同一控制下企業(yè)合并及會(huì)計(jì)方法對(duì)績(jī)效的影響研究

曹馨文 趙洪進(jìn)

摘 要：近些年來(lái)，在我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，上市公司合并事項(xiàng)發(fā)生的越來(lái)越多，因而我國(guó)應(yīng)采用何種合并會(huì)計(jì)方法進(jìn)行企業(yè)合并成為了學(xué)術(shù)界討論和爭(zhēng)議的焦點(diǎn)。中國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)——企業(yè)合并》規(guī)定我國(guó)同一控制下的企業(yè)合并采用權(quán)益結(jié)合法，非同一控制下的企業(yè)合并采用購(gòu)買法，而國(guó)際上，對(duì)權(quán)益結(jié)合法的規(guī)定歷經(jīng)了從起用到取消，再到允許個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表使用的歷程。文中以權(quán)益結(jié)合法為起點(diǎn)，選取2014年進(jìn)行同一控制下企業(yè)合并的上市公司為研究對(duì)象，以2013—2016年的財(cái)務(wù)指標(biāo)為樣本數(shù)據(jù)，運(yùn)用因子分析的方法，構(gòu)建績(jī)效綜合評(píng)分模型，對(duì)同一控制下合并前后年度的績(jī)效進(jìn)行了實(shí)證研究。研究結(jié)果表明：從短期來(lái)看，同一控制下企業(yè)合并完成當(dāng)年的績(jī)效出現(xiàn)顯著提高，賬面層面優(yōu)化了上市公司的績(jī)效，但長(zhǎng)期來(lái)看，同一控制下的企業(yè)合并沒(méi)有給上市公司的績(jī)效帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的改善，也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期績(jī)效優(yōu)化的目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：同一控制;企業(yè)合并;權(quán)益結(jié)合法;合并績(jī)效;因子分析

中圖分類號(hào)：F 831116-06

Abstract：In recent years，enterprise merger and acquisition（M&A）has occurred frequently in Chinas business activities.Therefore，what kind of consolidated accounting method should be adopted for M&A enterprises in China has become the focus of discussion and controversy in academic circles.Chinas CAS20 stipulates that the pooling of interest method shall be adopted for the cases of enterprise M&A under the common control，while the purchase method shall be used for the ones under the non-common control.In the world，the pooling of interest method has experienced the process from the starting to use to the prohibition to use，and then is allowed to be used for individual financial statements again.This article started with the pooling of interest method as the starting point，selected the listed companies in China which had M&A under the common control in 2014 as the research object，took 2013—2016 years financial index as the sample，constructed the comprehensive score model of business performance，and carried out an empirical study on the performance of the years before and after the M&As year under the common control.The results show that in the short term，there is significant improvement of the companies performance in the year of M&A occurrence under the common control，and the enterprise performance is optimized from accounting point of view.However in the long run，the enterprise M&A under the common control does not bring substantial improvement to the enterprise performance and does not achieve the goal of long-term optimized performance.

Key words：common control;business combination;involving enterprises;merger performance;factor analysis

0 引 言近些年來(lái)，我國(guó)上市公司合并事項(xiàng)發(fā)生的日益頻繁，很多企業(yè)通過(guò)并購(gòu)來(lái)壯大企業(yè)資本規(guī)模，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)提高企業(yè)績(jī)效的目標(biāo)。我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)——企業(yè)合并》根據(jù)我國(guó)特殊的制度背景和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，規(guī)定我國(guó)企業(yè)合并區(qū)分為同一控制下的企業(yè)合并和非同一控制下的企業(yè)合并兩類，同一控制下的企業(yè)合并采用權(quán)益結(jié)合法的會(huì)計(jì)處理方法，非同一控制下的企業(yè)合并采用購(gòu)買法，因而我國(guó)形成了購(gòu)買法與權(quán)益結(jié)合法共存的“二元制”局面。不同于國(guó)內(nèi)，在國(guó)際上，IASB在2004年規(guī)定禁止運(yùn)用權(quán)益結(jié)合法，而2014年IASB又允許在個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表中恢復(fù)使用權(quán)益結(jié)合法。因此，權(quán)益結(jié)合法已經(jīng)成為了會(huì)計(jì)和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域爭(zhēng)議與討論最多的方面。文中研究我國(guó)企業(yè)選擇權(quán)益結(jié)合法進(jìn)行并購(gòu)對(duì)合并績(jī)效的影響，即對(duì)同一控制下企業(yè)合并前一年、合并當(dāng)年和后續(xù)年度的績(jī)效影響進(jìn)行研究。對(duì)于采用權(quán)益結(jié)合法進(jìn)行企業(yè)合并的績(jī)效影響問(wèn)題，國(guó)外諸多學(xué)者進(jìn)行了研究，但是并沒(méi)有得到一個(gè)共識(shí)性的結(jié)論。Ayers[1]（2000）認(rèn)為以權(quán)益結(jié)合法并購(gòu)提高了企業(yè)的業(yè)績(jī)，他以運(yùn)用權(quán)益結(jié)合法并購(gòu)的269家上市公司作為樣本，將其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)用購(gòu)買法進(jìn)行重置，結(jié)果表明：假如將權(quán)益結(jié)合法變更為購(gòu)買法的合并方式，凈資產(chǎn)收益率將下降13%～22%，每股收益將下降4%～5%.Bancorp[2]（1999）對(duì)比分析了采用權(quán)益結(jié)合法和購(gòu)買法進(jìn)行并購(gòu)后的每股收益和市場(chǎng)股價(jià)反應(yīng)，發(fā)現(xiàn)選擇權(quán)益結(jié)合法的上市公司的每股收益增加了21.1%，相比購(gòu)買法多增加了7.5%，此外，權(quán)益結(jié)合法對(duì)企業(yè)的股價(jià)也有更有利的影響。也有學(xué)者提出，選擇權(quán)益結(jié)合法進(jìn)行合并后不會(huì)出現(xiàn)非正常回報(bào)。Nicoleta[3]（2014）研究了長(zhǎng)達(dá)12年間并購(gòu)行為的企業(yè)價(jià)值影響，研究認(rèn)為合并或收購(gòu)無(wú)論采用何種會(huì)計(jì)政策不會(huì)改變企業(yè)價(jià)值。Humberto[4]（2009）探究了美國(guó)取消權(quán)益結(jié)合法對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的變化影響，認(rèn)為取消權(quán)益結(jié)合法減少了操縱賬面績(jī)效的可能，使得企業(yè)財(cái)務(wù)信息更加具有公允性。我國(guó)對(duì)于合并績(jī)效的研究，主要是以規(guī)范研究為主，亦或是以具體案例的形式進(jìn)行研究，實(shí)證研究較少，大多數(shù)我國(guó)學(xué)者認(rèn)為，同一控制下的企業(yè)合并將會(huì)提高上市公司的綜合績(jī)效。孫慧玲[7]（2015）從理論上分析同一控制下企業(yè)合并的會(huì)計(jì)方法可能對(duì)績(jī)效有積極的影響，權(quán)益結(jié)合法以賬面價(jià)值入賬，低于并購(gòu)合并方取得資產(chǎn)的公允價(jià)值，因而可能造成報(bào)告期EPS、ROE等財(cái)務(wù)指標(biāo)提高。潘穎、聶建平[8]（2014）實(shí)證研究得出合并當(dāng)年的業(yè)績(jī)比前一年有所提高，而從第二年開(kāi)始的后續(xù)年度的公司業(yè)績(jī)卻反而未改善。蓋地[9]（2012）和蔣娜[10]（2012）提出權(quán)益結(jié)合法為企業(yè)業(yè)績(jī)帶來(lái)有利影響，相較于購(gòu)買法，選擇權(quán)益結(jié)合法合并的綜合盈余水平顯著更高，且對(duì)公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)產(chǎn)生帶動(dòng)增長(zhǎng)。夏劍橋[11]（2017）認(rèn)為購(gòu)買法需要付出更多的成本，即時(shí)利潤(rùn)將會(huì)減少，報(bào)告期當(dāng)年的績(jī)效也會(huì)低于權(quán)益結(jié)合法。

另外，從國(guó)內(nèi)合并會(huì)計(jì)方法的相關(guān)研究來(lái)看，國(guó)內(nèi)大多數(shù)學(xué)者都側(cè)重于合并會(huì)計(jì)方法的選擇和比較，而且大多在宏觀層面進(jìn)行分析。姜玥[12] （2016）和夏文艷[13]（2018）提出同一控制下企業(yè)合并和非同一控制下企業(yè)合并存在本質(zhì)上的區(qū)別，同一控制下的企業(yè)合并不是一種交易行為，經(jīng)濟(jì)實(shí)體中并不存在購(gòu)買方，因而在我國(guó)權(quán)益結(jié)合法是同一控制下企業(yè)合并最適合的會(huì)計(jì)處理方法。王明偉[14]（2014）也認(rèn)為會(huì)計(jì)處理方法的選擇關(guān)鍵在于合并的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，胡冰[15]（2014）認(rèn)為我國(guó)合并公司的類型為換股合并時(shí)尤其應(yīng)該選擇權(quán)益結(jié)合法。馮長(zhǎng)艷[16]（2016）指出同一控制下的企業(yè)合并實(shí)質(zhì)是集團(tuán)內(nèi)部的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，只有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，沒(méi)有經(jīng)濟(jì)利益流入和流出的情況，這就應(yīng)該選擇權(quán)益結(jié)合法。趙芬[17]（2016）基于財(cái)務(wù)層面研究權(quán)益結(jié)合法和購(gòu)買法的合并運(yùn)作，分析合并財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)的影響差異，表明了權(quán)益結(jié)合法合并后的利潤(rùn)增加往往高于購(gòu)買法，并且留存收益大于購(gòu)買法。陸智華[18]（2016）和尹立軍[19]（2018）均認(rèn)為合并對(duì)于公司競(jìng)爭(zhēng)能力的提升具有正效應(yīng)的影響，并且說(shuō)明了我國(guó)不同的合并會(huì)計(jì)方法將對(duì)合并公司產(chǎn)生不同的效果及影響。

綜上所述，同一控制下企業(yè)合并對(duì)其績(jī)效的影響并沒(méi)有得到一個(gè)共識(shí)性的結(jié)論，部分學(xué)者認(rèn)為權(quán)益結(jié)合法可以提高合并當(dāng)期的每股收益和凈資產(chǎn)收益率并改善賬面績(jī)效，但少有研究合并后續(xù)年度的長(zhǎng)期績(jī)效影響;支撐大量數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究的多為國(guó)外文獻(xiàn)，國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)多以案例形式進(jìn)行研究。基于以上研究現(xiàn)狀，文中選取我國(guó)同一控制下企業(yè)合并當(dāng)期、合并前、合并后續(xù)年度的大量財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)合并前后各年度的長(zhǎng)期績(jī)效影響進(jìn)行實(shí)證研究，為權(quán)益結(jié)合法在我國(guó)更好的運(yùn)用提供依據(jù)。

1 模型介紹和數(shù)據(jù)選取

1.1 模型介紹文中在實(shí)證研究部分運(yùn)用因子分析的方法，將多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)整合成綜合指標(biāo)，構(gòu)建績(jī)效綜合得分模型。因子分析法的主要思想是利用降維，通過(guò)正交旋轉(zhuǎn)將多個(gè)觀測(cè)相關(guān)的原始變量轉(zhuǎn)換成少數(shù)幾個(gè)互不相關(guān)的綜合指標(biāo)，使這些綜合指標(biāo)更能評(píng)價(jià)原始數(shù)據(jù)的信息和本質(zhì)（張翼等，2015）[20]。文中因子分析的步驟如下

1）從代表企業(yè)盈利能力、償債能力、經(jīng)營(yíng)能力、發(fā)展能力和每股指標(biāo)這5個(gè)方面中，選取15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，見(jiàn)表1.

2）用主成分分析法從15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中提取公因子，代替原始財(cái)務(wù)指標(biāo)。

1.2 樣本選取文中以滬深兩市2014年發(fā)生同一控制下企業(yè)合并的上市公司為研究對(duì)象，選取2013—2016年的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為研究樣本，確定共42家樣本公司，均滿足如下篩選條件：①剔除金融銀行類上市公司;②剔除PT，ST企業(yè);③剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全的上市公司;④剔除2014年合并事項(xiàng)未完成的上市公司。文中從國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中搜索合并上市公司的基本信息和財(cái)務(wù)指標(biāo)，并采用SPSS軟件對(duì)收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。

2 實(shí)證分析

2.1 變量數(shù)據(jù)的適用性檢驗(yàn)利用KMO檢驗(yàn)及Bartlett球形檢驗(yàn)判斷所選取原始財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)之間的相關(guān)性，變量數(shù)據(jù)相關(guān)時(shí)，才可適用于因子分析法。關(guān)于2013—2016年原始財(cái)務(wù)指標(biāo)的因子分析適用性檢驗(yàn)見(jiàn)表2.

結(jié)果顯示KMO檢驗(yàn)值均大于0.5，表明所選財(cái)務(wù)指標(biāo)間的信息重疊度較高，適合進(jìn)行因子分析。在Bartlett球形檢驗(yàn)中，Q=0.000，遠(yuǎn)低于0.05的顯著性水平，表明這些指標(biāo)是高度相關(guān)的，也說(shuō)明所選財(cái)務(wù)指標(biāo)的樣本數(shù)據(jù)適合進(jìn)行因子分析。

2.2 公因子的提取

2.2.1 變量共同度分析變量的共同度表明因子對(duì)原始樣本變量信息的反應(yīng)程度，共同度越接近1，變量方差越可被解釋。從表3可以看出，15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)所提取的共性方差絕大部分都超過(guò) 0.7，表明選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)大部分信息可以被因子解釋。

2.2.2 公因子的確定對(duì)15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行主成分分析，解釋總方差貢獻(xiàn)率和累積方差貢獻(xiàn)率，提取前6個(gè)公因子作為計(jì)算績(jī)效評(píng)價(jià)模型的公因子。見(jiàn)表4，在2013—2016年中提取的前6個(gè)公因子的累積方差貢獻(xiàn)率占總方差的比重分別是：82.816%，84.471%，82.585%，85.533%，提取公因子的累積方差貢獻(xiàn)率都在80%以上，并且各年的特征根都大于1.因此，上述提取的6個(gè)公因子可以描述上市公司在合并前后年度的績(jī)效表現(xiàn)。

2.3 公因子的含義分析為了解釋公因子的實(shí)際含義，文中對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，得出各個(gè)公因子對(duì)原始財(cái)務(wù)指標(biāo)的解釋。筆者分別計(jì)算了2013—2016年每年的旋轉(zhuǎn)因子載荷矩陣，發(fā)現(xiàn)2013—2016年各個(gè)公因子對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的解釋力相同。因此，文中僅列出2016年的旋轉(zhuǎn)因子載荷矩陣。

從表5得出，公因子l在總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、每股收益上有較大的載荷;公因子2在速動(dòng)比率、流動(dòng)比率、權(quán)益對(duì)負(fù)債比率上有較大的載荷;公因子3在總資產(chǎn)增長(zhǎng)率上的載荷比較高;公因子4在所有者權(quán)益增長(zhǎng)率、存貨周轉(zhuǎn)率、每股凈資產(chǎn)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上有較大的載荷;公因子5在存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率上的載荷較大;公因子6在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、存貨周轉(zhuǎn)率上有較大的載荷，這6個(gè)公因子代表了上市公司的盈利能力、償債能力、經(jīng)營(yíng)能力、發(fā)展能力和每股指數(shù)等情況。

3 實(shí)證結(jié)果分析根據(jù)合并上市公司績(jī)效綜合得分函數(shù)，計(jì)算得出上市公司2013—2016年各年度的績(jī)效綜合得分情況，然后用SPSS分析的非參數(shù)檢驗(yàn)進(jìn)行單樣本K-S得出2013—2016年各年度的績(jī)效得分均值，見(jiàn)表6.因?yàn)榭?jī)效得分均值比較小，為便于直觀比較，特同比例放大均值，將得分均值乘以1018，從而得出了每年績(jī)效得分的平均趨勢(shì)，如圖1所示。

由績(jī)效得分均值和趨勢(shì)圖可以看出，同一控制下的合并上市公司在合并完成的當(dāng)年，即2014年的F值最大，明顯高于合并發(fā)生的前一年，表明合并當(dāng)年上市公司的績(jī)效相比合并前得到顯著的大幅提高。但從長(zhǎng)期來(lái)看，觀察合并完成第一年以后的后續(xù)各年績(jī)效情況，發(fā)現(xiàn)合并后的后續(xù)年度，即2015年和2016年的績(jī)效綜合得分的F值小于合并完成當(dāng)年2014年的F值;且與合并當(dāng)年相比，合并后第2年的績(jī)效出現(xiàn)較大幅下降，合并第3年的績(jī)效有所反彈，但仍低于合并當(dāng)年的績(jī)效，表明發(fā)生合并事件后的后續(xù)年度財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)疲態(tài)，績(jī)效優(yōu)化趨勢(shì)減慢。上述分析表明，從短期來(lái)看，同一控制下企業(yè)合并完成當(dāng)年的績(jī)效出現(xiàn)大幅提高，賬面層面優(yōu)化了企業(yè)績(jī)效，但從長(zhǎng)期來(lái)看，同一控制下的企業(yè)合并沒(méi)有給企業(yè)績(jī)效帶來(lái)顯著效應(yīng)的改善，并沒(méi)有達(dá)到長(zhǎng)期優(yōu)化績(jī)效的目的。

4 結(jié) 語(yǔ)文中以財(cái)務(wù)指標(biāo)為切入點(diǎn)，通過(guò)因子分析法和績(jī)效綜合得分模型的構(gòu)建，對(duì)同一控制下企業(yè)合并前后年度的績(jī)效進(jìn)行了實(shí)證研究。在合并完成當(dāng)年，上市公司的績(jī)效出現(xiàn)顯著提高，但從長(zhǎng)期來(lái)看，合并第2年績(jī)效明顯下降，且之后年度績(jī)效雖然出現(xiàn)增長(zhǎng)但仍低于合并當(dāng)年，這表明，同一控制下的企業(yè)合并沒(méi)有給企業(yè)績(jī)效帶來(lái)實(shí)質(zhì)性改善。再進(jìn)一步分析上述結(jié)果的原因后，可以得出同一控制下的企業(yè)合并采用權(quán)益結(jié)合法進(jìn)行核算，考慮權(quán)益結(jié)合法對(duì)績(jī)效產(chǎn)生的直接影響，權(quán)益結(jié)合法為凈資產(chǎn)收益率、每股價(jià)值、利潤(rùn)類財(cái)務(wù)指標(biāo)這幾方面評(píng)價(jià)績(jī)效因素帶來(lái)了有利的影響，所以權(quán)益結(jié)合法本身就有優(yōu)化上市公司合并績(jī)效的作用。此外，由于權(quán)益結(jié)合法采用被合并的標(biāo)的賬面價(jià)值入賬，在合并時(shí)企業(yè)可以利用其超過(guò)賬面價(jià)值的公允價(jià)值或市場(chǎng)價(jià)值合并到上市公司，虛高入賬，使得合并后的上市公司當(dāng)年績(jī)效大幅增長(zhǎng)，但這不是上市公司真正的績(jī)效能力提高，所以在合并第2年績(jī)效反而降低。因此，建議嚴(yán)格監(jiān)管同一控制下的企業(yè)合并，并進(jìn)一步規(guī)范權(quán)益結(jié)合法的適用條件，建立一套權(quán)益結(jié)合法運(yùn)用的詳細(xì)指引，防止上市公司利用權(quán)益結(jié)合法操縱利潤(rùn)的漏洞，防止構(gòu)造同一控制下的企業(yè)合并以增加利潤(rùn)。

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（責(zé)任編輯：王 強(qiáng)）