科創板未來兩大可期

沈建光

習近平總書記日前在上海考察時強調，設立科創板并試點注冊制要堅守定位，提高上市公司質量，支持和鼓勵“硬科技”企業上市，強化信息披露，合理引導預期，加強監管。如今，開板已過百日，科創板仍然維持著高活躍度和高關注度，承載著中國資本市場改革的期待。

放眼未來，科創板應走向何方？在筆者看來，科創板“硬科技”定位應當毫不動搖，而后期在“硬科技”的定義和公司準入方面，不妨進行多維度評判，兼顧研發支出、專利數量等硬指標與社會效益等軟標準，遴選出具有一定創新實力、能服務于經濟轉型升級的優質公司。

特別是考慮到今年經濟下行壓力增加，科技創新不僅是中國走向價值鏈高端的助推器，也應充當宏觀經濟政策的潤滑劑。例如，促消費成為穩增長的重要手段，有別于以往大規模補貼消費者的老路，最新政策將發力點轉到供給端，注重新模式和新場景的發掘，為創新企業提供了機遇。

8月，國務院辦公廳印發《關于加快發展流通促進商業消費的意見》，明確了消費在當前穩增長政策組合中的重要地位，提出“促進流通新業態新模式發展”，強調“引導電商平臺以數據賦能生產企業”。大數據、云計算和人工智能等技術正在逐漸從高精尖的新興事物轉變為擁有廣泛應用場景的平臺技術，可以有效彌補傳統零售模式在場景、效率、體驗方面的短板，引領中高端消費。

參照國際經驗，科創板所對標的納斯達克正是以包容性著稱。納斯達克接納了具有一定技術實力但處于發展初期的初創公司，其中不少成長為美國乃至全球經濟的重要力量。

因此，科創板未來有兩大方面可期。一是給予更多企業上市的機會，尤其是優質、有潛力的創新企業，為這一備受矚目的板塊持續注入新鮮血液。二是給予企業充足的耐心，科創板遲早將出現虧損上市甚至是扭盈轉虧的公司，如何在把關公司質量的同時兼顧公司的成長性，培育出亞馬遜和蘋果級別的中國企業，將考驗科創板的制度設計。

當然，擴容也會面臨自身的問題，如科技含量被稀釋，甚至是低質量公司充斥市場。除了發行交易制度層面的創新外，科創板還應在認定企業科技創新方面有所突破。

另一方面是發揮市場作用，利用較為嚴格的退市標準實現“優勝劣汰”。上交所的研究顯示，納斯達克年均退市率約為8%，而相比之下滬深兩市的十年總和退市率分別只有0.3%和0.1%。因此，不難理解科創板“寬進”與“嚴出”并舉。在試點注冊制的同時，采用對標成熟市場的嚴格退市標準，退市率將是衡量科創板成功與否的重要標志。

此外，伴隨資本項目進一步開放，科創板有望引入外資和境外投資者的參與，這也將有助于篩選優質公司。筆者相信，在經過初期探索后，科創板也將能夠以包容的姿態吸納更多行業的優質企業入圍，以更好地服務于產業結構升級，為經濟發展提供資本助力。