國有上市公司過度投資問題研究與思考

■趙艷（杭州?？低晹底旨夹g股份有限公司）

一、引言

在公司體制的管理過程中，由于經營者和所有者存在信息不對稱和利益等多方面客觀因素的存在，導致很多公司都存在著過度投資的現象，近些年來，內部管理制度成為限制經營者比較有效的工具，得到了越來越多公司的重視。對于上市公司而言，由于其較一般公司存在的特殊性，往往在公司治理的過程中存在比較濃厚的政治色彩，內部控制不能達到預期的效果，在委托代理中就出現較多的問題，其中過度投資在上市公司就體現的尤為突出。在企業的日常財務管理過程中，凈現值一個非常重要的指標，一般情況下凈現值表現為負則表示該項目屬于過度投資。

二、國有上市存在過度投資原因

（一）管理層過度注重私利引起過度投資

經濟學領域一直有一種說法“理性經濟人”，主要表達的意思是人在經濟活動中往往存在利己行為，在做出決策時把自己的利益最大化。國有上市公司和一般上市公司的管理模式一樣，都屬于公司化治理，公司的經營者在經營的過程中容易受到利益的影響而選擇違背原本的投資決策，這樣的經營者可以稱之為理性經紀人，排除自利的主觀因素外，經營者和所有者相比較而已還具有客觀上的優勢，經營者比管理者更能全面的掌握運營中的信息。因此所有者很難獲得足夠的經營信息來判斷決策的準確性。就短期時間來看，這種行為可以增加經營業的業績，一般情況下國有上市公司的經營者持有減少的股份，因此業績和工資聯系緊密。

（二）政府的不當干預引起過度投資

國有上市公司雖然也是企業，但是因為其“國有”的性質，不可避免的會受到政府部門的干預。在現行的經濟體制下，對地方財政發展情況，主要依據的就是地方性的經濟增長，為了加快地方性經濟增長，地方政府除了招商引資外，還會經常把投資目標放在國有上市公司上，他們支持國有上市公司的投資以促進地方性經濟的增長。國有上市公司大多數情況下聽從政府指揮，盲目聽從政府部門的指令，因此政府是國有上市公司的最大投資者，管理者必須聽從所有者安排，因此政府干預會引起國有上市公司過度投資的狀況發生。

三、過度投資產生的影響

（一）對國有上市公司產生的影響

過度投資一般是經營者接收的不是最好的投資項目，往往是凈現值為負數的項目，這是一種嚴重浪費資金的行為，破壞了資金的合理利用。投資不足是指經營者放棄凈現值為正的投資項目而導致企業的經濟利益受損。不管上述那種行為的發生都會對企業帶來不利影響，相比較于投資不足，過度投資對企業的影響更大。投資不足一定程度上會減少公司的盈利，但不會對公司的持續經營帶來實質性的影響，但是過度投資會占用企業一大部分資金，而且不容易收回，資金是企業經營的血液，資金鏈一旦斷裂，企業的經營就很容易受到威脅，如果資金鏈斷裂，企業將會面對破產的危險。

（二）對經營者和所有者的影響

國有上市公司最大的股東就是政府，過度投資產生的不良后果必須由政府承擔。首先，政府的資金量會受到嚴重影響，其次，為了解決由于過度投資所引發的不良后果，政府需要找到合適的方式去應對，由此可見這種行為的發生對政府這個所有者影響是多么巨大。不僅政府這個最大的股東受影響，其他股東也避免不了產生經濟損失，對經營者來講，在短時間內過度投資是不能被發現的，股東錯誤的認為經營業的經營業績有所上升，從而為經營者帶來利益的收入，從長遠來看，過度投資行為必然會被股東發現，經營者因此將面對辭退的情況。

四、結論及建議

（一）完備公司管理制度，杜絕經營者的自利現象

公司在管理過程中避免不了會因為委托發和受托方發生利益關系而產生矛盾，這種矛盾會引發經營者利用職務的便捷，對股東權益造成損害，過度投資就很好的說明了這一問題，這種制度上的缺陷很難利用道德修養來限制，最確實可行的辦法，就是完備公司管理制度。通過確立明確的管理機制來減少這種行為的發生，一方面可以選舉獨立董事，讓獨立董事能夠可以隨時獲取公司的財務和非財務信息，為獨立董事提供支持；另一方面，提高非國有股東的持股比例，從而刺激這些股東對經營業的監督力度。

（二）提高決策水準，減少政府干預

政府作為企業的最大持股人，更應該了解過度投資所帶來不利影響，從而減少對經營者的不利干預。政府官員往往在指導過程中，并不了解企業的實際發展情況，所做的決定也可能與企業的發展方向背離，政府官員的錯誤判斷可能對一個企業就是滅頂之災，會嚴重影響企業的正常運營。政府如果希望國有上市公司能夠持續發展，就應當減少政府干預，提高自由化程度，使國有上市公司和其他一般上市公司一樣自行決策。