經(jīng)濟環(huán)境下中國金融去杠桿的意義及其影響

李江川

摘 要：如今，不斷提升的杠桿率已經(jīng)成為制約金融行業(yè)發(fā)展的重大問題。在金融杠桿率居高不下的背景下，債務規(guī)模和負債負擔日益增長，這一問題并沒有局限在政府和企業(yè)當中，還涉及到個人債務。我國經(jīng)濟的發(fā)展速度全面放緩，漸趨平穩(wěn)，進入提質增效的關鍵期，諸多企業(yè)行業(yè)面臨著轉型與升級的問題，加之復雜多變的國際環(huán)境的影響，過高的杠桿率勢必會成為金融危機的重要誘因，增加金融危機爆發(fā)的可能性。經(jīng)濟環(huán)境下，金融去杠桿迫在眉睫，已經(jīng)成為規(guī)避風險、優(yōu)化經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結構的重大課題。金融發(fā)展狀態(tài)是否穩(wěn)定，會直接影響到社會與經(jīng)濟體系的發(fā)展，而過高的杠桿率給金融與實體經(jīng)濟的發(fā)展制造了諸多障礙。只有加快去杠桿進程，平衡金融體系與實體經(jīng)濟之間的關系，解決失衡問題，才能給國民經(jīng)濟體系的快速發(fā)展提供助力，這也是供給側結構性改革不可缺少的一部分，必須引起重視。

關鍵詞：經(jīng)濟環(huán)境;中國金融;去杠桿

所謂杠桿率，就是信貸總額與名義GDP進行比較后得出的比率。我們可從宏觀角度和經(jīng)濟角度兩個方向對杠桿率進行分析，上述結果是從宏觀經(jīng)濟角度分析后得出的結果，從經(jīng)濟角度而言，杠桿率也是資產(chǎn)負債率，反射出了經(jīng)濟主體的發(fā)展狀態(tài)，也可說明經(jīng)濟主體在發(fā)展與建設過程中承擔的資產(chǎn)負債。國家為了規(guī)范金融市場的運行秩序，將金融杠桿本身作為切入點，利用控制基礎貨幣、準備金率調節(jié)、MPA直接控制擴張等方式開展了大刀闊斧的去杠桿工作。長此以往，金融經(jīng)濟的發(fā)展狀態(tài)一定會漸趨穩(wěn)定，金融體系和實體經(jīng)濟也會以健康和諧的狀態(tài)發(fā)展下去。總之，對于中國金融而言，去杠桿有著極為深遠的意義和影響。

一、高杠桿率帶來的影響

高杠桿率并不會在理論上對經(jīng)濟和社會帶來影響，而是在實踐中逐步體現(xiàn)出來，例如長時間處于過高的杠桿率下，企業(yè)的負債資本成本會有所提升，投資能力下降，企業(yè)的盈利能力會受到持續(xù)性的影響。因諸多細節(jié)性問題的累積，金融市場發(fā)生風險的可能性更高，嚴重時會成為誘發(fā)金融危機的重要因素。同時在過高的杠桿率影響下，企業(yè)會面對本金利息無法償還的問題，逐漸陷入債務陷阱，冒著違約風險而進行的企業(yè)經(jīng)營，勢必會陷入破產(chǎn)或倒閉的境地。與此同時，市場主體的資產(chǎn)價格會因為金融加速器機制的存在而發(fā)生較大的變動，經(jīng)濟中心的運行規(guī)律也會被打破[1]。如果在繁榮階段，資產(chǎn)凈值可通過自身的正面影響改善外部融資成本，將其控制在預定范圍內，刺激經(jīng)濟市場的活力，加快經(jīng)濟的發(fā)展速度;而在低迷階段，資產(chǎn)凈值和資產(chǎn)價格會因為經(jīng)濟主體的影響而不斷下降，企業(yè)面臨極大的違約風險。據(jù)銀監(jiān)會2015年公布的數(shù)據(jù)顯示，我國商業(yè)銀行的不良貸款率高達12482.75億元，最讓人擔憂的是，這些數(shù)據(jù)只是商業(yè)銀行基于自身狀況做出的保守估計，事實上不良貸款總額一定會超出上述數(shù)據(jù)。如果在此種背景下發(fā)生資產(chǎn)價格下跌的問題，資金鏈勢必會斷裂，并在短時間內影響整個金融市場，引發(fā)不可挽回的金融危機，直接影響國內乃至國際經(jīng)濟的發(fā)展。這些都是因高杠桿率而帶來的負面影響。

二、經(jīng)濟環(huán)境下中國金融去杠桿的意義

（一）降低系統(tǒng)性風險的發(fā)生概率

世界范圍內，所有國家的貨幣流動性日漸明顯，這是因為貨幣政策分化而導致的必然結果。我國為應對金融危機制定了多項積極性的政策，為貨幣流動營造了寬松的外部環(huán)境，但是不斷增長的經(jīng)濟壓力仍舊給金融市場的發(fā)展帶來了負面影響，加之中美貿易大戰(zhàn)的影響，金融市場的發(fā)展與建設面臨諸多金融陷阱和漏洞，極有可能發(fā)生系統(tǒng)性的風險。如今，如何控制系統(tǒng)性風險、降低風險發(fā)生的概率，已經(jīng)成為金融監(jiān)管部門和金融機構重點討論的重大課題。有學者指出，在降低流動性風險的過程中，杠桿率有一定的正向作用，應基于市場及金融行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，適當降低杠桿率，通過控制杠桿率的方式維護金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。金融經(jīng)濟發(fā)展一段時間后勢必會產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫，我國同樣如此。而我國面對資產(chǎn)泡沫的主要方式就是應用非對稱干預，這也是保障宏觀經(jīng)濟發(fā)展穩(wěn)定性的重要舉措。而在資產(chǎn)價格升高或者出現(xiàn)較大的上升幅度時，央行不會采取任何方式對其進行干預。但是這種非對稱干預也存在一定的弊端，導致經(jīng)濟出現(xiàn)順周期性，加劇了金融系統(tǒng)的波動狀況，金融系統(tǒng)的穩(wěn)定狀態(tài)被打破。事實上，這種非對稱性的干預政策不利于金融經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展，但是在面對經(jīng)濟周期時又不得不采用此種政策。

經(jīng)過不斷的實踐與研究，我國學者得出商業(yè)銀行期限錯配、資本回報率下降、人民幣匯率不確定等，是導致金融市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的結論。最重要的是，高杠桿率也是導致我國金融體系面臨高風險的直接因素。金融機構和政府必須意識到高杠桿的負面影響，明確金融體系杠桿率與流動性風險之間的潛在規(guī)律，始終保持高度的警惕，采用宏觀調控的措施維護杠桿率與經(jīng)濟增長之間的平衡關系。商業(yè)銀行更是要做好取舍，將安全作為第一要務進行經(jīng)濟的建設與發(fā)展，絕不可將目光完全局限于眼前的利益當中，還要從長遠角度考慮安全與盈利問題。與此同時，必須基于市場發(fā)展狀況，靈活的調整資產(chǎn)和負債的匹配率，盡最大可能降低杠桿率[2]。從金融機構角度而言，應明確引起流動性風險的因素，找準出發(fā)點和落腳點，強化風險防控，提高自身抵御風險的能力，善于利用先進的技術和手段防范并抵御風險。而監(jiān)管部門則要負責法律法規(guī)預案的完善與健全，提前建立預警機制和防范機制，為金融體系的規(guī)范化發(fā)展保駕護航。

（二）維護實體經(jīng)濟

高杠桿環(huán)境下，實體企業(yè)的發(fā)展面臨諸多困境，首先是競爭日漸激烈的市場環(huán)境，其次是高杠桿帶來的負面影響。如果杠桿率持續(xù)居高不下，實體企業(yè)會因陷入財務危機而更快的倒閉破產(chǎn)。除此之外，實體企業(yè)可采取恰當?shù)氖侄瓮晟苾炔康慕鹑诃h(huán)境，控制金融體系，但是外部金融環(huán)境是不可控的，且瞬息萬變。這給高負債實體企業(yè)帶來了極為嚴峻的影響，快速變動的資產(chǎn)一定會使企業(yè)陷入全新的金融危機。如果在經(jīng)濟順利運轉并上升的過程中，高杠桿率并不會給企業(yè)發(fā)展帶來影響，甚至會因為資產(chǎn)凈值而起到積極作用，這是因為企業(yè)的利潤率會從某種程度上抵消因資金成本而帶來的負債壓力。相反，如果經(jīng)濟正處于下行周期，企業(yè)的資產(chǎn)凈值和資產(chǎn)價格都會發(fā)生較大的變動，因高杠桿而帶來的負面影響一定會給企業(yè)帶來毀滅性的危機。因為高杠桿率居高不下，諸多僵尸企業(yè)才能長時間的生存于市場經(jīng)濟當中，市場經(jīng)濟無法順利淘汰落后產(chǎn)能，并給我國經(jīng)濟的轉型與升級制造了諸多障礙。

在各項資金與資源合理配置的背景下，金融市場才會平穩(wěn)運行，但是受到高杠桿率的影響，金融資金會逐漸吞噬并覆蓋實體資本。事實上，虛擬經(jīng)濟是以實體經(jīng)濟為核心發(fā)展起來的，缺乏實體經(jīng)濟的支持，虛擬經(jīng)濟很難發(fā)展起來，而快速發(fā)展的虛擬經(jīng)濟勢必反作用于實體經(jīng)濟，為實體經(jīng)濟發(fā)展提供必要的服務?？傊咧g有著極為密切的聯(lián)系，只有互相合作、互相促進，才能為虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的發(fā)展提供良好的運行環(huán)境。缺乏實體經(jīng)濟的支持，金融機構勢必會陷入資金空轉的難題，實體經(jīng)濟也會因為高杠桿率的影響而承擔越來越大的負債率。據(jù)調查顯示，在面對實體產(chǎn)業(yè)和金融機構時，銀行業(yè)更多的關注金融機構的發(fā)展，并利用資金在金融機構中間做套利交易，實體經(jīng)濟的發(fā)展則陷入融資難、融資貴的負面影響當中。去杠桿不僅標志著金融體制結構得到了極大的優(yōu)化，還意味著金融體制進行了顛覆性的變革。在國家積極推行供給側結構改革的背景下，融資成本勢必會發(fā)生變化，高杠桿率也會有所下降，是國家通過宏觀政策拓寬金融渠道、支持大眾創(chuàng)業(yè)的重要體現(xiàn)。實際去杠桿的過程中，不僅要關注金融領域的改革，還要提高對小微企業(yè)的重視，引導實體經(jīng)濟和小微企業(yè)逐漸擺脫脫實向虛而帶來的負面效應，加大對小微企業(yè)的扶持力度，拓寬其融資渠道。經(jīng)濟環(huán)境下，中國金融去杠桿有利于維護實體經(jīng)濟的建設與發(fā)展。

三、經(jīng)濟環(huán)境下中國金融去杠桿的影響

高杠桿率給國民經(jīng)濟的發(fā)展和金融市場運行帶來了負面影響，所以去杠桿有一定的正向作用和積極意義。但是也會帶來一定的影響，例如不斷縮減的衍生品交易品種，即可說明金融去杠桿給市場經(jīng)濟發(fā)展帶來的影響，這也意味著在全球經(jīng)濟變動的背景下，必須采用其他的方式投資保值，而這會給投資行為帶來直接影響，甚至限制國際貿易的發(fā)展。因此，金融去杠桿不僅是一種經(jīng)濟行為，還是一門平衡藝術，必須在去杠桿的同時權衡資產(chǎn)負債和業(yè)務規(guī)模。消除金融去杠桿的負面影響，維護金融體系的運行效率，確保資金利用效率和經(jīng)濟增長速度不會因金融去杠桿而受到影響[3]。

綜上所述，中國金融去杠桿對經(jīng)濟發(fā)展有著十分深遠的意義和價值。如今，經(jīng)濟增速逐漸放緩，社會各界和政府更多的將目光集中于金融去杠桿當中。但是在市場發(fā)展大環(huán)境和中美貿易戰(zhàn)等諸多因素的影響下，一定要控制好金融去杠桿的力度和尺寸。實際去杠桿的過程中，還要配合使用輔助性的政策，例如調節(jié)經(jīng)濟下行壓力，以更好的狀態(tài)面對中美貿易戰(zhàn)帶來的影響。政府部門更是要在去杠桿的同時制定切實可行的策略，維護經(jīng)濟發(fā)展的秩序，使我國經(jīng)濟發(fā)展始終處于平穩(wěn)運行的狀態(tài)之下。

參考文獻：

[1]張軍強.淺談金融去杠桿對房地產(chǎn)市場的影響[C].中國房地產(chǎn)估價與經(jīng)紀（2017年第5期總第126期）.2017：42.

[2]羅文欽.金融去杠桿對經(jīng)濟的沖擊及防范策略[J].產(chǎn)業(yè)與科技論壇，2017（22）：95-96.

[3]伏森.對我國非金融類企業(yè)去杠桿的認識[J].哈爾濱師范大學社會科學學報，2018（4）：107-110.