潮漲潮落，人民幣破7屬正常

蔡恩澤

8月5日，人民幣在在岸市場11年來首次擊穿“7”的關口，全球為之矚目。

正如央行有關負責人所作的形象比喻，“人民幣匯率‘破7，這個‘7不是年齡，過去就回不來了;也不是堤壩，一旦被沖破大水就會一瀉千里;‘7更像水庫的水位，豐水期的時候高一些，到了枯水期的時候又會降下來，有漲有落，都是正常的。”毫無疑問，眼前人民幣匯率破7，與正在劍拔弩張的中美貿易戰有密切關系，是受單邊主義和貿易保護主義措施及對中國加征關稅預期等影響。歷史上，只要中美關系緊張，特別是貿易摩擦緊張，人民幣都要受到沖擊，畢竟美元是國際貿易結算的老牌幣種，人民幣在國際貿易中暫時還不是它的對手。

從歷史上看，人民幣貶值后又升值，2018年的頭兩個月人民幣兌美元匯率出現了令業界“瞠目結舌”的大幅升值，單是當年的一個多月就升值了約3.7%，加上上一年升值的5.4%，累計升值了約9.1%。如果從這一輪的最低點2016年12月30日的6.9633算起的話，一年多來已累計升值了約10%。而且人民幣貶值是有節制的水位下降，從未發生過像盧布2014年年底那樣狂瀉的凄慘。那一年，繼12月15日大跌13%之后，12月16日再度暴跌，美元/盧布盤中最高升至80.10，盧布跌幅高達19%。而此次人民幣貶值只是小幅波動，只是破了7的關口，有點標志性罷了。因此，潮漲潮落，人民幣貶值是特定的宏觀經濟背景下正常的波動，不值得大驚小怪。

從歷史軌跡來看，人民幣波動曲線總體是升值的。過去20年國際清算銀行計算的人民幣名義有效匯率和實際有效匯率都升值了30%左右，人民幣對美元匯率升值了20%，在國際主要貨幣中，是最強勢的。今年以來，人民幣對一籃子貨幣也在走強，人民幣對美元中間價貶值幅度（0.53%）小于韓元、阿根廷比索、土耳其里拉等新興市場貨幣，還強于歐元、英鎊等儲備貨幣。

從經濟基本面來看，人民幣不具備大幅度貶值的條件，中國經濟雖然有下行風險，但總體可控，增速在合理區間，經濟的韌性支撐著人民幣不會一直疲軟下去。而且市場對美聯儲加息叫喚有著充分的心理準備，人民幣新的中間價定價機制在一定程度上遏制了恐慌風險，央行人民幣匯率雙向浮動政策是穩定人民幣的定海神針。況且我國財政穩健，國際收支穩定。更為淡定的是，我們手中有龐大的外匯儲備。因此，人民幣貶值不再是恐慌性新聞。未來人民幣匯率會出現間歇性的市場波動，但不會出現競爭性貶值，也不會給中國經濟造成太大的麻煩。

從目前來看，人民幣資產的估值仍然偏低，穩定性相應更強，中國有望成為全球資金的價值“洼地”。我們要對人民幣有信心。就老百姓而言，要把主要金融資產放在人民幣上，不要過多地投資美元資產，其實大多數情況下，利用人民幣在國際市場上交易，比如出國旅游、境外購物、子女海外上學，還是合算的。就企業而言，還是要把主要心思放在實體業務操作上，不要將精力過多用在判斷或投機匯率趨勢上，樹立通過主營業務實現盈利的理念，而不應以外匯衍生品交易本身盈利為目的。