公募基金三季報：偏股基金倉位85％加成長、超配消費

楊陽

回顧公募基金三季報，全部公募基金股票類資產占比連續4個季度上升。主動偏股型基金倉位回升至84.6%，為兩年來最高水平，三季度相對增配電子和醫藥等成長板塊。消費者物價指數在未來幾個季度維持高位是大概率事件。從A股歷史表現來看，市場整體在CPI高位期間往往上行乏力，從操作上，對于穩健型投資者建議控制倉位;風險偏好更強的投資者可以關注局部的對宏觀不敏感的板塊的機會，如科技、農林牧漁、食品飲料、醫藥等。絕對大市值的低估值板塊，如金融等在市場面臨壓力期間可能也會有相對表現。

圖一：全部基金資產中股票占比略有回升（股票2.22萬億）

圖二：主動偏股型基金股票倉位升至85%

權益資產占比提升偏股基金倉位近85%

全部公募基金股票類資產占比連續4個季度上升。2019年三季度中美經貿協商過程波折演繹;國內增長承壓、政策逐步發力。A股市場在這種背景下整體呈現為橫盤震蕩、局部活躍。上證綜指三季度單季下跌2.5%，但全部公募基金的股票類資產規模以及占基金總資產的比例不降反升（規模從上半年的2.08萬億元提升至2.22萬億元，占比從14.8%提升至15.6%）。股票類資產規模環比提升7%，高于同期債券和現金類資產的環比增幅（分別為1%和5%）。（見圖一）

主動偏股型基金倉位回升至84.6%。為兩年來最高水平。股票類資產占比由上半年的82.6%上升至84.6%，持股市值從上半年的0.87萬億元回升至0.93萬億元，增幅7%。靈活配置型基金的股票倉位比例也從上半年的53%提升至55%。（見圖二）

主動偏股基金：加成長、超配消費

從主動偏股型基金今年三季度行業配置及重倉持股情況來看，主動偏股型基金管理人三季度相對增配電子和醫藥等成長板塊。

一、中小市值公司重倉倉位有所提升。中小板和創業板均有所提升，中小板重倉倉位（從上半年的18%提升至20%）提升比例略高于創業板（從上半年的13%提升至14%）?？苿摪逯貍}倉位目前僅為0.1%。

二、加倉電子、醫藥等成長股。受5G等相關產業鏈景氣度回升、產業自主性和國產替代預期抬升、科創板三季度正式開板等因素影響，電子、計算機等科技相關龍頭公司三季度受到廣泛關注。從行業上看，股票型基金中持倉比例最高的三個行業分別為制造業、信息技術業、科學技術業，在這三個行業上的配置比例為63.27%、9.32%和8.35%;混合型基金持倉比例最高的三個行業分別為制造業、金融業、信息技術業，配置比例為61.13%、10.66%和7.09%。

與2019年二季度對比，股票型基金在2019年三季度的行業配置上較多地增持制造業、信息技術業、科學技術業，增持比例分別為1.52%、0.81%、0.58%;同時較多地減持金融業、批發零售業、采礦業，減持比例分別為1.59%、0.65%、0.59%。混合型基金方面，增持比例較大的三個行業是制造業、科學技術業、文化體育業，增持比例分別為2.71%、0.66%、0.42%;同時較多地減持金融業、房地產業、批發零售業，減持比例分別為1.92%、0.75%、0.62%。（見圖三）

從具體公司上看，主動偏股型基金三季度增持家數前十的企業中有七家為科技類公司，如立訊精密、歌爾股份、?？低暋⑸婵萍?、兆易創新、水晶光電等。新經濟板塊中前期表現相對平淡的醫藥股三季度倉位也有所提升。恒瑞醫藥是主動偏股型基金單季凈增持家數最高的公司（106家），凱萊英、康泰生物等也在凈增持家數前列。

三、消費股持倉分化，但仍在歷史高位水平。食品飲料、家電等重倉倉位略有下降但仍在歷史高位，個股持倉變動有所分化。二季度基金凈增持家數較高的五糧液、格力電器、美的集團三季度遭遇凈減持。而貴州茅臺三季度仍有77家主動偏股型基金凈增持，其基金持有家數也進一步上升至440家，是目前主動偏股型基金持有家數最高的公司。

四、金融地產倉位有所回落。三季度銀行、保險、地產的重倉倉位均有所下降。農業銀行、興業銀行、中國平安、新城控股等位于主動偏股型基金凈減持家數前列。

圖三：股票型基金行業分布變動情況

圖四：主動偏股型基金重倉比例