油價弱位僵持下游消費低迷延續(xù)

□ 文/包莉軍 李文翎

在國際油價方面，近一年來，原油價格一直處于區(qū)間震蕩，WTI原油期貨價格從去年10月每桶75美元的高位持續(xù)回落，最近則一直在55美元附近波動，而布倫特原油期貨則在60美元附近徘徊。目前油價的相對穩(wěn)定，有賴于石油輸出國組織（OPEC）等產(chǎn)油國的減產(chǎn)，然而，新流入市場的美油將把OPEC推向兩難境地。7月布倫特首行原油期貨價格橫盤震蕩，波動區(qū)間為61.93美元-67.01美元/桶，均價64.21美元/桶，同比下跌14.33%，環(huán)比上漲1.87%。回顧8月，由于中美貿(mào)易摩擦再度升級，金融市場避險情緒蔓延，石油市場需求低迷，庫存面臨上升壓力，原油價格走勢趨弱，均價58.7美元/桶。9—10月，盡管美聯(lián)儲年內(nèi)第二次降息的概率較大，有望短期刺激金融市場反彈，但供應(yīng)過剩預(yù)期已經(jīng)形成，原油價格缺乏基本面支撐，將以低位震蕩走勢為主。在成品油方面，7月國內(nèi)成品油表觀需求2701萬噸，同比下降2.6%。預(yù)計8、9、10月成品油表觀需求分別為2775萬噸、2782萬噸和2750萬噸，同比分別下降2.3%、0.5%和1.9%。其中，汽油需求同比分別上升3.3%、5.1%和6%，柴油需求同比分別下降8.7%、6.2%和10.3%，航煤需求同比分別上升4.1%、4.5%和5.8%，消費柴汽比分別為1、1.06和1。在化工品方面，7月，由于布倫特原油和石腦油價格小幅上漲，從原料端支撐了多數(shù)石化產(chǎn)品價格反彈。石化產(chǎn)品價格指數(shù)上升3.8%，石腦油價格指數(shù)環(huán)比增加7.3%。石化產(chǎn)品整體利潤水平環(huán)比增長1.8%，其中合纖及其原料增幅最大，在8%，有機原料及合成樹脂增長2%，合成橡膠整體價格下跌1%，跌幅收窄。接下來，原油價格在中美貿(mào)易摩擦的環(huán)境下需求面偏空，石化產(chǎn)品價格呈弱勢，但毛利情況有望好轉(zhuǎn)。

年內(nèi)國際油價或?qū)⒕S持偏弱行情

總體而言，雖然各有漲跌，但今年上半年國際油價走勢整體偏弱于2018年。以美油為例，紐約商品交易所10月交貨的輕質(zhì)原油期貨2019年上半年均價為57.7美元，低于2018年均價64美元。目前，市場對石油需求前景的擔(dān)憂持續(xù)加劇。市場分析人士預(yù)計，受多重利空因素打擊，年內(nèi)國際油價仍將維持偏弱行情。

美國總統(tǒng)特朗普8月1日通過社交媒體表示，將從今年9月1日起對從中國進口的價值3000億美元商品加征10%關(guān)稅。當日國際市場原油期貨價格暴跌，紐約WTI原油期貨收盤價為每桶53.95美元，比前一交易日下跌7.9%，為2015年2月以來最大單日跌幅；倫敦布倫特原油期貨收盤價為每桶60.5美元，比前一交易日下跌6.99%，為2016年2月以來最大單日跌幅。整個8月，由于中美貿(mào)易摩擦再度升級，金融市場避險情緒蔓延，石油市場需求低迷，庫存面臨上升壓力，原油價格走勢趨弱，均價在58.7美元/桶。盡管美聯(lián)儲在9—10月出現(xiàn)今年第二次降息的概率較大，或短期刺激金融市場反彈，但供應(yīng)過剩預(yù)期已經(jīng)形成，缺乏基本面支撐的原油價格仍將以低位震蕩走勢為主，預(yù)計9—10月布倫特原油主要運行區(qū)間為50美元-65美元/桶。

本輪原油價格下跌，是中美貿(mào)易摩擦的意外升級，以及需求側(cè)悲觀情緒共同導(dǎo)致。因此，未來走勢仍然存在較大不確定性。當前，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）、工業(yè)產(chǎn)值、貿(mào)易額等經(jīng)濟指標出現(xiàn)了不同程度的回落，顯示全球經(jīng)濟形勢持續(xù)惡化，國際貿(mào)易環(huán)境和油市供需基本面情況不容樂觀。在操作層面，生產(chǎn)企業(yè)可適當捕捉低位鎖價機會，但整體上應(yīng)以謹慎觀望和避險策略為主。

今年上半年國際油價走勢整體偏弱于2018 年

支撐原油價格的因素主要有三點：一是歐佩克表示將采取新措施支撐價格；二是美聯(lián)儲9月再次降息概率較大；三是美伊關(guān)系持續(xù)緊張，加上美國對委內(nèi)瑞拉制裁力度加大，伊朗、委內(nèi)瑞拉原油出口保持下降勢頭。壓制原油價格的因素如下：美國內(nèi)陸新管道投運，管輸緊張進一步緩解；中美貿(mào)易摩擦加劇，風(fēng)險資產(chǎn)的價格持續(xù)承壓；美國汽油庫存升至近10年高位，全球市場需求趨弱；經(jīng)合組織國家（OECD）庫存繼續(xù)走高，向上偏離5年均值。

當前，OPEC在沙特的主導(dǎo)下已大量削減原油產(chǎn)量來穩(wěn)定油價，即便委內(nèi)瑞拉和伊朗因制裁令其國內(nèi)石油出口受阻，減少了全球原油供應(yīng)，但今年以來美油的大量供應(yīng)已經(jīng)抵消了這部分缺口。美國銀行商品和衍生品研究主管科布蘭奇稱：“在過去7年里，OPEC的原油市場份額每年都下降近1%，其中一個很重要的原因就是美油的產(chǎn)量在逐年提升。”

盡管經(jīng)濟環(huán)境的變化已經(jīng)令美國原油生產(chǎn)商在投資和鉆探活動上削減了開支，美國鉆機數(shù)量在近一年內(nèi)減少了12%，這的確是讓美油產(chǎn)量增長變慢了，但生產(chǎn)效率的提升卻能抵消這些負面因素，令美油產(chǎn)量繼續(xù)增加。原油供應(yīng)的持續(xù)增加疊加需求疲軟，帶來的就是油價的走弱，加上近期全球經(jīng)濟衰退擔(dān)憂縈繞不散，需求預(yù)期下滑，令油價失去支撐。花旗全球商品研究主管莫爾斯表示：“我們認為油價在未來幾年內(nèi)仍會受到挑戰(zhàn)。鑒于全球GDP增速出現(xiàn)下滑，即使沒有經(jīng)濟衰退，原油需求也會降低，我們需要改變對產(chǎn)量增長的預(yù)期，預(yù)計布倫特原油價格的區(qū)間低位在50美元，而WTI的區(qū)間高位在40美元。”

油品消費低迷態(tài)勢深化

今年上半年，國內(nèi)經(jīng)濟增速仍保持放緩趨勢，相應(yīng)影響廠礦、物流運輸?shù)刃袠I(yè)的發(fā)展。此外為改善大氣環(huán)境，以及淘汰落后產(chǎn)能，各地政府部門皆在整頓各種小型廠礦，進而打壓物流運輸?shù)刃袠I(yè)。廠礦、物流等行業(yè)的不景氣自然會打壓成品油市場需求，因此今年上半年，國內(nèi)成品油市場整體購銷較為清淡。8—10月，成品油消費態(tài)勢繼續(xù)低迷。預(yù)計8、9、10月成品油表觀需求分別為2775萬噸、2782萬噸和2750萬噸，同比分別下降2.3%、0.5%和1.9%。其中，汽油需求同比分別 上 升3.3%、5.1%和6%， 柴 油需求同比分別下降8.7%、6.2%和10.3%，航煤需求同比分別上升4.1%、4.5%和5.8%，消費柴汽比分別為1、1.06和1。

在汽油方面，消費維持中低速增長區(qū)間。汽車市場出現(xiàn)短期好轉(zhuǎn)，但全面回暖可能性不大。前期國Ⅴ標準汽車去庫存壓力較大，廠商紛紛降價清庫，汽車市場出現(xiàn)短期回暖，但也透支著三季度汽車銷量，估計三季度汽車銷量同比增速為8%-9%，汽車保有量同比增速為9%-10%。但是，考慮到油耗降低、乙醇等替代資源的影響，汽油終端消費增速在6%。目前山東部分地區(qū)已明確發(fā)出煉廠限產(chǎn)通知，環(huán)保督察及成品油市場整治進一步展開，或?qū)⒁种频胤綗拸S不達標資源生產(chǎn)，但其資源量仍將維持高位，拉低正品資源表觀消費量。在柴油方面，消費維持負增長。商用車銷量增速不斷下探，柴油車的保有量增速持續(xù)走低。出口形勢不明朗增加了制造業(yè)生產(chǎn)壓力，因此盡管基建投資增長對沖了部分不利因素，但柴油終端消費增速將逐步轉(zhuǎn)負。地方煉廠不達標資源也持續(xù)拉低正品資源的表觀消費量。在航煤方面，整體來看，航空運輸需求仍在活躍增長，航煤增速相對穩(wěn)定。在生產(chǎn)方面，主營煉廠及地?zé)掗_工率雙雙回漲。進入8月，國內(nèi)主營煉廠檢修減少，開工率繼續(xù)走高；地?zé)挓捰托б嫦鄬ζ茫規(guī)准掖鬅拸S檢修周期結(jié)束，整體開工積極性較強。值得注意的是，接下來環(huán)保政策趨緊，或?qū)﹂_工率有明顯影響。

8月27日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展流通促進商業(yè)消費的意見》，提出擴大成品油市場準入等多項利好政策。我國成品油流通行業(yè)大開放契機到來，成品油市場迎來戰(zhàn)略發(fā)展機遇期。新的市場環(huán)境中，作為國家級能源交易平臺，上海石油天然氣交易中心或?qū)l(fā)揮更重要的作用，進一步規(guī)范市場發(fā)展，引來模式創(chuàng)新。

化工價格波動劇烈

上半年，石油和化工行業(yè)經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)。全國油氣和主要化學(xué)品生產(chǎn)穩(wěn)中加快，行業(yè)投資恢復(fù)較快增勢，消費增長平穩(wěn)，進出口保持增長；效益趨向好轉(zhuǎn)，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境不斷改善，經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。但是，行業(yè)經(jīng)濟運行下行壓力二季度有所加大，市場分化、震蕩加劇，成本高位運行，外部環(huán)境不確定性不穩(wěn)定性增加。7月，由于布倫特原油和石腦油價格小幅上漲，從原料端支撐了多數(shù)石化產(chǎn)品價格反彈。石化產(chǎn)品價格指數(shù)上升3.8%，石腦油價格指數(shù)環(huán)比增加7.3%。接下來，原油價格在中美貿(mào)易摩擦的環(huán)境下需求面偏空，石化產(chǎn)品價格呈弱勢，但毛利情況有望好轉(zhuǎn)。

在合成樹脂方面，7月初，受到成本支撐，聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）價格出現(xiàn)上漲行情，但進入中下旬后，由于市場需求處于淡季，庫存消化緩慢，價格下跌，整體呈現(xiàn)先漲后跌的價格走勢。8月，各類產(chǎn)品陸續(xù)進入生產(chǎn)旺季，棚膜和高端膜訂單積累，對行情形成支撐，整體市場先抑后揚。在有機原料方面，7月，丁二烯市場先漲后跌再漲，整體價格走高。上旬，由于北方市場供應(yīng)收緊，價格上行；中旬市場成交乏力，且部分裝置陸續(xù)恢復(fù)正常，價格走低；下旬，由于遼陽及華宇的丁二烯裝置延期重啟，市場價格再次走高。8月，國內(nèi)丁二烯市場價格高位整理。7月對二甲苯（PX）價格先強后弱。上旬，國際油價企穩(wěn)上行，成本端支撐增強；下旬，隨著市場超供擔(dān)憂加劇，原油價格回落，精對苯二甲酸（PTA）價格下行，在供需格局悲觀預(yù)期下，PX價格呈弱勢。隨著中化弘潤80萬噸/年新增PX產(chǎn)能的釋放，市場供需矛盾突出，8月PX價格在弱位僵持。在合纖原料方面，7月，國內(nèi)乙二醇市場整體走勢先抑后揚，均價小幅走高。上旬一直處于偏弱走勢；下旬，供應(yīng)端低開工率與進口低位的支撐明顯，疊加去庫存加速拉動，市場價格整體上行明顯。預(yù)計8月供應(yīng)端價格穩(wěn)中略有提升但幅度相對溫和，仍有去庫存概率，供應(yīng)端利好與下游需求轉(zhuǎn)淡的雙重影響明顯，預(yù)計8月乙二醇區(qū)間震蕩為主。7月PTA價格沖高回落。月初，受眾多利好提振，期貨價格連續(xù)兩日觸漲停板，現(xiàn)貨市場不斷走強；月中開始，下游不堪成本及缺貨壓力，集中減產(chǎn)降負，供需預(yù)期轉(zhuǎn)變，疊加場外期權(quán)爆倉事件等因素，PTA價格大幅回落。8月，隨著美國對中國3000億美元商品加征關(guān)稅繼續(xù)發(fā)酵，或?qū)π星樾纬芍萍s。

上半年，基礎(chǔ)化學(xué)原料市場需求保持低速增長態(tài)勢，需求增長動力明顯不足；有機化學(xué)原料進口壓力仍較大，價格總水平持續(xù)低位徘徊，競爭激烈。目前，國際原油、煤炭等大宗原材料商品市場高位回落，石化市場價格支撐力不足。預(yù)計下半年基礎(chǔ)化學(xué)原料市場需求將延續(xù)低速增長格局，價格整體依然相對疲軟，較上半年可能略有回升，市場繼續(xù)震蕩分化。