商業銀行理財產品的收益與創新研究

田 鵲

一、研究背景與意義

個人理財服務已經逐漸成為國際各大主流商業銀行增強自身競爭力的核心業務，而其中的銀行理財產品是其主要的利潤增長點。商業銀行理財產品在國內快速發展有諸多方面的原因:一是國內經濟持續健康發展，國民財富不斷增加，實現財富增值保值成為大眾的迫切需求。二是居民文化水平不斷提高，投資理財意識逐漸增強。三是目前國內的股市不景氣，基金凈值縮水，房地產市場遭遇政府調控，普通投資者都把目光轉向了收益率高于定期存款同時風險又相對較小的銀行理財產品。四是金融危機之后，銀行業資本監管逐步加強，再加上金融“脫媒”大趨勢帶來的壓力，銀行必然大力開展中間業務尋求利潤。

伴隨國家經濟水平的提高，居民儲蓄存款不斷增加，理財產品的信用水平逐漸被認可，擁有巨大的潛在市場。但是隨著經濟全球化步伐的加快，外資銀行逐漸侵占國內市場，給我國商業銀行帶來前所未有的壓力，理財產品是其競爭的焦點，若要搶占更多的市場份額，就必須緊跟市場發展，不斷開發新產品。因此對我國商業銀行理財產品收益和創新的研究，對推進理財產品市場持續健康發展具有重大意義。

二、商業銀行理財產品收益的影響因素

(一)宏觀經濟因素

1.經濟發展水平

國內生產總值(GDP)是衡量經濟發展水平的關鍵指標，國內生產總值的增加會帶來社會財富的不斷聚積，從而使居民的可支配收入不斷增加，對理財市場的需求日益旺盛，會對理財產品的收益產生正向影響。

2.物價水平

在經濟繁榮時期，物價水平上漲，會大大激發投資者對財富增值保值的需求，市場環境較好，使得投資者對高收益高風險的理財產品更加看好。一般來說，通脹水平對理財產品收益的影響是正向的。

3.貨幣供應量

貨幣供應量直接影響商業銀行理財產品資金的募集，對銀行和投資者的影響方向是相反的。現在我們討論在寬松的貨幣政策下的影響。對于銀行而言，由于市場上資金充沛，商業銀行無須額外提高理財產品的價格吸引客戶購買，故影響方向是負的。從投資者的角度來說，充沛的貨幣總是追逐既有風險資產，使得該風險資產的價格上升，進而對收益產生正向的影響，然而很多銀行都會將超額收入列入管理費，并不計入預期收益中，故本文認為第一種效應發揮的作用更大，總體來說，貨幣供應量對商業銀行理財產品收益率負向影響。

(二)市場環境因素

1.利率

利率是影響商業銀行理財產品預期收益和實際收益最基本、最重要的因素之一，利率的變動直接影響了商業銀行評估理財產品的收益和風險。商業銀行通過觀察利率的變動，可以得到市場上資金的供求關系，從而及時調整募集到的理財資金的投資方向，改變投資規模和結構，來實現更多的投資收益。

2.匯率

在全球經濟一體化的大環境下，匯率在國際金融市場上發揮著至關重要的作用，特別是自QDII銀行政策在我國推行以來，使得合格的境內機構可以使用人民幣直接購匯，委托銀行進行境外投資，獲取了在境外資本市場獲取收益的機會。但是因為被理財產品期限限制，資金不能隨時變現，匯率波動自然影響外幣理財產品收益率。

(三)產品設計因素

1.銀行類別

在中資銀行中，國有控股商業銀行資金規模大，信用級別高，網點分布眾多，客戶資源強大，風險相對較小，故理財產品收益率最低。股份制商業銀行信用級別居中，為了搶占市場吸引投資者，不惜壓縮自身利潤空間，發行較高收益的理財產品。城市商業銀行的信用等級相對前兩者較低，規模較小，為了吸引投資者目光，會選擇發行收益率較高的理財產品。

2.委托期限

從理論上來說，理財產品的收益與委托期限呈正相關關系。通常情況下委托期限越長，流動性越差，投資者在委托期限內面臨的風險就越大，這部分風險需要補償，故委托期限長的理財產品收益更高。

3.委托起始資金

委托起始資金即理財產品的最低投資門檻，委托起始資金的設置與產品的客戶群、風險類型、投向資產的規模和市場資金狀況有關，代表了銀行占用資金的額度，也就相當于占用了資金的流動性。理論上來說，委托起始金額越高，投資者面臨的風險越高，相應理財產品的收益就越高，二者呈現正相關關系。

4.收益類型

保證收益型理財產品承諾到期歸還本金，大部分風險由銀行承擔，所以收益率會低于非保證收益型理財產品。非保證收益型理財產品又可細分為保本浮動收益類和非保本浮動收益類，這兩者的收益率水平也不相同。一般來說，非保本浮動收益類理財產品不對投資者做任何承諾，風險完全由客戶承擔，所以收益率相對較高。

5.提前終止權

從銀行的角度來說，攜帶提前終止權的理財產品相當于看跌期權，銀行行使權利后，投資者自然面臨風險，為了彌補投資者的損失，收益率會偏高。從投資者的角度來說，具有提前終止權的理財產品相當于看漲期權，當投資者預期到資金投入其他市場的投資收益高于該理財產品時會行使該權益，此時銀行面臨風險，故收益率會偏低。

6.投資標的

投資標的即投資對象，商業銀行理財產品的投資標的包括債券和貨幣市場類、組合類、信托類、結構性產品四大類。理財產品的收益來自投資標的收益的再分配，因此投資標的的收益在一定程度上決定了相應理財產品收益的大小。理論上來說，理財產品的收益率與投資標的風險呈現正相關關系。

三、國有控股商業銀行理財產品的創新措施

(一)基本衍生工具法

遠期和期貨可以看作是傳統理財產品在時間上的創新，期權可以看作是使投資者具有可選擇的權利，互換則是傳統交易在時間和空間上的創新。以上四種基本的金融衍生工具嵌入到其他金融產品中，賦予新的產品遠期執行或者選擇執行與否的權利，這種理財產品的創新方法使得雙方獲得更高的利潤或更低的交易成本。

(二)基本要素改變法

期貨合約一般包括基礎資產、執行價格、交割日期等；債券合約一般包括本金、利息、支付方式及到期日等。以期權的創新為例，對期權基本合約要素進行修改或重新定義可以得到多種期權派生產品，改變期權的基礎資產得到股票期權、貨幣期權、期貨期權、互換期權和復合期權等。

(三)靜態和動態復制法

靜態和動態復制法是指通過兩種或兩種以上金融產品組合成一種新的金融產品。例如，用股票加權可以簡單地復制股票指數。動態復制的情況比靜態復制要復雜，期權就可以看作是債券和基礎資產的動態復制，在期權的有效期內，動態的調整債券和基礎資產的持有數量可以相當于持有相同數量、相同到期日和頭寸的期權。

(四)基本要素分解法

將原有金融產品中具有不同風險或不同收益特性的組成部分進行分解和剝離，根據客戶的不同需求分別進行定價和交易。例如將國債本息剝離，將每期的現金流變成零息債券，再分別賣給需要的投資者。這種產品不僅帶來了稅收方面的好處，規避了再投資風險，也有利于投資者對所持債券進行更為自由的期限結構管理。

(五)條款增加或組合法

金融產品的合約規定了交易各方的權利和義務，每項權利的背后都代表相應的價值。為了滿足自己的要求，合約雙方可以付出一定的成本來增加條款滿足自己的要求。例如:可轉換和可贖回條款可以創造出優先購買基金單位；可轉換和可調整可以創造出可轉換可調股息率優先股。

四、政策建議

(一)建立健全國家金融政策和法規

首先，應盡快建立完善銀行法律體系，實現銀行業監督管理的法制化，借鑒國外在金融創新和風險控制方面的相關法律，加快立法的腳步。其次，應不斷健全金融業法律體系，以規范銀行的跨行業投資活動，降低風險。最后，還應注重金融政策和法規的透明度問題，及時披露相關信息，這樣才能有效地作用于市場。

(二)完善理財產品的管理結構

在創新的過程中應注重以客戶為中心，運用實體銷售和網上銷售相結合的模式，及時了解客戶的需求，重視客戶的信息反饋，加強銀行內各部門之間的聯系，細分責任的同時還應加強合作，獲悉客戶的綜合情況，給客戶全方位的服務。

(三)提高理財產品的研發設計能力

首先，應重視結構型理財產品的創新，加強期權工具的運用。其次，應開放各級分行的研發權限，因為分行對客戶的接觸更加充分，可以設計出更加滿足客戶需求的新產品。最后，國有控股商業銀行在產品設計方面應逐漸擺脫對國外銀行的依賴，不能只停留在模仿階段。

(四)培養高素質的理財產品創新人才

銀行應該具備一支專業化的理財創新團隊，該團隊應具有良好的職業道德，熟悉各類金融工具，有把握宏觀政策的能力，同時應該重視信息技術的運用。