基于核心企業的汽車產業P2P供應鏈金融業務模式與風控

劉浩華 劉鈺

[摘 要]P2P網絡借貸經歷過本輪“爆雷潮”之后，在嚴厲的監管下，將逐漸走上正軌。文章在對現行正常運營和已倒閉的涉及汽車供應鏈金融的P2P平臺全面、深入研究后，歸納提出了以汽車零部件企業、二手車市場和物流企業為核心企業的三種較成功的運營模式及其風控措施，并提出開拓傳統、新能源整車制造企業供應鏈金融領域及采用區塊鏈技術進行風險控制是未來P2P平臺開展汽車供應鏈金融的趨勢。

[關鍵詞]核心企業;汽車產業;P2P; 供應鏈金融;風險控制

[中圖分類]F276.3

1 引 言

我國汽車產業已經形成了種類齊全、配套完整的體系，且在產銷量上連續十年蟬聯世界第一。汽車供應鏈覆蓋供應、生產、銷售、售后領域眾多的供應商、生產商、經銷商和服務商直至最終消費者。這些環節有著大量的融資需求，非目前以銀行為主的金融機構所能滿足的，許多P2P網貸平臺也切入到這一領域。經歷過2018年6月開始的P2P行業“爆雷潮”后，一批P2P供應鏈金融平臺倒下了，其中也包括一些以車抵貸為主并涉及汽車供應鏈金融的平臺，如好車貸、多多理財、錢保姆、眾易貸、58車貸。汽車產業只是P2P切入供應鏈金融的產業之一，汽車供應鏈金融成功的關鍵在于借助核心企業的借用與擔保，對上下游中小企業交易數據的積累與掌握，以應收賬款、存貨、訂單和預付款為融資事件的觸發點，為中小企業提供資金支持。那些倒下去的平臺，有的是內部運營大都涉及假標、自融等違規行為，以及雖聲稱做汽車供應鏈金融而實際并無核心企業做依托且風控形同虛設;有的則是因為整個行業不景氣而被監管部門強行清退，并非涉及違規或者模式之過。當前，“爆雷潮”已經退去，此時，從核心企業角度去研究經受住市場考驗而幸存下來的典型平臺的業務模式和風控措施及未來發展方向，對于P2P汽車供應鏈金融乃至整個供應鏈金融的健康穩定發展、破解中小企業融資難問題和進一步助力實體經濟都具有重要意義。

2 主要模式及其風控措施

2.1 汽車零部件企業+供應鏈金融

我國汽車零部件行業經過近30年的發展，企業規模不斷壯大，地域分布趨于完善，配套水平逐步提升。研究報告，汽車零部件總產值超過3.8萬億元，企業數量超過10萬家，其中規模以上企業超過1.3萬家，中小企業大概占零部件企業總數的88%。[1]一方面，近年來，汽車零部件行業原材料價格、物流成本等各種原因導致經營成本增加，庫存高企，應收賬款上升。根據汽車協會數據顯示，2017年我國汽車零部件制造業應收賬款超過7441億元，存貨將近3635億元，三年分別增加了42%和32%。另一方面，由于眾所周知的原因，中小零部件企業融資困難，近80%的中小企業短期銀行貸款得不到滿足，約60%缺少中長期貸款。為了緩解這一矛盾，P2P平臺可采取“汽車零部件企業+供應鏈金融”模式切入汽車供應鏈金融領域。

該模式就是P2P平臺與大型汽車零部件企業結為戰略合作伙伴關系，并以其為核心企業挖掘上下游企業融資需求，利用它的信用和擔保和對借款企業的數據、資信的掌握，開發出具有真實貿易背景且風險可控的優質資產。據“2018國內汽車零部件企業百強”數據顯示，列入百強榜單的企業2017年的銷售額最少也將近19億元，超百億企業數達24家，排在前兩位主做發動機的濰柴控股和主做汽車內飾的華域汽車則分別高達約2582億元和1405億元。可見，國內可供P2P平臺利用的實力雄厚的大型汽車零部件企業還是有很多的，且預期中小零部件企業的應收賬款和存貨還將以較快的速度增長，這就為P2P平臺以此模式開展上下游融資提供了巨大潛力。出借項目的還款來源主要是核心企業所產生的應收賬款和中小汽車零部件經銷商訂單銷售產生的穩定現金流。該模式將P2P網貸、核心企業及其上下游豐富的資源優勢結合起來，能夠強化平臺風控機制，高效地為供應鏈上的中小企業提供資金融通。

典型例子是普匯云通。該平臺依托金睿財富控股集團豐富的汽車產業園區資源，開創出托產業園區并以大型零部件加工制造企業渦陽財富康達制動元件有限公司為核心企業的“汽車零部件企業+供應鏈金融”模式。其供應鏈金融產品“商行貸”2017—2018年累計交易額超過3.8億元。標的分為普通標和存管標，銀行存管標的業務模式如圖1所示。

普匯云通在風險控制方面采取了以下多項保障措施。一是建立了嚴格的項目準入機制。按項目準入標準，聯合核心企業、擔保公司對借款企業資質和償還能力進行貸前嚴格審查。二是要求借款企業提供足額應收賬款及資產作為抵/質押。三是引入獨立的第三方融資擔保公司“安徽皖弘”對借款人須承擔的本息債務承擔連帶責任保證擔保。四是依靠核心企業實時掌握供應鏈上下游產品交割的物流、信息流、資金流，并實時監控上下游訂單產品信息。在借款人未按時足額支付應付款項時，在擔保公司的要求下，核心企業要履行代償責任。五是依靠渦陽工業園區管委會，及時、準確掌握入駐企業的經營狀況及相關數據。

上述措施分布在風險控制的三個階段：一是貸前階段。核心企業向平臺推薦優質借款企業，后者則將訂單質押給前者。平臺的風控人員進一步從園區管委會和借款企業處，獲取借款企業的物流、信息流、資金流及水電物業費用、稅收繳納等數據，并結合實地考察結果及核心企業與擔保機構對借款企業的資信狀況、還款能力與意愿進行綜合風險評估，只有通過風控標準的項目才能入選。二是貸中階段。從園區管委會實時獲取借款企業的相關數據信息，而且，核心企業協助平臺跟進借款企業訂單生產及產品交付情況。三是貸后階段。定期跟蹤借款人經營狀況、行業變動情況，及時披露并進行風險預警。

2.2 二手車市場+供應鏈金融

我國二手車金融市場規模巨大，而汽車金融只能滿足很小的份額。近五年多來，二手車交易量持續增長。據中國汽車流通協會的數據，2018年累計交易量達到1382.19萬輛，同比增長11.46%;累計交易額達到8603.57億元，同比增長6.31%。

雖然二手車市場發展快，但是，二手車金融支持嚴重滯后。2017年，二手車金融滲透率方面，Experian的數據不超過10%，J.D. Power 的數據僅為 8%左右，而第1車貸與艾瑞咨詢認為不足5%。因此，即使按10%計算，當前及未來的二手車金融市場規模也有很大的挖掘空間。

當前，為二手車市場提供融資支持的主體包括銀行、P2P平臺和汽車金融公司等。P2P平臺產品主要涉及車抵貸、車商貸、以租代購。如微貸網提供車抵貸，加法口袋提供車商貸。而真正依靠核心企業從事供應鏈金融業務的企業極少。

“二手車市場+供應鏈金融”模式是指以大型二手車交易市場為核心企業并由其作為擔保，以優質的中小型汽車經銷商提供的足值車輛庫存和應收賬款為抵/質押物，為需要資金的中小汽車經銷商提供直接融資服務。融資授信額度一般用庫存車輛的評估價值或應收賬款的賬面價值乘以抵/質押率計算，前者業內一般為50%～70%，而好的應收賬款可以100%的質押，還款方式為車輛銷售收入或核心企業到期承兌應收賬款。

典型例子是“小而美”的平臺涌泉金服，引入區塊鏈、大數據、云計算、物聯網等前沿技術，以金融科技核心技術為支撐，自主研發了全線上“一站式”智慧供應鏈金融系統，布局了石化、汽車、商貿批發、建筑裝飾四大板塊，其中，汽車供應鏈金融的服務對象是優質二手車經銷商。平臺具有供應鏈金融特色的關鍵風控措施主要體現在兩個方面：一是足值的應收賬款質押。每筆借款項目都有足值應收賬款質押，因而可從根本上保障出借人本金和收益不受損失。二是無條件的核心企業擔保。一旦債務發生違約，平臺將及時啟動核心企業擔保程序，要求其代償還出借人本金及收益。正因為有好的模式與風控，在眾多平臺紛紛倒閉或轉型的“爆雷潮”中，涌泉金服能夠挺立潮頭，取得了截至2018年年底仍然保持零逾期的記錄，確保了出借人的本息能夠按時足額收回。涌泉金服業務模式如圖2所示。

2.3 汽車物流企業+供應鏈金融

物流業作為支撐國民經濟發展的戰略性、基礎性的朝陽產業，在未來的中高速發展過程中，對資金仍然具有極大的需求。據中國物流與采購聯合會報告，我國物流企業融資每年需求額超3萬億元，但目前銀行滿足率不足10%。而在實際經營中，中小物流企業承攬業務，需要先行墊付貨款、油費、路橋費等，總體上存在90%以上的資金缺口。為了拓展物流企業融資渠道，《關于進一步推進物流降本增效促進實體經濟發展的意見》（國辦發〔2017〕73號）提出“鼓勵銀行業金融機構開發支持物流業發展的供應鏈金融產品和融資服務方案”。此文一發，不僅銀行看到了契機，許多P2P平臺經營者也在深陷“資產荒”的困境中看到了曙光。

為了在物流融資市場這片廣闊的“藍海”中與銀行一決高下，率先建立起競爭優勢，有條件的P2P平臺可以采取“汽車物流企業+供應鏈金融”模式進入這個領域。該模式是指P2P平臺引入實力強大的第三方汽車物流企業特別是輕資產的第四方平臺型企業作為核心企業，如5A級物流企業，基于真實的物流場景，通過直連核心企業信息系統，來打通供應鏈上下游環節的融資。上游融資的首要切入點是為核心企業提供物流服務的“N”家承運商。之后，可以進一步為核心企業的下游發貨方提供融資服務。

典型例子是具有強大銀行國資背景的開鑫金服，引入國內規模最大的獨立于汽車生產廠商的第三方上市汽車物流公司“長久物流”提供汽車供應鏈金融線上服務。該公司是物流業上市第一股，業務范圍以整車物流為核心，涵蓋零部件和國際物流以及多式聯運、供應鏈金融等。開鑫金服開發了以優質國企商業承兌匯票、應收賬款等質押為主的“鑫財富”供應鏈金融產品，在風控上還會根據核心企業的具體情況，追加上市公司母公司或債券市場評級AA以上公司作為第三方或實際控制人提供連帶責任擔保。與長久物流合作的項目是以其全資控制的保理公司持有的長久物流體系內部承運商的運費應收賬款作為質押。長久物流承諾對確認的應收賬款到期無條件兌付，從而將風險降到最低。

3 未來發展領域

3.1 開發傳統整車制造企業供應鏈金融領域

汽車整車制造企業擁有豐富的上下游資源，是汽車供應鏈中真正具有很強實力的核心企業。我國2017年就擁有規模以上整車制造企業14908家，其中大中型企業3264家，約占22%。[2] 理論上講，P2P供應鏈金融平臺應該大力開發這些核心企業，做其上下游企業的供應鏈金融。但是，經對現有正常運行的P2P平臺的考證，還沒有哪一個是以整車制造企業為核心企業開展供應鏈金融的。雖然有相關宣傳報道或開發計劃，但也就是報道而已，到目前仍然沒有上線的產品，有也是車輛抵押的車商貸或企業貸，擔保方式大多為第三方擔保公司而非核心企業，如P2P平臺“夠力金融”。P2P平臺未與整車制造企業合作的原因有三：一是整車制造企業規模大、實力雄厚，而我國的P2P雖經10余年的發展，但規模實力及風控水平還不足以引起這些企業的興趣。二是整車制造企業的上游一級供應商與下游一級分銷商本身零部件采購與車輛采購規模大，而受一個企業在單一P2P平臺上融資不超過100萬的限額監管，難以滿足這些企業的資金需求，且它們能夠從銀行獲得成本更低的資金。三是許多整車制造企業有自己的財務公司開展汽車金融業務，如上海汽車、東風汽車、海馬汽車、北京汽車以及一汽等。

整車制造企業上下游融資領域充滿著無盡的機會，應成為未來從事汽車供應鏈金融的P2P平臺的主攻方向。關鍵在于如何及采用什么樣的業務模式和風控手段開展工作。對此筆者提供以下兩點建議。

一是增強平臺實力并加大營銷力度。P2P平臺在合規的基礎上，應不斷增強自身的實力和聲譽，使自己對整車制造企業有足夠的吸引力;選定擬合作的整車制造企業后進行深度營銷，可先從本省（市、自治區）企業入手，利用地緣優勢，在業務與模式成熟后再由內向外擴展。

二是切入到整車制造企業二級供應商和經銷商的融資環節。首先，整車制造企業先推薦優質的一級企業，然后由一級企業再推薦二級企業，P2P平臺建立優質企業庫。由于二級企業多為中小型企業，100萬元的貸款限額較符合它們的資金需求，因此，這個環節具有巨大的潛力。但是，這對核心企業的供應鏈掌控能力提出了更高的要求。在模式設計上，需要將一級供應商或經銷商作為一個風控要素加進去，可以作為第一擔保人，而核心企業作為第二擔保人，兩者的擔保比例根據具體情況確定。

3.2 進入新能源整車制造企業供應鏈金融領域

我國新能源汽車起步于本世紀初，自“十一五”以來，國家高度關注其研發和產業化。為推動該產業發展，政府提出“實施新能源汽車戰略”，出臺推廣試點、財政補助等政策，并將其定為戰略性新興產業，頒布了“十二五”新材料產業和電動汽車發展規劃。各省市也都出臺了地方性規劃、政策。迄今，國內大中型整車廠幾乎無不涉足這一產業，將其看成是未來汽車產業的競爭制高點，比亞迪、一汽、東風、上汽等都已有自己的產品研發和產業化規劃，且有大量上游企業進軍鋰電池等零部件領域。在國家和地方政策的大力推動下，2015—2018年，中國新能源汽車產銷量連續四年居世界之首。2018年，包含純電動汽車與插電式混合動力汽車在內的新能源汽車產銷量分別達到127萬輛和125.6萬輛，同比增長59.9%和61.7%。但是，由于新能源汽車總體來說仍是高度依賴政策的市場，我國新能源汽車發展能取得這樣的成績，是與國家和地方政府對企業和購車者個人的補貼密切相關的。如2016年底受補貼政策到期的刺激，12月銷量就達10.4萬輛。然而，隨著2017年國家補貼退坡，新能源汽車的推廣應用遭遇到供應鏈融資問題，即在新能源汽車供應鏈上，無論是上游供應商及供應商的供應商、處于核心的整車廠，還是下游的經銷商或終端消費者，都已經或將要出現資金短缺，而當前關鍵零部件電池供應商的融資瓶頸尤為突出。推廣應用補貼退坡過快，加上企業“降成本”壓力巨大，企業流動資金緊張，直接導致新能源汽車銷售增速表現不佳。

新能源汽車產業鏈與傳統汽車產業鏈有交叉也有顯著不同。上游資源供應主要有鋰和稀土;關鍵原材料主要有正極材料、負極材料、電解液和隔膜。其中，隔膜主要依賴于國外進口，關鍵零部件主要是鋰電池、電機與電控;下游則涉及汽車銷售、充電服務和電力供應商、維修、電池回收等環節。如果新能源汽車要在市場上具有競爭力，成功在于供應鏈的效率。[3]要提高供應鏈的效率，破解供應鏈上中小企業的資金困局是當務之急。目前，我國已經建立了相對完整、初具規模的新能源汽車產業鏈，其中，有很多環節需要供應鏈金融的支持，如上游關鍵原材料、零部件采購與下游新車訂購、渠道展示、分時租賃及用戶商業貸款等。如新能源汽車銷售公司已與充電樁管理公司簽訂了合作協議，供應鏈金融是有需求的。一個創新模式是“補貼融資”，即對于有政府補貼的新能源汽車項目，如果補貼金額在100萬之內，由于補貼被批準到資金落地有一個時間差，因此，P2P平臺可以切入進去為借款企業提供采購融資，還款來源為政府未來下撥的補貼資金。總之，對供應鏈金融而言，如果說傳統汽車領域是一片藍海，那么，新能源汽車領域將會是一片天空！

3.3 應用區塊鏈技術于供應鏈金融風控領域

整車制造企業雖然擁有資源優勢但無法有效整合，P2P平臺要與其合作并深入到供應鏈上下游的第二級甚至是第三級企業，光基于真實貿易背景、有大數據風控是不夠的，何況現在大數據風控做得還不夠好。供應鏈金融面臨的最大風險是信用風險，而區塊鏈技術最大優勢正是解決信用問題。[4]引入區塊鏈技術，可以建立去中心化、公開透明、高效的節點可控的分布式網絡，穿越產業鏈中企業無法構筑的信任墻，實現數據不可篡改、可拆分、可流通、可溯源，確保整個交易的真實性，并配合電子簽名技術，把各級供應商從整車制造企業拿到的非標準化的應收賬款或應付憑證等底層資產憑證轉化為可在供應鏈中流轉的標準化憑證資產，然后在P2P平臺申請融資，從而方便地解決多級供應商、經銷商之間的線上資金融通問題，并增強了其對供應鏈的黏性，節省融資時間、降低交易成本和供應鏈的不穩定性。

4 結 語

汽車產業的上下游存在著大量中小企業，它們中的大多數得不到銀行的資金支持。而供應鏈金融自其上世紀80年代應用以來，已經為解決中小企業融資難問題發揮了有效作用。但是，這種融資模式的資金提供方以傳統銀行占主要地位，限制了中小企業獲取資金的途徑。

2005年P2P在英國的出現，為供應鏈上中小企業獲得金融服務開啟了機會之窗。當前，英國的P2P平臺Funding Circle、Market Invoice、RiverRock和美國的The Receivables Exchange等就是成功的典范。從國外的發展來看，P2P本身并不帶有原罪，只是我國引進這種金融模式時，忽視了征信體系及監管缺失等問題而盲目地鼓勵發展，經歷十余年野蠻生長后，最終導致大規模“爆雷潮”。

目前，P2P風險正在逐步出清，不少平臺緊鑼密鼓地迎接備案，包括一些從事汽車供應鏈金融的平臺。這些平臺，或者其他一些轉型做供應鏈金融的平臺要想在汽車領域發展，除了切入或挖掘汽車零部件、二手車市場、汽車物流細分領域外，兩個有巨大潛力的市場是傳統和新能源整車制造企業的上下游。不過，無論切入哪個市場，信用風險的防范仍然是關鍵，而在這方面，區塊鏈技術將有廣闊的應用前景。

參考文獻：

[1]中國汽車技術研究中心， 中國汽車零部件產業研究會.中國汽車零部件產業發展研究[R].2018.

[2]中華人民共和國國家統計局.中國統計年鑒2018[M].北京：中國統計出版社，2018.

[3]MARCEL L.Towards a supply Chain analysis framework[C].Proceedings of 2008 IEEE international conference on service operations and logistics， and informatics， IEEE/SOLI 2008.2.10.1109/SOLI.2008.4682957.

[4]BICKER M. World supply Chain finance report 2018[R].LONDON： BCR Publishing Ltd.， 2018.

[作者簡介]劉浩華（1966—），男，江西宜春人，江西財經大學工商管理學院教授，研究方向：供應鏈風險管理;劉鈺（1998—），男，江西宜春人，江西財經大學統計學院，研究方向：經濟統計。