互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響研究

陳加才

摘 要：為深入了解互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展給商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)帶來(lái)的影響，從利率與技術(shù)外溢兩個(gè)方面構(gòu)建其作用機(jī)制，并提出相應(yīng)的研究假說(shuō)。采用中國(guó)16家上市商業(yè)銀行2007—2017年度數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展帶來(lái)的利率效應(yīng)高于技術(shù)外溢效應(yīng)，加劇了中國(guó)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，不利于中國(guó)宏觀金融穩(wěn)定。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)上市商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響具有異質(zhì)性，資本充足率高的銀行面臨的沖擊相對(duì)較小。這啟示政策制定者進(jìn)行宏觀金融調(diào)控時(shí)，應(yīng)充分考慮互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行的沖擊。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù);銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān);GMM模型

中圖分類號(hào)：F832? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2019）27-0067-03

引言

互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)起源于20世紀(jì)70年代的美國(guó)并在90年代開始廣泛地進(jìn)行商業(yè)化應(yīng)用，在將近三十年的高速發(fā)展過程中，互聯(lián)網(wǎng)給傳統(tǒng)金融行業(yè)帶來(lái)的沖擊和影響最終促成互聯(lián)網(wǎng)金融這一頗具爭(zhēng)議性的概念在我國(guó)被提出。2006年以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大量涉足金融領(lǐng)域，大力開展第三方支付業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)業(yè)務(wù)、P2P借貸等業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)金融行業(yè)尤其是商業(yè)銀行的市場(chǎng)份額逐漸被侵蝕。互聯(lián)網(wǎng)與金融深度融合是大勢(shì)所趨，這迫使商業(yè)銀行改變管理策略。雖然是一種新的金融業(yè)務(wù)模式，但其本質(zhì)仍然是金融，而金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性、傳染性、廣泛性和突發(fā)性并未被改變。

商業(yè)銀行本質(zhì)上是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的最基本要求是確保資金的安全性、流動(dòng)性和盈利性，簡(jiǎn)單說(shuō)來(lái)就是承擔(dān)和管理風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展給商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)帶來(lái)正向亦或是負(fù)向影響？影響的理論機(jī)理是什么？這種影響在不同的銀行間存在異質(zhì)性嗎？這些關(guān)鍵問題的回答，有利于中國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范，有利于監(jiān)管機(jī)構(gòu)科學(xué)制定監(jiān)管規(guī)則，使得互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)有序合理發(fā)展。因此，本研究具有重要的理論意義與現(xiàn)實(shí)意義。

一、文獻(xiàn)回顧

互聯(lián)網(wǎng)金融作為新的金融業(yè)務(wù)模式，與傳統(tǒng)的商業(yè)銀行模式競(jìng)爭(zhēng)融合受到了學(xué)界的廣泛關(guān)注，已有研究大致可分為兩種視角：外部視角和內(nèi)部視角，外部視角是指非銀行互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，內(nèi)部視角是指商業(yè)銀行本身的互聯(lián)網(wǎng)化。

外部視角方面，戴國(guó)強(qiáng)和方鵬飛（2014）指出，互聯(lián)網(wǎng)金融推高銀行資金成本，加劇了銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。Berger（2009）認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展促進(jìn)了銀行部門的技術(shù)水平，改善了商業(yè)銀行交易效率，并且這種外溢效應(yīng)是跨區(qū)域性的。此外，郭品和沈悅（2015）也基于技術(shù)溢出，分析了互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行全要素生產(chǎn)率的促進(jìn)機(jī)制;Syed & Nida（2013）從金融功能理論出發(fā)，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融尤其是商業(yè)銀行在功能方面具有各自的比較優(yōu)勢(shì)，應(yīng)該促進(jìn)兩者的合作與競(jìng)爭(zhēng);鄭志來(lái)（2015）認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行的各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)都造成沖擊，并且在商業(yè)模式上與傳統(tǒng)商業(yè)銀行形成分庭抗禮的競(jìng)爭(zhēng)局面。魏鵬（2014）則指出，互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)商業(yè)銀行是互補(bǔ)關(guān)系，傳統(tǒng)商業(yè)銀行應(yīng)充分吸收互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的技術(shù)。

內(nèi)部研究視角亦即傳統(tǒng)金融本身的互聯(lián)網(wǎng)化，是指商業(yè)銀行自身也利用互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)提供金融服務(wù)。楊才然和王寧（2015）認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融本質(zhì)仍然是金融，也就不會(huì)產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)種類，只是形成了新的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式;彭迪云和李陽(yáng)（2015）指出，商業(yè)銀行在面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊時(shí)，能夠主動(dòng)更新自身管理技術(shù)，并形成以大平臺(tái)信息為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)管理框架。樊志剛等（2014）則認(rèn)為，商業(yè)銀行應(yīng)充分學(xué)習(xí)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的客戶管理模式，將銀行自有平臺(tái)與客戶進(jìn)一步密切聯(lián)系起來(lái)。

綜上所述，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的研究仍處于起步階段，第一，雖然國(guó)家出臺(tái)了《指導(dǎo)意見》明確了互聯(lián)網(wǎng)金融的內(nèi)涵，但現(xiàn)有研究的界定仍然是模糊的，體現(xiàn)在未對(duì)銀行體系外的互聯(lián)網(wǎng)金融與銀行體系的互聯(lián)網(wǎng)化進(jìn)行區(qū)分;第二，從理論上對(duì)兩者關(guān)系進(jìn)行系統(tǒng)性探討的研究尚付闕如;第三，對(duì)銀行的異質(zhì)性特征僅停留在銀行規(guī)模等討論上，而未對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過程中商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新等進(jìn)行考慮;第四，采用的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)代理變量單一，指標(biāo)的有效性存在爭(zhēng)議。主要的邊際貢獻(xiàn)為：首先，從利率效應(yīng)與技術(shù)外溢效應(yīng)構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融影響商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的理論機(jī)制;其次，指標(biāo)設(shè)計(jì)上區(qū)分了商業(yè)銀行主動(dòng)承擔(dān)與被動(dòng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

二、機(jī)制分析和假說(shuō)提出

作為全新的金融業(yè)態(tài)，互聯(lián)網(wǎng)金融提高了資金的使用效率，加快了資金的流轉(zhuǎn)速度，使利率更及時(shí)準(zhǔn)確地反映資金供求關(guān)系，以螞蟻金融公司開發(fā)的余額寶產(chǎn)品為例，方便快捷以及大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的背書使得以往的貨幣市場(chǎng)基金成為集中式的協(xié)議存款，此類產(chǎn)品大量搶占商業(yè)銀行的存款源，存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變得越發(fā)激烈，在我國(guó)利率市場(chǎng)化的改革進(jìn)程中，此種競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制無(wú)疑會(huì)抬高利率，迫使商業(yè)銀行增加風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。

作為一種新的金融業(yè)態(tài)，除了競(jìng)爭(zhēng)還應(yīng)有融合。融合效應(yīng)則是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)與商業(yè)銀行互相吸收彼此比較優(yōu)勢(shì)，基于本文研究目的，兩者的融合是指互聯(lián)網(wǎng)金融給商業(yè)銀行帶來(lái)的技術(shù)溢出效應(yīng)。技術(shù)溢出是指行業(yè)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的行業(yè)，其技術(shù)會(huì)無(wú)意識(shí)地?cái)U(kuò)散到同行其他企業(yè)甚至是其他行業(yè)的企業(yè)，并且對(duì)吸收技術(shù)的企業(yè)帶來(lái)正面的影響。

基于以上分析，作者認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響取決于利率效應(yīng)與技術(shù)溢出效應(yīng)兩者大小，若利率效應(yīng)大于技術(shù)溢出效應(yīng)，則增加商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，反之則減少銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。據(jù)此，提出本文的研究假說(shuō)：

H1：互聯(lián)網(wǎng)金融通過利率效應(yīng)能夠加劇銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，通過技術(shù)效應(yīng)會(huì)減緩銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，因此，最終的作用方向取決于兩種效應(yīng)的比較。

三、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源

鑒于數(shù)據(jù)的可獲取性，研究樣本最終確定為我國(guó)16家上市銀行，分別是招商銀行、南京銀行華夏銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、北京銀行、工商銀行、光大銀行、建設(shè)銀行、平安銀行、寧波銀行、浦發(fā)銀行、中國(guó)銀行、中信銀行農(nóng)業(yè)銀行和交通銀行，樣本時(shí)間段為2007—2017年。所用數(shù)據(jù)主要來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)、國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)、和訊網(wǎng)及百度指數(shù)。

（二）模型設(shè)計(jì)

為實(shí)現(xiàn)研究目的，科學(xué)設(shè)定實(shí)證模型尤為重要，考慮到商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)具有內(nèi)生性，故選取動(dòng)態(tài)GMM（廣義矩估計(jì)）方法對(duì)研究假說(shuō)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，模型設(shè)定如下：

模型中，下標(biāo)i為銀行代碼，t為樣本時(shí)間，RISKit代表商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，且分別用主動(dòng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比率和被動(dòng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不良貸款率表示，IFIt作為互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平的代理變量、controljit表示控制變量，？滋i為個(gè)體固定效應(yīng)，？著it為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

（三）變量選取

1.被解釋變量：商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)RISK。作為巴塞爾協(xié)議重點(diǎn)關(guān)注的指標(biāo)之一，資本充足率更多地表現(xiàn)銀行抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，本文選取資本充足法下的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比和不良貸款率來(lái)作為商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)變量。風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)不僅考慮信用風(fēng)險(xiǎn)，還考慮了其他風(fēng)險(xiǎn)種類，并且事前可以對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重加以確定，體現(xiàn)了商業(yè)銀行主動(dòng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，故選用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比率指代銀行主動(dòng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，不良貸款率作為一種事后指標(biāo)，更多地反映銀行被動(dòng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.核心解釋變量：互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)IFI。借鑒文本挖掘的思路，利用詞庫(kù)構(gòu)造的方式來(lái)形成互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)，用來(lái)表征互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平，具體步驟如下：

第一步，構(gòu)造詞庫(kù)，根據(jù)Merton & Bodie（1992）的金融功能觀構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融原始詞庫(kù)（如表1所示）。

第二步，量化詞庫(kù)，利用百度指數(shù)搜集每年度詞庫(kù)平均值作為詞庫(kù)量化結(jié)果。

第三步，合成指數(shù)，借用主層次分析法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行降維，共提取3個(gè)主成分，累積方差高達(dá)93.76%，提取的主成分能夠很好且較為精確地提取到互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展趨勢(shì)。

由上頁(yè)圖可以看出，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融從2007—2017年大體呈不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)，尤其是從2013年開始，當(dāng)年余額寶產(chǎn)品開始發(fā)行，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展速度迅速加快，各類互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)遍地林立，因此，2013年被稱為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的元年。但由于監(jiān)管的滯后，某些互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，2015年大量P2P平臺(tái)跑路，監(jiān)管機(jī)構(gòu)開始進(jìn)入整頓，相關(guān)監(jiān)管措施逐一頒布，開始引領(lǐng)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，故2016年指數(shù)開始下滑。由以上分析可知，構(gòu)建的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)大體上能夠刻畫互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展?fàn)顩r。

3.控制變量。前人研究表明，貨幣政策變化及銀行微觀特征等均會(huì)影響銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。因此，本文選擇一下幾個(gè)層次的控制變量：宏觀經(jīng)濟(jì)層面選擇GDP增速（GDP）來(lái)代表宏觀經(jīng)濟(jì)變化，貨幣政策層面用廣義貨幣量M2來(lái)代表貨幣政策變化，銀行微觀特征層面，選取資產(chǎn)對(duì)數(shù)作為商業(yè)銀行規(guī)模（lnSize）的代理變量，資本充足率（CAR）表示應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力，總資產(chǎn)收益率（ROA）作為銀行盈利性指標(biāo)。

四、實(shí)證分析結(jié)果

相比其他面板模型如隨機(jī)效應(yīng)模型、固定效應(yīng)模型以及混合效應(yīng)模型，差分GMM估計(jì)方法得到的結(jié)果更加穩(wěn)健，即使存在單位根，模型仍然是有效的。因此，采用差分GMM估計(jì)方法對(duì)研究假說(shuō)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果（如表2所示）。兩個(gè)模型的Sagan檢驗(yàn)值分別為0.19和0.15，均大于0.1，說(shuō)明模型的設(shè)定是合理的。此外，模型2中用不良貸款率作為被解釋變量對(duì)模型做穩(wěn)健性檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)模型結(jié)論仍然是穩(wěn)健的，說(shuō)明模型結(jié)論并未因?yàn)樘娲笜?biāo)的選取導(dǎo)致結(jié)論發(fā)生偏誤。

由回歸結(jié)果可知：

第一，互聯(lián)網(wǎng)金融加劇了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。無(wú)論是利用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比率還是不良貸款比例，ifi的系數(shù)均在5%的顯著性水平下為正，亦即互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平存在正相關(guān)關(guān)系。這進(jìn)一步證明在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過程中，商業(yè)銀行變得更加激進(jìn)，為了追求利潤(rùn)亦即保持自身市場(chǎng)地位，傾向于開展高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度逐漸走高。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融加劇了商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。

第二，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平具有動(dòng)態(tài)連續(xù)性。盡管風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比例未能通過T檢驗(yàn)，但不良貸款率系數(shù)在1%的顯著性水平下為負(fù)，這是由于商業(yè)銀行在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策時(shí)，往往傾向于根據(jù)歷史風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。

第三，貨幣政策與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平之間存在正相關(guān)關(guān)系。貨幣政策M(jìn)2的系數(shù)在兩個(gè)模型均在10%的顯著性水平下為正，說(shuō)明商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平具有明顯的順周期性，貨幣政策寬松時(shí)，商業(yè)銀行亦會(huì)增加自身風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，反之則會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。這表明，商業(yè)銀行對(duì)貨幣政策具有靈敏的感知能力，能夠配合貨幣政策實(shí)施。

第四，資本充足率與銀行資產(chǎn)規(guī)模均與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平存在正相關(guān)關(guān)系。資本充足率反映的是商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力，是發(fā)生極端風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間時(shí)能夠補(bǔ)償客戶的最終資本，銀行資產(chǎn)規(guī)模越大，“大而不能倒”現(xiàn)象就愈加顯著，越能夠得到國(guó)家的隱性擔(dān)保。因此，兩者值越大，銀行越傾向于增加自身風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，或者借助自身“多業(yè)務(wù)”優(yōu)勢(shì)，通過風(fēng)險(xiǎn)在業(yè)務(wù)鏈條之間轉(zhuǎn)嫁來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。

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