涪陵榨菜遭遇“瓶頸”

陳晴 文多

昔日的“大白馬”如今業績爆雷， 7月31日，涪陵榨菜跌停。

“好多年沒有出現過這種情況了。”7月31日，涪陵榨菜董秘辦工作人員感嘆道。公司股價跌停，與公司7月30日晚間發布的2019年半年報有關。根據測算，涪陵榨菜2019年第二季度凈利潤出現了約16%的下滑。

2016-2018年涪陵榨菜凈利潤曾經連續3年高增長，為何當下出現下滑勢頭？公司方面回應稱，今年第二季度毛利率與上年同期基本持平，而第二季度銷售費用有所增加。業內人士則分析認為，這與公司自身和行業因素有關，未來公司需多元化發展破除產品單一的瓶頸。

并非漲價影響

7月31日，涪陵榨菜早盤開盤直接跌停，此后在資金的涌入下一度打開跌停板，但在短暫的爭奪后，再次封跌停至收盤。

消息面上，涪陵榨菜2019年半年報顯示，公司上半年營收為10.86億元，同比增長2.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.15億元，同比增長3.14%。

在公司2019年度財務預算公告中，涪陵榨菜曾經表示，2019年營收目標為24.12億元。眼下看來，今年上半年涪陵榨菜營收10.86億元，僅相當于24.12億元的45%。

單季度來看，涪陵榨菜今年一季度營收為5.27億元，同比增長3.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.55億元，同比增長35.15%。由此測算，公司2019年第二季度營業總收入為5.59億元，同比增長0.54%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.6億元，同比下降約16%。

2016-2018年，涪陵榨菜曾經連續3年凈利潤保持五成以上的高增長。在此情況下，公司股價也頻頻創出新高，為何今年第二季度公司凈利潤突然出現向下勢頭？

就相關問題，7月31日，涪陵榨菜董秘辦工作人員回應稱，主要是因為2018年第二季度產品毛利率環比剛剛經歷了較大提升，而2019年第二季度毛利率與上年同期基本持平。此外，2019年第二季度公司銷售費用有所增加。

根據今年的半年報，涪陵榨菜2019年上半年銷售費用為2.30億元，相比上年同期的2.10億元同比增長9.45%。“今年第二季度和去年同期毛利率差不多的情況下，費用增加利潤就減少了。”涪陵榨菜董秘辦工作人員解釋稱，銷售費用增加的部分，主要是渠道建設、品牌終端等推廣費用。而新增投入的產出也沒法立竿見影。

值得注意的是，近3年來，涪陵榨菜曾經歷了4次漲價，最近一次漲價是在2018年11月。公司凈利潤的下滑勢頭是否與漲價有關？對此，涪陵榨菜方面表示，“并沒有感覺到（漲價影響）”。公司方面認為，應該說從整個行業大環境來看，今年相比去年消費有些疲軟。

多元發展未見成效

7月31日股價出現跌停，涪陵榨菜又是怎么看待的呢？

“股價我們不好說。”公司董秘辦工作人員表示，從公司營收方面看，還是持樂觀態度，長遠看則發展比較平穩。

對于涪陵榨菜第二季度凈利潤出現下滑勢頭，中國食品產業分析師朱丹蓬表示，這與公司自身發展和行業規律有關。

朱丹蓬認為，涪陵榨菜最近兩年業績和股價都呈增長勢頭，峰值后回落符合市場規律。另外，在公司多元化發展不順利的情況下，瓶頸進一步凸顯，凈利潤出現下滑勢頭也是公司自身發展短板的表現。

近兩年來，涪陵榨菜曾多次探索多元化發展，但效果并不明顯。

2014年，涪陵榨菜推出了海帶絲和蘿卜干等新產品，但從2019年半年報來看，公司其他佐餐開味菜（含海帶絲和蘿卜產品在內）營收僅占整體營收的7.68%。

2015年，涪陵榨菜以1.29億元收購了惠通泡菜，正式進入泡菜市場，但2019年上半年泡菜產品營收占比也僅為6.97%。

2016年，涪陵榨菜曾宣布擬收購國內某調味品生產企業90%以上股權，但最終因價格未達成一致終止。

2018年3月，由于無法解決同業競爭問題，涪陵榨菜宣布終止收購四川恒星及四川味之濃100%股權。

朱丹蓬分析稱，在榨菜細分領域，涪陵榨菜本身就是老大，占有較高市場份額，但受食品安全和消費升級影響，行業本身存在瓶頸。未來，若要扭轉當前局勢，涪陵榨菜需走多元化發展道路，以改變公司當前“五個單一”的局勢，即產品單一、品類單一、消費場景單一、渠道單一和產品組合單一。

從涪陵榨菜2019年半年報來看，公司營收中，榨菜相關產品營收占比仍高達85.11%，相比2018年（85.04%）、2017年（84.48%）的同期情況還在提高。

公司在半年報中表示，結合公司未來發展戰略，將進一步加大并購整合力度。而公司在今年5月底的一次投資者關系活動上，公司方面也曾表示，高度看好醬類的發展前景，也將其視為戰略發展的重要一環，公司將持之以恒地在行業內尋找合適標的。