我國上市銀行股權結構與經營績效實證研究

(浙江財經大學 浙江 杭州 310000)

一、引言

隨著我國金融體制改革的不斷加強，我國銀行業得到了廣泛的發展。股份制商業銀行、國有銀行、城商行和農商行等商業銀行不斷涌現。商業銀行作為國家經濟發展的中介機構，其高效經營對于國家的經濟發展和推進有著重要作用。在股份制企業中，合理的股權結構是保證商業銀行優良績效的關鍵前提。隨著銀行體系股份制改革的有效推進，上市商業銀行的結構逐漸規范，對于風險的監控也日趨完善。此背景下，對上市銀行股權結構的實證研究，可為我國銀行業股權結構的合理配置提供優化指導，從而能進一步提高我國銀行業的運營績效，同樣這也是商業銀行面臨的重要課題和實踐問題。

二、文獻綜述

國外學者Jensen和Meckling(1976)對股東進行重新的定義和分類，分為外部股東和內部股東，同時認為內部股東對公司價值影響更大，從此開始了股權結構和經營績效的研究。Grove(2001)通過對商業銀行股權配置和銀行績效之間的關系進行研究，發現銀行的股權配置在財務成果的解釋上更有說服力。Thomsen Steen(2003)對四百多家歐洲大公司的股權結構進行研究，發現了股權集中度對于公司的經營績效的積極作用。Aymen(2014)通過靜態面板的方法證明了在突尼斯股權結構變化會影響銀行績效。Sobia和Javid(2015)實證研究分析了股權的結構對銀行績效的影響，表明在巴基斯坦，股權的集中程度對于銀行績效有S形的影響。

國內學者許小年(1997)采用實證研究的方式分析我國上市公司的經營績效與股本結構之間的關系，得出法人股和股權集中度與經營業績的正向關系，國家股對經營業績的反向關系。此外，吳吉森和曾崢(2016)在股權的分配對銀行績效的影響進行了實證研究，表明國有控股的方式并不利于上市銀行經營績效的提升，這一結論引發我們對銀行業的進一步改革的深入思考。

隨著我國銀行業的深入改革，學術界對上市商業銀行經營績效和股權結構之間的關系研究層出不窮，但在有些方面并沒有一致的結論。對于股權結構與經營績效相關性的研究正逐漸從理論研究向實證研究轉變，并且在實證方面的研究更加的廣泛和深入。這也使得銀行在戰略經營方面具有更加有效的指導依據。

三、研究假設和研究設計

(一)研究假設

根據國內外研究學者對于上市商業銀行績效與股權結構關系的研究結論，如前文提到的學者許小年(1997)和段琳(2012)，他們的研究結論均表明，法人股的占比對銀行績效有顯著的正面影響；同時認為國家股的占比與經營績效負相關；第一大股東的持股比重對銀行績效有顯著的正相關關系。在總結學者們的研究結果和銀行實際狀況的情況下，本文提出如下假設：

H1:上市商業銀行的法人股比例與銀行績效呈正向相關。

H2:上市商業銀行的國家股比重與銀行經營績效呈負向相關。

H3:上市商業銀行第一大股東持股比重與銀行績效呈負向相關。

(二)研究設計

本文選取了數據較完善的16家上市銀行在2014-2018年這5年里的相關數據作為本次研究的樣本。這些財務數據在各個銀行的年報中均有公布，可隨時獲得，本文數據來自國泰CSMAR上市公司財務數據庫和公司治理數據庫。

自變量為股權結構，股權結構包括股權集中度和股本結構兩個方面。在股本結構方面：法人股占比(X1)=法人股股數/總股數；國有股占比(X2)=國有股股數/總股數。在股權的集中程度方面，利用最大股東的持股比重來衡量，即第一大股東持股占比(X3)=第一大股東持股數/總股數。

因變量為銀行經營績效，商業銀行績效(Y)=ROE，其中ROE為凈資產收益。

控制變量為凈資產收益率和資產規模。資產規模(SIZE)=ln(會計期末總資產)，資產負債率(DAR)=期末總負債/總資產。

四、實證分析

(一)相關性分析

通過eviews軟件分別對法人和國有股、第一大股東持股占比與銀行績效的相關程度進行分析，結果表明，控制銀行資產規模后，商業銀行法人股比例與經營績效相關性為0.300，存在顯著正相關關系，國家股比例與經營績效無顯著相關性，第一大股東持股比例與經營績效相關性為-0.456，顯著負相關。在控制資產負債率的情況下，商業銀行法人股比例與銀行經營績效相關性為0.317，存在顯著正相關關系，國家股比例和第一大股東持股比例與銀行經營績效相關性分別為-0.413、-0.514,顯著負相關。

(二)回歸分析

1.通過平穩性檢驗發現，因變量經營績效Y的單位根檢驗結果表明，P值均小于0.05，拒絕原假設，認為時間序列式平穩的。

2.通過選取樣本區間為2014-2018年的樣本數據做Johansen面板協整檢驗，發現P值均小于0.05，即拒絕原來認為不存在協整關系的假設，表明我國16個股份制商業銀行績效和股本結構以及股權集中度之間存在協整關系。

3.通過對樣本進行Hausman 檢驗，結果統計量是67.50，P值是0.076，P值大于0.05，接受原假設，可以建立隨機模型。

4.通過eviews8.0面板數據的實證分析，得到表4.1，由此可得經營績效與法人和國有股以及第一大股東持股比例之間的多元線性回歸方程為：

Y=-0.8537+0.0282*X1-0.0097*X2-0.0397*X3-0.0372*SIZE+2.2306*DAR

綜上所述，在控制商業銀行資產規模和資產負債率的情況下，法人股占比與經營績效正向相關，國家股占比與銀行績效負向相關，銀行第一大股東持股占比與經營績效負向相關。

表4.1 回歸系數

五、研究結論與展望

(一)研究結論與對策

通過對樣本數據進行數據分析，得知銀行股權的結構和銀行績效這兩個維度確實存在顯著性的相關關系。通過多元線性回歸分析，證實了法人股占比與銀行經營績效呈正向相關關系，國有股和最大股東持股占比與經營績效呈現反向相關。因此，三個假設得以證實全部正確。

不同銀行的股權結構也會產生各種不同的內外部治理機制，從而影響著商業銀行的經營績效。首先，程度合理的股權集中度能夠提高銀行的管理效率。在選擇投資主體時，考慮多元化的投資者以實現多股制衡。其次，銀行業主要以國家控股為主，商業銀行應適當調整結構，使中小股東也能在公司的治理活動中發揮有效作用。股權結構中“多股制衡”更好一些，有效防止一股獨大，從而避免一些持股比例較大的股東對銀行的隨意操縱。最后，從長遠角度來看，可以采用金股這一模式替代國有股的股權，它只有表決權沒有收益權，可以將金股與其他性質的股票搭配，實現銀行的股權結構中股東權益和責任的合理配置。

(二)研究展望

本文在研究上市銀行股權的結構對銀行績效的影響時，用凈資產收益率來衡量銀行的綜合績效，它的構建僅是一種研究的參考思路，還是不夠完善。在當前，學術界并沒有一個準確的公認的可以作為銀行績效的衡量指標。然而，相比于那些將有關銀行經營績效的20個因子進行因子分析的學者而言，本文經營績效的衡量指標略也顯粗糙。實證研究中需要更大的樣本容量，以得出更加有效的研究結論，以此可以有效指導待上市或是已上市的商業銀行更好的調整本銀行的治理結構。