華熙生物：玻尿酸“隱形冠軍”的科創板之路

楊柳 林路

在歷經數月的IPO注冊申請之旅后，自去年聲名鵲起的“故宮口紅”制造商——華熙生物，有望近期正式登陸A股資本市場舞臺。

9月30日晚間，證監會官網發布公告，同意華熙生物等在內的4家科創板公司的IPO注冊。后續這些企業及其承銷商將與上海證券交易所協商確定發行日程，并陸續刊登招股文件。

“等上海證券交易所確認發行方案后，公司登陸科創板的日期也將隨即確定。”華熙生物相關負責人對《財經》表示。屆時，華熙生物董事長趙燕將率公司眾高層人士趕赴上交所交易大廳，為公司敲響上市鐘聲。在打造“故宮口紅”之前，華熙生物一直是一家低調的生物科技公司，如今，其身上的多重標簽正在引發投資者的關注。其最早引起市場關注，還是源自去年12月驚艷市場的一款產品——故宮口紅。彼時，華熙生物聯合故宮博物院跨界美妝，推出與故宮聯名的雙品牌口紅系列產品。

“故宮口紅”產品推出之初，曾一度脫銷。“賣斷貨的很重要一個原因是，市場表現超出了我

們的預估。這款口紅的包裝采用3D打印技術，當時我們的機器產量有限。”華熙生物上市前夕，坐在北京五棵松華熙LIVE的辦公室中，《財經》專訪了該公司董事長趙燕，她為我們講述了華熙生物的創業歷程、未來前景及上市之路。

趙燕稱，“故宮口紅”僅僅是華熙生物一個小小的嘗試，目前在公司主營業務構成中占比不足一成。

除了“故宮口紅制造商”這一身份外，華熙生物身上還有諸多標簽。該公司今年5月底被評為“2018年山東省獨角獸”，

是該省上榜的兩家獨角獸企業之一。公司是國內率先實現微生物發酵法生產透明質酸（俗稱玻尿酸）的企業之一，也是國內唯一同時擁有發酵法生產玻璃酸鈉原料藥和藥用輔料的批準文號并實現商業化生產的企業，公司擁有微生物發酵法生產透明質酸的核心知識產權，目前已成長為全球知名的玻尿酸生產企業。

在化妝品領域，該公司憑借其生產的透明質酸已成為很多國際大牌化妝品背后的原料供應商，堪稱這一領域的“隱形冠軍”。

這家曾在香港上市9年又于近年私有化回歸的民營企業，如今馬上要登陸科創板。

在已經披露的上百家科創板企業預備名單中，華熙生物是鮮有的業績快速增長且毛利率高達70%以上的公司。

招股書顯示，公司2016年-2018年實現營業收入約7.33億元、8.18億元和12.63億元，2018年同比增長54.41%;同期的歸母凈利潤為2.69億元、2.22億元和4.24億元，其中，2018年凈利潤翻了近一倍。據最新的數據，公司2019年上半年營業收入8.09億元，歸屬于母公司股東的凈利潤約為2.65億元，兩個指標雙雙同比增長超過40%。

“2018年凈利潤之所以能翻倍，源自我們在當年進行的架構調整等內部改革。”趙燕對《財經》表示。

投資有道，經營有方，是華熙生物留給外界的另一重要印象。然而，創業者眾，真正能成功者卻寥寥。趙燕如何在20年前即選中了玻尿酸這一朝陽產業并迅速站穩市場？又如何能在這么多年發展中保持行業領先？“投資需要眼光，亦需要堅持。”趙燕認為。20年前，當很多人都不知道玻尿酸為何物時，趙燕果斷出資上千萬元，投資了這家玻尿酸生產企業。“這是一款可以應用到醫學和美妝產業的產品，未來前景一定非常廣闊。”趙燕彼時判斷。事實證明，趙燕的投資眼光和經營理念是敏銳有效的。如今，由于選對了市場，不斷在技術領域研發創新，公司一路發展順風順水，趙燕稱，幾乎沒有遇到過經營上的危機。

今年4月，華熙生物向上交所提交了招股說明書（申報稿），公司擬在科創板發行不超過4956.26萬股股票，占發行后總股本的10.33%。此后一路過關斬將，在經過上交所多輪問詢后，終于在9月30日闖關成功，當日其IPO注冊申請獲得證監會同意。不久，這家玻尿酸生產巨頭將正式亮相科創板。

打造玻尿酸世界冠軍

《財經》：據我們了解，20年前，您是從別人手中接手的華熙生物，當初為何會接手這樣一家公司？

趙燕：我是師范大學生物系畢業的。畢業以后，應該做老師或者做研發，不過我的性格比較外向，更愿意接受一些外界新鮮的東西，當時正好趕上中國改革開放的浪潮，所以很早就南下創業了。在海南，這個中國最大的經濟自由島，深切感受到改革開放帶來的變化，也逐步體會到要融入時代的變革中，需要再學習。2000年，我到北大EMBA研修，在學習過程中，一個偶然的機會接觸到華熙生物的前身。這是山東的幾位科學家在1998年創立的一家企業，專門做透明質酸，也就是后來被人們俗稱為玻尿酸的物質。

有時候理想很豐滿，現實卻很殘酷。科學家投資創辦企業雖然有理想和情懷，但是他們卻不太擅長企業管理，有時候東西再好，不知道市場在哪里也不行。當時這些科學家創辦企業籌集了約800萬元，在運營了兩年以后，依然在虧損，而且還面臨生存危機。在這種情況下，他們開始尋找新的投資人，就是在這一偶然的機會下，我與透明質酸結下了緣分。

《財經》：20多年前，很多人還不知道玻尿酸為何物，是什么因素觸動您下決心投資的？

趙燕：2000年我到這家公司考察時，當時項目的介紹人，也就是現在華熙生物的首席科學家郭學平博士，他的一句話引起了我的關注，就是“一個透明質酸分子能鎖住一千個水分子”。

這句話打動了我。因為我是學生物的，又是女孩子，愛美。在我看來，皮膚的大問題就是水油不平衡的問題。如果這個東西，除了應用到眼科、骨科以外，今后還能用到皮膚科護膚品方面，其前景將是非常廣闊的。基于這樣一個很簡單的理由，我最終選擇投資這家企業。

《財經》：在購買這家玻尿酸企業的過程中，遭遇了哪些競爭對手和波折？

趙燕：在投資過程中，當時有另一個投資人，準備以凈資產打8折的價格收購這家企業，我則開出了原投資額1.5倍的價格，他們都覺得這個老板挺“傻”的。所以一直到現在，原來企業的這幫科學家還在跟著我一起干。

《財經》：如今您接手華熙生物已有20年，為玻尿酸的應用寬了范圍，整個市場也變大很多。

趙燕：我覺得華熙生物為這個世界、為人的生命健康，還是做出了一些事的。

透明質酸的研發是一個革命性的突破，因為透明質酸是人體自有的活性物質，嬰兒體內含量最高。上世紀70年代左右，人們開始從雞冠中提取，但分離過程很復雜，產量有限，致使透明質酸的造價昂貴，一公斤價格達到15萬-20萬美元，僅用于眼科手術。80年代，我國的科學家開始關注和研制出透明質酸的提取法，在90年代也研發成功了微生物發酵法生產透明質酸，這些研究者最后成立了上述公司，準備將透明質酸量產。此后，我們持續不斷地進行技術創新，把透明質酸的產率和產量都提高到了世界領先水平，現在我們的產率已達到10-13g/L，遠高于文獻報道的行業最優水平6-7g/L。正是生產成本的大幅度降低，才大大擴展了透明質酸的應用范圍。

《財經》：近幾年玻尿酸應用越來越受到市場關注，不過在很多人的認知中，玻尿酸主要應用領域在醫美行業，對此，您怎么看？

趙燕：中國醫美行業其實是醫療領域最早市場化的部分。隨著消費升級，市場的需求開始被挖掘出來，但是很多人沒有跟著事情走，而是跟著錢走了，把這當成一個掙快錢的行業，令醫美行業被很多投資者誤解。現在搜索引擎上搜玻尿酸，不是先給你解釋什么是玻尿酸以及它在人體中有什么作用，而是鏈接到各種整形醫院，這是不對的。我們已經做到了全球最大，也在做一些市場引導，首先要讓大家知道什么是玻尿酸。事實上，除了醫美，玻尿酸及其衍生品還有很多應用領域，如眼科、骨科、胃腸科等醫療醫藥領域。還有化妝品、保健品、食品等消費領域，目前還在不斷拓展，我們也在與哈佛醫學院、清華大學、山東大學、江南大學、天津科技大學等國內外知名高校合作，共同研究開發透明質酸的新應用。

開拓全產業鏈體系

《財經》：在您看來，華熙生物的核心競爭力是什么？趙燕：華熙生物經過20多年的研究與發展，已形成具備國際競爭力的專業平臺，包括生物科技研發平臺、產業轉化平臺以及市場轉化平臺，進而建立了從原料到醫療終端產品、功能性護膚品以及食品等終端的全產業鏈業務體系。其中，生物科技研發平臺擁有微生物發酵

和交聯兩大技術平臺，這是公司的核心技術基礎。產業轉化平臺是將透明質酸等生物活性物質根據不同應用進行規模化生產，是生物活性物質的產品轉化平臺;而市場轉化平臺則是公司的業務布局平臺，目前涵蓋B2B、B2B2C、B2C等市場領域。這兩個平臺可以說是公司的發展引擎。

《財經》：在科技研發上，微生物發酵平臺和交聯平臺如何協同？

趙燕：微生物發酵平臺解決的是我們有多少條賽道，是賽道寬度的問題，華熙每多一種生物活性材料就多一條賽道;交聯平臺解決的是每條賽道的長度的問題，它決定了我們在每條賽道上可以走多遠。

具體而言，在微生物發酵平臺，我們不僅得到透明（左分欄文字有問題）

扭虧為盈的？

趙燕：我買下這家企業后，做了一個決定，讓專業的人做專業的事。

我認為科學家就該沉下心來，做透明質酸的基礎研究，通過技術的突破，提升產品的收益率、品質等。而公司的日常管理，則需要管理方面的人才來做，我當時找到了國內在醫療行業做得最好的經理人來擔任總經理。

我給他下達了三個任務：第一，把這家公司質量標準建立起來。按照ISO9000質量管理體系規范這家企業;第二，按照現代企業的管理架構調整企業，不要完全按照原來傳統企業的模式運營;第三，把核心人才組織起來，讓他們去做優質的再學習。

在做好這三件事后，我們接手這家企業的第一年，即2001年就實現了300多萬元的利潤。而在2000年這家企業還虧損30多萬元。

《財經》：華熙生物在2005年時成為了全球最大的玻尿酸生產研發企業。就經營角度而言，您是如何帶領公司實現這一目標的？

趙燕：我覺得扭虧為盈的關鍵，其實就是思路的轉變、架構的調整，然后就是戰略要清晰，這樣你才能夠往前走。

隨著我們的質量越來越穩定，市場拓展越來越廣闊，我們的產品運用領域越來越多元化，從骨科、眼科等醫藥器械，拓展到食品方面的運用，以及護膚品方面的推廣。海外市場也拓展到了美國、日本。當時我們主要依靠出口，占到了營收的百分之七八十。同時，我們非常注重產品質量認證，在拿到ISO9000質量體系認證后，我們還拿到了國家藥監局GMP醫藥級的認證，以及美國的FDA認證。

華熙生物主導或參與制定了四項行業標準的起草工作，包括化妝品用透明質酸鈉行業標準、整形手術用交聯透明質酸鈉凝膠行業標準、醫用透明質酸鈉凝膠行業標準、組織工程醫療器械產品透明質酸鈉行業標準，并參與修訂了歐洲藥典及中國藥典中的透明質酸標準，并提交美國藥典透明質酸專論。

我們的產品質量也是國際領先的，甚至超過歐洲藥典標準和日本藥典標準，比如核酸、內毒素等雜質水平分別是歐洲藥典國際標準規定值的1/50和1/20。

《財經》：您覺得華熙生物走到今天，成功的關鍵因素有哪些？

趙燕：成功要素，我認為首先人是非常關鍵的，尤其是對核心人才的關照。其次，就是對大趨勢的判斷。未來是單一的賽道還是多條賽道，都要有基本的判斷。而所有的布局和決策，也都基于你對未來的判斷。我們至少會提前五年布局。

我做事有一個基本的原則，就是人一定要跟著事情走，如果這事不對，要去做對的事。如果事對了，只要用心，踏踏實實地抓住每一個環節，錢其實是跟到人后面的。但人一定不能跟著錢走，很多人覺得市場來了就跟著錢走，其實往往容易跑偏。

另外，我覺得企業要成功，需要堅持、堅守、堅定，沒有這幾點你根本不可能成功。此外，人還要堅強，就是要能受得了委屈，吃得了虧，對人要大度、包容。

《財經》：公司發展過程中曾遇到哪些難關？華熙是如何闖過難關的？

趙燕：做企業肯定會有很多難關，你需要一關一關去跨越，尤其做實體產業，你一定要把最苦最累的活都要干完，然后才能往前走。

華熙遇到的很多難關其實都不是經營層面的，我覺得經營上出問題，往往都是我們自己決策或者執行出了問題，這些都是能解決的問題。而遇到的更多困難是來源于觀念層面的東西，你很難改變別人。這時就需要堅強地面對，把自己的心態調整好，適當妥協。

沖刺科創板之路

《財經》：在資本市場，華熙生物并不是“新生”，公司早在2008年就登陸了香港市場，后來為何會退出港股市場，選擇私有化？

趙燕：2008年選擇在香港上市，主要基于我們對企業未來的發展判斷。2005年，華熙生物已成為了全球知名的透明質酸供應商，當時公司已經有了危機意識，我預感到一個企業不進則退，如果你沒有壓力，不能往前走，很快就被別人超越了。如何讓企業保持優勢？當時就想到了上市，讓企業成為公眾公司，讓管理層隨時隨地感覺到壓力。

2017年我們從港股私有化的主要目的，是為了便于明確戰略方向、進行全面戰略調整及內部管理調整，更加重視終端產品的研發投入及市場投入，對產品線重新梳理、管理架構及管理團隊的優化、激勵考核機制的明確及執行等這些工作，都是出于戰略調整的需要，通過慎重考慮衡量，我們才從港股私有化的。

《財經》：從香港市場私有化退市之后，公司是否考慮過到主板上市？

趙燕：私有化之后，首先我們定的原則就是先把公司戰略梳理清楚、架構調整好，然后把公司的核心競爭力發揮出來，把公司的持續經營能力挖掘出來。這些布局完成后，我們還有一個任務，需要把在香港私有化過程中借的錢還了，所以后來引入了新的投資者，然后準備在主板上市。

華熙在原料業務領域已建立了穩定的市場地位及競爭優勢，但終端產品業務需要拓展，相對以前主營業務為向各大醫藥企業、食品企業等提供透明質酸原料，現在我們拓展到向醫療機構及消費者提供透明質酸及其他生物活性物質的終端產品，業務模式逐步從以供應商業務為主的B端，變成B端供應商與C端終端產品并重。

所以面對中國龐大的醫療、化妝品及食品等市場，主板市場的投資者、媒體與公司的消費者重疊性、匹配性更強，公司回歸主板更貼近客戶與市場。

《財經》：從公司業績表現來看，是具備到主板上市的條件的，公司為何放棄主板，轉戰科創板？

趙燕：科創板是國家戰略，是國家發展的重點。在科創板準備推出的消息發布后，地方政府非常重視，都在摸底哪些企業適合登陸科創板。山東省地方政府認為華熙生物具備沖擊科創板的條件，給予我們很大鼓勵和支持。

我們考慮沖擊科創板的另一個原因，是因為公司的業務橫跨A股行業劃分中的制造業、消費品行業、醫藥行業幾個板塊，找不到特別適合我們的細分行業，但科創是更符合我們公司的核心屬性和定位的。所以我們選擇申請在科創板上市。

《財經》：公司自身具備登陸主板的條件，同時，此前為了從港股市場私有化退市，公司曾引入一些戰略股東，這些股東對公司沖刺科創板是怎么看的呢？

趙燕：公司各項指標都不錯，很有希望登陸主板。從風險控制方面考慮，一些股東還是相當謹慎的，因為科創板的未知性。但從上面所說的多方面考慮，科創板應該是最適合我們企業的。

《財經》：目前公司已經接受了交易所的多輪問詢，幾輪反饋下來，溝通是否順利？

趙燕：總的來說，四輪問詢下來還是比較順利，華熙本身的運營規范、業務結構復雜一些，但通過多輪反饋披露后，上交所和證監會對我們的了解越來越清晰，后來就順利通過了上市委和證監會的批準。

《財經》：公司上市在即，您覺得在上市之后，公司還將面臨哪些挑戰？

趙燕：我覺得未來的挑戰，一是人才，二是市場變化。我們現在要做的，一是人才梯隊建設，無論是研發、生產、銷售等等，這是我們的人才培養計劃;二是根據市場的變化，及時調整應對的策略。

其實歸根到底還是人，因為有了人，公司才能持續不斷地創新發展。