全球性交易所還能持續嗎？

沈聯濤

港交所（0388.HK）斥資320億美元收購倫敦證交所（LSE.L）之宏大計劃，于9月11日公布后，不少人為之側目。

但僅僅一個月后，便宣告劇終。我還在香港證券及期貨事務監察委員會任職時，曾于1999年到2000年間，參與推動了港交所股份制改革工作，有鑒于此，回顧當年合組港交所并最終推動其上市的背后邏輯，或可作為今日之鏡鑒。彼時的目標是將聯交所、期交所和香港結算公司合并為一家控股公司，并推動其上市，以探索一條改進香港資本市場金融技術基礎設施的道路。

2012年，港交所以14億英鎊的價格并購倫敦金屬交易所（LME），增強其在大宗商品交易領域的實力。通過吸引內地公司來港上市，港交所在過去10年中有6年的IPO籌集資金數額名列全球第一。

自2000年以來，技術進步和結構變化已使金融市場格局發生了深刻轉變。然而，傳統的交易所仍將在大多數股票交易業務中居于主導，另類交易系統（ATS）迄今在全部股票交易業務中僅占不足40%的份額。如今，股票經紀人可以通過自己的賬冊來完成訂單，也可與做市商/流動性提供商進行場外交易（OTC），或者通過暗池（場外ATS）來配對交易，這些途徑都比取道傳統的交易所和結算系統更快更廉價。僅在美國，13家交易所面對著33種股票另類交易系統和各式各樣場外交易平臺的競爭。

簡言之，證券交易行業的競爭極為激烈。

在2008年全球金融危機之后，除美國之外的大多數先進市場，其金融交易都達到頂峰，整個行業也已不同于往日?！?br>