理財子公司行在路上 大資管行業(yè)將迎新發(fā)展

自2018年12月《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》正式發(fā)布以來，銀行理財子公司的發(fā)展備受市場關(guān)注。截至2019年8月底，已有11家銀行的理財子公司獲批籌建，其中工、農(nóng)、中、建、交五大國有商業(yè)銀行的理財子公司均已開業(yè)。如果說2018年是“資管新規(guī)之年”，那么2019年則是“理財子公司元年”。理財子公司成立后，如何更好地體現(xiàn)回歸本源、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的要求？如何處理銀行理財新老產(chǎn)品的關(guān)系？如何做好流動性風(fēng)險管理？如何與其他資管機(jī)構(gòu)開展競爭與合作？等等。帶著這些疑問，《債券》雜志專訪了銀行理財轉(zhuǎn)型與變革的親歷者——農(nóng)銀理財董事長馬曙光先生。

《債券》雜志：理財子公司的設(shè)立緣于資管新規(guī)、理財新規(guī)¹的出臺，請問這兩項新規(guī)具體對商業(yè)銀行產(chǎn)生了哪些影響？

馬曙光：資管新規(guī)、理財新規(guī)的出臺對商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)具有深遠(yuǎn)影響，一方面為理財業(yè)務(wù)帶來新的發(fā)展機(jī)遇，另一方面也使理財業(yè)務(wù)面臨一定挑戰(zhàn)，具體體現(xiàn)在以下三個方面：

第一，新規(guī)的出臺將使理財業(yè)務(wù)走上規(guī)范發(fā)展軌道。按照新規(guī)導(dǎo)向，理財業(yè)務(wù)將由以往“資金池+剛性兌付”運(yùn)作模式轉(zhuǎn)變?yōu)閮糁祷\(yùn)作模式，從而回歸“受人之托、代客理財”的本源。這將解決以往理財業(yè)務(wù)風(fēng)險過度集中于銀行端的問題，也有助于廣大理財客戶樹立科學(xué)理財?shù)囊庾R。

第二，新規(guī)的出臺將使理財業(yè)務(wù)由高速發(fā)展模式轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量發(fā)展模式。過去十余年，在利率雙軌制、客戶需求等多因素驅(qū)使下，理財市場規(guī)模的年均增長率接近50%。但在高速發(fā)展的同時，理財業(yè)務(wù)的運(yùn)作管理總體較為粗放、產(chǎn)品的同質(zhì)化問題較為突出、投資的市場化和專業(yè)化程度較低。新規(guī)的出臺將逐步轉(zhuǎn)變理財業(yè)務(wù)發(fā)展的路徑依賴，倒逼理財機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變發(fā)展思路，建立以投研能力為核心的業(yè)務(wù)運(yùn)作模式，走高質(zhì)量發(fā)展之路。

第三，短期內(nèi)新規(guī)將對銀行理財機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力形成一定挑戰(zhàn)。按照兩個新規(guī)的主要精神，未來理財業(yè)務(wù)將難以享受到政策紅利，從產(chǎn)品端到資產(chǎn)端都要直面市場化資管機(jī)構(gòu)的競爭。未來，理財機(jī)構(gòu)要在渠道銷售、投資研究、資產(chǎn)運(yùn)作、風(fēng)險管理、系統(tǒng)建設(shè)等方面全面補(bǔ)齊短板，加快體制機(jī)制創(chuàng)新，努力提高市場化、專業(yè)化運(yùn)作能力，以更好地應(yīng)對市場競爭。

《債券》雜志：理財子公司如何更好地體現(xiàn)回歸本源、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的要求呢？

馬曙光：理財子公司作為資管市場的重要參與者，要圍繞金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革工作，深化對金融本質(zhì)和規(guī)律的認(rèn)識，強(qiáng)化金融服務(wù)功能，找準(zhǔn)金融服務(wù)重點(diǎn)，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面更加積極有為。

一是要針對實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資痛點(diǎn)，加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度。當(dāng)前，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資以短期債務(wù)類融資為主，缺乏長期性、股權(quán)類融資來源。為此，理財子公司有必要以客戶需求為導(dǎo)向，積極嘗試發(fā)行長期限、權(quán)益類、私募類理財產(chǎn)品，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供最緊缺的融資來源。

二是要加大營銷推廣力度，提高理財業(yè)務(wù)普惠水平。理財子公司成立后，理財產(chǎn)品的銷售起點(diǎn)將進(jìn)一步降低，有必要加大對長尾客戶²的營銷推廣力度，使廣大低收入群體、縣域“三農(nóng)”客群獲得更多財產(chǎn)性收入，增強(qiáng)該類客戶的消費(fèi)能力，為提振消費(fèi)需求加油助力。

三是要找準(zhǔn)金融服務(wù)重點(diǎn)，提高資產(chǎn)配置能力。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正處于高質(zhì)量發(fā)展的加速期?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)、京津冀協(xié)同發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)等國家戰(zhàn)略的實(shí)施為理財資產(chǎn)配置創(chuàng)造了廣闊的空間。以科創(chuàng)板設(shè)立為標(biāo)志的資本市場注冊制改革豐富了理財投資的資產(chǎn)來源。面對上述變化，理財子公司要努力增強(qiáng)市場敏感性，積極把握經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展帶來的投資機(jī)遇，將服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與自身發(fā)展更好地結(jié)合起來。

《債券》雜志：理財子公司成立后，如何處理銀行理財新老產(chǎn)品的關(guān)系？如何推廣和管理凈值型產(chǎn)品？

馬曙光：按照資管新規(guī)等監(jiān)管政策要求，理財子公司只能承接符合新規(guī)的新產(chǎn)品。因此，處理新老產(chǎn)品關(guān)系的總體原則是“新老劃斷、平穩(wěn)過渡”。一是要嚴(yán)格做好新老產(chǎn)品的風(fēng)險隔離，要從產(chǎn)品發(fā)行、投資運(yùn)作、組合管理、業(yè)務(wù)運(yùn)行等方面嚴(yán)格區(qū)分新老產(chǎn)品，嚴(yán)格落實(shí)新老產(chǎn)品“三單”³要求，防止風(fēng)險交叉?zhèn)魅尽?b>二是做好新老產(chǎn)品的平穩(wěn)過渡。一方面，要按照資管新規(guī)關(guān)于轉(zhuǎn)型過渡期的要求，有序壓降老產(chǎn)品規(guī)模;另一方面，要按照凈值化管理原則，加快發(fā)行凈值型新產(chǎn)品。掌握好理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的策略與節(jié)奏，在總量相對平穩(wěn)的基礎(chǔ)上做好新老產(chǎn)品的有序銜接，積極維護(hù)金融市場穩(wěn)定。

關(guān)于凈值型產(chǎn)品的推廣與管理問題，個人認(rèn)為要做好以下工作：一是要針對理財客戶總體風(fēng)險偏好較低的特點(diǎn)，做好投資者教育。大力普及理財不等于存款的理念，改變客戶對于剛性兌付的依賴，引導(dǎo)客戶科學(xué)理財。二是要積極挖掘合格投資者，精準(zhǔn)定位凈值型產(chǎn)品的目標(biāo)客群。三是要充分利用大數(shù)據(jù)等金融科技手段，分析掌握客戶風(fēng)險偏好，面向不同類別客戶推廣與其風(fēng)險偏好相適應(yīng)的理財產(chǎn)品。四是要加強(qiáng)凈值型產(chǎn)品管理能力建設(shè)。一方面，要提升投資運(yùn)作能力，防止產(chǎn)品凈值大幅波動，提升客戶金融消費(fèi)體驗(yàn);另一方面，要提高對產(chǎn)品凈值化管理的系統(tǒng)支撐能力，提高產(chǎn)品凈值信息生成能力與披露效率。

《債券》雜志：在新產(chǎn)品運(yùn)營管理過程中，理財子公司如何做好流動性管理？

馬曙光：資管新規(guī)的核心內(nèi)容之一就是要打破資金池運(yùn)作模式，防范流動性風(fēng)險。新規(guī)以后，理財子公司將更多按照市場化原則做好流動性管理。

一是要做好資產(chǎn)負(fù)債的期限匹配管理。傳統(tǒng)理財業(yè)務(wù)的主要商業(yè)模式是以短搏長、賺取期限利差，存在著一定的流動性風(fēng)險隱患。為此，資管新規(guī)嚴(yán)格限制理財資產(chǎn)負(fù)債的期限錯配，特別是禁止非標(biāo)資產(chǎn)與產(chǎn)品端的期限錯配。為做好流動性管理，未來理財子公司首先要嚴(yán)格落實(shí)資管新規(guī)關(guān)于資產(chǎn)期限的監(jiān)管要求，逐步縮短資產(chǎn)平均期限，積極發(fā)行長期限產(chǎn)品，拉長產(chǎn)品平均期限，做好期限敞口管理。

二是要做好理財資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)優(yōu)化。首先，要加大對債券等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的配置力度，同時根據(jù)長期限產(chǎn)品發(fā)行能力合理配置非標(biāo)資產(chǎn)。其次，在標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)配置中，要根據(jù)組合流動性管理需求，適當(dāng)配置高流動性、可用于質(zhì)押融資的利率債、同業(yè)存單等資產(chǎn)，提高理財組合緊急變現(xiàn)能力與外部融資能力。

三是要做好理財組合流動性的前瞻布局。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，理財組合在月末、季末等關(guān)鍵時點(diǎn)的流動性壓力較大，因此，在投資中可以根據(jù)需要配置在關(guān)鍵時點(diǎn)到期的資產(chǎn)。

四是加強(qiáng)與外部機(jī)構(gòu)的合作。加強(qiáng)與銀行、券商、公募基金等外部金融機(jī)構(gòu)的流動性合作，拓展拆借、質(zhì)押融資等外部融資合作伙伴，保障理財組合流動性安全。

《債券》雜志：新成立的理財子公司如何協(xié)調(diào)與母行的關(guān)系？

馬曙光：理財子公司脫胎于商業(yè)銀行，與母行各業(yè)務(wù)板塊、各級經(jīng)營機(jī)構(gòu)有著天然的聯(lián)系。未來可在與母行風(fēng)險隔離的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。一是與母行在客戶拓展、聯(lián)合營銷等方面保持協(xié)同，滿足母行客戶的投資理財需求，助力母行的客戶維護(hù)與業(yè)務(wù)拓展，最大限度發(fā)揮理財子公司對母行經(jīng)營轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略支撐作用。二是充分利用母行其他子公司在證券市場、私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資、跨境投資、長期限資金供給等方面的比較優(yōu)勢，通過委外合作、客戶互薦等方式實(shí)現(xiàn)共贏。

作為農(nóng)業(yè)銀行集團(tuán)的全資子公司，未來，農(nóng)銀理財將堅持“風(fēng)險可控、商業(yè)可持續(xù)、有效服務(wù)農(nóng)業(yè)銀行集團(tuán)”的基本定位;圍繞全行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，打造數(shù)字化資管;在風(fēng)險隔離的前提下，加強(qiáng)行司間在客戶建設(shè)、業(yè)務(wù)拓展、渠道營銷、集團(tuán)管理等領(lǐng)域的協(xié)同發(fā)展，充分發(fā)揮理財業(yè)務(wù)對母行經(jīng)營發(fā)展的戰(zhàn)略支撐作用，提高集團(tuán)的整體回報。

《債券》雜志：相較其他類型的資管機(jī)構(gòu)，銀行理財子公司的優(yōu)勢有哪些？與其他資管機(jī)構(gòu)競爭與合作的可能方式有哪些？

馬曙光：相較其他類型的資管機(jī)構(gòu)，銀行理財子公司的優(yōu)勢表現(xiàn)在以下方面：一是具有客戶優(yōu)勢，商業(yè)銀行具有龐大的客戶群體，這為理財子公司的業(yè)務(wù)發(fā)展提供了雄厚的客戶基礎(chǔ)。二是具有資金優(yōu)勢，商業(yè)銀行是我國金融體系的主導(dǎo)者，資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模相對非銀機(jī)構(gòu)具有絕對優(yōu)勢，這為理財產(chǎn)品發(fā)展提供了豐富的資金來源。三是具有渠道優(yōu)勢，特別是大型國有商業(yè)銀行，不僅可以依托橫跨城鄉(xiāng)、廣泛覆蓋的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)銷售理財產(chǎn)品，而且可以深挖客戶數(shù)據(jù)，有效開展線上營銷。

在外部合作方面，以往理財業(yè)務(wù)是資管市場重要的流動性提供方，借助通道模式為券商資管、基金子公司等行業(yè)下游機(jī)構(gòu)提供了資金來源。按照新規(guī)要求，未來理財業(yè)務(wù)將逐步“去通道化”，由獨(dú)立法人運(yùn)作，實(shí)行凈值化管理。這將重塑資管行業(yè)生態(tài)，改變資管市場競合格局。一方面，理財子公司將在客戶拓展、投資運(yùn)作等方面與外部機(jī)構(gòu)形成一定的競爭關(guān)系;另一方面，由于各家機(jī)構(gòu)在客戶群體、資金體量、渠道資源等方面不盡相同，因此，可以在產(chǎn)品研發(fā)、流動性管理、產(chǎn)品銷售方面加強(qiáng)合作，提高資源利用效率，更好、更全面地滿足客戶投資理財需求。

《債券》雜志：請談一談理財子公司未來可能會面臨哪些挑戰(zhàn)及應(yīng)對策略。

馬曙光：理財子公司未來面臨的挑戰(zhàn)主要集中在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方面。隨著老產(chǎn)品逐步退出，新產(chǎn)品能否有效承接理財客戶需求是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵所在。為此，理財子公司要從產(chǎn)品轉(zhuǎn)型、客戶分層、渠道建設(shè)、投資研究等方面提高市場化、專業(yè)化運(yùn)作能力，全面滿足客戶投資理財需求。

一是推進(jìn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。打破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式，回歸“受人之托，代客理財”的資管業(yè)務(wù)本源。以客戶需求為中心，以公募產(chǎn)品為主、私募產(chǎn)品為輔;以固收類產(chǎn)品為主、非固收類產(chǎn)品為輔，逐步搭建涵蓋固收、混合、權(quán)益等類別的凈值型產(chǎn)品體系，豐富產(chǎn)品功能，提升客戶體驗(yàn)。

二是完善客戶分層。加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理，按照穿透識別原則，甄別、區(qū)分不特定社會公眾與合格投資者兩大類客戶，在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步細(xì)化客戶分層，向投資者銷售與其風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔(dān)能力相適應(yīng)的理財產(chǎn)品。

三是加強(qiáng)渠道建設(shè)。首先，依托母行建立渠道銷售體系。其次，加強(qiáng)與外部機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品代銷、生態(tài)圈共建等方面的合作，不斷拓展銷售渠道的深度和寬度。再次，整合母行和外部機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)資源，充分利用大數(shù)據(jù)、人工智能等金融科技，為產(chǎn)品研發(fā)、智能投顧、精準(zhǔn)營銷提供支持。

四是提升投研能力。對標(biāo)市場化資管機(jī)構(gòu)，打造專業(yè)投研團(tuán)隊，逐步建立多資產(chǎn)、跨市場、多策略的研究體系，加強(qiáng)研究對投資的指導(dǎo)作用。完善投研人員激勵機(jī)制，逐步實(shí)現(xiàn)投資業(yè)績可歸因，業(yè)績報酬可落實(shí)。

五是提高風(fēng)控水平。首先，完善公司治理，進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)控團(tuán)隊建設(shè)。其次，進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)控能力建設(shè)。全面提高對合規(guī)風(fēng)險、信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、操作風(fēng)險的管理水平，實(shí)現(xiàn)理財業(yè)務(wù)的健康、可持續(xù)發(fā)展。

六是強(qiáng)化IT系統(tǒng)建設(shè)。通過科技賦能，加強(qiáng)對投研一體化、智能營銷、智能投顧、智能客服、量化交易、風(fēng)險管理的系統(tǒng)支撐。

《債券》雜志：請展望一下農(nóng)銀理財?shù)陌l(fā)展前景。

馬曙光：農(nóng)銀理財作為農(nóng)業(yè)銀行集團(tuán)控股的綜合化經(jīng)營子公司，將堅持以客戶為中心，堅持穩(wěn)健的經(jīng)營理念，致力于建設(shè)最佳客戶體驗(yàn)的一流資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。盡管理財子公司是新生事物，沒有現(xiàn)成的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，但在監(jiān)管機(jī)構(gòu)、廣大客戶等社會各界的關(guān)心、指導(dǎo)與支持下，我們有信心、有能力把農(nóng)銀理財建設(shè)好、發(fā)展好。

注：

1.資管新規(guī)是指2018年4月27日人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2018〕106號）;理財新規(guī)是指銀保監(jiān)會于2018年9月28日發(fā)布的《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》。

2.長尾客戶是指數(shù)量龐大但個體資金量小的普通客戶。

3.“三單”是指單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算。

責(zé)任編輯：羅邦敏? 鹿寧寧

專家簡介

馬曙光，博士研究生學(xué)歷，高級經(jīng)濟(jì)師;具有豐富的銀行從業(yè)經(jīng)歷，先后在中國農(nóng)業(yè)銀行多個部門任職，對銀行理財業(yè)務(wù)具有豐富的研究與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn);2019年7月起任農(nóng)銀理財有限責(zé)任公司董事長。