資本中國：滬深港交易所競和

楊秀紅 王穎

如果從1990年底滬深證券交易所開業(yè)算起，中國內(nèi)地的股票市場發(fā)展已有近30年歷史。與深圳隔江相望的香港，其當前擁有的唯一證券交易所——香港交易所，則已歷經(jīng)百年滄桑。

這三大交易所的發(fā)展歷史，已成為中國資本市場近30年發(fā)展歷程的一大縮影。

從零起步，歷經(jīng)近30年發(fā)展，如今的滬深交易所已躋身全球股票市值最大的十大交易所行列。1997年回歸的香港及港交所，其國際地位也日益提升，成為連接中國與世界的重要橋梁。過去10年，港交所銳意改革，有6年奪得全球IPO冠軍。

據(jù)世界交易所聯(lián)合會（ WFE）統(tǒng)計，截至2019年6月底，上交所、港交所、深交所的股票總市值分列全球第4位、第6位和第8位，其股票市值分別為4.8萬億美元、4.2萬億美元和3.0萬億美元。三大交易所總股票市值達12萬億美元，占全球主要交易所股票總市值的14.6%。

2004年2月，上海證券交易所交易大廳。

在近30年的歷史積淀中，滬深交易所不斷開疆拓土，完善各項業(yè)務，逐漸打造起一個包括股票、債券、基金、衍生品等的多層次資本市場體系。

單就股票市場而言，深交所已經(jīng)建立了主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板三大板塊，分別服務于藍籌、中小企業(yè)細分行業(yè)冠軍和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè);上交所也在主板之外，于今年7月開創(chuàng)了具有里程碑意義的板塊——科創(chuàng)板，該板塊被市場認為是中國試水注冊制的重要嘗試。

在科創(chuàng)板運行滿月時，上交所相關負責人表示，經(jīng)歷了充分博弈、震蕩上漲、回歸理性的過程，28家已上市科創(chuàng)板公司股價全部上漲，較發(fā)行價平均漲幅171%，漲幅中位數(shù)達160%。

在外資看來，科創(chuàng)板的創(chuàng)設有助于中國更好對接國際股市，具有里程碑意義。

高盛集團亞太聯(lián)席總裁白瑞德9月6日表示：“科創(chuàng)板為創(chuàng)新性的企業(yè)提供了很好的平臺，對于高科技來說非常重要，能夠提升資本配置的效率。如果做得好，可以幫助中國更好地對接全球股市的規(guī)則，讓一些初創(chuàng)的科技公司更好地在國內(nèi)市場上市。”

在夯實內(nèi)功、幫助中國企業(yè)實現(xiàn)上市融資的同時，滬深港交易所還成為中國資本市場對外開放的重要窗口

其中，滬港通和深港通的建立，打通了內(nèi)地與香港乃至世界的互聯(lián)互通，被視為A股市場新一輪對外開放的里程碑事件。

香港交易所首席中國經(jīng)濟學家巴曙松曾撰文指出，白深港通推出后，滬深港之間的“共同市場”模式基本形成。在“共同市場”模式下，滬深港三地可以向內(nèi)地投資者提供各式各樣的海外產(chǎn)品，亦可以向全球投資者提供不同的內(nèi)地產(chǎn)品。

但中國證券交易所的對外開放并未就此止步。今年6月17日，歷經(jīng)近4年籌備的滬倫通正式啟動。

“中國資本市場的對外開放主要需要做兩件事，一是請進來，二是走出去。”港交所行政總裁李小加在2019年2月對外表示，“請進來就是讓國際投資者大規(guī)模進入內(nèi)地資本市場;走出去就是讓中國的國民財富走向海外、進行全球化的多元資產(chǎn)配置，這是未來幾十年的一大趨勢。”

隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，滬深港三大交易所未來發(fā)展藍景可期。2019年2月，港交所發(fā)布了未來三年的戰(zhàn)略規(guī)劃，稱將打造國際領先的亞洲時區(qū)交易所，連接中國與世界。與此同時，今年出臺的粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃、《國務院關于支持深圳建設中國特色社會主義先行示范區(qū)的意見》等，也有望給三大交易所帶來更多機遇。

全球主要股票市場總市值

全球不同地區(qū)股票市場總市值

激蕩歷史

滬深港三大交易所，雖成立時間各有先后，但其激蕩的歷史，已成為中國資本市場風云變幻的真實寫照。 就成立時間而言，滬深港三大交易所中，以港交所年齡最長，已歷經(jīng)百年滄桑。

時光倒流回百年前，19世紀的1866年，香港最早的證券交易開始產(chǎn)生。伴隨著證券交易的產(chǎn)生，1891年，香港第一家證券交易所——香港股票經(jīng)紀協(xié)會成立。1914年，其正式改名為香港證券交易所，成為當下港交所的前身。

20世紀60年代，由于香港經(jīng)濟飛速發(fā)展，此前由英國資本主導的香港證券交易所逐漸不能滿足華人社會對于股票市場的需求，出現(xiàn)了IPO堰塞湖、投資門檻過高等問題。此后，香港相繼成立了多家證券交易所。1969年以后，香港證券市場逐漸進入港交所、遠東、金銀、九龍四家證券交易所并存的所謂“四會時代”。

然而，1973年-1974年的股市暴跌，充分暴露了香港證券市場四會并存局面所引致的各種弊端。十多年后的1986年3月27日，四家交易所正式合并組成香港聯(lián)合交易所（下稱“聯(lián)交所”）。

1986年4月2日，聯(lián)交所開業(yè)，成為香港唯一的證券交易所，香港證券市場進入_個新時代。1987年全球股災再度來襲，香港也受到波及。為了應對股災危機，1989年5月1日，香港證監(jiān)會成立。彼時，內(nèi)地的滬深交易所亦開始醞釀。

為了應對滬深交易所帶來的沖擊，1992年，時任聯(lián)交所主席李業(yè)廣上書國務院和人民銀行，提出“優(yōu)質(zhì)國企”來港上市的方案，該方案最終獲批。內(nèi)地赴香港上市的紅籌股隨即誕生，內(nèi)地公司進軍香港的序幕也由此被拉開。