想要上市，需要滿足的條件之一就是連續三年盈利，但往往很多公司達不到這個要求，所以只有通過盈余管理的手段提升公司表面業績，以此獲得上市資格;而且公司的股票價格往往會受到公司業績影響，為了提高股價，企業很有可能采取盈余管理方式。

2. 獲得配股資格

企業通過配股，可以獲得低成本資金，有利于資本結構的改善。但是只有當企業的凈資產收益率達到規定時，企業才能參與配股，所以，很多上市公司采取盈余管理手段來調節凈資產收益率以獲得配股資格。

3. 避免摘牌退市

我國《公司法》規定，上市公司連續兩年虧損將被ST，連續三年虧損則會被暫停上市。企業為了避免退市，在虧損的第三年往往會采用盈余管理手段增加企業盈利，使利潤轉虧為盈。

（三）手段

1. 應計盈余管理

應計盈余管理主要包括利用會計政策變更和應計項目的管理。一方面，上市公司的經濟業務復雜且多樣，雖然會計準則明確規定某些經濟業務有多種會計處理方法時，企業可根據自身實際情況合理選擇其中一種，并且一經選定，不得隨意變更。但對于有些會計業務的處理，會計準則給了公司管理者“鉆空子”的機會，并且對于公司重新選擇會計政策沒有設置太高的“門檻”，而會計政策可能直接影響公司的當期盈余，這種低成本，高收益的會計政策再變更成為公司的盈余管理手段。另一方面，權責發生制雖然能使企業收入與費用得以合理配比，反映公司當期的利潤水平，但是它卻不能確定未來的收入與支出，企業可以利用諸如待攤費用和應計項目等提前確定收入或者遞延確定費用來調增利潤，反之調減利潤。這為公司管理者提供了盈余管理的空間。

2. 真實盈余管理

真實盈余管理主要包括操控生產與銷售、處置資產、關聯交易、股票回購以及增減酌量性費用等多種手段。這里解釋一下處置資產和減少酌量性費用兩種盈余管理方式。資產處置就是指企業將其持有的無形資產、固定資產或者其他長期資產的所有權有償讓渡給第三方，以此套取現金的行為。文中提到的*ST椰島就是將其子公司的60%的股權以及椰島綜合樓的所有權有償讓渡給第三方，以此調節公司利潤，達到扭虧為盈避免退市的目的。酌量性費用是指公司管理者可以斟酌公司具體情況后加以確定，它不具有約束性，其支出額的大小由企業管理者根據生產經營方針確定，如新產品開發費用、廣告費用、宣傳費用等。這些開支通常是面向未來的費用，對當期生產經營活動沒有重要影響，所以當管理者認為公司業績達不到預期效果時，調減酌量性費用是一種能增加公司未來業績的盈余管理手段。

三、我國上市公司盈余管理存在的問題

（一）會計準備有待完善

通過上文提到的盈余管理手段可以看出，很多公司管理者利用會計準則的不全面而伺機鉆空子，如利用變更會計政策等方式進行盈余管理等。另外， 會計準則在制定時有較大的靈活性和可選擇性，給企業管理層盈余管理留下很大空間， 比如通過調節應付應收項目、存貨項目等營運資金項目來調節應計利潤項目，而這是現行會計準則和權責發生制下被允許且不太容易被外部報表信息使用者所熟知的， 進而為企業盈余管理創造了很大的空間。

（二）證券法涉及指標較少

沒有形成系統的指標體系衡量上市公司的發展。目前我國證券法對于公司上市、配股、停牌等的規定，其衡量指標主要以盈余水平分析為主，所以公司為了能夠達到上市條件，獲得配股以及避免停牌會采取各種盈余管理手段，而這些小動作往往解企業“一時之需”，不利于企業的可持續發展。

（三）退市的“燃眉之急”使管理者注重當期盈余

很多公司管理者為了保持企業上市籌資的能力，為自身謀取利益，往往會做出有利于當期盈余而對股東無益的決策，如*ST椰島公司因為自身發展的問題，前兩年連續虧損，而第三年管理層“不得不”運用盈余管理手段調節利潤，不然會面臨退市風險，而這樣的決策雖然可能會幫助企業“保殼”但是對公司的長期發展并沒有太大貢獻，公司要想可持續發展下去，并不是投機取巧可以實現的。

（四）提高公司股價的誘惑

股票價格不僅是公司資產價值以及投資價值的體現，也是衡量公司管理者績效標準的一種指標。在資本市場，投資者把公司的財務報表作為獲取公司經營情況的重要途徑。投資者通過公司年報對現階段經營業績以及未來可能的經營狀況進行分析并決定他們對股票價格的預期，所以公司管理者需要使自己披露的財務報表擁有“華麗外衣”，傳遞給廣大投資者公司良好的經營狀況和發展前景，使他們對企業股票擁有更高的預期，提高公司的籌資能力。同時，股價上漲會給公司管理者帶來績效收益，為了提高績效，很多管理者也很樂于對公司年報采取盈余管理手段。

（五）殼資源的高價值

我國上市公司上市條件審核時間周期較長，上市難度較大，“殼資源”的稀缺決定了它的高價值。公司上市后可借助殼資源，通過配股、增發股票以及發行可轉換債券方式，在證券市場上進行直接的融資。換句話說，對于上市公司來說，“保住殼”意味著低成本、多形式的融資渠道。而變賣資產也是“保殼”最直接可能的方式，所以很多上市公司對此趨之若鶩。

四、對制約我國上市公司盈余管理的建議

（一）完善相關法規，縮小盈余管理空間

完善相關證券法和會計準則，以前的會計準則通過一步步修改和完善，使現行會計準則對應計盈余管理有了一定程度的有效制約，但還是留有很大空間，而且會計準則不僅要考慮應計盈余管理的制約，也需要考慮對真實盈余管理的制約。同時證監會的監管主要側重于上市公司財務指標方面，而對公司其他指標的監管存在疏忽， 這為上市公司盈余管理創造了空間。因此， 證券法可以建立一系列指標體系對公司進行監管，不僅以凈利潤為主，還應圍繞主營業務等進行管理，防止公司管理者利用指標的單一性操縱利潤進行盈余管理。

（二）完善我國上市公司退市制度

對于上市公司是否退市，不能僅依靠公司的利潤指標以及公司虧損的年限，還需要考慮公司的償債能力，可持續發展能力以及公司虧損的原因和程度等財務指標。不僅如此，還需要提高“摘帽”門檻，現有的退市制度規定上市公司如果連續兩年虧損但第三年盈利即可“摘帽”，這樣的規定下，公司很容易利用盈余管理轉虧損為盈利。關于摘除“ST”帽子的規定，需要設定更高的門檻，比如上市公司需要實現更長時間的盈利、延長考察年限或者減少“戴帽”機會等等。

（三）增加應計盈余管理成本

我國對上市公司違反會計信息披露規定的懲罰力小，公司違規成本較低，這些規定不能很好的規范上市公司信息披露，而且由于違規的收益大成本低，所以會加大*ST公司盈余管理的可能，所以需要證券監管部門出臺相關政策以及外部審計監督同時發揮作用，在責令上市公司整改的同時，應增加對違規盈余管理的懲罰措施，如提高現金罰款金額、暫停上市以及其他懲罰措施來提高應計盈余管理的成本。此類做法可以在一定程度上限制盈余管理的發生。

（四）使殼價值趨于合理化

類似*ST椰島這樣的公司并沒有違規進行盈余管理，而是通過真實盈余管理避免退市，從來繼續享受“有殼”的融資優勢。根據上文分析，我國上市公司“保殼”的主要原因是殼資源的稀缺性，所以可以借鑒國外經驗，通過實現IPO常態化等方式， 使殼資源不再那么稀缺，讓其價值趨于合理化。另外監管層應對資本市場加強管理， 防范打擊資本市場中各種各樣的違規投機行為，通過多種方式幫助資本市場回歸價值投資，使上市公司注重主營業務，腳踏實地，真正的發展實業。

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