軟銀何去何從

（《財經》2019年第25期“買不起的孫正義”）

不是所有投資者都如孫正義一樣是超級樂觀派，關注規模擴張勝于關注盈利和現金流。有分析認為，軟銀的問題在于，其對初創公司的巨額投資將其估值推高至其他任何投資者都不愿意支付的水平。

WeWork是愿景基金遭遇的第一場滑鐵盧，很可能不是最后一個。但樂觀如孫正義，他認為現在的處境同網絡經濟泡沫破滅時相比，“只是小孩子的游戲”。而目前，如何讓軟銀長久穩定地走下去，才是孫正義最需要思考的問題。

（北京 張健）

創業板改革即將啟程

（《財經》2019年第25期“創業板改革進行時”）

作為中國資本市場改革創新的“試驗田”，十年來，創業板承擔了一系列制度探索任務，初步形成內容透明、層次清晰、形式統一的監管規則體系，為資本市場基礎制度改革發揮引領作用。接下來，創業板改革要改什么？

首先就是改革發行制度，向科創板學習，引入注冊制。當然，注冊制的實行需要得到嚴刑峻法的支持。在這方面關鍵還是需要得到目前正處于修改與審議過程中的《證券法》的保駕護航。不僅如此，創業板發行上市制度的改革也不能止步于科創板的改革程度，有必要進一步向前推進。此外，創業板在改革的過程中還要向新三板學習，比如新三板的分層與差異化管理方面。

（武漢 林雙雙）

英國“脫歐”僵局未解

（《財經》2019年第25期“三年脫歐大戲”）

英國將迎來提前大選。對此，蘇格蘭首席大臣斯特金說：“我們如今面臨的12月12日大選，是我們一生中對蘇格蘭最重要的選舉。我們國家的前途岌岌可危，我們必須在這次大選中踴躍投票。”

“脫歐”已經消耗了英國社會大量的精力，也成為政治精英斗爭的平臺與工具，這已經引起了工商業界與民眾的怨言。同時，隨著“脫歐”日期不斷推遲，對“脫歐”前景迷茫的擔憂以及低迷的經濟環境，正在拖累企業投資和居民消費。英國政府此前發布的報告稱，英國不管以何種方式“脫歐”，其經濟都將受到負面影響。面對經濟下行壓力，降息成為多國政策選項，但“脫歐”前景的不確定性加大了英國央行的決策難度。如果英國政治家遲遲不能解決“脫歐”的未竟事業，英國將陷入政治混亂與經濟疲乏的雙重困境之中。

（桂林 李炳龍）