鐵牛集團　憑什么沖擊千億?

張延陶

擁有兩家上市公司，歷經27年歷史的鐵牛集團在2018年喊出了“努力在五年內實現千億‘鐵牛夢”的豪言。

然而核心資產眾泰汽車（000980.SZ）在2019上半年銷量腰斬;銅鋒電子（600237.SH）上半年營收凈利雙降，扣非凈利更是下跌超逾600%。

鐵牛集團究竟憑什么沖擊千億市值？

雙擎失血

鐵牛集團網站地址的關鍵詞是tech-new。在鐵牛集團的主營業務中，汽車板塊正處于新能源汽車產業的發展期，電子材料與元器件也正處于新材料爆發期。而這兩部分業務主要依托于鐵牛集團旗下的兩家上市公司——眾泰汽車、銅鋒電子。

雖然這兩家上市公司的業務涵蓋新能源汽車與電子材料和元器件等新興行業，但從半年報所顯露出來的狀況來看，兩家公司與行業發展的表現大相徑庭。

銅鋒電子半年報公告顯示，報告期內實現營收4.11億元，同比下滑9.26%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-1555.63萬元，上年同期527.57萬元，同比暴跌394.87%;基本每股收益為-0.03元，上年同期為0.01元。

公開資料顯示，公司所處行業為電子元件制造行業，主營業務為薄膜電容器及其薄膜材料的研發、生產和銷售，產品廣泛用于電力機車、家用電器、智能電網、太陽能發電、風能發電等領域。

根據銅鋒電子給出的原因，受當前經濟形勢的影響，公司所處的薄膜電容器行業下游需求減少，行業競爭日趨激烈，盈利空間被進一步擠壓。加上公司電容器產品出口業務占比較高，且大部分出口美國，報告期受美國加征關稅的影響，公司出口業務收入減少，毛利率下降。

在不利的大環境下，公告中指出公司緊盯年度生產經營和管理目標，外拓市場，內抓管理。然而財報顯示，在生產成本較去年同期下降7.59%的情況下，公司的銷售費用和財務費用卻分別增長了11.05%、24.53%。

與此同時，公司的高管層也經歷著變動。在此之前，銅峰電子原董事長兼總經理王曉云因犯受賄罪，被判處十年有期徒刑。而近日，安徽銅峰電子股份有限公司董事會收到董事王國斌的書面辭職報告，因個人原因，申請辭去公司董事職務。

另一方面，作為鐵牛集團的核心資產，眾泰汽車并未因新能源汽車行業的發展而受惠。

今年上半年，眾泰汽車銷量僅為6.49萬輛，同比下降55.3%。反映到財務表現，2019上半年眾泰汽車虧損2.9億元，上年同期盈利3.05億元，同比下滑195.37%;營業收入50.4億元，同比減少50.83%。

與借殼上市時的業績承諾相比，眾泰汽車只兌現了不足一半。

根據金馬股份并購眾泰汽車涉及到的業績對賭協議顯示：鐵牛集團作為補償義務人承諾，眾泰汽車在2016、2017、2018、2019年經審計的扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤將分別不低于12.1億元、14.1億元、16.1億元、16.1億元。

然而，2016-2018年度經審計后歸屬于母公司股東的以扣除非經常性損益以及配套募集資金所產生的損益后的凈利潤合計為208344.32萬元，僅完成業績承諾的49.25%。2019年，鐵牛集團的失血仍在加劇。

在聯合信用評級有限公司對鐵牛集團公開發行公司債券的2019年跟蹤評級報告中，鐵牛集團的信用評級也由上一次的AA+調整為AA評級。

車賠房賺

根據《鐵牛集團有限公司公開發行公司債券2019年跟蹤評級報告》（以下簡稱《報告》）顯示，2018年，汽車制造業務收入在集團收入的占比為84.28%。2017年L-i--數字為94.61%。

作為集團的最大血源，汽車板塊的得與失直接影響著鐵牛集團的發展。

眾所周知，新能源汽車作為中國汽車工業換道超車的重要路徑，已經成為國家級戰略。通過發展新能源汽車，比亞迪、北汽新能源等車企都在近些年實現了不俗的成績。然而2016年借殼上市的眾泰并未在市場紅利中取得更多建樹。

數據顯示，盡管整車市場低迷，但是2019年新能源汽車依然保持了同比增長：1-6月，新能源汽車產銷分別完成61.4萬輛和61.7萬輛，比上年同期分別增長48.5%和49.6%。

在半年報中，眾泰汽車只披露了其純電動汽車的產銷數據，分別為1759輛、1868輛。

在可查詢的公開數據中，2016年眾泰新能源汽車總銷量為36999輛，2017年為36979輛，2018年眾泰欲挑戰年銷8萬輛新能源車目標，而實際結果是全年累計銷量33，872輛，開始出現負增長。顯示，2018年眾泰汽車新能源汽車全年累計銷量為33872輛，同比增長7.3%，雖然實現增長，但增速遠低于國內新能源汽車的整體增幅，也并未達到年初眾泰汽車定下的8萬輛銷售目標。

回溯至2016年，金馬股份在對外公告中稱，收購眾泰的交易對價為116億元。同時，向鐵牛集團、清控華科等9名對象發行股份募集配套資金100億元，用于后續上市公司資源整合和新能源汽車業務發展。

顯然，意欲借新能源起勢的眾泰并未如愿。

值得注意的是，盡管賣車賠錢，但是鐵牛集團的房地產業務卻發展迅猛。《報告》顯示，2018年，鐵牛集團房地產收入20.73億元，較上年大幅增加19.15億元，占主營業務收入的比例由0.52%大幅提升至9.47%。

通過梳理其汽車板塊的產能更是發現，鐵牛集團的土地儲備令人“刮目相看”。

根據汽車自媒體“道哥說車”的不完全統計，鐵牛集團的產能規劃已經達到了223萬輛;而根據《報告》的統計口徑顯示，截至2018年底，隨著襄陽基地和重慶基地的投產，公司擁有83萬輛汽車的生產產能，較上年新增10萬輛。

然而眾泰汽車20 18年整體產量僅為14.3萬輛，實際產能利用率僅為17.2%，規劃產能利用率更是低至0 6.4%。

近年來新增工業用地受城市規劃限制供應量在逐漸減少，市場供小于求，存量土地市場價格有大幅度的程度上漲。鐵牛集團手持的工業用地正是不少地產企業“覬覦”的優質資產。

2018年6月15日，上市公司子公司眾泰新能源汽車有限公司永康分公司與鐵牛集團簽署了《土地使用權轉讓合同》，鐵牛集團將其持有的浙江省永康市經濟開發區S17-04地塊土地使用權以人民幣26，768.63萬元轉讓給眾泰新能源永康分公司，成交均價為1，832元/平方米，該地塊土地使用權賬面價值11，304.59萬元。

然而根據永康市國土資源局官網顯示，同樣處于永康經濟開發區的類似地塊實際成交均價僅為750元/平方米。遠低于鐵牛集團轉買給眾泰汽車的價格。

曾經執掌北汽新能源并助力其騰飛的鄭剛低調加入鐵牛集團，但隨后的公開信息并未顯示鄭剛的汽車資源給鐵牛集團帶來怎樣的新變化。在五年沖擊千億的征途中，眾泰汽車究竟將扮演怎樣的角色呢？