粵港澳大灣區建構的金融視角

劉彥平 燕翔

金融是國民經濟的“血液”，金融業發達程度是經濟發展活力的重要表征。灣區金融往往具有更強的資源配置能力、產業帶動能力以及財富集聚功能，因此灣區金融也成為帶動世界金融發展和經濟增長的重要引擎。世界三大灣區的核心城市也無不是重要的國際金融中心。粵港澳大灣區金融基礎和實力都較為雄厚，產業互補性強，金融合作具備市場需求和產業協同的支撐。然而“一個國家、兩種制度、三個關稅區、三種貨幣和法律制度”的區域特殊性，使得粵港澳大灣區的協同發展包括金融合作與協同發展面臨諸多挑戰。

粵港澳大灣區的金融發展現狀

大灣區各城市金融發展呈階梯式分布且穩步上升的態勢

目前，灣區內部城市的金融發展形成了階梯式分布態勢。第一梯隊的香港、深圳和廣州，其金融業增加值均超1000億規模，占GDP的比重也遠超10%。第二梯隊的東莞、佛山和澳門，其金融體量約在300億～500億元之間;第三梯隊的中山、珠海、惠州、江門、肇慶五市，金融增加值則在200億元以下（參見圖1）。總體來看，灣區內部城市的金融發展現狀與其經濟發展情況相匹配，并且各地金融業增加值的服務業占比在近十余年來也保持著較快的增長勢頭。

大灣區金融發展的龍頭帶動效應顯著

粵港澳大灣區金融業的發展已形成三大城市的龍頭帶動效應。特別是香港的國際金融中心地位突出，在近年全球金融中心指數GFCI（Global Financial Centers Index）的測評中，排名穩居全球第3，僅次于紐約和倫敦，在灣區乃至亞太區域發揮著重要的資源配置作用。截至2018年底，在香港上市的內地企業達到1146家，數量在港股市場占比超過49.5%，總市值占比67.5%，成交金額占比79.1%。同時，香港也是中國內地最大的海外直接投資來源地。截至2018年底，來自香港的實際利用外資總額為10981億美元，占全國的54.1%。深圳則是中國內地金融改革的試驗田和前驅者。2018年深圳金融業資產總額高達12萬億元，本外幣存款7萬多億元，僅次于京滬。深圳擁有內地兩大證券交易所之一，基金、保險、私募等金融資本高度集聚。2016年12月，隨著深港股票市場交易互聯互通機制（“深港通”）也正式啟動，深圳金融市場發展駛入快車道。在2019年9月的“全球金融中心指數”排名中，深圳首次躋身全球第9位，在內地城市中僅次于上海（第5位）和北京（第7位），其作為全國乃至全球重要金融中心之一的地位得到國際認可。此外，廣州的金融發展也成效顯著，目前金融業已成為其服務業中重要的支柱產業。近年來，廣州發力“一核多點”的金融功能區建設，同時廣州國際金融城對標倫敦金融城、打造華南最大的國際金融總部集聚區，對提升廣州的金融國際影響力起到了有力的助推作用。2019年，廣州的全球金融中心指數排名第23，表現不俗。上述三大城市的金融實力，奠定了粵港澳大灣區良好的金融業發展基礎和比較優勢。

廣東自貿區三大片區成為灣區金融創新與合作的先鋒

隨著廣東自貿區等多項國家戰略的疊加效應和縱深推進，廣東自貿區的前海、南沙和橫琴三大片區，在灣區金融創新與合作中，發揮著重點布局和先鋒帶動的作用。一是深圳前海已成為內地金融開放的橋頭堡。近年來，前海在全國率先開展跨境人民幣貸款業務，試點外商投資股權投資和合格境內投資者境外投資業務，打通了跨境雙向投資渠道。同時進行了一系列的探索和創新，已成為我國金融業對外開放的實驗示范窗口。二是廣州南沙致力于構建金融改革創新新平臺。近年來廣東自貿區南沙新區片區在人民幣跨境業務、綠色金融試點及粵港澳臺金融合作等領域開展先行先試，成績突出。三是珠海橫琴的私募基金蓬勃發展。截至2018年，已有金融類企業6243家，注冊資本達到9776億元，包括大量一級和二級市場的優質私募機構。一些非常知名的投資機構，如IDG、KKR、廣發證券、廣發基金等都已在橫琴注冊。當然，未來這三大片區在粵港澳大灣區金融深度合作方面，仍有較大的探索和提升空間。

粵港澳大灣區金融協同發展的制約因素

目前，灣區內部的金融互聯互通發展也存在一些阻礙，主要體現在金融制度、金融環境以及金融監管方面。

粵港澳三地擁有各不相同金融制度，尤其是內地與港澳之間金融制度差異更大。近年來，在CEPA補充協議的框架下，粵港澳三地金融的互聯互通水平不斷深化，截至2018年末，粵港澳金融機構互設的分支機構已超過200家，但為防范跨境金融風險傳染、跨境資金異常流動等系統性金融風險的發生，在跨境展業、跨境金融服務以及跨境金融產品提供方面等方面依然存在限制，其根本原因在于粵港澳三地還尚未建立緊密的、常態化的監管協調機制。此外，粵港澳三地存在三種貨幣制度，人民幣、港幣、澳元的支付和流通仍然受到不同銀行體制的制約。

粵港澳三地的金融環境特別是會計制度、稅收制度等方面也存在較大差異，限制了跨境金融服務的發展。比如金融產品的設計需要金融機構充分掌握客戶的信息和需求，才能更好地做好客戶的金融服務，但是根據香港銀行公會調查顯示，約50%的港澳中小銀行對內地金融性法規僅是一般性了解或并不了解。金融環境的差異也制約著粵港澳灣區金融的互聯互通。

粵港澳三地的金融監管體系、法律法規差異較大。目前，內地和香港均采用分業監管的模式，但是內地金融監管以政府監管為主，采取的是 “一行兩會+地方監管”的監管體系，香港則是建立了“政府+協會自律”的兩級監管架構。澳門實行的是統一監管模式，金融監管局對銀行、保險和其他金融機構實行統一監管。監管體系的不一致限制了粵港澳灣區金融的協同發展。近些年內地互聯網金融快速發展，與內地相應法律法規約束的缺失不無關系，而港澳的監管機構在金融科技發展的問題上則更加謹慎，更加注重對于金融消費者權益的保護，這也是金融監管體系差異的一個例證。未來，灣區內部金融互聯互通的發展，還需要在制度層面加以創新設計，以不斷加強粵港澳三地的金融合作與協同發展。

粵港澳大灣區內部金融合作的構設和展望

實行差異化的發展策略

金融對于支持實體經濟發展、支持創新創業以及創造良好的營商環境等方面發揮著重要作用。粵港澳大灣區內部城市在金融發展的過程中，應當避免各自為陣，充分發揮城市群的優勢，實現協同發展。比如深圳應盡可能利用香港作為國際三大金融中心之一的優勢與經驗，在金融制度創新、人民幣國際化等方面積極探索、勇于突破，建設全國乃至全球創新型金融中心。廣州應致力于建設綠色金融改革創新試驗區，研究設立以碳排放為首個品種的創新型期貨交易所，積極發展綠色金融。澳門則應立足自身優勢，積極開展與葡語系國家的金融合作，建立葡語系國家人民幣清算中心，探索建設澳門-珠海跨境金融合作示范區等。灣區其他城市也應在本著推進本地經濟發展和灣區協同發展方面，來優化金融體制、壯大自身金融業差異化優勢。

推進灣區金融互聯互通平臺建設

在金融領域，粵港澳大灣區要積極打造金融市場的互聯互通機制，進一步取消或放寬港澳投資者的資質要求，有序推進灣區內部基金、保險等金融產品的跨境交易，允許符合條件的創新型科技企業進入香港上市集資平臺。另外，內地和香港的金融發展存在很大的互補性空間。香港擁有完善的金融體系和活躍的資本市場，但缺乏相關的網絡信息平臺、金融技術工具以及海量的客戶。而內地在互聯網金融和金融科技等領域則發展較快，并且客戶較多。未來應進一步推進粵港澳大灣區金融市場的互聯互通和科技金融協同，開展金融科技試點，探索建立大灣區金融科技創新項目研發機構，進一步在灣區內部開展合作，共建粵港澳金融合作發展平臺。其中包括探索建立與粵港澳大灣區發展相適應的賬戶管理體系，在跨境資金管理、人民幣跨境使用、資本項目可兌換等方面先行先試，促進跨境貿易、投融資結算便利化等。總之，粵港澳三地經濟往來密集頻繁，跨境資金流動與跨境金融服務需求強烈。推動資金跨境流動、促進金融市場互聯互通，對于更好地支持實體經濟發展，促進經濟轉型升級，以及大灣區金融資本“走出去”和人民幣國際化，都具有重要的意義。

優先發展海洋金融

灣區經濟天然包含海洋屬性。粵港澳大灣區內部具有十分活躍的海洋經濟活動，擁有多個世界級的港口，但是支持海洋經濟活動的海洋金融發展并不活躍，很多項目都需要在倫敦等世界其他金融中心城市完成。當前，海洋成為人類可持續發展的重要戰略空間，海洋經濟的發展必然需要大量金融支持。然而海洋投資具有規模大、周期長、風險高等特點，需要灣區城市群在海洋金融方面加強合作與協同力度，積極促進海洋金融產品創新和模式創新，進而更好地推進海洋經濟的發展。比如，探索在境內外發行企業海洋開發債券，鼓勵產業（股權）投資基金投資海洋綜合開發企業和項目，依托香港高增值海運和金融服務的優勢發展海上保險、再保險及船舶金融等特色金融業等。

大力發展綠色金融

可持續發展早已成為世界各國的共識，碳排放也已成為國際社會在環保、經濟、金融等領域的重要指標。當前，粵港澳灣區在經濟體量上已舉足輕重，但是在生態環境方面與世界其他三大灣區還存在一定的差距。我國早在2011年開始就開展了碳排放權交易試點工作，并且廣州、深圳、香港都設立了碳排放權交易所，但目前碳排放權交易的可開放程度還較為有限。未來粵港澳大灣區的金融合作應大力推動旅游金融的發展，特別是珠三角九市可通過與香港的進一步合作，來推進境內外碳排放權交易的融合。另外廣州和深圳的碳排放交易所還可通過設計綠色金融衍生品市場，吸引更多的金融機構參與到綠色金融中來。

積極探索知識產權質押試點

粵港澳大灣區高科技企業密集，灣區并且擔負著打造具有全球影響力的國際科技創新中心的使命。然而高科技企業通常具有高風險、輕資產和高流動性的特點，與傳統的銀行經營原則存在一定的沖突。高科技企業的核心在于技術，如何將技術轉化為信用還需要進行創新性探索，包括開展知識產權證券化試點工作等。2019年8月16日，銀保監會、國家知識產權局和國家版權局聯合發布了《關于進一步加強知識產權質押工作的通知》，對知識產權質押體系建設、質權設定方式、風險控制等方面進行了部署。粵港澳灣區各城市特別是珠三角九市，應當積極探索和開展知識產權質押方面的研究和試點，以更好地服務于經濟結構轉型升級和創新創業的發展。

（作者單位：中國社會科學院財經戰略研究院中國社會科學院研究生院）

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