基金經理“一管多”業績如何

【摘 要】 隨著基金行業的急速發展，“人才荒”成為各家基金公司共同面臨的難題，不少基金公司索性讓基金經理“一管多”，以此化解基金經理數量難以匹配產品數量的尷尬。統計數據顯示，目前管理基金數在五只以上的基金經理達到400多位，占現任基金經理總數的半壁江山。本文通過分析基金經理在管理不同類型多只基金時的收益率情況找出規律，得出對于貨幣型基金和其他型基金，我們可以偏向于選擇“一管多”產品，對于混合型基金，我們可以偏向于選擇管理基金數較少的基金經理所管理的產品等結論，此外，本文最后還結合實際案例給出了基金經理一管多背后的深層現象。

【關鍵詞】 公募基金 人才荒 一管多 收益率

一、引言

一邊是層出不窮的基金新發產品，一邊是越來越匱乏的基金管理人才，公募業正上演著冰火兩重天的豪情與尷尬。公募基金市場人才稀缺已是不爭的事實，這也使得一些經驗豐富、業績優異的明星基金經理紛紛被委以重任，“一管多”（即一位基金經理同時管理多只基金）的現象已經司空見慣。根據基查查數據統計，截至6月19日，公募基金市場上已經有7872只基金（A/B/C類合同統計，下同），而基金經理的數量僅有1796位，平均每位基金經理要管理3.36只基金——從全行業來看，“一管多”已是普遍現象[1]。

二、實證分析

與每人管理3.36只基金形成鮮明對比的是，目前公募基金市場上共有133位基金經理同時管理著10只以上（含10只）基金，甚至還有9位基金經理管理20只以上的產品，此133位基金經理共管理著公募基金市場上1738只基金，這也就意味著，大約5%的基金經理管理著公募基金市場上20%的基金。在這樣的形勢下，如果哪位“一管多”基金經理離職，就會“牽一發而動全身”，導致一批基金面臨基金經理更換的局面。

那么，管理基金數較多的基金經理和管理基金數較少的基金經理收益率是否有差別？根據基查查統計數據我們可以發現，基金經理管理的基金數越多，平均收益率越低，這種情況的發生，既有可能是由于基金經理個人原因造成的，也有可能是由于基金經理對所管理的多只產品采用了具有差異化的投資策略所致。因此，多產品基金經理的平均業績并沒有表現出“多勞一定能者”的特性。那么，持有不同基金數的基金經理的產品分布是如何呢？據基查查統計數據我們可以發現，管理不同基金數的基金經理的產品分布是有很大差別的，基金經理“一管多”主要集中于低風險的固定收益類產品中。其中，債券型基金占比隨著基金經理管理基金數的增加而上升，當基金經理管理基金數超過20只時，債券型基金占其管理基金總數的比重高達66.17%;混合型基金占比隨著基金經理管理基金數的增加而下降，當基金經理管理的基金數在4只以內時，混合型基金占其管理基金總數的比重高達60.08%。

由于“一管多”基金經理的工作量因其管理的基金而異，采用主動管理策略的偏股基金，基金經理需要頻繁外出調研個股公司，而固收基金產品則對基金經理的投研和選股精力沒有這么高的要求，因此，當基金經理管理的基金數較多時，其持有的債券型基金的占比往往比較大。

由于前文針對的是基金總體收益率與基金經理管理基金數的關系，而非某類具體策略的基金的收益率與基金經理管理基金數的關系，選擇基金產品時應該對其進行全面的考察，而不應僅僅根據基金經理是否管理多產品來對該基金投資價值的高低進行簡單的判斷，那么多產品基金經理的能力相比少產品基金經理，會完全沒有優勢嗎？如果多產品基金經理的能力明顯不如單產品基金經理，投資人為何要購買這些多產品基金經理所管理的產品呢？通過觀察不同策略類型基金的收益率與基金經理管理基金數的關系我們可以發現，貨幣型基金和其他型基金（商品型基金、REITS、另類投資基金等）的收益率隨著基金經理管理基金數的增加大致呈現出上升趨勢，而混合型基金的收益率則隨著基金經理管理基金數的增加大致呈現下降的趨勢。因此，對于基金經理“一管多”的產品，我們應當辯證地看待：對于貨幣型基金和其他型基金，我們可以偏向于選擇“一管多”產品，對于混合型基金，我們可以偏向于選擇管理基金數較少的基金經理所管理的產品，但總體來說，基金的收益率是隨著基金經理管理基金數的增加呈現下降趨勢的。此外，除了考慮基金類型，我們還應考慮基金規模，如果基金規模相對偏小，即便是主動基金多管理幾只影響也不大。如果基金規模較大，同時管理較多產品就會受到明顯影響[2]。

業界廣泛流傳的一句話就是“買基金就是買人”，基金經理的投資風格將深深烙印在其掌管的基金中。但從個人精力的角度來說，基金經理投資精力有限，若一人管理過多產品，勢必會影響基金長期業績，建議投資者在選擇基金經理時注意旗下基金數量和基金類型，對于單人管理多只基金的情況需要謹慎[3]。

三、案例分析及結論

前面我們討論過基金經理在管理不同數量基金的情況下總體業績表現的差異，研究針對的是多產品基金經理整體，而非針對某個基金經理。對于每一個基金經理而言，應該進行全面的考察，而不應僅僅根據是否管理多產品來對其投資能力的高低進行簡單的判斷。接下來我們來分析管理基金數在20只及以上的基金經理業績表現究竟如何[4]。

目前，公募基金市場上管理基金產品數量最多的基金經理是：廣發基金的謝軍，其管理了26只基金，基金類型以債券型為主。資料顯示，謝軍在2006年9月份開始擔任基金經理，目前，他參與廣發基金旗下26只基金的管理工作，管理基金的資產總規模達到537.33億元，26只基金中有14只純債型基金、7只靈活配置型基金和3只混合債券型基金。

其次是鑫元基金的基金經理趙慧，其目前管理著鑫元基金旗下23只基金，其中部分產品是與其他基金經理共同管理。資料顯示，趙慧已經在鑫元基金任職基金經理三年多，目前管理基金的資產總規模達到257.60億元，其中，在管資產中債券占比最大，占87.22%。

曲揚管理基金數目也是23只，基金類型主要為債券型，但其中多數產品是與其他基金經理共同管理。

其他如博時基金黃海峰、博時基金陳凱楊、永贏基金喬嘉麒、鑫元基金顏昕、廣發基金劉杰、易方達余海燕等基金經理管理的產品也均在20只以上。而這些“一管20”以上的基金經理，以固定收益基金經理居多。

公募基金市場人才稀缺已是不爭的事實，這也使得一些經驗豐富、業績優異的明星基金經理紛紛被委以重任，“一管多”（即一位基金經理同時管理多只基金）的現象已經司空見慣。數據還顯示，納入統計的2340位基金經理平均“兼顧”的基金數目達到3.36只——從全行業來看，“一管多”已是普遍現象。一個人管理這么多基金，業績究竟如何呢？下面我們選取管理基金最多的三名基金經理看看他們的業績表現。

廣發基金的基金經理謝軍的業績最為亮眼，其近六月收益率為2.05%，同類排名為11/1397（債券型），在同期同類型基金中名列前茅。其次是鑫元基金的基金經理趙慧，近六月收益率為1.64%，同類排名為207/1397債券型），在同期同類型基金中排名較為靠前。排名第三的則是嘉實基金的基金經理曲揚，近六月收益率為2.37%，同類排名為62/1397（債券型），在同期同類型基金中位居前列。

由上述分析可知，基金經理同時管理多只基金業績表現似乎不差，那么“一管多”基金經理所管理的每只基金表現都很好嗎？我們以謝軍經理為例，可以發現謝軍經理所管理的產品中既有業績較好的也有業績較差的基金，其中，廣發集瑞債券A的凈資產規模為5.96億元，年化收益為4.62%，同類排名21/619;廣發增強債券的凈資產規模為16.81億元，年化收益為1.77%，同類排名473/619。而從基金業績來看，由“一管多”基金經理管理的產品表現參差不齊。因此，評價基金經理是否力有不逮，不能僅僅只看“一管幾”，還要綜合評估其管理的資產規模、該類基金的管理難度、基金經理個人能力等各方面因素。比如有些基金經理雖然管理產品數目較多，但每只產品的規模都不大，而有些單只基金則規模較大。當然，對于投資者來說，選擇基金時，考慮基金經理是否“一管多”、是否有足夠的精力來管理好基金，仍然是很重要的標準。

此外，通過觀察不同基金重倉股的情況可以發現，我們可以發現，不同的基金大致都應用了相同的投資策略，所管理的多只基金在最近幾個季度的前十大重倉股也有較高的重合度。這也從側面反映出，公募基金行業仍然面臨著十分嚴峻的人才稀缺問題，長此以往，公募基金產品“同質化”的問題將會越來越嚴重。而同質化的新產品一經發行，前來申購的還是以前的老客戶，這些客戶是賣了老產品來買新產品，并沒有吸收新的資金入市。不斷開發新產品，提高投資能力才是基金公司應有的業務重點，與此同時，基金行業也應該繼續吸納新的人才進來[5]。

【參考文獻】

[1] 年內550位基金經理變動5成經理任職不足3年[J].岑小瑜.股市動態分析.2018（48）

[2] 基金經理換人了，我的基金怎么辦？[J].鄧林.金融經濟.2018（21）

[3] 基金經理變更對業績影響幾何？[J].岑小瑜.股市動態分析.2018（11）

[4] 公募基金經理奔私背后[J].許亞嵐.經濟.2018（14）

[5] 基金經理換人了，我的基金怎么辦？[J].鄧林.金融經濟.2018（21）

作者簡介：夏偉宇（1996-），女，安徽繁昌人，上海大學經濟學院研究生，研究方向：金融學。