LPR改革與實體經濟

【摘 要】 2019年8月17日，我國人民銀行公告表示為深化利率市場化改革，提高利率傳導效率，推動降低實體經濟融資成本，決定改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制。該舉措是金融改革的重要里程碑，有利于降低企業尤其是中小微企業、民營企業的融資成本，緩解融資難、融資貴等現象，疏通貨幣政策對實體經濟的傳導渠道。此項舉措給予銀行改革契機，進一步推動貸款方式的變革，為實體經濟的發展提供更好的金融服務。

【關鍵詞】 貸款市場報價利率 實體經濟 融資成本

1、引言

長期發展以看來，我國盡管利率市場化改革正穩步進行著，但是我國利率體系仍舊表現出較為明顯的“兩軌”特征（即存貸款基準利率與市場利率并存）。而利率體系的“兩軌”特征主要表現在兩個方面，一方面是政策利率很難在貨幣市場、信貸市場、債券市場等金融市場之間有效的傳導，進而影響利率傳導效果，這并不利于我國貨幣政策的實施實施。另一方面，我國貸款等定價問題無法真實有效的反映在市場利率水平上，因此，不利于資金從金融機構向實體經濟流動，進而經營資金的配置效率。而我國正處在新常態時期下經濟由高速增長階段向高質量發展階段轉型，從供給側結構性改革、金融供給側結構性改革等重大戰略部署下，推動金融服務實體經濟發展。

2、LPR改革機制形式

改革完善LPR形成機制，是利率實現“兩軌并一軌”工作的重要的一步，同時也是利率市場化改革的關鍵一環，其有助于提升貨幣政策傳導效果和提高金融資源的配置效率。

而此次LPR改革的重點主要分為以下幾點：（1）報價方式的改變。從原來銀行自主報價改為銀行按照公開市場操作利率（主要指MLF工具）通過加點的方式進行報價。（2）標價品種的改變。由原來一年期一個期限品種擴大至一年期和五年期以上兩個期限品種，銀行的一年期和五年期以上貸款利率應當按照響應期限的貸款市場報價利率進行相應的定價操作。（3）報價銀行范圍的改變。主要由原來的十家銀行（包括：中農工建交、招商、中信、浦發、興業和民生）擴展至十八家銀行，新增了兩家城商行（西安銀行、臺州銀行）、兩家農商行（上海農商行和廣東順德農商行）、兩家外資銀行（渣打銀行和花旗銀行）和兩家民營銀行（微眾銀行和網商銀行）。（4）計算方式的改變。由原來按照上季度末人民幣貸款余額加權平均變為算術平均進行計算。（5）報價頻率的改變。有原來每日報價改為每月的20號進行報價（若遇到節假日，則進行相應順延操作）。

通過此次改革完善，使得LPR形成機制更加科學合理，新的LPR成為貸款定價的錨。這對我國金融市場有著重要和深遠影響，但這只是利率并軌工作的第一步，未來仍舊需要相應的更為細致化差異化的貨幣政策工具的創新。

3、LPR助推實體經濟發展

新的LPR將實現以下三個方面的目的：其一，取代貸款基準利率成為貸款定價的主要參考指標，盡管我國人民銀行尚未取消貸款基準利率，但已明確要求新發放的貸款主要以LPR為主，浮動利率貸款已LPR定價為基準。其二，進一步疏通貨幣政策傳導機制。貸款利率與LPR掛鉤，LPR又與公開市場操作利率（如MLF）掛鉤，政策利率變化將及時的傳導至貸款利率。其三，有望引導貸款實際利率下行。在全球貨幣政策走向寬松的情況下，如果政策利率下行，LPR隨之下行，貸款利率有望下行，從而降低企業融資成本。與此同時，我國人民銀行還要求各銀行不得通過協同行為以任何形式設定貸款利率定價的隱性下限，并將銀行LPR所應用的情況以及貸款利率競爭行為納入至宏觀審慎評估體系（MPA）之中，來增強LPR對銀行的剛性約束。

隨著金融科技的發展，目前中小微企業輕資產、財務報表不詳盡等問題導致企業融資難困境得到一定的改善，但是市場對其融資貴的擔憂仍舊存在。當然，從實體經濟的視角來分析LPR對其的影響，可看到利率并軌是否能夠緩解中小企業融資難、融資貴等困境，達到降低實體經濟融資成本的目的，實質而言，需要加快結構性實質改革和對外開放力度，適當經濟活力，從我國經濟基本面著手，穩健的提升與改善基本面情況。否則，難以在現階段經濟下行壓力不斷加大、內外需不足、監管逐漸趨嚴的情形下，提升銀行的風險偏好和實體經濟的融資意愿。

4、總結

通過此次貸款利率形成機制的改革，新的LPR成為貸款定價的錨，從貸款利率來看，當前LPR影響的是新增貸款，影響范圍較為有限，但完全利率市場化是必然趨勢。如何平穩的實現階段過渡，實現對存量貸款定價基準的轉換，或將是我國下一步應當努力改革的方向。從存款利率來看，LPR與公開市場操作利率掛鉤，但存款利率與公開市場操作利率關系不緊密，存款利率仍然存在“兩軌”現象。因此，需要更為穩妥的推進和深化存款利率市場化，如逐步放開存款利率上浮上限等操作。從中長期來看，利差縮窄難以避免。銀行應當做好對宏觀形勢和自身情況的研判，調整和優化資產負債結構，加強利率風險管理，提升風險定價能力，提高應對內外部環境變化的意識與抵御沖擊的能力。

【參考文獻】

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作者介紹：舒鑫（女，1994-，重慶）天津財經大學金融學院 在讀博士生，研究方向：公司金融