主板企業(yè)IPO后公司業(yè)績下滑研究

摘 要：近年來，我國IPO市場正處于蓬勃發(fā)展趨勢中，作為IPO市場主體的主板市場往往直接反映了國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展現(xiàn)狀。本文選取了2017年上市的廣東迪生力汽配股份有限公司作為案例，探討了其IPO后業(yè)績下滑的表現(xiàn)，總結(jié)了其業(yè)績下滑的原因，并提出了政策建議。

關(guān)鍵詞：主板；上市公司；業(yè)績下滑

一、案例概況與分析

（一）迪生力汽配簡介

迪生力汽配全名為廣東迪生力汽配股份有限公司，公司的產(chǎn)品主要銷售至國際售后市場，其中大部分出口到美國市場，在美國擁有12家銷售子公司，銷售范圍覆蓋全美。

迪生力汽配成立于2001年10月26日，于2017年6月20日在上海證券交易所主板上市，股票代碼603335，共發(fā)行6334萬股，發(fā)行價為3.62元/股，實(shí)際募資2.29億元人民幣。

（二）迪生力汽配IPO前后一年業(yè)績表現(xiàn)

1. 迪生力汽配IPO前一年業(yè)績表現(xiàn)

本文選取了迪生力汽配自2016年6月30日至2017年6月30日的財務(wù)數(shù)據(jù)，在迪生力汽配IPO前一年，其基本每股收益與凈利潤呈波動狀，但結(jié)果基本保持穩(wěn)定。凈利潤同比增長率自2016年年底呈持續(xù)下降趨勢，基本每股收益與凈利潤均在2017年第一季度呈現(xiàn)最低值。迪生力汽配披露的2017年中報表示，這是由于匯兌損失所致：迪生力汽配公司產(chǎn)品主要出口國外，結(jié)算貨幣為美元（以美元結(jié)算的收入占總收入的98.05%），本期內(nèi)美元兌人民幣匯率下降較大，導(dǎo)致匯兌損失約716.67萬元，同比增長約2157.75萬元。

迪生力汽配在IPO前一年實(shí)現(xiàn)了業(yè)績上的增長，營業(yè)總收入從約3.95億人民幣增長到約4.40億人民幣，營業(yè)總收入同比增長率呈大幅上升趨勢，迪生力汽配披露的2017年中報表示，這是由于公司加大了境外市場的銷售力度，導(dǎo)致2017年上半期收入較同期有所增長。

凈資產(chǎn)收益率呈波動下降趨勢，迪生力汽配披露的2017年中報表示，這是由于公司于2017年6月20日進(jìn)行了首次公開股票發(fā)行，所有者權(quán)益擴(kuò)大。資產(chǎn)負(fù)債比率下降，迪生力汽配披露的2017年中報顯示，這是由于募集資金增加所致。銷售毛利率波動上升但銷售凈利率波動下降，反應(yīng)了迪生力汽配費(fèi)用的增加。迪生力汽配披露的2017年中報表示，迪生力汽配銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用均有增長：銷售費(fèi)用增長是由人工、租賃費(fèi)增長所致；管理費(fèi)用是由辦公費(fèi)、中介費(fèi)增長所致；財務(wù)費(fèi)用是由匯兌損失、利息支出增長所致。

從迪生力汽配IPO前一年財務(wù)數(shù)據(jù)中可以看出，公司受宏觀因素的影響較大，美元兌人民幣匯率的下降給公司帶來了較大的匯兌損失，因公司自身原因?qū)е碌臉I(yè)績下降較為輕微。

2. 迪生力汽配IPO后一年業(yè)績表現(xiàn)

本文選取了迪生力汽配自2017年6月30日至2018年6月30日的財務(wù)數(shù)據(jù)。基本每股收益、凈利潤、凈利潤同比增長率均呈大幅下降趨勢，迪生力汽配披露的2018年中報顯示，這是由于原材料價格上漲、制造業(yè)成本升高以及匯率變動造成收入下降。營業(yè)總收入及營業(yè)總收入同比增長率呈波動下降趨勢，迪生力汽配披露的2018年中報顯示，這是由于匯率變動所致。

迪生力汽配在此期間凈資產(chǎn)收益率大幅下降，在其披露的2018年中報顯示，2018年5月22日公司召開的2017年年度股東大會審議通過了《2017年度利潤分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案》，公司以2017年12月31日的公司股本總數(shù)253，340，000股為基數(shù)，向全體股東每10股轉(zhuǎn)增3股，共轉(zhuǎn)增76，002，000股。本次轉(zhuǎn)增完成后公司總股本增加至329，342，000股，限售股份74，100，000股于2018年6月22日上市流通，攤薄了2017年度的每股收益、每股資產(chǎn)，造成了凈資產(chǎn)收益率的下降。

資產(chǎn)負(fù)債比率略微上升，迪生力汽配披露的2018年中報顯示，此期間內(nèi)公司負(fù)債與資產(chǎn)均減少，但資產(chǎn)減少的幅度更大。銷售毛利率和銷售凈利率均下降，主要是由于公司營業(yè)收入的下降。

（三）迪生力汽配業(yè)績下滑成因分析

1. 原材料價格上漲使得制造業(yè)成本升高

迪生力汽配披露的2018年中報顯示，2018年1-6月的營業(yè)成本為132，111，332.41元人民幣，相比上期發(fā)生額119，672，720.37同比上漲10.39%，而同時營業(yè)收入?yún)s從上期發(fā)生額158，257，390.61降至150，514，167.00，反映出成本的上升并非因?yàn)閿?shù)量的增加，而是因?yàn)樵牧蟽r格的上升。

2. 匯率變動

美元兌人民幣平均匯率與2017同期對比由6.8607降到2018上半年的6.3870，下降幅度為6.9%。

從行業(yè)總體上看，2017年中國鋁合金車輪出口總金額約為42.93億美元，其中向美國出口規(guī)模達(dá)到了21.92億美元，占比為 51.06%[1]；2018年中國鋁合金車輪出口總金額約為47.37億美元，其中向美國出口規(guī)模達(dá)到了23.97億美元，占比為 50.60%[2]。根據(jù)其披露的2018年中報顯示，公司主要產(chǎn)品鋁合金車輪的銷售市場包括全球20多個國家和地區(qū)，其中美國AM市場銷售占比約為85%，美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展直接影響公司產(chǎn)品的需求。

因此，迪生力汽配受匯率變動的影響較大，直接造成了營業(yè)收入的下降。

3. 銷售渠道拓展費(fèi)用增加

銷售渠道拓展費(fèi)用增加導(dǎo)致了迪生力汽配經(jīng)營活動所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流減少，根據(jù)迪生力汽配2018年中報顯示，母公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由去年同期的約4710萬下降到1650萬人民幣，造成了營業(yè)收入的下降。

二.政策建議

（一）對公司自身的建議

1. 提高風(fēng)險意識

在迪生力汽配的案例中，公司受到匯兌風(fēng)險的影響，造成了公司營業(yè)收入的下降。對于此類比較依賴外貿(mào)業(yè)務(wù)的公司，應(yīng)當(dāng)在平時貿(mào)易合同中，盡量使用風(fēng)險規(guī)避條款，與貿(mào)易對方共擔(dān)風(fēng)險。同時，還可以采用貿(mào)易融資工具及金融衍生品，進(jìn)行風(fēng)險規(guī)避。

2. 擴(kuò)大經(jīng)營范圍

在迪生力汽配的案例中，迪生力汽配業(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴美國市場，經(jīng)營范圍較為專一，因此在受到匯兌風(fēng)險影響時，公司的損失較大。為避免此類情況的出現(xiàn)，公司應(yīng)當(dāng)調(diào)整內(nèi)外銷結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大公司經(jīng)營范圍，在多種市場進(jìn)行銷售，以對抗單一市場可能出現(xiàn)的風(fēng)險。

（二）對市場監(jiān)管部門的建議

由于新上市公司相對已上市幾年的公司來說，信息披露不夠完善，市場監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)要求公司上市一至三年內(nèi)以更大力度加強(qiáng)信息披露，并加強(qiáng)信息的真實(shí)性和可信度。迪生力汽配在2017及2018年年度報告中對IPO后投資金額的披露較為保守，減弱了信息的真實(shí)性。市場監(jiān)管部門的此項(xiàng)要求既是對公司加強(qiáng)監(jiān)管的體現(xiàn)，也為市場創(chuàng)立了一個良好的發(fā)展環(huán)境，同時保護(hù)了投資者的權(quán)益。

（三）對政府部門的建議

在迪生力汽配的案例中，因?yàn)?018年上半年中美貿(mào)易戰(zhàn)的爆發(fā)，給企業(yè)帶來了大量的匯兌損失。政府部門應(yīng)當(dāng)盡量避免貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)生，為上市公司尤其是跨國公司創(chuàng)造良好的經(jīng)營環(huán)境，同時加大對以此導(dǎo)致的企業(yè)匯兌損失的補(bǔ)貼，保障市場經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。

參考文獻(xiàn)：

[1]中國汽車工業(yè)協(xié)會車輪委員會.2017年中國汽車鋁合金車輪出口情況分析[EB/OL].http：//www.caam.org.cn/ lingbujian/20180212/0905215583.html，2018年2月12日

[2]中國汽車工業(yè)協(xié)會車輪委員會.2018年中國汽車鋁合金車輪出口情況分析[EB/OL].http：//www.caam.org.cn/ lingbujian/20190130/0905221434.html，2019年1月30日

作者簡介：

郭笑眉，西南財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院，主要從事會計專業(yè)研究。