新形勢下供電所財務管理目標的理性選擇

吳瑩

摘 要：供電所財務管理目標，是財務管理的一個基本理論問題，也是評價企業理財活動是否合理有效的標準.目前，我國供電所理財的目標有多種，其中利潤最大化，股東財富最大化或供電所價值最大化等目標最具有影響力和代表性.筆者認為供電所經濟附加值最大化是最為科學的財務管理目標.

關鍵詞：財務管理；經濟附加值；理性選擇

財務管理是對供電所資金運動全過程進行決策，計劃和控制的管理活動.其實質是以價值形式對供電所的生產經營全過程進行綜合性的管理.財務管理作為供電所管理的核心，其目標必須與供電所的目標相一致.供電所價值最大化在我國當前還只能是一個理論公式和理想的發展目標，對供電所財務管理的指導作用并不大.那么能否找到一種更優越的財務管理目標呢？供電所經濟附加值最大化是現代供電所財務管理目標的最佳選擇.

1.經濟附加值的內涵

經濟附加值是公司營運利潤與資本成本的差值.它是供電所在某個特定年份中營利低償資本機會成本的指標.用公式表示就是：（1）經濟附加值=稅后營業利潤-資本成本總額=營業利潤×（1—所得稅率）-投資成本×加權平均資本成本（2）如果用EBIT表示營業利潤，T表示所得稅率，C表示投資成本Kw表示加權平均資本成本，則公式可表示為：EVA=EBIT.（1-T）-Kw.C注：（1）式中投資成本是供電所經營過程中實際占用的資本額，包括營運流動資產，固定資產凈值，未攤銷的無形資產與遞延資產等.（2）加權平均資本成本指公司股東和債權人對公司進行股權投資和債權投資的加權機會成本，是投資者基于對供電所風險的判斷而對公司業績的最小期望值，可以說是投資者所期望達到的必要報酬率.因此，Kw.C是一項機會成本，所以EVA是一項經濟利潤非傳統意義上的會計利潤.

2.EVA最大化目標的優點

EVA最大化目標是對利潤最大化目標的進一步完善，它保留了傳統的利潤最大化目標的優點，并且比利潤這一指標更能真實地反映出供電所的經營業績，體現了財務管理目標和供電所目標的一致性.無論是公司或是供電所，都是以盈利為目的的生產經營組織，追求最大利潤是每一個在市場經濟中角逐的供電所的現實目標.這一目標因而更容易被供電所管理者和所有者接受和理解.

2.1有利于供電所財務管理的事前計劃.供電所在經營決策時，可運用EVA最大化目標進行量本利分析，因素變動分析，敏感系數分析.通過這些分析，供電所才能明確地知道該在哪些方面加強經濟核算，降低產品成本，開拓市場，擴大銷售，進行多樣化經營.

2.2科學地考慮了風險與報酬的關系.我們已經說過Kw是投資者基于對供電所的風險而作出的判斷，因此Kw大小是由風險大小決定的，理論上說當風險大時，Kw就大；當風險小時，Kw就小.從財務管理假設又可知，報酬與風險是同向的，報酬的增加是以供電所風險的增加為代價的.從EVA的公式中可以看出，Kw與EVA成反比，而作為供電所經營報酬的EBIT與EVA成正比，因此，只有在風險與報酬達到某種均衡時，EVA才能達到最大.

2.3真實全面考慮了供電所經營的全部資本成本.傳統理論認為利用內部留存收益籌集供電所所需資金無需任何成本，其結果往往是供電所代理人最喜歡的籌資方式，而較少的考慮資金的投資回報率.而以EVA作為財務管理目標，考慮的是資本的機會成本.供電所擁有的每一項資產都存在機會成本，從而使代理人在保留利潤時要考慮留存收益的機會成本，提高資金的運營效果，更好地維護投資者的利益.

2.4通過EVA與C的比例反映出供電所的投入與產出的關系.經濟附加值率=EVA/C，這一指標是以EVA為基礎的相對指標，它反映投入每一單位資本帶來的經濟附加值，是一個效率性指標.在C一定的情況下，EVA越大，說明資本運作效率越高，就越能吸引資本的投入，有利于資源的優化配置.另外，以EVA現值與C的現值進行比較，可評價供電所資本增值的效率，從而使供電所充分利用財務資源，提高財務資源的利用效率.

2.5EVA最大化目標保證了投資者與債權人的正常利益.由于EVA是扣除了資本成本后的收益，在公式中Kw采用的是投資者的最低期望報酬率，是一項機會成本，因此，追求EVA最大化的過程實際上是保證投資者的正常投資利益，以及債權人的正常利息收益的過程.

2.6EVA最大化目標把投資者與經營者緊密地聯系在一起.對于經營者而言，所有者采用以EVA為基礎的激勵機制，使其工資的增加與EVA的增加緊密聯系，迫使經營者盡力提高資本的運營效率，同時使經營者在籌資時有效地選擇籌資方式，因為EVA最大化作為財務管理目標時，每一項資源都是有代價的.

3.EVA最大化目標的應用

供電所財務管理目標不僅是供電所理財所希望實現的結果，它還是分析和評價供電所理財活動是否合適的基本標準.因此，我們在研究企業財務管理目標時，應該注重目標的實用性.EVA最大化作為供電所財務管理目標，用來評價理財活動的基本標準，有其廣泛的實用性.

3.1供電所業績評價.由于EVA考慮的是投入資本的機會成本，因此EVA能夠作為惟一的絕對指標對公司業績進行評價.公司在某一時期的業績優劣可以通過EVA的三種情況來評價：當EVA大于0時，肯定說明供電所創造了超額財富，投資者可以在市場上得到回報，供電所業績比較好.當EVA小于0時，要區別情況分析.例如，當企業初創或擴張階段在短期內往往投放大量資金，由于“期化”的影響，EVA可能是負值，不一定表明其業績不佳；而穩定發展的供電所如果EVA小于0，說明公司理財活動可能存在缺陷.當EVA等于0時，說明恰當維持投資者原有財富，應該引起供電所領導層的注意，有可能公司經營將變糟.供電所利害關系人都可采用這種指標評價公司業績，并作為行動依據.

3.2供電所投資項目評價.現代經濟條件下，供電所呈多元化經營趨勢.EVA對投資項目的選擇以及已經投入運行項目的評價提供了科學的決策依據.EVA指標是通過分別核算分析各項目的資本成本及各項目的創利能力而計算出來的，選擇和評價投資項目時可按EVA大小排序，淘汰EVA小于0的項目，并從EVA較低的項目中抽調資金于EVA較高的項目，減少EVA較低的資金投入，提高資金的運作效率.

3.3供電所融資政策評價.融資政策的優劣直接影響資本結構的優劣，從而影響到供電所的報酬率與風險.EVA評估標準可以全面考慮不同融資方式的機會成本，通過EVA值的大小比較來評價不同融資方式的優劣，從而改善公司的資本結構，降低風險，提高報酬.

3.4供電所價值評價.據國內外的實證研究表明，EVA與股票市價具有高度相關性.EVA的增加在一定程度上意味著股票價格的上升和股東利益的增加，股價上升又意味著供電所價值的增加.因此，EVA越大，供電所價值越高.從這方面講，EVA最大化目標包括了供電所價值最大化.

3.5激勵與分配制度的建立.隨著EVA理論的不斷發展，基于EVA的激勵與分配制度也逐步趨于完善.在EVA大于0的情況下，根據EVA的增長情況，可以從增加的EVA中拿出一部分作為獎勵.另外以EVA為基礎的紅利銀行制度將獎勵與分配制度納入風險機制，使供電所職工和投資者一樣承擔收益風險，從而減少了代理成本，也協調了投資者與職工的矛盾，因為EVA是由勞動者創造的剩余價值本應屬于勞動者，而現在用以作為激勵的獎金從而更有利于供電所投資者.

結語

EVA最大化目標符合我國的國情，有利于我國市場經濟體制的建立完善，有利于現代供電所制度的建立，不僅協調了各關系人的利益，規避了風險，也提高了資源的利用效率.因此EVA最大化目標是現階段最優，最現實的選擇.

參考文獻：

[1]王化成，2012 《財務管理學（第六版）》 中國人民大學出版社

[2]張華，企業財務目標的定位選擇研究[J]會研所2009（13）：46—47來源：