金風(fēng)科技　成長(zhǎng)困境

姚利磊

作為國(guó)內(nèi)風(fēng)電龍頭企業(yè)，金風(fēng)科技（002202）在國(guó)內(nèi)風(fēng)電市場(chǎng)占有率連續(xù)8年排名第一，市占率超過(guò)30%。在2018年全球風(fēng)電市場(chǎng)排名第二，在行業(yè)內(nèi)多年保持領(lǐng)先地位。

金風(fēng)科技的主要業(yè)務(wù)包括風(fēng)電機(jī)組及零部件的研發(fā)制造和銷(xiāo)售、風(fēng)電場(chǎng)的開(kāi)發(fā)以及風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)維服務(wù)。2019半年報(bào)顯示，金風(fēng)科技營(yíng)業(yè)收入中73.98%來(lái)自于風(fēng)機(jī)及零部件的銷(xiāo)售、14.26%來(lái)自風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)、9.15%來(lái)自于風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)維服務(wù)。

隨著風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)政策的趨近，無(wú)奈讓利給上游風(fēng)機(jī)零部件企業(yè)，導(dǎo)致自身毛利率下滑，同時(shí)，負(fù)債率接近70%，全球第二的風(fēng)電巨頭面臨著增長(zhǎng)困境。

增收不增利

隨著我國(guó)政策上對(duì)可再生能源行業(yè)的支持，風(fēng)電行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，金風(fēng)科技作為國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)，營(yíng)收及利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。

但是2019上半年，金風(fēng)科技出現(xiàn)了增收不增利情況。2019前半年金風(fēng)科技營(yíng)收同比增長(zhǎng)42.65%，但是歸母凈利潤(rùn)同比下降了22.58%。究其原因，公司風(fēng)機(jī)及零部件的業(yè)務(wù)成本同比大幅增長(zhǎng)，使得公司本業(yè)務(wù)毛利率減少了近10個(gè)百分點(diǎn)。

事實(shí)上，今年5月21日國(guó)家發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》，明確2018年底之前核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目，2020年底前仍未完成并網(wǎng)的，國(guó)家不再補(bǔ)貼;2019年1月1日-2020年底前核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目，2021年底前仍未完成并網(wǎng)的，國(guó)家不再補(bǔ)貼。自2021年1月1日開(kāi)始，新核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目全面實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，國(guó)家不再補(bǔ)貼。

政策一出，一片嘩然，引爆風(fēng)電開(kāi)發(fā)企業(yè)緊張情緒，“搶裝”一觸即發(fā)。風(fēng)電開(kāi)發(fā)企業(yè)對(duì)風(fēng)電機(jī)組需求驟增，風(fēng)電機(jī)組量?jī)r(jià)齊升，市場(chǎng)供不應(yīng)求。

風(fēng)電行業(yè)屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，不管是零部件的制造還是風(fēng)電場(chǎng)的開(kāi)發(fā)，都需要投入大規(guī)模的資金，同時(shí)受制于技術(shù)的更新速度，上游企業(yè)短時(shí)間內(nèi)很難擴(kuò)張產(chǎn)能。

作為整機(jī)生產(chǎn)廠商，金風(fēng)科技是比較依賴(lài)上游企業(yè)的，尤其是在市場(chǎng)對(duì)風(fēng)機(jī)供不應(yīng)求的時(shí)候，為了保證市場(chǎng)份額，更是對(duì)上游企業(yè)進(jìn)一步讓利。這也是導(dǎo)致金風(fēng)科技風(fēng)機(jī)及零部件業(yè)務(wù)毛利率下降的主要原因。

政策趨緊

隨著平價(jià)上網(wǎng)政策的執(zhí)行，風(fēng)電開(kāi)發(fā)企業(yè)的利潤(rùn)進(jìn)一步被壓縮，為了保證投資收益，在風(fēng)資源不變的情況下，一方面必須降低開(kāi)發(fā)成本，另一方面還要降低運(yùn)維成本。風(fēng)電場(chǎng)的開(kāi)發(fā)成本主要由基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和風(fēng)機(jī)構(gòu)成，國(guó)內(nèi)風(fēng)電開(kāi)發(fā)成本一般在7000元/千瓦-9000元/千瓦。

據(jù)金風(fēng)科技對(duì)外公布，2018年四季度以來(lái)，單位機(jī)組價(jià)格在3400元/千瓦以上，機(jī)組成本占開(kāi)發(fā)成本的37.8%-48.6%?？梢?jiàn)，風(fēng)機(jī)成本對(duì)風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)成本影響很大。

未來(lái)風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)，上網(wǎng)電價(jià)大幅下降。2019年Ⅰ-Ⅳ類(lèi)風(fēng)資源區(qū)標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)由2018年的每千瓦時(shí)0.4元、0.45元、0.49元、0.57元下調(diào)至每千瓦時(shí)0.34元、0.39元、0.43元、0.52元。

2021年實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，指導(dǎo)價(jià)與當(dāng)?shù)厝济簷C(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)相同，目前全國(guó)燃煤機(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)分布在每千瓦時(shí)0.28-0.41元之間。風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)壓縮下游的風(fēng)電開(kāi)發(fā)企業(yè)利潤(rùn)，繼而傳導(dǎo)至風(fēng)電設(shè)備制造企業(yè)。

行業(yè)如果要持續(xù)發(fā)展，風(fēng)機(jī)價(jià)格下行壓力會(huì)很大。也就是說(shuō)，風(fēng)機(jī)的利潤(rùn)空間是有限的。

事實(shí)上，根據(jù)金風(fēng)科技2018年度報(bào)告和2019半年報(bào)公布的兩個(gè)報(bào)告期末在手訂單量可以發(fā)現(xiàn)，金風(fēng)科技機(jī)組訂單半年間增加了3.2GW，而2019上半年，國(guó)內(nèi)風(fēng)電設(shè)備行業(yè)公開(kāi)招標(biāo)量達(dá)到32.3GW，金風(fēng)科技訂單增加量?jī)H占招標(biāo)總量的10%，低于長(zhǎng)期以來(lái)30%的市場(chǎng)占有率。

也就是說(shuō)，在對(duì)上游企業(yè)讓利的同時(shí)，依然沒(méi)有保證自己原有的市場(chǎng)份額?？梢?jiàn)，金風(fēng)科技風(fēng)機(jī)及零部件業(yè)務(wù)未來(lái)盈利持續(xù)增長(zhǎng)的壓力是非常大的。

風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)能否發(fā)力？

2018年金風(fēng)科技在建風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目容量2411.6MW，2018年底國(guó)內(nèi)已核準(zhǔn)未開(kāi)工的權(quán)益容量為2012.21MW。

而2019半年報(bào)顯示，公司在建風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目容量1，649.65MW，半年內(nèi)完成了761.95 MW，按照這個(gè)進(jìn)度，不算今年新增權(quán)益容量和在建容量，金風(fēng)科技手持核準(zhǔn)未開(kāi)工權(quán)益容量至少還有1250MW。

如果按照風(fēng)電開(kāi)發(fā)單位成本7000元/千瓦計(jì)算，完成這些項(xiàng)目還需要87.5億元，并且為了執(zhí)行2018年以前較高的上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)，這些項(xiàng)目需要在2020年底之前并網(wǎng)。

截至今年6月底，金風(fēng)科技資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了67.89%，對(duì)于重資產(chǎn)的風(fēng)電企業(yè)來(lái)講，一般將負(fù)債率控制在70%以下財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更為健康，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更為可控。

風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)確實(shí)可以作為利潤(rùn)增長(zhǎng)的發(fā)力點(diǎn)，但是如何在保證負(fù)債率不增加的前提下及時(shí)完成風(fēng)電項(xiàng)目并網(wǎng)對(duì)金風(fēng)科技帶來(lái)了不小的挑戰(zhàn)。

催生運(yùn)維服務(wù)市場(chǎng)

對(duì)于金風(fēng)科技的風(fēng)機(jī)和零部件板塊，未來(lái)貢獻(xiàn)利潤(rùn)持續(xù)高增長(zhǎng)是不現(xiàn)實(shí)的。由于政策突發(fā)，致使風(fēng)電開(kāi)發(fā)企業(yè)“搶裝”，導(dǎo)致風(fēng)電設(shè)備供不應(yīng)求，但是這種狀態(tài)不可持續(xù)。

平價(jià)上網(wǎng)之后，“搶裝”褪去，風(fēng)電設(shè)備供求必然回歸均衡狀態(tài)。在上網(wǎng)電價(jià)下降的壓力下，開(kāi)發(fā)企業(yè)必然對(duì)風(fēng)電設(shè)備提出更高的要求，風(fēng)電設(shè)備物美價(jià)廉必然是趨勢(shì)。

風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)確定性比較大。在建風(fēng)電場(chǎng)和待建風(fēng)電規(guī)模很大，且多數(shù)上在2018年底之前核準(zhǔn)，執(zhí)行較高的標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)，業(yè)務(wù)盈利能力比較強(qiáng)。未來(lái)幾年這方面的利潤(rùn)貢獻(xiàn)或許可以減小風(fēng)電設(shè)備業(yè)務(wù)下滑的沖擊。

但是，風(fēng)電補(bǔ)貼取消之后會(huì)怎么樣？平價(jià)上網(wǎng)之后將大幅壓縮下游風(fēng)電開(kāi)發(fā)企業(yè)利潤(rùn)。整個(gè)行業(yè)紅利勢(shì)必要在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中重新分配并進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)之中。風(fēng)電開(kāi)發(fā)企業(yè)失去高速增長(zhǎng)動(dòng)力，只能靜等技術(shù)的革新帶來(lái)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)又或者是在行業(yè)周期輪回中搶奪存量市場(chǎng)。

還有一個(gè)業(yè)務(wù)或許是金風(fēng)科技，乃至整個(gè)產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)來(lái)源點(diǎn)，那就是風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)維服務(wù)。風(fēng)電產(chǎn)業(yè)從高速增長(zhǎng)到存量博弈，產(chǎn)生了巨大的風(fēng)電運(yùn)維市場(chǎng)。

對(duì)于風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)維業(yè)務(wù)來(lái)講，是誰(shuí)提供的設(shè)備，誰(shuí)就更容易獲取運(yùn)維服務(wù)合同。金風(fēng)科技多年以來(lái)對(duì)外提供30%以上的風(fēng)機(jī)等設(shè)備，在未來(lái)風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)維的巨大市場(chǎng)中或許可以獲得更多的份額。

事實(shí)上，金風(fēng)科技面臨的問(wèn)題可以說(shuō)是整個(gè)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)面臨的問(wèn)題，這是一個(gè)產(chǎn)業(yè)從成長(zhǎng)到成熟都必須要經(jīng)歷的。對(duì)于現(xiàn)階段急著擴(kuò)產(chǎn)能的企業(yè)，需要十分謹(jǐn)慎。

2018年，“5.31”政策出臺(tái)后，光伏企業(yè)補(bǔ)貼大幅退坡，距今不到兩年的時(shí)間，已經(jīng)有不少光伏企業(yè)在出售光伏電站，這項(xiàng)資產(chǎn)在政策來(lái)臨之前被瘋狂的購(gòu)置，而在政策之后又被瘋狂的賣(mài)出。

光伏產(chǎn)業(yè)的今天會(huì)不會(huì)是風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的明天呢？