海外資產(chǎn)配置需求分析研究

李靜

摘 要：近期我國(guó)資本流出的準(zhǔn)確概念。反之海外資產(chǎn)配置的情緒十分激進(jìn)，進(jìn)而對(duì)人民幣貶值的推波助瀾刺激人民幣貶值預(yù)期難以消除，甚至預(yù)期進(jìn)一步擴(kuò)大，匯率實(shí)際結(jié)果與市場(chǎng)配置混亂以及行為方式錯(cuò)對(duì)明顯，并且對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定以及市場(chǎng)安全的思考值得引起重視與高度警覺(jué)。本文主要從海外資產(chǎn)配置需求進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞：貨幣貶值;全球市場(chǎng);資本管制

首先需要清晰資本流出的準(zhǔn)確概念。資本外流一詞并沒(méi)有一個(gè)普遍接受的定義，唯有一個(gè)極端的概念是所有從發(fā)展中國(guó)家外流的私人資本，不管是短期的還是長(zhǎng)期的，證券還是股本投資，都可以稱作資本外流。因?yàn)榘l(fā)展中國(guó)家一般都缺乏資本，在發(fā)展過(guò)程中必然是凈借款者，需要依靠外部融資來(lái)補(bǔ)充國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄。確切的說(shuō)，發(fā)展中國(guó)家依靠血汗拼搏得到的財(cái)富積累擴(kuò)大，但由于金融市場(chǎng)、金融體制、金融經(jīng)驗(yàn)匱乏，尤其是貨幣自由化和自主性尚未發(fā)生，進(jìn)而初級(jí)資產(chǎn)累加依然受制貨幣體系的主導(dǎo)壟斷與主動(dòng)調(diào)動(dòng)，進(jìn)出資本的方向與收益依然處于劣勢(shì)。因?yàn)楫吘巩?dāng)今的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及金融體制構(gòu)造依然是發(fā)達(dá)國(guó)家壟斷與強(qiáng)勢(shì)指導(dǎo)，價(jià)格制定以及資產(chǎn)定向更突出發(fā)達(dá)國(guó)家的引領(lǐng)與主導(dǎo)局面。因此，廣大發(fā)展中國(guó)家的資本流出減少了這些國(guó)家能夠利用的資源，因而是潛在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的一個(gè)損失，并非僅是簡(jiǎn)單表面的資本概念。事實(shí)已經(jīng)驗(yàn)證這一點(diǎn)，巴西、南非、俄羅斯等都具有“尸體經(jīng)濟(jì)”的慘重代價(jià)，其原因在于貨幣貶值以及資源價(jià)格下跌。尤其是在當(dāng)今全球流動(dòng)性過(guò)剩的時(shí)代，資本流出的概念更突出與集中短期、投機(jī)、對(duì)沖特色，并非傳統(tǒng)意義上關(guān)于資本外流的定義。當(dāng)下的資本流出更突出投機(jī)目的而出現(xiàn)的短期外流，依據(jù)價(jià)格變化的資金流動(dòng)，或者由于本國(guó)經(jīng)濟(jì)或政治不穩(wěn)定而造成的外流。換句話說(shuō)，這些錢并不是基于長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)考慮進(jìn)行對(duì)外投資而從國(guó)內(nèi)流出的，只是處于非專業(yè)、輿論導(dǎo)向以及無(wú)知恐慌，甚至是主觀判斷異常的流出。所謂資產(chǎn)是指企業(yè)的所有資源，包括貨幣資金、實(shí)物、債權(quán)等。所謂資本是指投資者對(duì)企業(yè)的投入額。所謂資金是與資產(chǎn)的概念是一致的，但它有縮小范圍的概念，如特指貨幣資金，或是特指營(yíng)運(yùn)資金。根據(jù)這個(gè)定義，資本外流將包括所有短期私人資產(chǎn)外流，其中包括在國(guó)際收支賬戶中錯(cuò)誤和遺漏凈額項(xiàng)目（即無(wú)法列入其他賬戶的項(xiàng)目）。

結(jié)合我國(guó)的實(shí)際狀況以及資本流出的概念，一方面是沒(méi)有考慮到國(guó)內(nèi)居民把一般的證券加以多樣化而出現(xiàn)的短期外流。畢竟當(dāng)前我國(guó)資本賬戶并未完全開放，資本管制依然存在。另一方面這并不是造成資本外流問(wèn)題的實(shí)際私人資本的外流，而是在某種意義上使國(guó)家承受的損失，即外匯儲(chǔ)備減少是國(guó)家損失，誠(chéng)然外匯存款增加是商業(yè)銀行的現(xiàn)狀。雖然總的國(guó)民財(cái)富可能不會(huì)由于資本外流而發(fā)生變化，但是國(guó)內(nèi)居民累積的國(guó)外資產(chǎn)卻并沒(méi)有從這些國(guó)外資產(chǎn)中獲得收益。尤其是值得關(guān)切這些資產(chǎn)中獲得的盈利仍然留在國(guó)外，或者通過(guò)非正式渠道送回國(guó)內(nèi)時(shí)，國(guó)內(nèi)居民的國(guó)外收入和財(cái)富并不能幫助償付這個(gè)國(guó)家債務(wù)的本息，也不能幫助為這個(gè)國(guó)家的開發(fā)計(jì)劃提供融資。因此，在實(shí)際意義上，資本外流的定義可以是私人資本外流總額減去可以確定的和已經(jīng)申報(bào)的利息收入。目前輿論恐嚇的資本流出局限在外匯儲(chǔ)備數(shù)量的減少。其次需要清楚資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)的掌控。當(dāng)前我國(guó)海外資產(chǎn)配置的極端凸顯在人民幣貶值的時(shí)段。尤其是受制美元升值的人民幣貶值特性更加突出，進(jìn)而資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注偏激的判斷導(dǎo)致資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)損失加劇。理由在于三點(diǎn)：

海外資產(chǎn)話語(yǔ)權(quán)是誰(shuí)主導(dǎo)？全球市場(chǎng)最有權(quán)力與權(quán)威的在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)與貨幣資質(zhì)，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)與美元貨幣霸權(quán)的特性十分顯著，甚至進(jìn)一步強(qiáng)化，其能量與地位不是減弱，反之是在加強(qiáng)與上升。因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代，工業(yè)代表作不是產(chǎn)品簡(jiǎn)單化，而是核心技術(shù)創(chuàng)新和引領(lǐng)，其經(jīng)濟(jì)模式與層次超越全球之上的趨勢(shì)是認(rèn)識(shí)資產(chǎn)與資本定義域差別的關(guān)鍵之點(diǎn)。因?yàn)槊涝母采w率已經(jīng)從單一的金融擴(kuò)展到全球所有資金資產(chǎn)資本與商品資源農(nóng)產(chǎn)品的全方位壟斷。因此過(guò)去現(xiàn)在與未來(lái)相當(dāng)時(shí)間里，美元定價(jià)權(quán)與美國(guó)市場(chǎng)影響力是海外資產(chǎn)重心與風(fēng)向標(biāo)。但是眾所周知，美國(guó)利益的最大化與美元風(fēng)險(xiǎn)的最小化是影響全球與主導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)鍵，也是資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的核心。我國(guó)海外資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)依然難以逃脫與受制美元資產(chǎn)控制權(quán)與主導(dǎo)力。加之美國(guó)之外患有更多具有經(jīng)濟(jì)實(shí)力與貨幣影響的資產(chǎn)主導(dǎo)力量，即歐洲、日本等主導(dǎo)發(fā)達(dá)國(guó)家和主導(dǎo)貨幣體。所以我國(guó)的海外資產(chǎn)配置將會(huì)受控上述因素與力量的影響，我們的資產(chǎn)將受制資本運(yùn)作的戰(zhàn)略影響與牽制。第二，海外資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)源頭是誰(shuí)掌控？全球金融資產(chǎn)與商品資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)十分緊迫突出，表現(xiàn)是價(jià)格的大幅震蕩，實(shí)質(zhì)是產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)與壟斷，最終是財(cái)富與資產(chǎn)的洗劫。例如石油，過(guò)去OPEC是風(fēng)險(xiǎn)源頭，因?yàn)槭驮捳Z(yǔ)權(quán)在OPEC產(chǎn)油國(guó)家，如今石油風(fēng)險(xiǎn)源頭則轉(zhuǎn)向美國(guó)，美國(guó)的石油開采、石油儲(chǔ)備、石油創(chuàng)新、石油戰(zhàn)略已經(jīng)是全球石油的重要風(fēng)向標(biāo)。僅從石油層面觀察，風(fēng)險(xiǎn)源頭的控制權(quán)已經(jīng)從OPEC轉(zhuǎn)向美國(guó)。美國(guó)的石油資本戰(zhàn)略是從石油產(chǎn)業(yè)的調(diào)動(dòng)轉(zhuǎn)向石油投機(jī)，隨即即便石油價(jià)格下跌也難以刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)，反之使得經(jīng)濟(jì)下滑進(jìn)一步加劇。俄羅斯、巴西的經(jīng)歷都是最好的說(shuō)明。尤其是值得關(guān)注海灣等石油生產(chǎn)國(guó)只具有只有財(cái)富效應(yīng)的數(shù)量，并沒(méi)有石油定價(jià)的資本導(dǎo)向與運(yùn)作，進(jìn)而石油資源的被動(dòng)效應(yīng)十分明顯，這些地區(qū)的戰(zhàn)亂是石油資本運(yùn)作的結(jié)果。由此可以看出，海外資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的主控權(quán)并非是財(cái)富多少那么簡(jiǎn)單，資金資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為資本的運(yùn)作模式則是資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)掌控的重要基礎(chǔ)和平臺(tái)。因此，我們僅僅依據(jù)自己的財(cái)富資產(chǎn)數(shù)據(jù)選擇的海外資產(chǎn)配置則是最大的不安全風(fēng)險(xiǎn)。第三，海外資產(chǎn)收益比較是誰(shuí)收益？2至今已經(jīng)是第10年，看看最終結(jié)果應(yīng)該清晰受益最大的國(guó)家是誰(shuí)？第一看經(jīng)濟(jì)收益率，第二看市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，第三看全球化影響力。伴隨石油價(jià)格的跌宕，俄羅斯競(jìng)爭(zhēng)力下降，美元防范的是俄羅斯加入歐元的潛在風(fēng)險(xiǎn)，從歐洲大陸削弱歐元凝合力;隨即英國(guó)退歐攪散歐元合作性，歐洲大陸脫歐成風(fēng);目前歐元區(qū)面臨分崩離析的前景，歐元結(jié)體在即。關(guān)注海外資產(chǎn)配置忽略上述本質(zhì)與實(shí)質(zhì)的角度，未來(lái)或許不是資產(chǎn)收益率期待，反之將是資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)損失的巨大挑戰(zhàn)和巨大風(fēng)險(xiǎn)。第三需要明白資產(chǎn)價(jià)值要素的重心。從上述我國(guó)資本流出的恐嚇到海外資產(chǎn)配置的偏激似乎已經(jīng)開始影響我國(guó)發(fā)展方向與發(fā)展定力的嚴(yán)重問(wèn)題，尤其對(duì)未來(lái)的資產(chǎn)安全和市場(chǎng)穩(wěn)定具有巨大的沖擊可能。

我國(guó)目前的資本流出并不準(zhǔn)確，海外資產(chǎn)配置處在風(fēng)險(xiǎn)期，而非收獲期，內(nèi)在要素的弱化將是未來(lái)最大的風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)。資本概念的完整在于貨幣地位、資本管制以及市場(chǎng)化程度。縱觀這些要素，目前我們的缺陷與問(wèn)題相當(dāng)嚴(yán)重，改革的道理漫長(zhǎng)而艱巨。尤其是我國(guó)人民幣的尷尬局面最突出，目前人民幣依然是本幣形式，并非是自由化貨幣。金融體系效率是一個(gè)綜合、復(fù)雜的問(wèn)題，探討金融體系效率高低的影響因素，并不能單純從一個(gè)角度來(lái)分析，而是要從與整體宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系、歷史傳統(tǒng)、國(guó)際環(huán)境、政策偏好等方面全面考慮，并且不排除某種單一因素在決定金融體系效率中發(fā)揮著決定性作用。我國(guó)由于受到金融基礎(chǔ)薄弱的制約以及金融制度的不健全、資本市場(chǎng)不規(guī)范和金融機(jī)構(gòu)部門效率低下等因素的影響，金融體系國(guó)際化和一體化的發(fā)展在短期內(nèi)滯后于整個(gè)市場(chǎng)體系的改革。再加上扭曲的金融體系改革和發(fā)展，商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量不高，資金運(yùn)用的損失率、呆壞賬率高，導(dǎo)致了金融體系的風(fēng)險(xiǎn)積累及整個(gè)金融體系的運(yùn)作效率不高，并最終影響到我國(guó)金融體系在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)上的整體實(shí)力。因此，我國(guó)資本基礎(chǔ)要素嚴(yán)重不足，偏激以及急躁情緒引起的不安全因素較為嚴(yán)重，海外資產(chǎn)配置將直接導(dǎo)致的局面是資產(chǎn)轉(zhuǎn)移以及資金流出。當(dāng)今國(guó)內(nèi)對(duì)于貨幣問(wèn)題關(guān)注過(guò)多，對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)業(yè)行為太少，即使貨幣貶值也不能發(fā)揮對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用，反之?dāng)U大金融投機(jī)的恐慌心理。有時(shí)我國(guó)在岸人民幣貶值，離岸人民幣升值現(xiàn)象已經(jīng)表明：人民幣經(jīng)濟(jì)失去潛力，人民幣投機(jī)加大炒作，預(yù)期是核心因素。因此，筆者此時(shí)更擔(dān)憂的是風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)加強(qiáng)實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)才是根本任務(wù)與長(zhǎng)遠(yuǎn)根基。伴隨美元升值與人民幣貶值的問(wèn)題是資本流出與海外資產(chǎn)配置的焦點(diǎn)，尤其是隨著人民幣升值與貶值的轉(zhuǎn)換，我國(guó)投資損失以及收益率風(fēng)險(xiǎn)放大的現(xiàn)實(shí)十分緊迫，究其原因在于三個(gè)層面。首先，人民幣實(shí)體經(jīng)濟(jì)被冷淡。我們是伴隨我國(guó)外貿(mào)崛起得到人民幣的關(guān)注與提升，即經(jīng)濟(jì)實(shí)體推進(jìn)人民幣被重視。人民幣結(jié)算是規(guī)模概念，目前已經(jīng)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因?yàn)槿嗣駧沤Y(jié)算量在增，但人民幣貿(mào)易量在減。最新的貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示的進(jìn)出口不景氣嚴(yán)重，甚至貨物貿(mào)易與服務(wù)貿(mào)易已經(jīng)展現(xiàn)逆差。

我國(guó)作為一個(gè)加工貿(mào)易為主的國(guó)家，貿(mào)易景氣程度對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)以及貨幣地位很重要。尤其是貨幣自由化的第一個(gè)指標(biāo)就是貿(mào)易結(jié)算的作用。因此，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下人民幣脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)預(yù)示的是貨幣風(fēng)險(xiǎn)在增加，刺激性因素加劇投機(jī)，不是經(jīng)濟(jì)利益。尤其是當(dāng)下我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)體不足，經(jīng)濟(jì)過(guò)冷嚴(yán)重，再用金融高漲推進(jìn)必定是火上澆油，不利于發(fā)展，更不利于安全。一方面體現(xiàn)在我國(guó)外匯儲(chǔ)備的減少，包括我國(guó)資本流出的現(xiàn)狀已經(jīng)凸顯;另一方面是我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不足嚴(yán)重，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)減速，企業(yè)生產(chǎn)能力退化，居民收入來(lái)源不確定。尤其是貨幣定價(jià)與報(bào)價(jià)能力不確定，每天的人民幣中間價(jià)依然脫離經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)實(shí)際訴求。隨著我國(guó)外貿(mào)形勢(shì)的惡化，目前的人民幣貶值依然不適宜我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面與外部環(huán)境比較，而出口競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格區(qū)間面臨進(jìn)一步的壓力與重估。然而，此時(shí)我國(guó)人民幣更側(cè)重投資于投機(jī)需求，包括國(guó)際對(duì)我國(guó)人民幣的需求，其實(shí)虛擬的投資單邊性加大，實(shí)際貨幣功能的體現(xiàn)并未充分。尤其是我國(guó)經(jīng)濟(jì)冷、金融熱的現(xiàn)象極其明顯，人民幣積聚房地產(chǎn)、股票、理財(cái)、期貨等金融產(chǎn)品凸顯，冷落或偏離實(shí)業(yè)、企業(yè)和生產(chǎn)狀態(tài)明顯，人民幣失去經(jīng)濟(jì)根基嚴(yán)重。

人民幣國(guó)際化挑戰(zhàn)被偏激。因?yàn)槊涝泿虐詸?quán)不可抗拒性極強(qiáng)。想當(dāng)年歐元出臺(tái)，美元一只獨(dú)霸被三足鼎立替代，美元無(wú)奈歐元的出現(xiàn)，但美元?jiǎng)t極力阻擊與分化歐元的生存，最終三足鼎立消失，美元一只獨(dú)霸回歸，甚至歐元生存面臨危機(jī)。而我們的口號(hào)完全忘記貨幣歷史的競(jìng)爭(zhēng)，甚至嚴(yán)重高估自己的能力，在尚未得到國(guó)際準(zhǔn)貨幣的身份時(shí)叫囂國(guó)際化，這是一種不準(zhǔn)確的定義與定向，更是一種非專業(yè)的舉措。因?yàn)槿嗣駧女?dāng)下要爭(zhēng)取的是貨幣自由兌換，僅是合法貨幣的身份而己，并不涉及他人利益與競(jìng)爭(zhēng)。所以人民幣自由化的定義與定向準(zhǔn)確，并且安全。這即不妨礙他人，也有利于自己明確的行為與斗志。人民幣規(guī)模化偏激并脫離實(shí)體，對(duì)我們的實(shí)業(yè)是顛覆。人民幣為規(guī)模而規(guī)模嚴(yán)重，其中包括世界第二大結(jié)算貨幣、第四大支付貨幣等諸多定義，國(guó)際吹捧人民幣風(fēng)靡，但實(shí)際人民幣的經(jīng)濟(jì)實(shí)體挑戰(zhàn)嚴(yán)峻。此時(shí)的人民幣貶值對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言恰逢其時(shí)，但對(duì)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)作為而言則是猴吃麻花滿擰。因?yàn)槿藗兊淖⒁饬εc精氣神過(guò)度集中人民幣的投資投機(jī)、對(duì)沖套利，并非是干實(shí)業(yè)與實(shí)體，進(jìn)而貨幣貶值促進(jìn)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)失效，不干實(shí)體的貨幣貶值則增加金融恐慌性，因?yàn)槔麧?rùn)空間和收益將減少。我國(guó)伴隨人民幣長(zhǎng)時(shí)間的單邊升值，這已經(jīng)導(dǎo)致思維與路徑的混亂乃錯(cuò)位，進(jìn)而人民幣貶值加劇恐慌，反之是刺激與推波助瀾人民幣貶值了。目前我國(guó)服務(wù)貿(mào)易與貨物貿(mào)易已經(jīng)分為逆差，我國(guó)技術(shù)與標(biāo)準(zhǔn)含量不足，數(shù)據(jù)規(guī)模的逆差意味經(jīng)濟(jì)收縮。根據(jù)歷史與市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)外貿(mào)帶動(dòng)中國(guó)貨幣，中國(guó)制造促進(jìn)中國(guó)貨幣。如今的外貿(mào)與制造卻因?yàn)槿嗣駧磐嘶徒档停覀冋媸菓?yīng)該用貨幣保護(hù)自己，非刺激和傷害自己。預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)際外匯市場(chǎng)核心因素是美元升值是假象，美元貶值將加大，人民幣貶值將必然，人民幣升值將短暫。預(yù)計(jì)美元升值具有很大的不確定性，美元貶值存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)識(shí)與準(zhǔn)備不足是當(dāng)前的巨大風(fēng)險(xiǎn)，美元貶值具有很大的可能性。企業(yè)面臨的匯率挑戰(zhàn)是干什么？尤其是人民幣貶值有利于企業(yè)，尤其是外貿(mào)企業(yè)的積極進(jìn)取，無(wú)論技術(shù)與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力有利時(shí)期是顯而易見(jiàn)的。問(wèn)題是外貿(mào)企業(yè)干的是不是外貿(mào)生產(chǎn)創(chuàng)新與研發(fā)。據(jù)了解很多外貿(mào)企業(yè)不干外貿(mào)生產(chǎn)與產(chǎn)業(yè)，急功近利于投機(jī)套利與對(duì)沖，這樣的人民幣貶值就是一種恐慌結(jié)果。近期的人民幣貶值推波助瀾已經(jīng)驗(yàn)證投機(jī)性很大。我們中央政府查處虛假貿(mào)易時(shí)的貿(mào)易滑坡很嚴(yán)重，表明匯率根基錯(cuò)位價(jià)格要素嚴(yán)重。我們需要調(diào)整思路與結(jié)構(gòu)，以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主，以外貿(mào)發(fā)展進(jìn)去為主，匯率對(duì)其意義才會(huì)正常。最后是資產(chǎn)安全與投向取向的風(fēng)險(xiǎn)思考。我們無(wú)論面對(duì)外部環(huán)境，或面對(duì)自己的發(fā)展，都需要尋求新的發(fā)現(xiàn)、深入的探討、專業(yè)的分析以及長(zhǎng)遠(yuǎn)的預(yù)期，透徹力、綜合性、以內(nèi)為主、強(qiáng)化自身十分重要。依據(jù)筆者長(zhǎng)期研究的根基，預(yù)計(jì)近兩年的風(fēng)險(xiǎn)集中在三個(gè)層面。

首先，美國(guó)因素多事之秋。從目前美國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、金融多角度觀察，美國(guó)事態(tài)的不確定，甚至風(fēng)險(xiǎn)暴露壓力較大。其一是目前的美股、美匯、美房三價(jià)齊漲并不樂(lè)觀，潛在的資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)消化面臨諸多矛盾與挑戰(zhàn)。無(wú)論其處理好與壞，美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的節(jié)奏以及貨幣政策的效應(yīng)必將有所表露美國(guó)負(fù)面的挑戰(zhàn)性。其二是美國(guó)財(cái)政赤字潛在的壓力加大，美國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)壓力將重新成為焦點(diǎn)。即使美國(guó)可以按照慣例繼續(xù)提高債務(wù)上限，但債務(wù)引起的調(diào)整與對(duì)應(yīng)面臨諸多不確定的負(fù)面壓力。其三是地緣關(guān)系的復(fù)雜性擴(kuò)大，歐洲、亞洲的重點(diǎn)面臨風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，中東和產(chǎn)油國(guó)的不確定性難以預(yù)料。縱觀美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)處于新一輪調(diào)整的接近終結(jié)階段，特朗普面臨的任職期間的經(jīng)濟(jì)衰退周期不利因素較大，其執(zhí)政的“理想政策”將具有較大困境與阻力。加之其商業(yè)背景的沖動(dòng)感覺(jué)明顯，未來(lái)政治生涯的挑戰(zhàn)性很大，也必然會(huì)使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)具有震蕩加劇的周期風(fēng)險(xiǎn)。其次，歐洲大陸并不安寧。目前歐洲的焦點(diǎn)突出，尤其是凸顯國(guó)家合作的分化以及體系合作的解體風(fēng)險(xiǎn)。其中歐元的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)最大，歐洲危機(jī)談不上，但歐元區(qū)的前景并不樂(lè)觀。歐元合作機(jī)制的松散乃解體有可能隨時(shí)發(fā)生。目前的關(guān)鍵點(diǎn)是德國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是法國(guó)和意大利，危機(jī)點(diǎn)是希臘。隨著近年歐洲面臨的烏克蘭危機(jī)、難民潮和恐怖襲擊等多重危機(jī)困擾，英國(guó)脫歐的帶頭作用或許會(huì)引發(fā)羊群效應(yīng)，這才是歐洲危機(jī)的關(guān)鍵。最后，我國(guó)調(diào)整難以預(yù)料。我國(guó)經(jīng)濟(jì)而言并不輕松。一方面是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象可否持續(xù)，尤其是PPI指標(biāo)、外貿(mào)數(shù)據(jù)以及股市走向?qū)⑹侵攸c(diǎn)導(dǎo)向;另一方面是人民幣匯率趨勢(shì)、資本流動(dòng)觀察以及外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩局面。目前最大的難題在于各產(chǎn)業(yè)與行業(yè)的職責(zé)定律不足，不知道主業(yè)、放棄主業(yè)、盲目金融、簡(jiǎn)單輔業(yè)、草率投向嚴(yán)重，進(jìn)而資產(chǎn)價(jià)值與資金規(guī)模的效率與作用難有效發(fā)揮。而這種調(diào)整的艱巨性、長(zhǎng)期性將面臨更大的挑戰(zhàn)與應(yīng)對(duì)。特別是當(dāng)下信心不安逸、心理不淡定的狀態(tài)對(duì)實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有很大的干擾。因此，我們應(yīng)竭盡全力疏導(dǎo)情緒、聲張主業(yè)、強(qiáng)化專業(yè)，進(jìn)而使得市場(chǎng)浮躁急躁的心理有所舒緩，并加大改革的實(shí)效推進(jìn)，減少套話、詞語(yǔ)羅列的改革，提高專業(yè)認(rèn)知與執(zhí)行能力與水平，促進(jìn)真正意義的改革與發(fā)展。剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)扭轉(zhuǎn)資本脫虛入實(shí)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整與改革，這對(duì)轉(zhuǎn)變觀念、回歸行業(yè)本位、尋求產(chǎn)業(yè)品質(zhì)與技術(shù)升級(jí)提高極其重要。我們的改革只有找到重點(diǎn)才會(huì)有起色與進(jìn)步。過(guò)去一段時(shí)間的粗放發(fā)展思路與方式、快速掙錢以及極端斂財(cái)?shù)暮?jiǎn)單模式已經(jīng)產(chǎn)生很大的負(fù)效應(yīng)和惡疾化局面，我們的覺(jué)醒與反思是未來(lái)最大的發(fā)展動(dòng)力，也必然會(huì)創(chuàng)造更大的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力。改革的思路與方法對(duì)發(fā)展前景與結(jié)果至關(guān)重要。

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